无论从基本面、估值和热度还是外部环境变化包括风险偏好看，主要驱动要素均已齐备、短板改善，计算机行业正处于价值修复回归的拐点：1.微软的突破对产业趋势主题有较强的巩固强化影响；2.外部环境变化尤其中美双边工作组成立所释放的缓和信号有利于风险偏好提升；3.华为发布会预期会进一步增强自主产业链信心，减少对于产业受外部打压的担忧。
　　微软商业化里程碑的意义：微软宣布GPT-4加持的Microsoft 365Copilot将于11月1日面向主要客户如毕马威、Visa、通用汽车等全面推出。这是AI在B端行业应用的商业化突破里程碑，时间点完全符合我们在6月开始所做的预测。其意义远不局限于美国国内、也不局限于办公软件、更不局限于应用端，而是对全球行业软件应用和算力端都有较大的促进作用。标的方面：1.行业应用。金山办公是最近直接对标映射的标的，此外，金蝶国际、石基信息、同花顺、恒生电子以及赛意信息等公司都有更大的潜在溢价空间；2.工具应用类：星环科技；3.算力方面：稀缺性最强的当属寒武纪，此外，紫光股份属于低估值叠加较好弹性的基础设备公司。另一方面，华为服务器端的其他大多数合作伙伴也会多少享受算力增长和份额提升的红利。
　　外部和产业环境的变化：1.市场环境改善的概率较大，我们认为中美合作商定成立包括“经济工作组”和“金融工作组”在内的经济领域工作组这类动向对敏感于风险偏好的计算机行业影响较大。2.无论从今年以来相关合作伙伴表现出来的服务器出货高增长，Meta ERP的推进还是星闪技术的推广，其中映射的信号都不局限于产品本身，而是对美方限制打压的不断突破。这不仅对华为本身有意义，更重要的是对整个科技行业被压制不确定性的一步步削弱。确定性的增强将大大增加行业风险偏好。
　　重点公司：除前述提及的行业应用和算力重点公司标的外，我们继续推荐：1.工业软件类别的宝信软件、能科科技；2.智能驾驶的德赛西威、道通科技等，关注中科创达；3.关注底部区域的医疗IT如创业慧康、卫宁健康和嘉和美康等。
　　风险提示：应用落地本身以及对行业上下游相应的推动与刺激是长期过程，和二级市场强烈的短期期望有差异，会造成较大波动；To G端领域的公司占比较大，对行业或有拖累；政策方向对行业比较的影响有不确定性。
　　

研究报告全文：XmlTablePage投资策略周报计算机证券研究报告TableTitleTableGrade计算机行业行业评级买入前次评级买入报告日期2023-09-24拐点来临微软商业化里程碑符合我们六月预测外部环境有利风险偏好提升相对市场表现TablePicQuoteTableSummary核心观点6349无论从基本面估值和热度还是外部环境变化包括风险偏好看主要驱35动要素均已齐备短板改善计算机行业正处于价值修复回归的拐点201微软的突破对产业趋势主题有较强的巩固强化影响2外部环境变6化尤其中美双边工作组成立所释放的缓和信号有利于风险偏好提升092211220123032305230723-93华为发布会预期会进一步增强自主产业链信心减少对于产业受外计算机沪深300部打压的担忧微软商业化里程碑的意义微软宣布GPT-4加持的Microsoft365Copilot将于11月1日面向主要客户如毕马威Visa通用汽车等全面推出这是AI在B端行业应用的商业化突破里程碑时间点完全符分析师TableAuthor刘雪峰执证号合我们在6月开始所做的预测其意义远不局限于美国国内也不局SACS0260514030002限于办公软件更不局限于应用端而是对全球行业软件应用和算力端SFCCENoBNX004021-38003675都有较大的促进作用标的方面1行业应用金山办公是最近直接gfliuxuefenggfcomcn对标映射的标的此外金蝶国际石基信息同花顺恒生电子以及赛意信息等公司都有更大的潜在溢价空间2工具应用类星环科技分析师周源SAC执证号S02605230400013算力方面稀缺性最强的当属寒武纪此外紫光股份属于低估值叠加较好弹性的基础设备公司另一方面华为服务器端的其他大多数0755-23948351合作伙伴也会多少享受算力增长和份额提升的红利shzhouyuangfcomcn请注意周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册外部和产业环境的变化市场环境改善的概率较大我们认为中美1持牌人不可在香港从事受监管活动合作商定成立包括经济工作组和金融工作组在内的经济领域工作组这类动向对敏感于风险偏好的计算机行业影响较大2无论从今相关研究TableDocReport年以来相关合作伙伴表现出来的服务器出货高增长MetaERP的推进还是星闪技术的推广其中映射的信号都不局限于产品本身而是对美计算机行业Microsoft3652023-09-22方限制打压的不断突破这不仅对华为本身有意义更重要的是对整个Copilot全面推广AI应用推科技行业被压制不确定性的一步步削弱确定性的增强将大大增加行进节奏验证我们前期判断业风险偏好计算机行业坚定把握成长持2023-09-17重点公司除前述提及的行业应用和算力重点公司标的外我们继续推续性强估值压力不大的机荐1工业软件类别的宝信软件能科科技2智能驾驶的德赛西威会道通科技等关注中科创达3关注底部区域的医疗IT如创业慧康卫宁健康和嘉和美康等计算机行业2023年中报综2023-09-03风险提示应用落地本身以及对行业上下游相应的推动与刺激是长期述需求筑底市场化驱动新过程和二级市场强烈的短期期望有差异会造成较大波动ToG端技术渗透支撑部分公司穿越领域的公司占比较大对行业或有拖累政策方向对行业比较的影响有周期不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TableContacts19TablePageText投资策略周报计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E卫宁健康300253SZCNY72520230517买入158702003136252339226015657601060浪潮信息000977SZCNY379120230412买入5054168200225718951713148712501290宝信软件600845SHCNY454520230820买入6323115144395231563346274021002090中科创达300496SZCNY766420230426买入1097420027638322777350227107901000德赛西威002920SZCNY1427020230427增持14555291408490434984280320420002190德生科技002908SZCNY129420230511买入3125063089205414542396168714601710恒生电子600570SHCNY328220230918买入5854098121334927123718298722002150金蝶国际00268HKHKD101020230818买入2567-008-001--222238185-370-040金山办公688111SHCNY3749620230823增持42384287362130651035811698919413601460道通科技688208SHCNY281720230828买入3398085141331419982340157511201570紫光股份000938SZCNY252020230825买入38630971232598204914831230800920赛意信息300687SZCNY238020230830买入25570570684175350031222614880950石基信息002153SZCNY115720230831买入1908-003005-23140209128443-110200寒武纪-U688256SHCNY1304920230901增持22161-059-035-----500-310商汤-W00020HKHKD14520230411增持432-009-007-----1150-940星环科技-U688031SHCNY693920230830买入11076-074007-----550050指南针300803SZCNY659720230428买入5637094125701852786573499118401960能科科技603859SHCNY395520230830买入645616221524411840159512349801150亿联网络300628SZCNY379620230831买入5645188232201916361932155123702390美亚柏科300188SZCNY161720230820买入28190350454620359320651824680790顶点软件603383SHCNY627920230825买入7305146198430131714167299515501740同花顺300033SZCNY1520220230730买入23982436529348728743294278524402290经纬恒润-W688326SHCNY1357520221230增持16094293415463332713677278916401890嘉和美康688246SHCNY327520230428买入54480911273599257971923808650830数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明29TablePageText投资策略周报计算机一核心观点1微软宣布GPT-4加持的Microsoft365Copilot将于11月1日面向主要客户如毕马威Visa通用汽车等全面推出这是AI在B端行业应用的商业化突破里程碑时间点完全符合我们在6月开始所做的预测其意义远不局限于美国国内也不局限于办公软件更不局限于应用端而是对全球行业软件应用和算力端都有较大的促进作用对二级市场而言这一长期应用的突破对短期估值修复有现实意义2过去月余我们强调的计算机行业配置三要素基本面估值与关注度以及产业主题突破中只有产业主题薄弱加上风险偏好弱势因此市值的配置相对底部在前期报告中我们分析得出相当部分市场化驱动的细分领域基本面韧性足成长可持续且短期看合同负债等指标强估值和参与度低而当前1微软的突破对产业趋势主题有有较强的巩固强化影响2外部环境变化尤其中美双边工作组成立所释放的缓和信号有利于风险偏好提升3华为发布会预期会进一步增强自主产业链信心减少对于产业受外部打压的担忧因此无论从基本面估值和热度还是外部环境变化包括风险偏好看主要驱动要素均已齐备短板改善计算机行业正处于价值修复回归的拐点3不确定性方面主要是风险偏好和流动性改善的预期和节奏我们相信在接下来的三季报表现应该有机会进一步验证成长的持续性或拐点二微软商业化里程碑的意义1事件微软官宣9月26日起全新升级的Copilot将直接集成到Windows11微软Office365全系产品和Edge中更重要的是商业化方面365Copilot将于11月1日向企业级客户全面推出订阅服务按照此前宣布的定价体系30美元月的价格相当于此前普通版本的36倍左右2时间节奏完全符合我们的预期我们在6月6日点评报告6月30日的中期策略报告以及7月9日7月16日行业周报等报告即鲜明指出在应用领域海外微软的Office和Dynamics软件智能化升级后的商业化进展是关注重点其对于国内应用软件升级后的市场空间有量化参考的意义我们预期在Q4从ChatGPT火热以来我们在初期对算力板块的推荐之后即指出应用的后续突破是关键而且主要是看门槛高附加值空间大长尾效应强的B端行业应用微软的商业化里程碑其意义主要在几方面3对行业应用软件服务的推动作用由于技术性能可靠性和安全性以及合识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明39TablePageText投资策略周报计算机规等制约因素行业应用端加持GPT的投入大周期长付费意愿兑现困难因此微软在365Copilot上的商业化突破对海内外ToB行业应用软件服务有很大的信心提振作用包括工具软件企业管理系列软件等领域4而资本市场而言应用端投入的产出预期明显增强愈发清晰可见不确定性进入逐步消除期投入决心和力度也会相应增强有利于相关公司的估值修复5对算力端而言同样是利好在初期的研发投入阶段后惟有商业化落地成功进入自我可造血的发展阶段才会持续创造算力需求应用端的进展直接决定了算力基础设施投入的力度和可持续性6就国内而言相关公司在后续产品推出方面有可能加快7标的方面1行业应用金山办公是最近直接对标映射的标的只要微软365Copilot不在中国落地其是有望充分享受映射红利的公司按照我们过去半年多的分析结论各相关领域一线公司如金蝶国际石基信息同花顺恒生电子以及赛意信息等公司都有更大的潜在溢价空间2工具应用类应用类突破将打开向量数据库等产品服务的需求空间如星环科技3算力方面稀缺性最强的当属寒武纪我们对华为昇腾之外存在第二家有力计算平台的必然性和合理性保持乐观此外紫光股份属于低估值叠加较好弹性的基础设备公司另一方面华为服务器端的其他大多数合作伙伴也会多少享受算力增长和份额提升的红利但是附加值水平和议价能力的同质化程度较高三外部和产业环境的变化1市场环境改善的概率较大我们认为中美合作商定成立包括经济工作组和金融工作组在内的经济领域工作组这类动向对敏感于风险偏好的计算机行业影响较大2华为在推出全新Mate60系列手机等后将于9月25日举行秋季全场景产品发布会无论从今年以来相关合作伙伴表现出来的服务器出货高增长MetaERP的推进还是星闪技术的推广其中映射的信号都不局限于产品本身而是对美方限制打压的不断突破这不仅对华为本身有意义更重要的是对整个科技行业被压制不确定性的一步步削弱确定性的增强将大大增加行业风险偏好识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明49TablePageText投资策略周报计算机四重点公司除前述提及的行业应用和算力重点公司标的外我们继续推荐1工业软件类别的宝信软件能科科技2智能驾驶的德赛西威道通科技等关注中科创达3关注底部区域的医疗IT如创业慧康卫宁健康和嘉和美康等表1重点个股介绍现价合理价值个股要点格局与稀缺性备注元元基础设施产品现完善协同并购预案发布收购HPE剩余49新华紫光股份25203863稳定增长低估值效应好每条产品线国内市三股权事项取得重要进展占率位居前列23年国内互联网大厂Capex力度有望回领先地位巩固下游需求进浪潮信息37915054稳定成长下游需求恢复暖AIGC趋势下24年算力需求或将超入恢复周期预期领先的独立AI通用计算平台公亏损状态短期无预期改变营收增速经司受益于AI大模型的开发和营性盈利能力改善节奏和产品落地节奏寒武纪1304922161稀缺性强应用驱动AI芯片和加速卡需求可能造成估值短期波动但其稀缺性在长的快速增长期潜力较大稀有的大数据产品公司技公司是稀缺性强有高成长预期的标的快速成长大数据基础软件的产术原创产品自主可控有望弹性大未来随着公司技术升级产品星环科技693911076品定位具有较高的渗透率预期受益于国产替代和人工智能竞争力增强渠道销售的拓展其估值还和客户粘性等主流产业趋势有向上提升的空间AI行业龙头公司AI应用在多AI行业龙头地位稳固AI高估值受新场景商业客户突破驱动公司亏场景快速渗透驱动公司快速成商汤145432效研发的特点未被市场充分损状态短期无预期改变估值对通用性应长AIaaS收入占比提升推动商认识具有预期差用扩张成长质量和经营性现金流敏感业模式的优化升级公司云PMS系统在新客户的推广及已签SEP等云PMS从0到1与从全球化突破格局预期差较石基信息11571908约客户的上线有望加速公司基本面拐点1到N之间的过渡阶段大快速临近高成长ERP云化兑现龙头将迎中型企业市场领先地位明全年业绩指引稳定体现出转云后财报抗金蝶国际10102567来财报拐点显大型企业市场不端突破周期性特征国内办公软件龙头厂商C端产行业领先地位明显稀缺性海外微软Office365Copilot有映射短金山办公3749642384品受益AIGC发展ARPU及付强期乐观长期需观察竞争格局变动费客户数有望提升MES行业景气度相对较高下部分细分领域已奠定优势外部宏观环境变化对公司短期订单及业赛意信息23802557游需求市场化程度高内生动力关注国央企客户及新能源半绩造成一定波动需观察恢复情况较强导体等行业的突破自研产品放量盈利能力提升脱胎于军工完整正向研发体H1业绩预告超预期持续关注自研产品能科科技39556456叠加商业模式升级带来估值提系在行业发展初期竞争力订单及毛利率变化传统业务订单的持续升强劲性以及广东数字经济推进情况识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明59TablePageText投资策略周报计算机随着宝信PLC产品在性能可靠性与生地位领先需求和资源优势宝信软件45456323IDC工业软件稳定成长态方面的快速完善公司有望逐步取代海明显外大厂的市场份额间接股东结构等无谓担忧预期将逐步消恒生电子32825854稳定成长地位巩固领先优势明显除我国首家定位于个人投资者金融信息服务业务稳健增长证成功收购网信证券开启全新增长曲线金指南针65975637金融服务的股份制企业我券业务快速增长融信息服务证券业务双轮驱动国第二家互联网券商信创加速核心交易系统市场平台型金融IT厂商受益于金格局变化公司A5信创版目前券商核心系统信创趋势已成但金融顶点软件62797305融信创向核心交易系统深入已在东吴证券东海证券全机构降费有可能影响客户落单进度面上线数字经济时代的AIGC监管先下游客户需求恢复不及预期风险新兴业我国电子取证龙头国投集美亚柏科16172819锋背靠国投积极拓展新型智慧务拓展不及预期风险AI大模型研发及应团数字经济板块的重要企业城市和新型网络空间安全业务用落地不及预期风险增长趋势确立目前稀缺性IP04及座舱域控驱动业绩快速关注供应链环境以及英伟达生态伙伴的德赛西威1427014555仍有一定优势IPU04进展成长潜在扩容或超出市场预期稀缺性不断被验证市场认空间大估值随成长快速消化业绩与新AI战略不断推进自动驾驶业知有较大预期差包括业务中科创达766410974客户领域突破同步驱动弹性大市场情务逐步实现从0到1的突破属性壁垒和基本面属性存绪已有所稳定在误区汽车后市场综合诊断领域全道通科技28173398充电桩业务处于快速成长阶段需要关注海外业务的供应链稳定性球龙头之一医疗IT龙头中台架构云产品传统业务规模与创新业务布WiNEX推广带来的运营效率提升是关键卫宁健康7251587WiNEX推广带来的商业模式升局均领先于行业驱动因素级进程顺利电子病历细分领域龙头下受益于医院电子病历等级持续预计卫健委医保局等监管机构将推动公嘉和美康32755448游医院客户中三甲医院占比提升弹性可观立医院电子病历互联互通等级持续提升近40数据来源Wind广发证券发展研究中心注1现价为2023年9月22日收盘价2金蝶国际商汤股价及合理价折算为港币计价单位为港元其他皆为人民币计价单位为元五行情回顾Wind数据显示过去一周计算机行业指数上涨145在所有30个行业分类中位列倒数第5上周为倒数第1同期上证指数047沪深300081创业板指053中证500-010科创50-047行业对应2023年的PE为4309整体法或6762市值加权平均法对应2023年的估值采用中信计算机的Wind一致预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明69TablePageText投资策略周报计算机图12019年以来计算机行业中信相对走势200180160140120100806040200-202019-4-42019-2-152019-5-172019-6-282019-8-162019-9-302020-07-312020-11-132018-12-282019-11-222020-01-102020-03-062020-04-242020-06-122020-09-182020-12-312021-02-262021-04-162021-06-042021-07-232021-09-102021-10-302021-12-172022-02-112022-04-012022-05-202022-07-082022-08-262022-10-212022-12-092023-02-032023-03-242023-05-122023-06-302023-08-18计算机沪深300成份中证500成份创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心图2中信计算机行业PEttmband数据来源Wind广发证券发展研究中心六风险提示应用落地本身以及对行业上下游相应的推动与刺激是长期过程和二级市场强烈的短期期望有差异会造成较大波动ToG端领域的公司占比较大对行业或有拖累政策方向对行业比较的影响有不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明79TablePageText投资策略周报计算机广发计算机行业研究小组刘广发计算机行业研究小组TableResearchTeam雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣资深分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级分析师慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作许晟榕研究员香港大学金融科技硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上TableAddress联系我们广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明89TablePageText投资策略周报计算机重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明99