动力煤方面，国内产地安监的合理回归导致供给恢复依然较慢，虽然近期港口价格回升，贸易商整体发运有所恢复，但港口库存仍处低位，同时大秦线将于10月初进行秋季检修，非电行业的动力煤需求仍处于旺季，结构性缺煤现象依然凸显，预计短期煤价偏强波动。焦煤方面，考虑到当前山西产地安监形势严峻，供应受限，下游焦炭价格提涨叠加节前补库需求偏强，需求端整体改善，综合影响下焦煤价格偏强运行。
　　我们在报告《港口持续去库&印尼产量削减，淡季动力煤价不宜悲观》（20230828）中提到动力煤虽然逐步进入需求淡季，但国内生产及海外进口也有收紧，港口库存持续回落，煤价不宜悲观；
　　在报告《基本面与政策面形成共振，看好板块投资机会》（20230903）中认为，基本面（煤价超预期上行等）与政策面（多项地产利好政策出台等）形成共振，持续看好板块行情；
　　在报告《多方面因素共振，煤炭板块配置价值凸显》（20230910）中认为，近期煤炭板块表现抢眼，是基本面、政策面、资金面三方面共振的结果，基本面体现在供应收缩超预期、市场结构性缺货、结构性需求释放、煤价表现超预期等方面，政策面体现在稳地产及稳经济预期较强，对周期品预期需求有拉动作用，资金面体现在板块机构仓位低、配置需求上升等方面；
　　在报告《此轮煤炭板块上涨的原因探讨》（20230917）指出，8月下旬以来，煤炭板块涨势喜人，遥遥领先于同期大盘表现，中国神华、山煤国际等个股创历史新高。这轮行情体现的是“淡季”动力煤价超预期上行，背后的因素主要在于供给端和需求端都有积极变化，下游电厂高库存背景下，国内安监合理回归带来煤矿产能利用率显著下滑，叠加非电行业需求上升，流通盘较小的市场煤很容易拉涨，另外发运利润较差导致港口货源稀缺更是“火上浇油”。此番行情的表现，抬升了市场对整体煤价中枢的预期，提高了对行业产能方面的再认知，对行业供需关系有了进一步合理修正，对行业价值属性有了更为清晰的认识。
　　在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。
　　动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。
　　动力煤方面：产地方面，部分前期任务完成而停产的煤矿恢复生产，叠加少数检修煤矿复产，本周产能利用率仅小幅提升，但内蒙地区安全检查力度仍严格，整体产能释放有限。进口煤方面，受国内价格上行及海运费上涨影响，进口煤成本提升，最新澳洲5500大卡到中国含税价格约900-950元/吨。需求方面:本周电厂日耗、化工用煤需求均有提升，截至9月21日，沿海八省电厂日耗为211.3万吨，周环比上升6.2万吨，全国甲醇开工率为75.9%，周环比上升3.0pct，为价格上涨提供重要支撑，截至9月22日，秦皇岛5500大卡动力煤报价1005-1035元/吨，周环比上涨85元/吨。库存方面，本周坑口发运到港口成本继续倒挂，但倒挂水平在缩小，部分贸易商发运积极性提升，港口库存小幅上涨，截至9月22日，环渤海九港库存为2168万吨，周环比上升64.2万吨。国内产地安监的合理回归导致供给恢复依然较慢，虽然近期港口价格回升，贸易商整体发运有所恢复，但港口库存仍处低位，同时大秦线将于10月初进行秋季检修，非电行业的动

研究报告全文：2023年09月24日行业研究评级推荐维持研究所TableTitle证券分析师陈晨S0350522110007安监合理回归供需关系依然偏紧chenc09ghzqcomcn证券分析师王璇S0350523080001煤炭开采行业周报wangx15ghzqcomcn最近一年走势投资要点煤炭开采沪深30000950动力煤方面国内产地安监的合理回归导致供给恢复依然较慢虽00248然近期港口价格回升贸易商整体发运有所恢复但港口库存仍处-00455低位同时大秦线将于10月初进行秋季检修非电行业的动力煤需-01157-01860求仍处于旺季结构性缺煤现象依然凸显预计短期煤价偏强波动-02562焦煤方面考虑到当前山西产地安监形势严峻供应受限下游焦炭价格提涨叠加节前补库需求偏强需求端整体改善综合影响下焦煤价格偏强运行行业相对表现表现1M3M12M我们在报告港口持续去库印尼产量削减淡季动力煤价不宜悲观煤炭开采13894-18720230828中提到动力煤虽然逐步进入需求淡季但国内生产及沪深海外进口也有收紧港口库存持续回落煤价不宜悲观300-05-32-34在报告基本面与政策面形成共振看好板块投资机会20230903相关报告中认为基本面煤价超预期上行等与政策面多项地产利好政铝行业周报需求稳中向好铝价持续上涨推策出台等形成共振持续看好板块行情荐有色金属王璇陈晨2023-09-18煤炭开采行业周报此轮煤炭板块上涨的原因探在报告多方面因素共振煤炭板块配置价值凸显20230910讨推荐煤炭开采陈晨王璇2023-09-17中认为近期煤炭板块表现抢眼是基本面政策面资金面三方索通发展603612公司深度报告阳极龙头出面共振的结果基本面体现在供应收缩超预期市场结构性缺货海布局切入负极成长可期增持非金属材料结构性需求释放煤价表现超预期等方面政策面体现在稳地产及陈晨王璇2023-09-16稳经济预期较强对周期品预期需求有拉动作用资金面体现在板天山铝业002532公司深度报告新疆大型电块机构仓位低配置需求上升等方面解铝企业一体化优势突出买入工业金属陈晨王璇2023-09-16在报告此轮煤炭板块上涨的原因探讨20230917指出8月下煤炭开采行业专题研究资产质量进一步夯实旬以来煤炭板块涨势喜人遥遥领先于同期大盘表现中国神华多方利好共振下看好未来板块投资机会推荐山煤国际等个股创历史新高这轮行情体现的是淡季动力煤价煤炭开采陈晨王璇2023-09-11超预期上行背后的因素主要在于供给端和需求端都有积极变化下游电厂高库存背景下国内安监合理回归带来煤矿产能利用率显著下滑叠加非电行业需求上升流通盘较小的市场煤很容易拉涨另外发运利润较差导致港口货源稀缺更是火上浇油此番行情的表现抬升了市场对整体煤价中枢的预期提高了对行业产能方面的再认知对行业供需关系有了进一步合理修正对行业价值属性有了更为清晰的认识在能源转型过程中需要对能源系统平稳运行进行保驾护航安全国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择中长期来看火力发电在发电领域主体地位不会改变遇到极端情况下地位还会进一步强化十四五期间火电新装机组同比明显提升火电生产仍呈现不断增长的势头同时油价维持在中高位煤化工项目的建设和生产积极性都有提升未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的然而开采煤矿手续复杂建设和生产周期长新建矿井成本大幅抬升主流煤企新建矿井意愿仍然很弱行业在产产能基本达到高负荷状态经历过去两年产能核增后核增空间已经大幅减少叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出行业供给约束的能力依然没变未来若干年煤炭行业依然维持紧平衡状态煤炭行业资产质量高账上现金流充沛煤炭上市公司呈现高盈利高现金流高壁垒高分红高安全边际等五高特征建议淡化煤价短期波动把握煤炭板块价值属性维持行业推荐评级动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源长协比例高低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高晋控煤业账上净货币资金多业绩有提升改善空间广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅新集能源煤电一体化程度持续深化盈利稳定投资价值高冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头发行可转债煤炭电解铝建议关注神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振兰花科创资源禀赋优异优质无烟煤标的动力煤方面产地方面部分前期任务完成而停产的煤矿恢复生产叠加少数检修煤矿复产本周产能利用率仅小幅提升但内蒙地区安全检查力度仍严格整体产能释放有限进口煤方面受国内价格上行及海运费上涨影响进口煤成本提升最新澳洲5500大卡到中国含税价格约900-950元吨需求方面本周电厂日耗化工用煤需求均有提升截至9月21日沿海八省电厂日耗为2113万吨周环比上升62万吨全国甲醇开工率为759周环比上升30pct为价格上涨提供重要支撑截至9月22日秦皇岛5500大卡动力煤报价1005-1035元吨周环比上涨85元吨库存方面本周坑口发运到港口成本继续倒挂但倒挂水平在缩小部分贸易商发运积极性提升港口库存小幅上涨截至9月22日环渤海九港库存为2168万吨周环比上升642万吨国内产地安监的合理回归导致供给恢复依然较慢虽然近期港口价格回升贸易商整体发运有所恢复但港口库存仍处低位同时大秦线将于10月初进行秋季检修非电行业的动力煤需求仍处于旺季结构性缺煤现象依然凸显预计短期煤价偏强波动炼焦煤方面产地方面山西多地接连发生事故停产煤矿增多请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告安全检查频繁产地供应受限价格强势上涨进口方面本周9月18日-9月21日甘其毛都口岸日均通关1049车较上周同比增加63车澳洲焦煤方面价格持续上涨截至9月21日峰景矿硬焦煤价格为3397美元吨周环比上升124美元吨折合国内到岸价约2905元吨左右显著高于国内港口焦煤价格截至9月22日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2400元吨需求方面本周焦炭价格首轮提涨落地且下游对后市存在一定看涨心态焦企积极性也有所提升同时下游铁水产量维持在高位需求端整体改善考虑到当前山西产地安监形势严峻供应受限下游焦炭价格提涨叠加节前补库需求偏强需求端整体改善综合影响下焦煤价格偏强运行焦炭方面生产方面本周焦炭首轮涨价全面落地一定程度弥补原料煤价格的上涨焦企利润有所修复截至9月21日全国平均吨焦盈利约为8元吨周环比上升20元吨整体生产积极性略有提升需求方面当前钢厂盈利尚可且旺季需求预期下生产积极性好本周高炉开工率维持高位不断释放采购需求考虑到当前焦企库存仍处低位钢厂开工率维持年度高位旺季预期下刚需不断释放同时当前部分焦企处于亏损状态供给短期内不够充分释放此外成本端焦煤价格的上涨也有望支撑焦炭价格我们预计短期内焦炭价格有望走强风险提示1经济增速不及预期风险2政策调控力度超预期的风险3可再生能源持续替代风险4煤炭进口影响风险5重点关注公司业绩可能不及预期风险6测算或有误差以实际为准请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230922EPSPE投资代码名称股价2022A2023E2024E2022A2023E2024E评级601088SH中国神华3125350317331899995买入601225SH陕西煤业1872362244248527776买入600188SH兖矿能源2061630270284337673买入601898SH中煤能源871138152169635752买入600546SH山煤国际1889352280287546866买入600256SH广汇能源765173116159446648买入601699SH潞安环能1913474321339406056买入000983SZ山西焦煤995209147153486865买入600348SH华阳股份845292143157295954买入000933SZ神火股份1658339282306495954买入600985SH淮北矿业1361283246254485554买入601666SH平煤股份1050247164178426459买入600123SH兰花科创951282171189345650买入601918SH新集能源504080088093635754买入601001SH晋控煤业1130182159164627169买入资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告内容目录1动力煤产地安检持续需求改善淡季价格上涨711动力煤价格海内外价格同步上涨712动力煤供需电厂日耗回升港口库存偏低813水电情况三峡水库出库流量环比上涨122炼焦煤供给收缩叠加节前补库集中预计焦煤价格偏强1321焦煤价格海内外价格同步提升1322焦煤库存下游库存处历史低位143焦炭价格上涨行业止亏1531焦炭价格及盈利价格上涨行业止亏1632生产及库存情况铁水产量高位震荡174无烟煤短期价格有较强支撑185本周重点公司公告回顾196本周重点关注个股及逻辑197风险提示21请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图表目录图1本周秦皇岛港口动力煤价格环比上升7图2本周山西地区动力煤坑口价环比上升7图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比上升8图4本周陕西地区动力煤坑口价环比上升8图5截至9月15日本周国际6000大卡动力煤价格环比上升8图6本周国际5500大卡动力煤价格环比上升8图7本周三西地区样本煤矿开工率指数环比上升9图8本周沿海八省电厂日耗环比上升9图9本周内地17省电厂日耗环比上升9图10截至9月14日全国水泥开工率环比下降10图11本周全国甲醇开工率环比上升10图12本周动力煤生产企业库存环比上升10图13本周北方港口库存环比上升11图14本周南方港口库存环比上升11图15本周沿海八省电厂库存环比下降11图16本周沿海八省电厂可用天数环比下降11图17本周内地17省电厂库存环比上升12图18本周内地17省电厂可用天数环比上升12图19本周三峡水库站水位环比上涨12图20本周三峡水库站蓄水量环比上涨12图21本周三峡水库出库流量环比上涨13图22本周京唐港港口焦煤价格环比上升14图23本周CCI焦煤价格环比上升14图24本周喷吹煤价格环比上升14图25本周国际炼焦煤价格环比上升14图26本周炼焦煤生产企业库存环比下降15图27本周炼焦煤北方港口库存环比下降15图28本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升15图29本周国内焦炭价格环比上涨16图30本周国内螺纹钢价格环比持平16图31本周国内焦炭行业盈利上升17图32本周全国长流程钢厂电炉开工率环比持平17图33本周钢材库存指数环比下降17图34本周焦化企业焦炭库存环比下降18图35本周钢厂焦炭库存量环比下降18图36本周无烟块煤价格环比持平18图本周尿素价格环比持平3718请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告1动力煤产地安检持续需求改善淡季价格上涨本周918-924下同动力煤市场小结及展望产地方面部分前期任务完成而停产的煤矿恢复生产叠加少数检修煤矿复产本周产能利用率仅小幅提升但内蒙地区安全检查力度仍严格整体产能释放有限进口煤方面受国内价格上行及海运费上涨影响进口煤成本提升最新澳洲5500大卡到中国含税价格约900-950元吨需求方面本周电厂日耗化工用煤需求均有提升截至9月21日沿海八省电厂日耗为2113万吨周环比上升62万吨全国甲醇开工率为759周环比上升30pct为价格上涨提供重要支撑截至9月22日秦皇岛5500大卡动力煤报价1005-1035元吨周环比上涨85元吨库存方面本周坑口发运到港口成本继续倒挂但倒挂水平在缩小部分贸易商发运积极性提升港口库存小幅上涨截至9月22日环渤海九港库存为2168万吨周环比上升642万吨国内产地安监的合理回归导致供给恢复依然较慢虽然近期港口价格回升贸易商整体发运有所恢复但港口库存仍处低位同时大秦线将于10月初进行秋季检修非电行业的动力煤需求仍处于旺季结构性缺煤现象依然凸显预计短期煤价偏强波动11动力煤价格海内外价格同步上涨本周动力煤港口价格环比上张截至9月22日秦皇岛5500大卡动力煤报价1005-1035元吨周环比上张85元吨本周山西陕西内蒙坑口价格分别环比上升上升上升截至9月22日大同南郊弱粘煤Q5500坑口含税价为831元吨周环比上升760元吨鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为796元吨周环比上升860元吨陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为938元吨周环比上升1140元吨图1本周秦皇岛港口动力煤价格环比上升图2本周山西地区动力煤坑口价环比上升30002021202220232021202220232500单位元吨2500单位元吨20002000150015001000100050050000020803180514062108170924112012280101012002270406042506020710072909051013110112090101012404030426070407270819100410271119031105190611091112120216资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比上升图4本周陕西地区动力煤坑口价环比上升2021202220232021202220232000单位元吨2500单位元吨150020001500100010005005000002080318051406210817092411201228010101200227040604250602071007290905101311011209012202120326041605280618073008201001102212031224030505070709091011120101资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所截至9月15日国际6000大卡动力煤价格环比上升本周国际5500大卡动力煤价格环比上升截至9月15日纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为15979美元吨周环比上升02美元吨截至9月20日纽卡斯尔5500大卡动力煤2价格为94美元吨周环比上升59美元吨图5截至9月15日本周国际6000大卡动力煤图6本周国际5500大卡动力煤价格环比上升价格环比上升202120222023202120222023500单位美元吨350单位美元吨300400250300200200150100100500002101117010101210302032204110501052106100630072008090829091810081028120712270210012103020322041105010521061006300720080908290918100810281117120712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所12动力煤供需电厂日耗回升港口库存偏低本周三西地区煤矿开工率指数环比上升截至9月20日三西地区煤矿开工率指数为1386点周环比上升001点请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图7本周三西地区样本煤矿开工率指数环比上升三西地区开工率指数160单位点140120100806040200资料来源煤炭资源网国海证券研究所备注2020年初设置为100点后面根据每周环比变动进行更新本周沿海八省电厂内地17省电厂日耗环比分别上升上升截至9月21日沿海八省电厂日耗为2113万吨周环比上升62万吨截至9月21日内地17省电厂日耗为3529万吨周环比上升14万吨图8本周沿海八省电厂日耗环比上升图9本周内地17省电厂日耗环比上升2020202120222023202020212022202330045040025035020030025015020010015010050单位万吨50单位万吨0005211117082901210210030203220411050106100630072008090829091810081028120712270101012102100302032204110501052106100630072008090918100810281117120712270101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所截至9月14日全国水泥开工率环比下降截至9月14日全国水泥开工率为492周环比下降15pct本周全国甲醇开工率环比上升截至9月21日全国甲醇开工率为759周环比上升30pct请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图10截至9月14日全国水泥开工率环比下降图11本周全国甲醇开工率环比上升201920202021202220232019202020212022202380单位85单位708060755070406530206010550500923120801010120020802270317040504240513060106200709072808160904101210311119122706201031012002080227031704050424051306010709072808160904092310121119120812270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源金联创Wind国海证券研究所本周动力煤生产企业库存环比上升截至9月18日动力煤生产企业库存量为13880万吨周环比上升25万吨本周北方港口库存环比上升截至9月22日环渤海九港库存为2168万吨周环比上升642万吨截至9月18日南方主流港口库存为30809万吨周环比上升117万吨图12本周动力煤生产企业库存环比上升2019202020212022202315201500148014601440142014001380136013401320单位万吨13000630122701010113012502060218030203140326040704190501051305250606061807120724080508170829091009221004101610281109112112031215资料来源煤炭资源网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图13本周北方港口库存环比上升图14本周南方港口库存环比上升2019202020212022202320192020202120222023350050003000450025004000350020003000150025002000100015001000500单位万吨单位万吨500000101011702020218030603220407042305090525061006260712072808130829091409301016110111171203121901200208022703180406042505140602062107100729081709050924101311011120120912280101资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所本周沿海八省电厂煤炭库存下降可用天数环比下降截至9月21日沿海八省电厂煤炭库存量为3659万吨周环比下降257万吨可用天数为173天周环比下降07天本周内地17省电厂煤炭库存周环比上升可用天数环比上升截至9月21日内地17省电厂煤炭库存量为83695万吨周环比上升879万吨可用天数237天周环比上升01天图15本周沿海八省电厂库存环比下降图16本周沿海八省电厂可用天数环比下降202020212022202320202021202220235000403540003030002520200015101000单位万吨5单位天00062111010101012002080227031804060425051406020710072908170905092410131120120912281028012102100302032204110501052106100630072008090829091810081117120712270101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告图17本周内地17省电厂库存环比上升图18本周内地17省电厂可用天数环比上升20202021202220232020202120222023100003580003025600020400015102000单位万吨5单位天0001010122021203050326041605070528061807090730082009101001102211121203122406211101012002080227031804060425051406020710072908170905092410131120120912280101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所13水电情况三峡水库出库流量环比上涨本周三峡水库站水位环比上涨截至9月22日三峡水库站水位为16644米周环比上涨24米同比上涨125本周三峡水库站蓄水量环比上涨截至9月23日三峡水库站蓄水量为315亿立方米周环比上涨240亿立方米同比上涨632本周三峡水库出库流量环比上涨截至9月22日三峡水库出库流量为17700立方米秒周环比上涨48000立方米秒同比上涨1611图19本周三峡水库站水位环比上涨图20本周三峡水库站蓄水量环比上涨2019202020212022202320192020202120222023180450400170350300160250150200150140100单位米50单位亿立方米130002100101012103020322041105010521061006300720080908290918100810281117120712270411061001210210030203220501052106300720080908290918100810281117120712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告图21本周三峡水库出库流量环比上涨2019202020212022202360100单位立方米秒501004010030100201001010010003201218011401270209022203070402041504280511052406060619070207150728081008230905091810011014102711091122120512310101资料来源wind国海证券研究所2炼焦煤供给收缩叠加节前补库集中预计焦煤价格偏强本周炼焦煤市场小结及展望产地方面山西多地接连发生事故停产煤矿增多安全检查频繁产地供应受限价格强势上涨进口方面本周9月18日-9月21日甘其毛都口岸日均通关1049车较上周同比增加63车澳洲焦煤方面价格持续上涨截至9月21日峰景矿硬焦煤价格为3397美元吨周环比上升124美元吨折合国内到岸价约2905元吨左右显著高于国内港口焦煤价格截至9月22日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2400元吨需求方面本周焦炭价格首轮提涨落地且下游对后市存在一定看涨心态焦企积极性也有所提升同时下游铁水产量维持在高位需求端整体改善考虑到当前山西产地安监形势严峻供应受限下游焦炭价格提涨叠加节前补库需求偏强需求端整体改善综合影响下焦煤价格偏强运行21焦煤价格海内外价格同步提升本周京唐港港口焦煤价格环比上升截至9月22日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2400元吨周环比上升1500元吨本周CCI焦煤价格环比上升截至9月22日CCI柳林低硫主焦含税为2250元吨周环比上升1500元吨请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告本周喷吹煤价格环比上升截至9月22日CCI长治喷吹含税为1480元吨周环比上升2100元吨本周澳洲主焦煤价格环比上升截至9月21日普氏炼焦煤指数峰景矿硬焦煤报价为3397美元吨周环比上升124美元吨图22本周京唐港港口焦煤价格环比上升图23本周CCI焦煤价格环比上升2021202220232021202220234500450040004000350035003000300025002500200020001500150010001000500单位元吨500单位元吨0010280101012102100302032204110501052106100630072008090829091810081117120712271207012102100302032204110501052106100630072008090829091810081028111712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所图24本周喷吹煤价格环比上升图25本周国际炼焦煤价格环比上升2021202220232021202220233500800单位美元吨30007002500600500200040015003001000200500单位元吨1000002100101012103020322041105010521061006300720080908290918100810281117120712270121061010280210030203220411050105210630072008090829091810081117120712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所22焦煤库存下游库存处历史低位本周炼焦煤生产企业库存环比下降截至9月18日炼焦煤生产企业库存量为2832万吨周环比下降280万吨请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告本周炼焦煤北方港口库存环比下降截至9月22日炼焦煤北方港口库存为18779万吨周环比下降38万吨本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升截至9月18日国内独立焦化厂炼焦煤总库存为237万吨周环比上升45万吨图26本周炼焦煤生产企业库存环比下降20192020202120222023700600500400300200100单位万吨00805011301250206021803020314032604070419050105130525060606180630071207240817082909100922100410161028110911211203121512270101资料来源煤炭资源网国海证券研究所图27本周炼焦煤北方港口库存环比下降图28本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升2019202020212022202320192020202120222023700单位万吨600单位万吨6005005004004003003002002001001000001010118020402210310032704130430051706030620070707240810082709130930101711031120120712240724081001180204022103100327041304300517060306200707082709130930101711031120120712240101资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所3焦炭价格上涨行业止亏本周焦炭市场小结及展望生产方面本周焦炭首轮涨价全面落地一定程度弥补原料煤价格的上涨焦企利润有所修复截至9月21日全国平均吨焦盈利请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告约为8元吨周环比上升20元吨整体生产积极性略有提升需求方面当前钢厂盈利尚可且旺季需求预期下生产积极性好本周高炉开工率维持高位不断释放采购需求考虑到当前焦企库存仍处低位钢厂开工率维持年度高位旺季预期下刚需不断释放同时当前部分焦企处于亏损状态供给短期内不够充分释放此外成本端焦煤价格的上涨也有望支撑焦炭价格我们预计短期内焦炭价格有望走强31焦炭价格及盈利价格上涨行业止亏本周国内焦炭价格环比上涨截至9月22日天津港准一级冶金焦价格为2250元吨周环比上涨1000元吨本周国内螺纹钢价格环比持平截至9月22日螺纹钢上海HRB40020mm现货价格为3830元吨周环比持平图29本周国内焦炭价格环比上涨图30本周国内螺纹钢价格环比持平2019202020212022202320202021202220235000单位元吨65004500单位元吨6000400055003500500030004500250040002000350015003000100025005002000012070101012102100302032204110501052106100630072008090829091810081028111712271028012102100302032204110501052106100630072008090829091810081117120712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所本周国内焦炭行业盈利环比上升截至9月21日全国平均吨焦盈利约为8元吨周环比上升20元吨请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告图31本周国内焦炭行业盈利上升201920202021202220231200单位元吨10008006004002000-200-4000113012502060218030203140326040704190501051305250606061806300712072408050817082909100922100410161028110911211203121512270101资料来源我的钢铁网国海证券研究所32生产及库存情况铁水产量高位震荡本周全国长流程钢厂电炉开工率环比持平截至9月22日全国长流程钢厂电炉开工率5667周环比持平本周钢材库存指数环比下降截至9月22日本周兰格钢材库存指数综合为1118点周环比下降28点图32本周全国长流程钢厂电炉开工率环比持平图33本周钢材库存指数环比下降2019202020212022202320192020202120222023803007025060200501504010030单位50单位200092412090101012002080227031804060425051406020621071007290817090510131101112012280411061001210210030203220501052106300720080908290918100810281117120712270101资料来源同花顺金融国海证券研究所资料来源兰格钢铁网Wind国海证券研究所本周焦化企业焦炭库存环比下降本周钢厂焦炭库存量环比下降截至9月18日独立焦化厂焦炭库存1555万吨周环比下降39万吨截至9月18日国内钢厂焦炭库存8898万吨周环比下降07万吨请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告图34本周焦化企业焦炭库存环比下降图35本周钢厂焦炭库存量环比下降201920202021202220232019202020212022202315090单位万吨单位万吨801407013060120501104010030209010800700924120901010120020802270318040604250514060206210710072908170905101311011120122812280120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012090101资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所4无烟煤短期价格有较强支撑本周无烟煤市场小结及展望需求方面下游化工开工率处于中高位对煤价具备支撑作用截至9月22日无烟煤阳泉产小块出矿价为940元吨周环比持平考虑近期竞品动力煤价格偏强运行叠加下游尿素等行业仍然景气尿素价格7月以来保持震荡上涨我们预计短期内无烟煤价格也有较强支撑本周无烟煤块煤价格环比持平截至9月22日无烟煤阳泉产小块出矿价为940元吨周环比持平本周尿素价格环比持平截至9月22日尿素山东产小颗粒为2560元吨周环比持平图36本周无烟块煤价格环比持平图37本周尿素价格环比持平2021202220232021202220233000单位元吨3500单位元吨2500300020002500200015001500100010005005000012070101012102100302032204110501052106100630072008090829091810081028111712271028012102100302032204110501052106100630072008090829091810081117120712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告5本周重点公司公告回顾平煤股份关于公司部分董事监事及高级管理人员增持公司股份进展的公告截至9月21日公司拟增持主体以自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中交易竞价方式累计增持公司股份220500股占目前公司总股本的00095增持主体及其一致行动人合计持有公司股份602400股占公司总股本的002606本周重点关注个股及逻辑投资要点动力煤方面国内产地安监的合理回归导致供给恢复依然较慢虽然近期港口价格回升贸易商整体发运有所恢复但港口库存仍处低位同时大秦线将于10月初进行秋季检修非电行业的动力煤需求仍处于旺季结构性缺煤现象依然凸显预计短期煤价偏强波动焦煤方面考虑到当前山西产地安监形势严峻供应受限下游焦炭价格提涨叠加节前补库需求偏强需求端整体改善综合影响下焦煤价格偏强运行我们在报告港口持续去库印尼产量削减淡季动力煤价不宜悲观20230828中提到动力煤虽然逐步进入需求淡季但国内生产及海外进口也有收紧港口库存持续回落煤价不宜悲观在报告基本面与政策面形成共振看好板块投资机会20230903中认为基本面煤价超预期上行等与政策面多项地产利好政策出台等形成共振持续看好板块行情在报告多方面因素共振煤炭板块配置价值凸显20230910中认为近期煤炭板块表现抢眼是基本面政策面资金面三方面共振的结果基本面体现在供应收缩超预期市场结构性缺货结构性需求释放煤价表现超预期等方面政策面体现在稳地产及稳经济预期较强对周期品预期需求有拉动作用资金面体现在板块机构仓位低配置需求上升等方面在报告此轮煤炭板块上涨的原因探讨20230917提到8月下旬以来煤炭板块涨势喜人遥遥领先于同期大盘表现中国神华山煤国际等个股创历史新高这轮行情体现的是淡季动力煤价超预期上行背后的因素主要在于供给端和需求端都有积极变化下游电厂高库存背景下国内安监合理回归带来煤矿产能利用率显著下滑叠加非电行业需求上升流通盘较小的市场煤很容易拉涨另外发运利润较差导致港口货源稀缺更是火上浇油此番行情的表现抬升了市场对整体煤价中枢的预期提高了对行业产能方面的再认知对行业供需关系有了进一步合理修正对行业价值属性有了更为清晰的认识请务必阅读正文后免责条款部分19证券研究报告在能源转型过程中需要对能源系统平稳运行进行保驾护航安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择中长期来看火力发电在发电领域主体地位不会改变遇到极端情况下地位还会进一步强化十四五期间火电新装机组同比明显提升火电生产仍呈现不断增长的势头同时油价维持在中高位煤化工项目的建设和生产积极性都有提升未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的然而开采煤矿手续复杂建设和生产周期长新建矿井成本大幅抬升主流煤企新建矿井意愿仍然很弱行业在产产能基本达到高负荷状态经历过去两年产能核增后核增空间已经大幅减少叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出行业供给约束的能力依然没变未来若干年煤炭行业依然维持紧平衡状态煤炭行业资产质量高账上现金流充沛煤炭上市公司呈现高盈利高现金流高壁垒高分红高安全边际等五高特征建议淡化煤价短期波动把握煤炭板块价值属性维持行业推荐评级动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源长协比例高低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高晋控煤业账上净货币资金多业绩有提升改善空间广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅新集能源煤电一体化程度持续深化盈利稳定投资价值高冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头发行可转债煤炭电解铝建议关注神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振兰花科创资源禀赋优异优质无烟煤标的重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230922EPSPE投资代码名称股价2022A2023E2024E2022A2023E2024E评级601088SH中国神华3125350317331899995买入601225SH陕西煤业1872362244248527776买入600188SH兖矿能源2061630270284337673买入601898SH中煤能源871138152169635752买入600546SH山煤国际1889352280287546866买入600256SH广汇能源765173116159446648买入601699SH潞安环能1913474321339406056买入000983SZ山西焦煤995209147153486865买入600348SH华阳股份845292143157295954买入000933SZ神火股份1658339282306495954买入600985SH淮北矿业1361283246254485554买入601666SH平煤股份1050247164178426459买入600123SH兰花科创951282171189345650买入601918SH新集能源504080088093635754买入601001SH晋控煤业1130182159164627169买入资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分20