核心观点：
　　推荐：华能国际+华电国际+国电电力+华润电力+皖能电力+长江电力
　　电改加速，助力进一步理清辅助服务的发展形态。9月18日发改委、能源局印发《电力现货市场基本规则（试行）》，我们认为政策进一步推升了辅助服务的预期，并厘清了三种推进手段（容量补偿、容量市场、现货市场）之间的关系。我们认为容量补偿机制偏重于直接定价更适配初期铺设、现货与辅助服务（容量）的市场机制则取决于各地情况、终极形态应当是通过现货市场反应所有成本（如辅助服务价值、环境溢价等）。总之，伴随电改的持续加速，市场对于辅助服务的预期正逐步推升。我们认为电力系统当前的主要问题是消纳问题，发电成本（煤硅）的下降和向用电成本侧的传导为改革提供了弹药，辅助服务正是破局关键，静待“系统的破壁”。
　　华电、国电公告7-8月盈利显著改善，看好三季度火电水电的优优组合。本周华电国际公告1-8月入炉煤价1059元/吨同比下降10.14%，国电电力1-8月净利润同比+20.63%。受长协履约率提升、高价库存影响在三季度逐步消散等影响，火电公司三季度业绩正如期改善。8月发电量数据显示水电大发（同比+18.5%）、火电下滑（同比-2.2%），伴随进入淡季气温下降等因素影响，我们预计电煤用量将持续下降。当前火电公司现货煤价对业绩的影响效应正在持续削弱，看好长协覆盖率提升、电厂采煤结构均衡保障火电盈利稳定。
　　火电从周期股到成长股的路上，辅助服务和煤电联动是两大核心，当前均将逐步清晰。市场过去通常从周期属性来看火电，认为盈利主要挂钩煤价与电价的错期形成的盈利波动，我们认为在电价高位、煤价回落的阶段，煤电联动已迎来契机，期待发电利润的持续稳定。同时，伴随电改，辅助服务的盈利占比正持续提升，今年上半年火电度电已获得0.86分的来自辅助服务的贡献，这部分盈利在稳定的同时未来伴随风光占比的提升将进一步打开空间。我们认为火电的盈利未来将趋于稳定，逐步迈向公用事业。火电将从2021的绿电价值重估、走向2022-2023的发电估值修复、最终将迈向2024的火储价值重估，重视一致预期形成中的投资机会。
　　业绩修复在途、电改重塑价值。在此时点展望，伴随来水改善和用煤成本下降，三季度的火电、水电均将进入业绩的绽放期，同时我们认为伴随辅助服务等电改的加速推进，火电的消纳价值将得到认知、绿电的装机空间也将打开。关注【华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电；区域龙头皖能电力、福能股份】。来水改善下水电业绩将恢复，股息价值凸显，关注【长江电力、国投电力、川投能源】。
　　风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；风光装机增长不达预期等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析公用事业证券研究报告公用事业行业深度跟踪TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入不畏浮云遮望眼辅助服务正当时报告日期2023-09-24TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote推荐华能国际华电国际国电电力华润电力皖能电力长江电力10电改加速助力进一步理清辅助服务的发展形态9月18日发改委6能源局印发电力现货市场基本规则试行我们认为政策进一步2推升了辅助服务的预期并厘清了三种推进手段容量补偿容量市-1092211220123032305230723场现货市场之间的关系我们认为容量补偿机制偏重于直接定价-5更适配初期铺设现货与辅助服务容量的市场机制则取决于各地-9情况终极形态应当是通过现货市场反应所有成本如辅助服务价值公用事业沪深300环境溢价等总之伴随电改的持续加速市场对于辅助服务的预期正逐步推升我们认为电力系统当前的主要问题是消纳问题发电成分析师TableAuthor郭鹏本煤硅的下降和向用电成本侧的传导为改革提供了弹药辅助服SAC执证号S0260514030003务正是破局关键静待系统的破壁SFCCENoBNX688华电国电公告7-8月盈利显著改善看好三季度火电水电的优优组021-38003655合本周华电国际公告1-8月入炉煤价1059元吨同比下降1014guopenggfcomcn国电电力1-8月净利润同比2063受长协履约率提升高价库存分析师姜涛影响在三季度逐步消散等影响火电公司三季度业绩正如期改善8SAC执证号S0260521070002月发电量数据显示水电大发同比185火电下滑同比-22021-38003624伴随进入淡季气温下降等因素影响我们预计电煤用量将持续下降当前火电公司现货煤价对业绩的影响效应正在持续削弱看好长协覆shjiangtaogfcomcn请注意姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册盖率提升电厂采煤结构均衡保障火电盈利稳定持牌人不可在香港从事受监管活动火电从周期股到成长股的路上辅助服务和煤电联动是两大核心当前均将逐步清晰市场过去通常从周期属性来看火电认为盈利主要相关研究TableDocReport挂钩煤价与电价的错期形成的盈利波动我们认为在电价高位煤价电力现货市场基本规则解读2023-09-21回落的阶段煤电联动已迎来契机期待发电利润的持续稳定同时改革加速辅助服务持续强化伴随电改辅助服务的盈利占比正持续提升今年上半年火电度电已公用事业行业深度跟踪8月2023-09-17获得086分的来自辅助服务的贡献这部分盈利在稳定的同时未来伴二产用电量高增评估火随风光占比的提升将进一步打开空间我们认为火电的盈利未来将趋电当前三点分歧于稳定逐步迈向公用事业火电将从2021的绿电价值重估走向公用事业行业深度跟踪系统2023-09-102022-2023的发电估值修复最终将迈向2024的火储价值重估重视的破壁辅助服务渐成火一致预期形成中的投资机会电共识业绩修复在途电改重塑价值在此时点展望伴随来水改善和用煤成本下降三季度的火电水电均将进入业绩的绽放期同时我们认联系人TableContacts郝兆升021-38003800为伴随辅助服务等电改的加速推进火电的消纳价值将得到认知绿haozhaoshenggfcomcn电的装机空间也将打开关注华能国际华电国际国电电力大联系人许子怡021-38003618唐发电区域龙头皖能电力福能股份来水改善下水电业绩将恢复xuziyigfcomcn股息价值凸显关注长江电力国投电力川投能源风险提示煤价大幅波动来水不及预期风光装机增长不达预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明125TablePageText跟踪分析公用事业重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E华能国际600011SHCNY80420230727买入149708309496985521519110701090华电国际600027SHCNY53820230831买入7770600758977172582279101060国电电力600795SHCNY37220230831买入549037042100588613412213101380大唐发电601991SHCNY27220230830买入4380200291360938181160570760皖能电力000543SZCNY62620230826买入72605406711599343502909001000福能股份600483SHCNY85120230826买入148211413374664040736413101320长江电力600900SHCNY224820230831买入25881291481743151987280613901520国投电力600886SHCNY119720230830买入15550911011315118530528111701210川投能源600674SHCNY149220230821买入1820107119139412548457783913301380华润电力00836HKHKD149420230824买入228825429253946914913313501410数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明225TablePageText跟踪分析公用事业目录索引一绿电建设加速电改持续推进6一现货市场建设加速辅助服务持续强化6二1-8月新增风光装机占比72火电累计装机占比跌破508三多家公司披露1-8月数据火电企业业绩如期改善11二政策回顾电力现货市场规则发布风光气储氢一体化推进12三行业高频数据跟踪14一9月以来海内外煤价微升气温下降电厂负荷有所回落14二天然气海内外气价年初至今大幅回落近两周价格小幅波动18四行业个股重点公告及板块行情跟踪20一个股动态跟踪福能股份晶科科技申能股份华银电力等20二板块行情跟踪估值处2010年以来中低位关注估值重塑机遇20三板块及个股行情跟踪22五风险提示22识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明325TablePageText跟踪分析公用事业图表索引图1我国已有14个省区试点建设电力现货市场7图2广东和山东现货市场日前交易平均电价8图3广东和山东现货电价较燃煤基准价波动幅度8图4广东新能源现货电价略低于日前交易平均电价8图5五一期间山东现货电价出现多时段持续负电价8图62023年1-8月全国新增发电装机1986GW9图72023年1-8月新增发电装机同比10619图82023年1-8月新增火电装机达343GW9图92023年1-8月新增火电装机同比7299图102023年1-8月新增水电装机达72GW9图112023年1-8月新增水电装机同比-3019图122023年1-8月新增风电装机达289GW10图132023年1-8月新增风电装机同比79210图142023年1-8月新增光伏装机达1132GW10图152023年1-8月新增光伏装机同比154510图162023年1-8月全国核电新增中广核防城港3号机组装机118GW10图172023年8月全国新增发电装机264GW11图182023年8月新增发电装机同比122011图19截至2023年8月全国发电设备装机达2762GW11图20截至2023年8月全国火电装机占比49511图21多数火电公司1-8月发电量同比正增长12图22秦皇岛5500大卡动力煤市场价格元吨14图23环渤海动力煤综合平均价格5500k14图24各港口价格指数元吨14图25广州港动力煤印尼烟煤价格情况元吨15图26海内外煤价价差略微扩大元吨15图27部分产地动力煤车板价格情况元吨15图28全国主要港口煤炭库存量变动情况万吨16图29北方港口合计库存情况万吨16图30广州港口库存情况万吨16图31山东电力交易中心中长期交易情况16图32山东电力交易中心现货日前交易情况16图33广东电力交易中心现货日前交易情况单位元兆瓦时17图34江浙沪地区电厂负荷率波动情况18图35广东福建山东地区电厂负荷率波动情况18图36国内LNG到岸价元吨18图37国内LNG出厂价元吨19图38海外天然气价格指数情况19图39海外天然气价格指数涨幅20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明425TablePageText跟踪分析公用事业图402020年至今GFGY指数走势稳中有升21图41GFGY指数2021年8月至今走势反超大盘21图42GFGY板块PE位于2010年以来43分位水平21图43GFGY板块PB位于2010年以来17分位水平21图44近三年公用板块涨跌幅居于各板块中上游21图452023年初至今公用板块涨跌幅居于各板块中游22图46公用事业细分板块本周涨跌幅22图47GFGY样本池个股本周涨跌幅前五名情况22表1电力现货市场基本规则试行较征求意见稿对比6表2各公司披露的1-8月发电量情况12表3公用事业行业本周重要事件及政策回顾13表4山东电力交易中心本周核心数据17表5广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明525TablePageText跟踪分析公用事业一绿电建设加速电改持续推进一现货市场建设加速辅助服务持续强化现货市场规则进一步强化辅助服务提出稳妥推动新能源参与电力市场9月18日发改委能源局印发的电力现货市场基本规则试行规则自2023年10月15日起施行该政策是首个国家层面的现货市场政策反映现货市场建设加速主要内容可概括为三大关键词市场建设市场衔接新能源入市市场建设即建立多区域多时段的现货交易机制用电能量价格反应新型电力系统下的市场供需市场衔接即做好现货市场与中长期辅助服务市场容量补偿机制的衔接新能源入市即稳妥有序推动新能源进入现货市场避免成本下降后的新能源过度盈利获得电量收益和绿电价值的同时支付辅助服务费用相比去年11月发布的征求意见稿此次政策提到现货市场运行地区辅助服务费用由发用电两侧共同分担等政策进一步厘清了容量补偿辅助服务容量市场现货市场之间的关系上述三个机制我们认为存在互斥性和包容性文件明确提到要加强三类机制的协同和衔接1容量补偿机制与现货市场现货要做好与容量补偿的衔接具备条件时可探索建立容量市场2辅助服务市场与现货市场现货市场起步的阶段可以单独设置辅助服务市场具备条件后辅助服务与现货联合出清若现货市场已能够反映调峰价值不再设置并行的调峰辅助服务市场交易品种我们认为容量补偿机制偏重于直接定价更适配初期铺设现货与辅助服务的市场机制则取决于各地情况终极形态就是通过现货市场反应所有成本辅助服务价值环境溢价等表1电力现货市场基本规则试行较征求意见稿对比所在章主要内容较征求意见稿修订内容建设目标电力现货市场的建设目标是形成体现时间和空间特性反映市场供需变化的电能量价格信号并配套开展辅助服务交易近期任务删去加快辅助服务费用向用户侧合理疏导第二章1构建省间省区域现货市场健全日前日内实时市场明确居民农业用电价格稳定产生的新增损益含偏总体要求2加强中长期市场与现货市场的衔接明确中长期分时交易曲线和价格差电费由全体工商业用户分摊或分享3加强现货市场与辅助服务市场的衔接4推动电力零售市场建设畅通批发零售市场价格传导5推动新能源参与电力市场等更新原电力用户支付电费构成中辅助服务费用为阐述电力市场的权利和义务准入与退出以及注册变更与注销等其中第三章线损电费系统运行费含辅助服务费电力市场主体包括发电企业电力用户售电公司其他经营主体电网企市场成员删去电力用户售电公司和电网企业依法依规履行清业电力调度机构和电力交易机构洁能源消纳的义务现货市场一般包括日前市场日内市场和实时市场并且对价格机制和限价明确系统运行费用包括辅助服务费用抽水蓄能容第四章机制进行明确规定和约束量电费等市场构成与价格1发电侧价格由电能量价格辅助服务费用等构成重申对未建立容量成本回收机制的地区市场限价识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明625TablePageText跟踪分析公用事业2用户侧用电价格由电能量价格输配电价线损费用系统运行费用应考虑机组固定成本回收包括辅助服务费用抽水蓄能容量电费等政府性基金和附加等构成1开展日前市场的地区电力调度机构将用户侧申报电量或调度负荷预测作为需求集中优化出清形成日前市场出清结构第五章2开展现货市场的地区运行机构可根据已发布的送受电曲线经营主-现货市场运营体申报信息形成省区域日前预出清结果3开展日内市场的地区电力调度机构根据日内运行情况和相关预测滚动优化快速启停机组等灵活调节资源包括现货市场与中长期市场辅助服务市场以及容量补偿机制的衔接1与中长期市场的衔接预计未来中长期需要带曲线交易缩短交易周期丰富交易品种逐步降低与现货市场价格的偏差明确已通过电能量市场机制完全实现系统调峰功能2与辅助服务市场的衔接近期现货市场可与调峰辅助服务市场单第六章的原则上不再设置与现货市场并行的调峰辅助服务独出清具备条件后可以联合出清已通过电能量市场完全实现调峰功能市场衔接机制品种的原则上不再设置与现货市场并行的调峰辅助服务品种明确辅助服务明确具备条件时可探索建立容量市场费用由发用电两侧共同分担3与容量补偿机制的衔接预计未来通过系统运行费用传导至用户侧短期与现货市场相对独立运行长期或推进容量市场建设数据来源国家发改委国家能源局广发证券发展研究中心已有14个省份试点现货交易电力现货市场将全面铺开2017年8月国家发改委国家能源局联合发布关于开展电力现货市场建设试点工作的通知选择广东山东等8个地区作为电力现货市场第一批试点2021年5月两部委发布关于进一步做好电力现货市场建设试点工作的通知选择辽宁上海等6个地区为第二批作为试点此次规则的提出为在建计划建设现货市场的省份提供参考现货市场将在全国范围铺开图1我国已有14个省区试点建设电力现货市场数据来源国家发改委国家能源局广发证券发展研究中心从试点省份来看现货价格围绕燃煤基准价上下浮动整体波动较平稳从广东山东电力现货市场日前交易平均电价水平来看电力现货价格波动幅度较平稳较少出现大幅波动的情况也没有触及价格上下限2022年以来广东省现货市场日前交易最大值为107元KWH2022年7月30日较燃煤基准价上浮136山东省现货市场日前交易最大值为076元KWH2022年8月15日较燃煤基准价上浮识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明725TablePageText跟踪分析公用事业936对比两地现货价格山东省新能源参与现货交易事件更早而新能源发电边际成本低于火电早期广东省现货价格溢价水平明显高于山东省而2022年12月起广东省新能源试点现货交易2023年开始溢价优势减弱从新能源参与现货交易的情况来看广东省23年以来新能源现货电价略低于日前交易均价但价格劣势并不显著虽然由于新能源出力的不稳定电力市场短期平衡造成冲击出现了如山东省五一期间连续多时段负电价的情况但新能源参与现货市场的比例有限整体的波动较为平稳图2广东和山东现货市场日前交易平均电价图3广东和山东现货电价较燃煤基准价波动幅度现货市场日前交易平均电价元兆瓦时现货市场日前加权平均电价相对燃煤基准值折价1300广东山东或溢价幅度广东山东1501000100700504000100-50-200-100数据来源广东山东电力交易中心广发证券发展研究中心数据来源广东山东电力交易中心广发证券发展研究中心图4广东新能源现货电价略低于日前交易平均电价图5五一期间山东现货电价出现多时段持续负电价日前加权平均电价元兆瓦时山东电力现货交易电价元兆瓦时新能源日前现货电价元兆瓦时燃煤标杆电价5月1日13005月2日5月3日80010006007004004002001000-200-200202301202302202303202304202305202306123456789101112131415161718192021222324数据来源广东电力交易中心广发证券发展研究中心数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心二1-8月新增风光装机占比72火电累计装机占比跌破502023年1-8月我国新增发电设备总装机1986GW其中风光占比716根据国家能源局公布数据1-8月全国合计新增发电装机1986GW同比增长1061今年以来新增装机增速整体提升其中风电光伏分别新增2891132GW装机同比增长7921545二者占新增装机的716此外火电水电核电装机分别新增3437212GW识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明825TablePageText跟踪分析公用事业图62023年1-8月全国新增发电装机1986GW图72023年1-8月新增发电装机同比1061全国发电设备总装机容量累计新增GW全国发电设备总装机容量累计新增同比增速20202021202220232021202220232020-2022年均值2001986150172210869941040103910611601410110858120110570495844805903035140-100-50月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1-234567891011121-23456789101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心2023年1-8月火电新增装机同比增长729水电新增装机同比下降301火电建设加速1-8月火电装机累计新增343GW同比增长729而水电在21-22年乌白电站两杨电站陆续投产后十四五期间水电投产高峰期结束2023年水电装机增速明显放缓1-8月水电累计新增装机72GW同比下降301图82023年1-8月新增火电装机达343GW图92023年1-8月新增火电装机同比729火电装机容量累计新增GW火电装机容量累计新增同比增速20202021202220232021202220232020-2022年均值6015012529714811075972932334336702603863502202052430127125781-100-501-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图102023年1-8月新增水电装机达72GW图112023年1-8月新增水电装机同比-301水电装机容量累计新增GW水电装机容量累计新增同比增速20202021202220232021202220232020-2022年均值2525020180151101040-0772-3015455-366-4653643-30-557527-626-857120-100月月月月月月月月月月月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-23456789101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心2023年至今风光新增装机保持高增速核电机组有序投产伴随我国能源转型的加识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明925TablePageText跟踪分析公用事业速推进新增风光装机保持高增速2023年1-8月风电累计新增装机289GW同比增长792光伏累计新增装机1132GW同比增长1545从新增装机占比来看2023年1-8月占新增装机的716同时今年以来硅料价格的大幅下降继续催化绿电装机加速新增核电方面中国广核防城港3号机组已于3月正式商运新增核电装机118GW核电建设有序推进图122023年1-8月新增风电装机达289GW图132023年1-8月新增风电装机同比792风电装机容量累计新增GW风电装机容量累计新增同比增速20202021202220232021202220232020-2022年均值5030040220289302631402307777627924825121643162014260191041058-200-1001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图142023年1-8月新增光伏装机达1132GW图152023年1-8月新增光伏装机同比1545光伏装机容量累计新增GW光伏装机容量累计新增同比增速20202021202220232021202220232020-2022年均值1201132300972962407841862158215757261218015481540154548348337120876204246000月月月月月月月月月月月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-23456789101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图162023年1-8月全国核电新增中广核防城港3号机组装机118GW核电装机容量累计新增GW2020202120222023543212121212121210001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1025TablePageText跟踪分析公用事业8月我国新增发电设备总装机264GW同比增长1220从单月份来看8月我国新增发电设备总装机264GW同比增长1220其中新增火电水电风电光伏装机分别占比776399606新增装机主要以风电和光伏为主其中风电和光伏分别新增装机26160GW同比大增11571374图172023年8月全国新增发电装机264GW图182023年8月新增发电装机同比1220全国发电设备总装机容量当月新增GW全国发电设备总装机容量当月新增同比增速年均值20202021202220232021202220232020-2022100250189280180140314531220103588760110495351403043124023925426126420-300-1001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023年8月全国发电设备装机达2762GW其中火电装机占比跌破50总体来看截至2023年8月我国发电设备装机达2762GW伴随可再生能源装机的快速增长火电装机占比继续下降至4952022年末为520风光装机占比增至3262022年末为296图19截至2023年8月全国发电设备装机达2762GW图20截至2023年8月全国火电装机占比495全国发电设备总装机容量GW左轴增速右轴火电占比水电占比风电占比3000276215光伏发电占比核电占比其他占比2564237710024002202121900201080186178180091681649660161152120079796694058602592566546520600320495000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心三多家公司披露1-8月数据火电企业业绩如期改善华电国电公告7-8月盈利显著改善看好三季度火电水电的优优组合截至9月23日根据各公司披露的1-8月经营情况火电企业三季度业绩正如期改善国电电力1-8月净利润同比206华电国际入炉标煤单价105868元吨同比下降约1014从发电量数据来看华电国际浙能电力1-8月发电量分别同比4255广州发展和华银电力等基数较小的火企发电量涨幅达1632368月发电量数据显示水电大发同比185火电下滑同比-22伴随进入淡季气温下降等因素影响我们预计电煤用量将持续下降当前火电公司现货煤价对识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1125TablePageText跟踪分析公用事业业绩的影响效应正在持续削弱看好长协覆盖率提升电厂采煤结构均衡保障火电盈利稳定图21多数火电公司1-8月发电量同比正增长1-8月各公司发电量亿千瓦时20222023同比180032154523614402410771631080169542557205073483602350152159-53950-8华电国际浙能电力广州发展华银电力湖北能源龙源电力新天绿能数据来源各公司经营公告广发证券发展研究中心备注仅统计截至9月23日披露经营数据的公司表2各公司披露的1-8月发电量情况1-8月发电量亿千瓦时类别公司20222023同比华电国际14832115450642浙能电力10205910768255火电广州发展1303915164163华银电力1286915904236水电湖北能源2487323545-53龙源电力463105072395绿电新天绿能9151946134数据来源各公司经营公告广发证券发展研究中心二政策回顾电力现货市场规则发布风光气储氢一体化推进近日2023918-2023922公用事业行业政策19月18日国家发改委国家能源局发布电力现货市场基本规则试行主要内容包括现货市场起步阶段调频备用辅助服务市场与现货市场可单独出清具备条件时调频备用辅助服务市场与现货市场联合出清现货市场运行期间已通过电能量市场机制完全实现系统调峰功能的原则上不再设置与现货市场并行的调峰辅助服务品种现货市场运行地区辅助服务费用由发用电两侧按照公平合理原则共同分担开展现货市场的地区要做好市场限价市场结算发电成本调查等与容量补偿机制的衔接具备条件时可探索建立容量市场识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1225TablePageText跟踪分析公用事业29月21日国家能源局发布对十四届全国人大一次会议第2675号建议答复的复文摘要主要内容包括天然气是当前及中长期解决新能源调峰问题的重要途径之一调峰气电项目要按照相关规划在气源有保障气价可承受调峰需求大的地区有序发展鼓励油气企业充分发挥油气田能源资源丰富开发利用条件好的优势就近开发就地消纳新能源支持油气等化石能源企业转型升级和风光气储氢一体化发展表3公用事业行业本周重要事件及政策回顾时间政策名称部门公司主要内容1现货市场起步阶段调频备用辅助服务市场与现货市场可单独出清具备条件时调频备用辅助服务市场与现货市场联合出清2现货市场运行期间已通过电能量市场机制完全实现系统调峰功能的原则上不再设电力现货市场基本规则试国家发改委国家能2023918置与现货市场并行的调峰辅助服务品种3现货市场运行地区辅助服务行源局费用由发用电两侧按照公平合理原则共同分担4开展现货市场的地区要做好市场限价市场结算发电成本调查等与容量补偿机制的衔接具备条件时可探索建立容量市场关于2022年度全国可再生12022年全国可再生能源电力实际消纳量为26810亿千瓦时占全社会2023919能源电力发展监测评价结果国家能源局用电量比重316同比22pct2全国非水电可再生能源电力消纳的通报量为13676亿千瓦时占全社会用电量比重为159同比22pct1到2025年新增新能源装机规模5000万千瓦形成200万千瓦以上云南省能源电子产业发展云南省工业和信息化集中共享新型储能规模全省能源电子产业实现产值3500亿元2探索2023920实施方案20232025年厅研究风光项目配储政策研究制定新型储能价格形成机制充分发挥市场在资源配置中的决定性作用促进能源电子产业健康有序发展1天然气是当前及中长期解决新能源调峰问题的重要途径之一2调对十四届全国人大一次会峰气电项目要按照相关规划在气源有保障气价可承受调峰需求大的地2023921议第2675号建议答复的复文国家能源局区有序发展3鼓励油气企业充分发挥油气田能源资源丰富开发利用条摘要件好的优势就近开发就地消纳新能源4支持油气等化石能源企业转型升级和风光气储氢一体化发展1支持企地共赢更好地推动油气资源勘探开发和增储上产力度提升国对十四届全国人大一次会内油气产量2支持在低压低钢级支线及城燃配气管道在工程设计及建2023922议第2860号建议答复的复文国家能源局设阶段统筹考虑未来掺氢乃至纯氢输送需求积累相关试点示范经验促进摘要氢能产业高质量发展数据来源政府官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1325TablePageText跟踪分析公用事业三行业高频数据跟踪一9月以来海内外煤价微升气温下降电厂负荷有所回落港口煤价根据百川盈孚及中电联数据6月14日秦皇岛5500大卡动力煤达到今年以来的最低位765元吨此后78月煤价止跌企稳而9月以来煤价涨幅较大最新9月22日秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为1005元吨较上周同期价格上升80元吨涨幅86但仍位于近12月以来288的价格低位9月20日环渤海动力煤指数报价724元吨环比上周上升8元吨秦皇岛港天津港京唐港曹妃甸港港口价格均较上周上升10元吨近一月以来环渤海动力煤指数基本持平图22秦皇岛5500大卡动力煤市场价格元吨2020202120222023290024001900161015991400123090790010054001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心图23环渤海动力煤综合平均价格5500k图24各港口价格指数元吨综合平均价格指数元吨秦皇岛港天津港京唐港曹妃甸港1000100080080060060040040020020000数据来源Wind中国煤炭市场网广发证券发展研究中心数据来源Wind中国煤炭市场网广发证券发展研究中心进口煤价近期印尼烟煤价格微升根据百川盈孚数据9月22日广州港外贸动力煤印尼烟煤Q4200Q4800Q5500价格分别为698845995元吨环比上周同期分别变化282824目前动力煤印尼烟煤Q4200换算为Q5500的价格为914元吨5月以来海内外煤价同频大幅下跌6-8月煤价基本稳定9月以来煤价有所上升目前秦皇岛动力煤Q5500价格高于印尼烟煤Q4200换算为Q550091元吨识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1425TablePageText跟踪分析公用事业图25广州港动力煤印尼烟煤价格情况元吨动力煤印尼烟煤广州港外贸元吨Q4200Q4800Q55002000168013601040995845720698400数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心图26海内外煤价价差略微扩大元吨秦皇岛动力煤Q5500市价元吨动力煤印尼烟煤Q4200换算Q5500广州港外贸元吨1800156013201080840600202111202212022320225202272022920221120231202332023520237数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心产地煤价产地动力煤车板价格今年以来大幅下跌9月22日山西大同内蒙古乌海安徽淮南山东枣庄5500大卡动力煤车板价分别为846831760835元吨分别较上周同期上升86833015元吨图27部分产地动力煤车板价格情况元吨产地价格动力煤车板价Q5500元吨山西大同内蒙古乌海安徽淮南山东枣庄150012009006003000202111202212022320225202272022920221120231202332023520237数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心煤炭库存6月以来北方港广州港煤炭库存持续下降本周秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港黄骅港煤炭库存分别较上周同期变化50218-45万吨广州港煤炭库存较上周同期上升132万吨至2770万吨截至9月22日秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港黄骅港煤炭库存分别为560412176123万吨合计库存1271万吨同比下降56与2022年同期库存略有差距识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1525TablePageText跟踪分析公用事业图28全国主要港口煤炭库存量变动情况万吨秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港广州港黄骅港8506805103401700数据来源秦皇岛煤炭网广发证券发展研究中心图29北方港口合计库存情况万吨图30广州港口库存情况万吨202020212022202320202021202220232000500171916804001360300127128210402007201004000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心备注北方港口秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港黄骅港合计山东电力交易中心自2021年12月起在官网公开披露山东省电力现货结算试运行日报从中长期交易来看本周交易电量环比有所上升9月18日至9月23日成交电量达4441亿千瓦时环比上周同期250本周加权平均成交电价达36813元兆瓦时环比上周同期-07现货交易方面本周日前加权平均电价最高最低值分别为39693周一27078周三元兆瓦时环比上周分别-293-155价差有所缩小中枢下移图31山东电力交易中心中长期交易情况图32山东电力交易中心现货日前交易情况总成交电量亿千瓦时右轴发电侧日前总成交电量亿千瓦时右轴加权平均价元兆瓦时左轴日前加权平均电价元兆瓦时左轴41012750124001060010390745073805300515023702003600数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心备注2022年6月12日后暂未披露日前现货成交电量数据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1625TablePageText跟踪分析公用事业表4山东电力交易中心本周核心数据中长期交易电量亿千瓦时中长期交易加权均价元兆瓦时日前现货交易加权均价元兆瓦时9月18日710437059396939月19日694236922396349月20日669737200270789月21日798836460351769月22日751636647372779月23日815836688-数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心备注日前现货交易价格不含991元兆瓦时的容量补偿电价广东电力交易中心自2021年11月起在官网公开披露广东省电力现货结算试运行日报主要披露现货日前及实际交易数据从现货日前交易市场来看本周发电侧加权平均电价9月22日周五达到最高值36754元兆瓦时其中燃煤为36307元兆瓦时燃气为37710元兆瓦时新能源为37948元兆瓦时9月19日周二为本周加权平均电价最低值32404元兆瓦时其中燃煤为31918元兆瓦时燃气为33610元兆瓦时新能源为33275元兆瓦时图33广东电力交易中心现货日前交易情况单位元兆瓦时发电侧日前加权平均电价其中燃煤均价日前其中燃气均价日前其中新能源均价日前130010407805202600数据来源广东电力交易中心广发证券发展研究中心表5广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据日期发电侧平均电价元兆瓦时燃煤平均电价元兆瓦时燃气平均电价元兆瓦时新能源平均电价元兆瓦时9月18日328613253234425325689月19日324043191833610332759月20日348953441735982377429月21日355693511036744366469月22日36754363073771037948数据来源广东电力交易中心广发证券发展研究中心气温有所降低9月以来电厂负荷微降2023年3月起供暖期结束电厂负荷率有所下降经历45月用电负荷低谷期后6月起用电负荷开始回升78月随高温识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1725TablePageText跟踪分析公用事业天气持续保持增长9月起随气温回落有所下降9月15日江浙沪地区电厂负荷率分别为858979环比上周均持平福建山东等地电厂负荷分别环比-11pct图34江浙沪地区电厂负荷率波动情况图35广东福建山东地区电厂负荷率波动情况江苏浙江上海广东福建山东100100808060604040202000数据来源秦皇岛煤炭网广发证券发展研究中心数据来源秦皇岛煤炭网广发证券发展研究中心二天然气海内外气价年初至今大幅回落近两周价格小幅波动国内LNG到岸价出厂价今年以来大幅下降360405根据金联创披露数据9月21日LNG到岸价为1481美元百万英热合5525元吨较9月14日上升152较2022年9月15日的高点16841元吨下降6592023年以来大幅下降360根据上海石油天然气交易中心披露数据LNG出厂价本周小幅上升9月22日我国LNG出厂价4395元吨较9月15日上升23较年初下降405图36国内LNG到岸价元吨中国LNG到岸价元吨20192020202120222023300002400018000120002023年9月21日6000552501月1日1月31日3月6日4月10日5月15日6月19日7月24日8月28日10月2日11月6日12月11日数据来源金联创Wind广发证券发展研究中心备注中国LNG到岸价原单位为美元百万英热根据当天美元汇率及1吨LNG的热量52百万英热进行换算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1825TablePageText跟踪分析公用事业图37国内LNG出厂价元吨中国LNG出厂价元吨2019202020212022202310000800060002023年9月22日43954000200001月1日2月1日3月8日4月13日5月19日6月24日7月30日9月4日10月10日11月15日12月21日数据来源上海石油天然气交易中心Wind广发证券发展研究中心欧洲天然气价格今年以来持续回落各天然气指数较年初下跌3-5成2022年欧洲天然气供需结构紧张价格持续处于高位且波动较大12月起快速回落2023年9月22日欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价为4018欧元MWh较上周同期上升101较年初下降444JKM日韩综合到岸价格指数2022年8月25日达6996美元百万英热高点后开始回落2023年9月22日为1460美元百万英热较上周同期上升95较年初下降503美国天然气价格本周企稳9月22日美国NYMEX天然气期货收盘价为265美元百万英热较上周同期上升02较年初下降339图38海外天然气价格指数情况欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价欧元MWh左轴JKM日韩到岸综合价格指数美元MMBtu右轴NYMEX天然气期货收盘价美元MMBtu右轴4007532060240451603080150020213820216820219820211282022382022682022982022128202338202368202398数据来源IPEWindNYMEXInvesting芝加哥商品交易所洲际交易所广发证券发展研究中心备注涨幅基准日为202131识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1925TablePageText跟踪分析公用事业图39海外天然气价格指数涨幅欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价涨幅JKM日韩到岸综合价格指数涨幅NYMEX天然气期货收盘价涨幅2400180012006000-60020213820216820219820211282022382022682022982022128202338202368202398数据来源IPEWindNYMEXInvesting芝加哥商品交易所洲际交易所广发证券发展研究中心四行业个股重点公告及板块行情跟踪一个股动态跟踪福能股份晶科科技申能股份华银电力等国电电力本周四月日公司发布经营公告年月公司营业利92120231-8润同比增长1996净利润同比增长2063华电国际1-8月份累计完成发电量约154506亿千瓦时较2022年同期增长约417入炉标煤单价约为105868元吨较2022年同期下降约1014福能股份本周二9月19日公司发布公告拟出资683亿元增资泉惠发电增资后股权比例将从35增加至51目前已完成股权变更登记泉惠发电2660MW热电联产项目已获核准申能股份本周四9月21日公司发布公告拟出资设立申能财险注册资本为100亿元其中公司认缴出资5亿元华银电力本周五9月22日公司发布经营数据公告2023年1-8月完成发电量15904亿千瓦时同比2358二板块行情跟踪估值处2010年以来中低位关注估值重塑机遇公用事业板块2020年以来走势稳中有升截至2023年9月22日相对沪深300指数上涨2132个百分点近三年来公用指数涨幅为3744处于各板块中上游位置2023年以来公用指数涨幅为676处于各板块中游当前GFGY样本股PE-TTM为2394倍PE估值居于2010年以来4275左右分位水平PB为163倍估值居于2010年以来1722左右分位水平2021年8月以来受益于政策利好业绩底部反转等因素行业景气度持续提升公用指数跑赢沪深300指数3807个百分点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2025