事件：当地时间9月21日，据微软官网，Copilot初期版本将于9月26日随Windows 11更新后推出，Microsoft 365 Copilot将于11月1日起向企业用户提供服务。同时，微软将此前3月份推出BusinessChat升级为全新的人工智能助手Microsoft 365 Chat，可以帮助用户梳理工作中的全部数据，包括邮件、会议、聊天、文档以及网络上各种信息等，不仅可以回答客户的简单问题，还完成复杂工作，例如撰写策略文档、预订商旅行程以及跟进邮件等。
　　此前在7月中旬，微软已明确365 Copilot企业客户定价，是商业化进展中的里程碑事件。而在9月21日，微软即回应了当前市场的重点关注，365 Copilot将于11月1日向企业级客户全面推出，后续重点关注23年11月及12月365 Copilot运营数据。时间节奏符合我们此前报告判断，“在应用领域，海外微软的Office和Dynamics软件智能化升级后的商业化进展是关注重点，其对于国内应用软件升级后的市场空间有量化参考的意义，我们预期在Q4”。近2个月以来，AI+应用个股整体回调较多，而该事件有望在海外映射的角度催化相关个股表现。
　　除和微软365 Copilot对标的金山办公WPSAI，我们认为也应该重视AIGC技术在其他应用软件领域的发展，如我们在7月9日周报中强调“AI产业主题的下一波重点应该是行业应用软件类”。365 Copilot向企业级客户的全面推出也从侧面印证了底层模型及算力等基础设施大概率也取得了明显突破，为各类AI+应用的繁荣奠定了基础。同时365Copilot的成功商业化也将使得各应用厂商在AIGC的投入更坚定。365Copilot全面推出只是开始，AI加持的行业应用软件产品化（国内）和商业化（海外）的突破性事件将在23Q4此起彼伏的出现。
　　Copilot面向B端用户的开放反映微软在AI基础设施上或已做好充分准备，后续产品运营节奏对算力的可持续成长有较大前瞻意义。根据财报电话会议内容，微软预期其23年资本开支会保持逐季增长，主要用于云服务和AI基础设施的建设。Copilot的内容生成需要专用的AI算力支持。一方面，微软对于AI基础设施持续稳定的投入为其Copilot面向大规模客户群体普遍使用提供了技术保障；另一方面，未来，随着嵌入了Copilot的办公和企业管理类软件的快速渗透，微软对于AI芯片的采购量及相关资本开支可能持续增长。
　　风险提示。1.业绩兑现节奏的不确定性；2.市场竞争加剧的风险；3.国内应用AI产品化进展的不确定性。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析计算机证券研究报告计算机行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入Microsoft365Copilot全面推广AI应用报告日期2023-09-22推进节奏验证我们前期判断相对市场表现TablePicQuoteTableSummary56核心观点43事件当地时间9月21日据微软官网Copilot初期版本将于9月3026日随Windows11更新后推出Microsoft365Copilot将于11月171日起向企业用户提供服务同时微软将此前3月份推出Business4092211220123032305230723Chat升级为全新的人工智能助手Microsoft365Chat可以帮助用户梳-9理工作中的全部数据包括邮件会议聊天文档以及网络上各种信计算机沪深300息等不仅可以回答客户的简单问题还完成复杂工作例如撰写策略文档预订商旅行程以及跟进邮件等分析师TableAuthor刘雪峰此前在7月中旬微软已明确365Copilot企业客户定价是商业化进SAC执证号S0260514030002展中的里程碑事件而在9月21日微软即回应了当前市场的重点关SFCCENoBNX004注365Copilot将于11月1日向企业级客户全面推出后续重点关注021-3800367523年11月及12月365Copilot运营数据时间节奏符合我们此前报gfliuxuefenggfcomcn告判断在应用领域海外微软的Office和Dynamics软件智能化升分析师雷棠棣级后的商业化进展是关注重点其对于国内应用软件升级后的市场空间SAC执证号S0260522080006有量化参考的意义我们预期在Q4近2个月以来AI应用个股整021-38003673体回调较多而该事件有望在海外映射的角度催化相关个股表现leitangdigfcomcn除和微软365Copilot对标的金山办公WPSAI我们认为也应该重视分析师周源AIGC技术在其他应用软件领域的发展如我们在7月9日周报中强调SAC执证号S0260523040001AI产业主题的下一波重点应该是行业应用软件类365Copilot向0755-23948351企业级客户的全面推出也从侧面印证了底层模型及算力等基础设施大shzhouyuangfcomcn概率也取得了明显突破为各类AI应用的繁荣奠定了基础同时365请注意雷棠棣周源并非香港证券及期货事务监察委员会Copilot的成功商业化也将使得各应用厂商在AIGC的投入更坚定365的注册持牌人不可在香港从事受监管活动Copilot全面推出只是开始AI加持的行业应用软件产品化国内和相关研究TableDocReport商业化海外的突破性事件将在23Q4此起彼伏的出现Copilot面向B端用户的开放反映微软在AI基础设施上或已做好充分计算机行业坚定把握成长持2023-09-17准备后续产品运营节奏对算力的可持续成长有较大前瞻意义根据财续性强估值压力不大的机报电话会议内容微软预期其23年资本开支会保持逐季增长主要用会于云服务和AI基础设施的建设Copilot的内容生成需要专用的AI算计算机行业2023年中报综2023-09-03力支持一方面微软对于AI基础设施持续稳定的投入为其Copilot面述需求筑底市场化驱动新向大规模客户群体普遍使用提供了技术保障另一方面未来随着嵌技术渗透支撑部分公司穿越入了Copilot的办公和企业管理类软件的快速渗透微软对于AI芯片的周期采购量及相关资本开支可能持续增长风险提示1业绩兑现节奏的不确定性2市场竞争加剧的风险3国联系人TableContacts许晟榕021-38003800内应用产品化进展的不确定性xushengronggfcomcnAI识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明16TablePageText跟踪分析计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E金山办公688111SHCNY3408820230823增持4238428736211877941710635835913601460同花顺300033SZCNY1414820230730买入23982436529324526743066259224402290石基信息002153SZCNY112920230831买入1908-003005--204068239-110200恒生电子600570SHCNY321520230918买入5854098121328126573643292622002150卫宁健康300253SZCNY69920230517买入158702003134952255217915097601060金蝶国际00268HKHKD99220230818买入2567-008-001--218268039-370-040能科科技603859SHCNY374720230830买入645616221523131743151111699801150赛意信息300687SZCNY232020230830买入25570570684070341230432548880950寒武纪-U688256SHCNY1238020230901增持22161-059-035-----500-310数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明26TablePageText跟踪分析计算机一Microsoft365Copilot全面推广AI应用推进节奏验证我们前期判断事件当地时间9月21日据微软官网Copilot初期版本将于9月26日随Windows11更新后推出Microsoft365Copilot将于11月1日起向企业用户提供服务同时微软将此前3月份推出BusinessChat升级为全新的人工智能助手Microsoft365Chat可以帮助用户梳理工作中的全部数据包括邮件会议聊天文档以及网络上各种信息等不仅可以回答客户的简单问题还可以完成撰写策略文档预订商旅行程以及跟进邮件等复杂任务简评1此前在7月中旬微软已明确其365Copilot企业客户定价是其商业化进展中的里程碑事件而在9月21日微软即回应了当前市场的重点关注365Copilot将于11月1日向企业级客户全面推出后续重点关注23年11月及12月365Copilot运营数据时间节奏符合我们中期策略报告和6月6日点评报告以及7月9日7月16日行业周报等报告的判断在应用领域海外微软的Office和Dynamics软件智能化升级后的商业化进展是关注重点其对于国内应用软件升级后的市场空间有量化参考的意义我们预期在Q4近2个月以来AI应用个股整体回调较多而该事件有望在海外映射的角度催化相关个股表现2除和微软365Copilot对标的金山办公WPSAI我们认为也应该重视AIGC技术在其他应用软件领域的发展如我们在7月9日周报中强调AI产业主题的下一波重点应该是行业应用软件类365Copilot向企业级客户的全面推出也从侧面印证了底层模型及算力等基础设施大概率也取得了明显突破为各类AI应用的繁荣奠定了基础同时365Copilot的成功商业化也将使得各应用厂商在AIGC的投入更坚定365Copilot全面推出只是开始我们依然预期AI加持的行业应用软件产品化国内和商业化海外的突破性事件将在23Q4此起彼伏的出现3Copilot面向B端用户的开放反映微软在AI基础设施上或已做好充分准备后续产品运营节奏对算力的可持续成长有较大前瞻意义微软23Q223财年Q4资本开支为8943亿美元同比增长302环比增长354根据财报电话会议内容微软预期其23年资本开支会保持逐季增长主要用于云服务和AI基础设施的建设Copilot的内容生成需要专用的AI算力支持一方面微软对于AI基础设施持续稳定的投入为其Copilot面向大规模客户群体普遍使用提供了技术保障另一方面未来随着嵌入了Copilot的办公和企业管理类软件的快速渗透微软对于AI芯片的采购量及相关资本开支可能持续增长识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明36TablePageText跟踪分析计算机图12019Q1-2023Q2微软季度资本开支亿美元10012010575907550604525301500-15-25-30微软资本开支同比增长数据来源Wind微软季报广发证券发展研究中心4但基本面的挑战和不确定性仍需要克服和面对比如1AI应用的最终定价及商业化推广进度或更与底层大模型有关即产品成熟度当前国内大模型的成熟度仍有一定差距2国内用户的付费结构和意愿从党政用户到大企业客户从传统软件授权到云计算订阅收费的阶段国内外用户付费意识和支付能力差距仍然较大接下来AI加持后应用端涨价被接受的节奏和幅度可能也非一蹴而就的事情3微软当前在中国内地的收入占比低这大概率会使微软推迟在内地非敏感领域的商业化市场落地AIGC相关功能的商业规划但仍不能完全排除该可能性二风险提示一业绩兑现节奏的不确定性二市场竞争加剧的风险三国内应用AI产品化进展的不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明46TablePageText跟踪分析计算机广发计算机行业研究小组TableResearchTeam刘雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣资深分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级分析师慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作许晟榕研究员香港大学金融科技硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协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