本期投资提示：
　　截至9月22日，动力煤方面，根据中国煤炭市场网，秦皇岛港口动力煤现货价环比上周五上涨80元/吨，收报995元/吨。供给端，主产地安监强化，煤炭生产受限，虽然本周日均调入量环比上涨，根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至9月22日，当周环渤海四港区日均调入量189.89万吨，环比上周增加12.47万吨，涨幅7.03%，但同比去年低3.39%，较5月底最高峰低9.00%；需求端，由于终端库存不高，补库需求增加，本周日均调出量179.21万吨，环比上周增加8.03万吨，涨幅4.69%，高于去年同期；港口库存方面，截至本周五，环渤海四港口库存2132.16万吨，环比上周增加47.74万吨，涨幅2.29%，但比去年同期低83.87万吨。用电需求下降，但非电需求持续回升，且由于近期地产政策频发，市场预期非电需求会进一步向好，叠加供给端持续低迷和补库需求，动力煤价格有望继续上升。炼焦煤方面，根据钢之家数据，山西产主焦煤京唐港库提价格2400元/吨，环比上周上涨150元/吨。供给端，产地生产较为平稳；需求端，根据我的钢铁网统计的247家主要钢企生产数据，本周以上钢企日均铁水产量日均铁水产量248.85万吨，环比上周增加1.01万吨。由于国内铁水日产量维持在245万吨以上的高位，且黑色终端消费旺季来临，在需求的支撑下，焦煤价格有望高位震荡。但考虑到钢铁下游需求不振，焦煤价格上涨持续性有待观察。我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业，高成长低估值标的兖矿能源、广汇能源，及高现金流焦煤标的潞安环能。
　　重要信息回顾：
　　港口库存增加，动力煤价格上行：供给端，安监趋严，产地生产受限；进口端，随着国际动力煤价格持续上涨，预计将抑制进口量；需求端，电煤需求季节性减弱，但下游非电需求回升，且市场预期非电需求进一步向好，预计煤价仍有上行空间。目前上游环渤海港区库存位于历史低位，下游华东、华南港口库存亦低位运行，预期非电需求上升支撑煤价上行。
　　供给需求博弈，国际油价盘整运行：根据伦敦国际石油交易所，截至9月22日，布伦特原油期货结算价环比上涨1.33美元/桶至93.77美元/桶，涨幅1.44%。根据伦敦国际石油交易所的布伦特原油价格，及中国煤炭市场网的国际、国内煤价计算，按热值统一为吨标准煤后，截至9月15日，国际油价与国际煤价比值为2.33，环比上涨0.06点，涨幅2.51%；国际油价与国内煤价比值为2.69，环比下跌0.17点，跌幅6.07%。需求端不确定性升温，短期内国际油价盘整运行。
　　下游港口库存低位运行，非电需求改善支撑煤价上行：根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至9月22日，当周环渤海四港区日均调入量189.89万吨，环比上周增加12.47万吨，涨幅7.03%；日均调出量179.21万吨，环比上周增加8.03万吨，涨幅4.69%；环渤海四港口库存2132.16万吨，环比上周增加47.74万吨，涨幅2.29%；日均锚地船舶共115艘，环比上周增加5艘，涨幅4.53%。下游港口库存方面，根据广州华南煤炭交易中心数据，截至9月22日，广州港库存277万吨，周环比增加13.2万吨，同比高出57.21%，较5月底最高峰的346万吨低19.94%；根据中国煤炭市场网统计的周度华东港口库存数据，截至9月21日，华东港口煤炭362万吨，周环比减少61万吨，同比高出41.41%，较6月初最高峰的723万吨低49.93%。华东、华南港口库存维持低位，说明近期非电需求改善，且由于地产政策频发，预期非电需求进一步向好，支撑煤价上行。
　　国内沿海运费环比上升：根据秦皇岛煤炭网，截至9月22日，国内主要航线平均海运费较上周环比上涨2.58元/吨，报收27.90元/吨，涨幅10.18%；根据中国煤炭市场网，截至9月15日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）较上周环比上涨0.57美元/吨，报收13.30美元/吨。
　　风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格下跌。
　　
　　

研究报告全文：行业及产煤炭业煤炭开采2023年9月24日煤炭开启补库存周期煤价持续上行业研涨究行看好煤炭行业周报20230918-20230922业点本期投资提示评截至9月22日动力煤方面根据中国煤炭市场网秦皇岛港口动力煤现货价环比上周证券分析师五上涨80元吨收报995元吨供给端主产地安监强化煤炭生产受限虽然本周施佳瑜A0230521040004日均调入量环比上涨根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据截至9月22日证shijyswsresearchcom当周环渤海四港区日均调入量18989万吨环比上周增加1247万吨涨幅703但券研究支持同比去年低339较5月底最高峰低900需求端由于终端库存不高补库需求增施佳瑜A0230521040004加本周日均调出量17921万吨环比上周增加803万吨涨幅469高于去年同期研shijyswsresearchcom港口库存方面截至本周五环渤海四港口库存213216万吨环比上周增加4774万吨究联系人涨幅229但比去年同期低8387万吨用电需求下降但非电需求持续回升且由于报施佳瑜告862123297818近期地产政策频发市场预期非电需求会进一步向好叠加供给端持续低迷和补库需求shijyswsresearchcom动力煤价格有望继续上升炼焦煤方面根据钢之家数据山西产主焦煤京唐港库提价格2400元吨环比上周上涨150元吨供给端产地生产较为平稳需求端根据我的钢铁网统计的247家主要钢企生产数据本周以上钢企日均铁水产量日均铁水产量24885万吨环比上周增加101万吨由于国内铁水日产量维持在245万吨以上的高位且黑色终端消费旺季来临在需求的支撑下焦煤价格有望高位震荡但考虑到钢铁下游需求不振焦煤价格上涨持续性有待观察我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华陕西煤业高成长低估值标的兖矿能源广汇能源及高现金流焦煤标的潞安环能重要信息回顾港口库存增加动力煤价格上行供给端安监趋严产地生产受限进口端随着国际动力煤价格持续上涨预计将抑制进口量需求端电煤需求季节性减弱但下游非电需求回升且市场预期非电需求进一步向好预计煤价仍有上行空间目前上游环渤海港区库存位于历史低位下游华东华南港口库存亦低位运行预期非电需求上升支撑煤价上行供给需求博弈国际油价盘整运行根据伦敦国际石油交易所截至9月22日布伦特原油期货结算价环比上涨133美元桶至9377美元桶涨幅144根据伦敦国际石油交易所的布伦特原油价格及中国煤炭市场网的国际国内煤价计算按热值统一为吨标准煤后截至9月15日国际油价与国际煤价比值为233环比上涨006点涨幅251国际油价与国内煤价比值为269环比下跌017点跌幅607需求端不确定性升温短期内国际油价盘整运行下游港口库存低位运行非电需求改善支撑煤价上行根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据截至9月22日当周环渤海四港区日均调入量18989万吨环比上周增加1247万吨涨幅703日均调出量17921万吨环比上周增加803万吨涨幅469环渤海四港口库存213216万吨环比上周增加4774万吨涨幅229日均锚地船舶共115艘环比上周增加5艘涨幅453下游港口库存方面根据广州华南煤炭交易中心数据截至9月22日广州港库存277万吨周环比增加132万吨同比高出5721较5月底最高峰的346万吨低1994根据中国煤炭市场网统计的周度华东港口库存数据截至9月21日华东港口煤炭362万吨周环比减少61万吨同比高出4141较6月初最高峰的723万吨低4993华东华南港口库存维持低位说明近期非电需求改善且由于地产政策频发预期非电需求进一步向好支撑煤价上行国内沿海运费环比上升根据秦皇岛煤炭网截至9月22日国内主要航线平均海运费较上周环比上涨258元吨报收2790元吨涨幅1018根据中国煤炭市场网截至9月15日澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费巴拿马型较上周环比上涨057美元吨报收1330美元吨风险提示保供力度叠加价格管控政策力度超预期煤炭价格下跌请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评目录1产地动力煤价格稳中有涨焦煤价格稳中有涨42国际油价环比上涨53环渤海港口库存环比上升64国内海运费环比上涨65重点公司估值表76风险提示8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想行业点评图表目录图1产地动力煤价格元吨4图2动力煤价格指数元吨4图3产地炼焦煤价格元吨5图4国际炼焦煤价格美元吨元吨5图5国际油价与国际国内煤价原始单位5图6国际油价与国际煤价比值热值统一5图7环渤海四港区调入量万吨6图8环渤海四港区调出量万吨6图9环渤海四港区锚地船舶艘6图10环渤海四港区煤炭库存万吨6图11国内主要航线平均海运费元吨7图12澳洲-中国海运费美元吨7表1煤炭行业重点公司估值表元元股倍7请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想行业点评1产地动力煤价格稳中有涨焦煤价格稳中有涨产地动力煤价格稳中有涨根据中国煤炭市场网截至9月22日大同南郊6000大卡动力煤车板含税价环比上涨76元吨报收871元吨截至9月22日内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比持平报收650元吨截至9月22日兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比上涨98元吨报收1425元吨动力煤价格指数环比上涨根据秦皇岛煤炭网截至9月20日环渤海地区动力煤价格指数环比上涨8元吨报收724元吨截至9月22日CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格环比上涨17元吨报收754元吨国际动力煤价格指数稳中有涨根据中国煤炭市场网9月15日澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨024美元吨报收15979美元吨截至9月15日南非理查德RB煤炭价格指数环比上涨610美元吨报收12550美元吨截至9月15日欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平报收11350美元吨图1产地动力煤价格元吨图2动力煤价格指数元吨14003000120025001000200080015001000600500400020015-0316-0920-0321-0321-0922-0322-0923-0915-0916-0317-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0923-0318-0318-0922-0322-0915-0315-0916-0316-0917-0317-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0923-0323-09大同南郊Q6000车板价环渤海动力煤价格鄂尔多斯东胜原煤Q5200坑口含税价煤炭市场网秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格兖州Q6000动力块煤车板价资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究资料来源秦皇岛煤炭网申万宏源研究产地炼焦煤价格稳中有涨根据中国煤炭市场网截至9月15日山西古交2号焦煤坑口含税价环比上涨200元吨报收1300元吨截至9月15日河北唐山焦精煤车板价环比上涨80元吨报收2100元吨截至9月15日安徽淮北13焦精煤车板含税价环比持平报收1760元吨截至9月15日六盘水主焦煤车板价环比持平报收2000元吨国际炼焦煤价格环比上涨根据中国煤炭市场网截至9月15日澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比上涨54元吨报价33950美元吨截至9月15日澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨60元吨报价2330元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想行业点评图3产地炼焦煤价格元吨图4国际炼焦煤价格美元吨元吨6005000600050040004004000300030020002000200100100000015-0916-0317-0920-0322-0923-0315-0316-0917-0318-0318-0919-0319-0920-0921-0321-0922-0323-0917-0317-0919-0319-0918-0318-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09山西古交2号焦煤坑口价河北唐山焦精煤出厂价峰景矿硬焦煤中国到岸美元吨淮北13焦精煤车板价六盘水主焦煤车板价澳洲产主焦煤京唐港库提价元吨-右轴资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究产地无烟煤煤价环比上涨根据中国煤炭市场网截至9月15日阳泉无烟煤洗中块车板价环比上涨30元吨报收1280元吨截至9月15日晋城无烟煤小块坑口含税价环比上涨30元吨报收1270元吨产地喷吹煤车板含税价环比上涨根据中国煤炭市场网截至9月15日阳泉发热量70007200大卡喷吹煤车板含税价环比上涨110元吨报收1392元吨截至9月15日长治60006300大卡喷吹煤车板含税价环比上涨100元吨报收1272元吨2国际油价环比上涨布伦特原油期货价格环比上涨根据伦敦国际石油交易所截至9月22日布伦特原油期货结算价环比上涨133美元桶至9377美元桶涨幅144国际油价与国内煤价比值涨跌互现根据伦敦国际石油交易所的布伦特原油价格及中国煤炭市场网的国际国内煤价计算按热值统一为吨标准煤后截至9月15日国际油价与国际煤价比值为233环比上涨006点涨幅251国际油价与国内煤价比值为269环比下跌017点跌幅607图5国际油价与国际国内煤价原始单位图6国际油价与国际煤价比值热值统一5002000454040015003530030100025200205001510010000500澳洲NEWC现货价美元吨布伦特原油期货价美元桶国际油价纽卡斯特煤价秦皇岛港山西优混5500大卡以上平仓价元吨-右轴资料来源伦敦国际石油交易所中国煤炭市场网资料来源伦敦国际石油交易所中国煤炭市场网申申万宏源研究万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想行业点评3环渤海港口库存环比上升环渤海四港区煤炭调入量调出量均环比上升根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据截至9月22日当周环渤海四港区日均调入量18989万吨环比上周增加1247万吨涨幅703截至9月22日日均调出量17921万吨环比上周增加803万吨涨幅469环渤海港口煤炭库存环比上升根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据截至9月22日环渤海四港口库存213216万吨环比上周增加4774万吨涨幅229环渤海四港区锚地船舶数量环比上升根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据截至9月22日当周环渤海四港日均锚地船舶共115艘环比上周增加5艘涨幅453图7环渤海四港区调入量万吨图8环渤海四港区调出量万吨24029024019019014014090901121314151617181911011111211121314151617181911011111212020年调入2021年调入2020年调出2021年调出2022年调入2023年调入2022年调出2023年调出资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究图9环渤海四港区锚地船舶艘图10环渤海四港区煤炭库存万吨300325025020027501502250100175050012501121314151617181911011111211121314151617181911011111212020年船舶2021年船舶20202021年库存年库存2022年船舶2023年船舶2022年库存2023年库存资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究4国内海运费环比上涨国内海运费环比上涨根据秦皇岛煤炭网截至9月22日国内主要航线平均海运费较上周环比上涨258元吨报收2790元吨涨幅1018国际海运费环比持平根据中国煤炭市场网截至9月15日澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费巴拿马型较上周环比上涨057美元吨报收1330美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想行业点评图11国内主要航线平均海运费元吨图12澳洲-中国海运费美元吨908030702560205040153010205100020-0921-0322-0723-0523-0920-1121-0121-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0922-1123-0123-0323-0717-0918-0920-0320-0921-0917-0318-0319-0319-0921-0322-0322-0923-0323-09秦皇岛-广州5-6万DWT秦皇岛-上海2-3万DWT纽卡斯尔-青岛海运价美元吨秦皇岛-上海4-5万DWT秦皇岛-宁波15-2万DWT资料来源秦皇岛煤炭网申万宏源研究资料来源中国煤炭市场网申万宏源研究5重点公司估值表表1煤炭行业重点公司估值表元元股倍代码简称2023922总股本22A23E24E25E22A23E24E25E静态收盘价亿股EPSPEPB601088SH中国神华312519869350337342351999916601225SH陕西煤业18729695362230236242588819600188SH兖矿能源20617442630276286289377721601898SH中煤能源87113259138165170173655508600256SH广汇能源7656566173165229267453318000983SZ山西焦煤9955677209141148152577716601699SH潞安环能19132991474370380389455512600546SH山煤国际18891982352315332353566525601666SH平煤股份10502314247152158162477611600985SH淮北矿业13612481283304323341544410600395SH盘江股份66221471110570700896129712000937SZ冀中能源6713534126156160162544411002128SZ电投能源13752242207190208217777611600348SH华阳股份8453608292198202211344411601001SH晋控煤业11301674182180189195666612600740SH山西焦化5172562101050053054510101009600997SH开滦股份6691588117100104110676608601918SH新集能源5042591080080083087666610600157SH永泰能源141222180090100120131614121107600508SH上海能源1435723241292308329655408600123SH兰花科创9511485282219237254344409601015SH陕西黑猫4582042014-014-013-01233---12算术平均776613资料来源wind资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共9页简单金融成就梦想行业点评6风险提示保供力度叠加价格管控政策力度超预期煤炭价格下跌保供增量政策推动下近期煤价回调至合理区间并持稳运行电厂持续累库可用天数逐步增加非电力用煤库存处于高位若保供限价政策持续加码煤炭产品存在价格下跌的风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共9页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共9页简单金融成就梦想