英伟达：FY24Q2业绩超预期，指引乐观，预计数据中心需求将持续释放至24年。FY24Q2（截至2023年7月30日的三个月）收入同比+101.5%达135亿美元，预计FY24Q3收入进一步增长。数据中心收入同比+171%，由于生成式AI驱动GPU需求强劲增长，公司预计针对数据中心平台的需求将延续到24年。FY24Q2持续迭代新产品赋能AI项目，GH200超级芯片将于FY24Q3发货，配备HBM3e内存的第二代版本预计将于2024年第二季度发货。FY24Q2游戏收入同比+22%，RTX/DLSS生态系统持续扩展，季度新增35款DLSS游戏；专业视觉业务收入同比降幅持续收窄，三款全新台式桌面工作站RTXGPU计划于FY24Q3发货，有望成为增长新驱动；汽车业务增速回落但依然保持双位数增长，公司与联发科建立合作，将为全球OEM开发主流车规级系统级芯片。
　　 AMD：23Q2数据中心阶段性下滑，客户端及游戏持续承压，预计Q3业绩将好转。23Q2收入同比-18.2%符合预期，指引Q3收入增速回正。23Q2数据中心收入受市场因素影响同比下滑11.1%，公司预计数据中心需求于Q4释放。AI集群业务高速增长，公司预计于23Q4推出并增加MI300加速器的生产；持续发力云和超算业务，预计到23年年底AMD驱动的公开可用云实例将增至900个。23Q2客户端业务收入同比持续承压，公司推出新系列处理器扩展商业产品组合，预计23H2有望实现季节性增长；游戏业务收入降幅略收窄，公司预计于23Q3推出新的发烧级Radeon 7000系列显卡，进一步扩展RDNA 3 GPU产品；嵌入式业务收入增速放缓但仍保持相对高位，公司预计在高基数下，随着交货时间正常化，23H2收入将有所下滑。
　　Intel：23Q2收入降幅收窄，客户端计算、数据中心及人工智能需求复苏有望驱动H2季节性回升。23Q2收入同比-15.5%/环比+10.5%优于公司预期，Q3指引趋稳，预计23H2收入将季节性回升，并将长期推行降本举措。4年5个制程节点计划稳步推进，预计Intel 4在23H2基本完成生产，Intel 3、Intel 20A于24H1推出产品，Intel 18A于24H2实现量产并于25年上线产品。23Q2客户端计算收入降幅明显收窄，随着库存正常化，H2有望进一步复苏；数据中心和人工智能收入降幅收窄，公司预计服务器需求Q4恢复，AI持续发力至24年；代工服务增势强劲，同比增长超3倍，公司计划在2024年之前执行内部代工模式，以节约成本。
　　风险提示。下游需求复苏不及预期风险，新品研发不及预期风险，行业竞争加剧风险。

研究报告全文：TablePage行业专题研究软件与服务2023年9月22日证券研究报告广发TableTitleTMT产业研究海外科技公司跟踪英伟达AMDIntel分析师Tabl杨琳琳eAuthorSAC执证号S0260514050004SFCCEnoBNC1170755-23480370yllgfcomcnTableSummary核心观点英伟达FY24Q2业绩超预期指引乐观预计数据中心需求将持续释放至24年FY24Q2截至2023年7月30日的三个月收入同比1015达135亿美元预计FY24Q3收入进一步增长数据中心收入同比171由于生成式AI驱动GPU需求强劲增长公司预计针对数据中心平台的需求将延续到24年FY24Q2持续迭代新产品赋能AI项目GH200超级芯片将于FY24Q3发货配备HBM3e内存的第二代版本预计将于2024年第二季度发货FY24Q2游戏收入同比22RTXDLSS生态系统持续扩展季度新增35款DLSS游戏专业视觉业务收入同比降幅持续收窄三款全新台式桌面工作站RTXGPU计划于FY24Q3发货有望成为增长新驱动汽车业务增速回落但依然保持双位数增长公司与联发科建立合作将为全球OEM开发主流车规级系统级芯片AMD23Q2数据中心阶段性下滑客户端及游戏持续承压预计Q3业绩将好转23Q2收入同比-182符合预期指引Q3收入增速回正23Q2数据中心收入受市场因素影响同比下滑111公司预计数据中心需求于Q4释放AI集群业务高速增长公司预计于23Q4推出并增加MI300加速器的生产持续发力云和超算业务预计到23年年底AMD驱动的公开可用云实例将增至900个23Q2客户端业务收入同比持续承压公司推出新系列处理器扩展商业产品组合预计23H2有望实现季节性增长游戏业务收入降幅略收窄公司预计于23Q3推出新的发烧级Radeon7000系列显卡进一步扩展RDNA3GPU产品嵌入式业务收入增速放缓但仍保持相对高位公司预计在高基数下随着交货时间正常化23H2收入将有所下滑Intel23Q2收入降幅收窄客户端计算数据中心及人工智能需求复苏有望驱动H2季节性回升23Q2收入同比-155环比105优于公司预期Q3指引趋稳预计23H2收入将季节性回升并将长期推行降本举措4年5个制程节点计划稳步推进预计Intel4在23H2基本完成生产Intel3Intel20A于24H1推出产品Intel18A于24H2实现量产并于25年上线产品23Q2客户端计算收入降幅明显收窄随着库存正常化H2有望进一步复苏数据中心和人工智能收入降幅收窄公司预计服务器需求Q4恢复AI持续发力至24年代工服务增势强劲同比增长超3倍公司计划在2024年之前执行内部代工模式以节约成本风险提示下游需求复苏不及预期风险新品研发不及预期风险行业竞争加剧风险相关研究广发TMT产业研究美股科技股23Q2业绩总结及展望3业绩回升AI赋能开始体现明确加大AI投资2023-08-25广发TMT产业研究美股科技股23Q2业绩总结及展望2Meta苹果Netflix2023-08-17广发TMT产业研究美股科技股业绩总结及展望1微软亚马逊谷歌2023-08-12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter罗可心020-66336855luokexingfcomcn125TablePageText行业专题研究软件与服务目录索引一英伟达业绩超预期指引乐观预计数据中心需求将持续释放至24年4一FY24Q2业绩超预期数据中心贡献主要增量4二数据中心收入增势强劲游戏汽车相对高增专业视觉收入降幅持续收窄7三业绩指引预计数据中心需求持续释放驱动FY24Q3收入进一步增长9二AMD数据中心收入下滑客户端及游戏持续承压预计Q3业绩将好转10一23Q2营收同比下降环比持平净利润触底回升10二数据中心收入增速转负客户端游戏业务持续承压嵌入式增速放缓但仍保持相对高位12三业绩指引预计23Q3收入增速转正数据中心需求于Q4释放14三INTEL收入降幅收窄客户端计算数据中心及AI需求复苏有望驱动H2季节性回升16一23Q2收入同比降幅收窄环比回升净利润转正16二4年5个制程节点计划稳步推进持续投资扩大产能19三客户端计算数据中心和人工智能降幅收窄网络和边缘计算持续承压MOBILEYE收入增速转负代工服务增势强劲19四业绩指引预计H2收入季节性回升长期推行降本举措22四风险提示22识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明225TablePageText行业专题研究软件与服务图表索引图1英伟达营收及同比增速5图2英伟达净利润及同比增速5图3英伟达毛利率变动情况5图4英伟达费用率变动情况5图5英伟达经调整净利润及同比增速5图6英伟达分业务收入情况6图7英伟达分业务收入同比增速6图8英伟达分业务营收结构6图9英伟达分地区营收情况7图10英伟达分地区收入同比增速7图11英伟达分地区营收结构7图12AMD总收入及同比增速11图13AMD净利润及同比增速11图14AMD毛利率变动情况11图15AMD费用率变动情况11图16AMD分业务收入12图17AMD分业务收入同比增速12图18AMD分业务收入占比12图19AMD整体及分业务经营利润率12图20Intel营收及同比增速17图21Intel净利润及同比增速17图22Intel毛利率变动情况17图23Intel费用率变动情况17图24Intel经营利润率变动情况18图25Intel分业务收入情况18图26Intel分业务收入同比增速18图27Intel分业务收入结构19图28Intel主营业务经营利润率19图29Intel客户端计算业务分部收入20图30Intel客户端计算业务分部收入同比增速20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明325TablePageText行业专题研究软件与服务一英伟达业绩超预期指引乐观预计数据中心需求将持续释放至24年业绩亮点业绩超预期指引乐观FY24Q2收入同比1015超过此前指引区间上限并创历史新高营业成本低于此前指引毛利率提升费用率下降驱动净利润同比增长超8倍公司预计FY24Q3收入进一步增长毛利率稳中有升经营费用率持续收窄加速计算和AI平台需求持续扩增驱动数据中心收入创新高FY24Q2数据中心收入同比171增势强劲主要由云服务提供商和互联网公司需求拉动其中云计算公司贡献一半以上云厂商竞相部署生成式AI公司预计数据中心业务需求将延续到24年FY24Q2公司持续升级迭代新产品全面赋能企业拓展AI项目用于复杂AI和HPC工作负载的GH200超级芯片将于FY24Q3发货配备HBM3e内存的第二代版本预计将于2024年第二季度发货此外还推出通用数据中心处理器NVIDIAL40SGPUNVIDIAMGX服务器参考设计NVIDIASpectrum-XAI加速网络平台DGXGH200等产品游戏汽车相对高增长专业视觉OEM及其他业务收入同比下滑终端客户需求逐渐复苏驱动游戏收入回归正增长FY24Q2游戏收入同比22RTXDLSS生态系统持续扩展FY24Q2新增35款DLSS游戏专业视觉业务收入同比降幅持续收窄环比持续增长FY24Q2发布基于AdaLovelace架构的三款全新台式桌面工作站RTXGPU计划于FY24Q3发货有望成为增长新驱动整体汽车需求下降致FY24Q2汽车业务增速回落但依然保持双位数增长公司与联发科建立合作将为全球OEM开发主流车规级系统级芯片一FY24Q2业绩超预期数据中心贡献主要增量FY24Q2英伟达实现营收13507亿美元YoY1015QoQ878优于公司此前预期并创历史新高数据中心收入贡献了强劲的增长动力同比增长近2倍专业视觉OEM及其他业务有所下滑经营利润为680亿美元同比增长126倍环比增长22倍经营利润率为503YoY429pctQoQ206pct净利润为619亿美元同比环比分别增长84倍20倍经调整净利润为674亿美元同比环比分别增长42倍15倍FY24Q2公司毛利为946亿美元同比环比分别增长22倍10倍毛利率为701YoY266pctQoQ54pct主要由数据中心销售额增长驱动经营费用为266亿美元YoY102QoQ61主要由于员工人数增长导致薪酬增加经营费用率为197YoY-163pctQoQ-152pctFY24Q2销售一般及行政费用为622亿美元YoY51QoQ-17同比增长主要由员工薪酬及福利增加所致销售一般及行政费用率为46YoY-42pctQoQ-42pct研发费用为2040亿美元YoY118QoQ88增长主要由研发人员成本增加所致研发费用识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明425TablePageText行业专题研究软件与服务率为151YoY-121pctQoQ-110pct图1英伟达营收及同比增速图2英伟达净利润及同比增速单位百万美元营业收入同比增速单位百万美元净利润同比增速1000010003000026974120843380008002500010151006188600060020000804368135071500060400040010000402000200500020000200-552-2000-200-5000-20-10000-40数据来源英伟达财报广发证券发展研究中心数据来源英伟达财报广发证券发展研究中心图3英伟达毛利率变动情况图4英伟达费用率变动情况100毛利率研发费用率销售及行政费用率经营费用率807015695060404133040272201971512010904600FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2数据来源英伟达财报广发证券发展研究中心数据来源英伟达财报广发证券发展研究中心图5英伟达经调整净利润及同比增速15000经调整净利润同比增速500单位百万美元4217120004009000836530067406000200300010000-257-3000-100数据来源英伟达财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明525TablePageText行业专题研究软件与服务分业务看数据中心收入增势强劲游戏汽车相对高增专业视觉OEM及其他业务收入同比下滑FY24Q2数据中心游戏业务专业视觉汽车业务OEM及其他业务分别实现收入1032亿美元YoY1712249亿美元YoY21738亿美元YoY-23625亿美元YoY15007亿美元YoY-529分别贡献总收入的764184281905分地区看美国收入增速最快占比进一步提升中国大陆及香港地区中国台湾地区增速转正其他国家及地区收入降幅持续收窄FY24Q2美国中国台湾地区中国大陆及香港地区其他国家及地区分别实现收入604亿美元YoY2040284亿美元YoY1358274亿美元YoY710189亿美元YoY-13分别贡献总收入的447210203140公司客户和合作伙伴网络覆盖较广FY24Q2单客户收入占比均低于10根据FY24Q2EarningsCall鉴于全球对公司产品的强劲需求公司预计在短期内针对中国市场的数据中心GPU出口限制不会对业绩产生直接的重大影响图6英伟达分业务收入情况图7英伟达分业务收入同比增速数据中心游戏数据中心游戏专业视觉汽车OEM及其他业务200专业视觉汽车1712单位百万美元OEM及其他业务30000150250001002000059515000504142171000015005000-269-236-2720-50-608-529-100数据来源英伟达财报广发证券发展研究中心数据来源英伟达财报广发证券发展研究中心图8英伟达分业务营收结构数据中心游戏专业视觉汽车OEM及其他业务1009080706050403020100数据来源英伟达财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明625TablePageText行业专题研究软件与服务图9英伟达分地区营收情况图10英伟达分地区收入同比增速美国中国台湾地区中国大陆及香港地区其他国家及地区美国中国台湾地区中国大陆及香港地区其他国家及地区单位百万美元30000300250002502000020020401501500013581001000071050500000-13-50-100数据来源英伟达财报广发证券发展研究中心数据来源英伟达财报广发证券发展研究中心图11英伟达分地区营收结构美国中国台湾地区中国大陆及香港地区其他国家及地区1009080706050403020100数据来源英伟达财报广发证券发展研究中心二数据中心收入增势强劲游戏汽车相对高增专业视觉收入降幅持续收窄1数据中心加速计算和AI平台需求持续扩增驱动数据中心收入创新高数据中心FY24Q2实现收入1032亿美元同比环比分别增加171141主要由云服务提供商和互联网公司拉动大型语言模型和生成式AI的发展驱动基于Hopper和AmpereGPU架构的NVIDIAHGX平台需求强劲增长FY24Q2数据中心收入占总收入比例同比197pct环比169pct至764数据中心计算同比环比分别增长195157主要由基于Hopper的HGX平台的强劲增长驱动网络业务同比环比分别增长9485主要得益于支持HGX平台的InfiniBand基础设施的强劲增长FY24Q2云服务提供商贡献总需求一半以上其次是互联网公司第三是企业和高性能计算根据公司FY24Q2业绩会演示材料AWSGoogleCloudMeta识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明725TablePageText行业专题研究软件与服务MicrosoftAzure和OracleCloud以及越来越多的GPU云提供商正在部署基于Hopper和AmpereGPU架构的批量HGX系统针对数据中心平台的需求有望延续到24年持续升级迭代新产品全面赋能企业拓展AI项目公司宣布用于复杂AI和HPC工作负载的NVIDIAGH200GraceHopper超级芯片将于FY24Q3发货配备HBM3e内存的第二代版本预计将于2024年第二季度发货产品迭代方面FY24Q2推出通用数据中心处理器NVIDIAL40SGPU适用于加速计算密集型应用包括AI训练和推理推出NVIDIAMGX服务器参考设计帮助系统制造商以快速且经济高效的方式构建100多种服务器机型推出NVIDIASpectrum-XAI加速网络平台以提高基于以太网的AI云的性能和效率该产品将于FY23Q3发货发布DGXGH200AI超级计算机用于生成式AI大语言模型推荐系统和数据分析根据FY24Q2EarningsCallDGXGH200超级计算机预计于23年底上市谷歌云Meta和微软是首批使用的公司企业合作方面FY24Q2公司与全球系统制造商共同宣布搭载多达4块NVIDIARTX6000AdaGPU的全新NVIDIARTX工作站且可配备NVIDIAAIEnterprise或NVIDIAOmniverseEnterprise软件预计将于FY24Q3发货宣布与AmazonWebServicesMicrosoftAzure和区域云服务提供商共同推出基于NVIDIAH100TensorCoreGPU的云实例全面上市与多家公司合作开展AI项目包括ServiceNow埃森哲VMwareSnowflakeWPP软银HuggingFace等推出NVIDIAAIWorkbench帮助开发者在PC或工作站上创建测试自定义预训练生成式AI模型并进行拓展以及最新版本的企业软件平台NVIDIAAIEnterprise402游戏业务终端客户需求逐渐复苏驱动游戏收入增速转正生成式AI引入游戏RTXDLSS生态系统持续扩展FY24Q2游戏实现收入249亿美元同比22环比11同比增速4个季度以来首次转正主要由于渠道库存水平正常化后对基于NVIDIAAdaLovelace架构的GeForceRTX40系列GPU的需求增加FY24Q2游戏收入占总收入比例同比-121pct环比-127pct至184目前GPU的升级空间依然可观根据FY24Q2业绩会演示材料当前仅有47的已安装用户升级至RTX以及约20的用户使用RTX3060或更高版本的GPUFY24Q2公司推出GeForceRTX4060系列GPU使AdaLovelace架构的价格降至299美元推出NVIDIAACE游戏开发版NVIDIAAvatarCloudEngineACEforGames利用AI驱动的自然语言交互技术赋予游戏中的非玩家角色NPC智能从而改变游戏体验RTX和DLSS生态系统持续扩展FY24Q2新增35款DLSS游戏包括暗黑破坏神4瑞奇与叮当时空跳转博德之门3F123传送门序曲RTX版截至目前有超过330个RTX加速游戏和应用程序3专业视觉业务收入降幅持续收窄桌面工作站有望成为增长新驱动FY24Q2专业视觉实现收入38亿美元同比-24环比28同比下降主要由于渠道库存水平正常化后对合作伙伴的销售量下降环比增长主要由于企业工作站识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明825TablePageText行业专题研究软件与服务需求增加以及基于NVIDIAAdaLovelace架构的GeForceRTX产品增长专业视觉收入占总收入比例同比-46pct环比-13pct至28FY24Q2发布基于AdaLovelace架构的三款全新台式桌面工作站RTXGPU包括NVIDIARTX5000RTX4500和RTX4000可带来最新的AI图形和实时渲染技术均将于FY24Q3发货发布NVIDIAOmniverse平台的重要版本更新提供全新的基础应用和服务助力开发者和工业企业使用OpenUSD和生成式AI来优化并增强其3D工作流程与皮克斯Adobe苹果和Autodesk共同成立OpenUSD联盟促进通用场景描述USD技术的标准化开发演化和发展4汽车业务整体需求下降致汽车业务增速回落与联发科合作整合芯片新产品线FY24Q2汽车业务实现收入25亿美元同比15环比-15同比增长主要由汽车平台销售量推动环比下降主要由于整体汽车需求尤其在中国市场的下降汽车业务贡献收入占比同比-14pct环比-22pct至19FY24Q2宣布全新小鹏G6轿跑SUV的高阶智能辅助驾驶系统搭载NVIDIADRIVEOrin与联发科建立合作将为全球OEM开发主流车规级系统级芯片其中会集成具有NVIDIAAI和图形IP的NVIDIAGPU芯粒chiplet三业绩指引预计数据中心需求持续释放驱动FY24Q3收入进一步增长据公司FY24Q2EarningsCall预计FY24Q3营收达160亿美元波动范围-2连续增长主要由数据中心游戏业务和ProViz驱动其中对数据中心的需求有望延续至24年公司预计未来几个季度中供应将持续增加毛利率及经调整毛利率分别为715和725-50bp运营费用及经调整运营费用分别为295亿美元和200亿美元其他收入和费用预计收入1亿美元不包括非关联投资损益预计FY24Q3的税率为145-1不包括任何离散项目识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明925TablePageText行业专题研究软件与服务二AMD数据中心收入下滑客户端及游戏持续承压预计Q3业绩将好转业绩亮点业绩符合预期指引Q3收入增速回正23Q2收入同比-182环比持平符合此前指引区间收入下滑费用率上升导致净利润同比下滑940但环比扭亏为盈为连续5个季度下滑后的首次回升公司预计下季度收入增速转正同比环比分别增长约2565数据中心需求预计于Q4释放数据中心收入受市场因素影响同比下滑AI集群业务高速增长持续发力云和超算业务23Q2数据中心业务收入同比-111至132亿美元主要由于企业需求疲软导致EPYC服务器处理器销售额下降AI方面需求释放推动AI集群业务高速增长根据23Q2EarningsCall由于多家客户启动或扩展支持InstinctMI250和MI300硬件和软件未来大规模部署的计划AI集群业务连续增长了7倍以上公司预计在23Q4推出并增加MI300加速器的生产云和超算方面扩大数据中心产品组合云实例迭代加速23Q2推出工作负载优化的两款第四代AMDEPYC处理器Bergamo和Genoa-X以及30个新的AMD实例目前有670多个AMD驱动的云实例公开可用公司预计到23年年底将在此基础上增加30达到近900个预计于23Q3推出首款针对领先边缘服务器和电信基础设施进行优化的EPYC处理器Siena并预计23Q3EPYC收入将实现连续双位数增长客户端及游戏业务持续承压嵌入式收入增速放缓但仍保持相对高位客户端业务受PC市场疲软及整个PC供应链库存调整影响23Q2收入同比持续下滑环比有所回升主要由于Ryzen7000系列CPU销量大幅增长以及PC市场状况改善公司推出新系列处理器扩展商业产品组合预计23H2有望实现季节性增长游戏业务23Q2收入降幅略收窄半定制SoC业绩表现强劲显卡持续迭代升级公司预计于23Q3推出新的发烧级enthusiast-classRadeon7000系列显卡进一步扩展RDNA3GPU产品嵌入式业务23Q2收入增速放缓但仍保持相对高位同比161自适应嵌入式产品组合持续扩展赋能多个终端市场公司预计在高基数下随着交货时间正常化23H2收入将有所下滑一23Q2营收同比下降环比持平净利润触底回升23Q2公司实现收入5359亿美元YoY-182QoQ01同比下降主要由于PC市场疲软及供应链库存大幅调整致客户端业务下滑54部分被嵌入式业务收入增长16所抵消经营亏损为020亿美元同比盈转亏22Q2经营利润为526亿美元环比亏损收窄862经营利润率为-04YoY-84pctQoQ23pct23Q2净利润为027亿美元同比下滑940环比扭亏为盈为连续5个季度下滑后的首次回升经营利润和净利润的同比下降主要由客户端业务业绩下滑所致23Q2毛利率达456YoY-06pctQoQ15pct同比基本持平主要由于客户端业务业绩下降被嵌入式业务业绩上升和收购相关无形资产摊销减少所抵消研识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1025TablePageText行业专题研究软件与服务发费用达144亿美元YoY110QoQ33主要由于研发人员增加研发费用率为296YoY71pctQoQ06pct销售及管理费用达55亿美元YoY-76QoQ-65主要由于购置相关的费用减少销售及管理费用率为102YoY12pctQoQ-07pct图12AMD总收入及同比增速图13AMD净利润及同比增速销售收入同比增速300单位12040净利润同比增速60023601250亿美元100单位30450亿美元20080203001506013210043640101505359027502000-58300-940-182-10-150-50-20201920202021202221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-100-40-20-300数据来源AMD财报广发证券发展研究中心数据来源AMD财报广发证券发展研究中心图14AMD毛利率变动情况图15AMD费用率变动情况30销售及管理费用率研发费用率80毛利率269702560212456205044940153010210992010500数据来源AMD财报广发证券发展研究中心数据来源AMD财报广发证券发展研究中心分业务看23Q2数据中心收入增速转负客户端游戏业务持续承压嵌入式增速放缓但仍保持相对高位公司自22Q2起将业务划分为数据中心客户端游戏嵌入式四部门23Q2数据中心客户端游戏嵌入式部门分别实现收入1321亿美元YoY-111998亿美元YoY-5361581亿美元YoY-451459亿美元YoY161分别贡献营收占比为247YoY20pct186YoY-142pct295YoY42pct272YoY80pct23Q2数据中心客户端游戏嵌入式业务分别实现经营利润147亿美元YoY-689-069亿美元YoY-1102225亿美元YoY203757亿美元YoY181经营利润率分别为111YoY-206pct-69YoY-383pct142YoY29pct519YoY09pct识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1125TablePageText行业专题研究软件与服务图16AMD分业务收入图17AMD分业务收入同比增速数据中心客户端游戏嵌入式70数据中心客户端游戏嵌入式单位16060亿美元501201464080301582040100161101320-45022Q222Q322Q423Q123Q2-11121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-40-536-80数据来源谷歌财报广发证券发展研究中心数据来源AMD财报广发证券发展研究中心图18AMD分业务收入占比图19AMD整体及分业务经营利润率60数据中心客户端游戏120数据中心客户端游戏嵌入式嵌入式整体50519100402728030206029514210401111860-0420-1021Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2247-690-2021Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-30数据来源AMD财报广发证券发展研究中心数据来源AMD财报广发证券发展研究中心二数据中心收入增速转负客户端游戏业务持续承压嵌入式增速放缓但仍保持相对高位1数据中心市场因素致23Q2收入同比下滑AI集群业务高速增长持续发力云和超算业务23Q2AMD数据中心业务收入为132亿美元同比-111环比20同比下滑主要由于企业需求疲软导致EPYC服务器处理器销售额下降环比增长主要由于第四代AMDEPYCCPU收入近乎翻一番EPYCCPU企业销售额增加部分被自适应片上系统SoC数据中心产品的下降所抵消23Q2数据中心收入贡献总收入比例同比20pct至247经营利润为147亿美元同比环比分别下降689和07主要由收入下降及研发投入增加所致经营利润率同比-206pct环比-03pct至111AI方面需求释放推动AI集群业务高速增长根据23Q2EarningsCall由于多家客户启动或扩展支持InstinctMI250和MI300硬件和软件未来大规模部署的计划AI集群业务连续增长了7倍以上公司预计在23Q4推出并增加MI300加速器的生产23Q2AMD与HuggingFace和PyTorch合作致力于实现广泛的AI模型此识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1225TablePageText行业专题研究软件与服务类模型经过优化后可以在AMD加速器上实现开箱即用发布新的AMDROCm56开放软件平台该平台具有针对AI和HPC工作负载的增强功能包括针对大型语言和其他模型的新AI软件插件跨ROCm库组合的性能优化以及对AI社区的额外支持云和超算方面扩大数据中心产品组合云实例迭代加速23Q2推出工作负载优化的两款第四代AMDEPYC处理器Bergamo和Genoa-XBergamo为云原生应用程序提供2倍以上的性能以及完全的x86软件兼容性Genoa-X采用AMD3DV-Cache技术的第四代AMDEPYC处理器支持高要求的技术计算工作负载根据EarningsCall23Q2公司推出30个新的AMD实例包括AWS阿里巴巴微软和甲骨文宣布的多个Genoa实例目前有670多个AMD驱动的云实例公开可用公司预计到23年年底将在此基础上增加30达到近900个主要由新款Genoa部署推动夯实AIHPC云客户群体持续扩大EPYC覆盖范围23Q2公司向领先的HPC云和AI客户提供InstinctMI300A和MI300XGPU样品AMD的EPYC处理器和Instinct加速器为最新的Top500榜单上的121台超级计算机和Green500榜单前10名中的7台超级计算机提供动力23Q2AWS阿里巴巴微软Azure和OCI宣布采用第四代AMDEPYC处理器的新实例用于企业服务器的EPYC处理器销售额实现连续增长据23Q2EarningsCallAMD将于23Q3推出首款针对领先边缘服务器和电信基础设施进行优化的EPYC处理器Siena并预计23Q3EPYC收入将实现连续双位数增长Meta宣布计划在其全球数据中心基础设施中广泛部署Bergamo据AMD23Q2EarningsCall戴尔惠普联想超微和其他大型服务器供应商均将在23Q3推出新的Bergamo平台网络方面23Q2阿里巴巴和甲骨文扩大了对AMDPensandoDPU的采用2客户端23Q2收入同比持续承压环比回升下半年有望实现季节性增长23Q2AMD客户端业务收入为100亿美元同比-536环比350同比下降主要由于PC市场疲软及整个PC供应链库存调整导致客户端处理器平均售价下降22单位出货量下降42环比增长则主要由Ryzen7000系列CPU销量大幅增长以及PC市场状况改善所致23Q2客户端业务收入贡献总收入比例同比-142pct至18623Q2经营亏损为069亿美元同比-1102主要由收入减少所致环比有所好转亏损较上季度收窄599经营利润率同比-383pct环比164pct至-69推出新系列处理器扩展商业产品组合23H2有望实现季节性增长23Q2AMD推出新的RyzenPRO7040系列移动处理器其作为先进且节能的x86处理器适用于高端Windows11商业笔记本电脑和移动工作站推出RyzenPRO7000系列台式机处理器为专业桌面用户提供Zen4和AMDRDNA2集成图形功能根据AMD23Q2EarningsCall23年惠普联想及其他领先原始设备制造商将推出100多款搭载AMD芯片的商用PC平台公司预计23H2客户端业务将实现季节性强劲增长随着微软等大型软件提供商将生成式AI纳入其产品公司预计AI将成为PC需求的重要推动力识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1325TablePageText行业专题研究软件与服务3游戏23Q2收入降幅略收窄半定制业绩表现强劲显卡持续迭代升级23Q2AMD游戏业务收入为158亿美元同比环比分别下降45100同比降幅较上两个季度略收窄主要由于游戏图像收入下降部分被半定制收入增长所抵消贡献总收入比例同比42pct至29523Q2游戏业务经营利润同比203环比-283至225亿美元同比增长主要由半定制收入增加所致经营利润率同比29pct环比-36pct至142半定制SoC销售表现强劲显卡持续迭代升级全球零售可用性改善以及全新3A游戏发行驱动下游戏主机需求增长促进半定制SoC销售表现23Q2公司针对手持PC游戏机推出AMDRyzenZ1系列处理器为新的华硕ROGAlly提供动力游戏图像方面23Q2推出AMDRadeonPROw7000系列显卡以及AMDRadeonRX7600显卡优化后可用于下一代高性能1080p游戏流媒体和内容创建根据EarningsCall公司预计于23Q3推出新的发烧级enthusiast-classRadeon7000系列显卡进一步扩展RDNA3GPU产品4嵌入式23Q2收入增速放缓但仍保持相对高位预计高基数下H2收入下滑23Q2嵌入式业务收入为146亿美元同比161环比-66同比增长主要由多个终端市场包括工业视觉和医疗保健汽车以及测试和模拟市场的产品收入增加所致环比下降主要由通信市场疲软所致贡献总收入比例同比80pct至27223Q2嵌入式业务经营利润为757亿美元同比181环比-51同比增长主要由收入增加所驱动经营利润率同比09pct环比08pct至519自适应嵌入式产品组合持续扩展预计高基数下H2收入下滑自适应产品方面23Q2公司推出多款自适应计算新产品包括AMDVersalPremiumVP1902自适应SoCSpartanUltrascaleFPGA系列以及Vivado和Vitis软件平台的增强版本23Q2公司宣布计划投资135亿美元扩大在爱尔兰的自适应计算研究开发和工程业务嵌入式产品方面23Q2嵌入式CPU销售实现增长在企业存储领域AMDEPYC嵌入式系列处理器为惠普企业新的模块化存储解决方案HPEAlletrastorageMP提供支持在汽车领域AMD为汽车级XAArtixUltraScale系列推出XAAU10P和XAAU15PFGPAs两款新产品针对ADAS传感器应用进行优化根据23Q2EarningsCall公司预计23H2嵌入式业务收入将下滑主要由交货时间正常化一些客户降低库存水平所致三业绩指引预计23Q3收入增速转正数据中心需求于Q4释放根据23Q2EarningsCall公司预计23Q3收入约57亿美元正负3亿美元同比环比分别增长约2565预计23Q3经调整毛利率为51YoY1经调整经营费用为165亿美元经调整有效税率为13分业务看预计23Q3客户端业务收入同比增长数据中心收入同比持平游戏和嵌入式收入同比下滑预计数据中心和客户端业务的收入将以两位数的百分比环比增长而游戏和嵌入式业务将环比下滑展望23H2公司预计PC市场将出现季节性增长整个供应链的库存水平将更加正常化数据中心市场中云客户将继续优化数据中心计算而企业客户对新的部署识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1425TablePageText行业专题研究软件与服务保持谨慎在此背景下公司预计23Q4EPYC和Ryzen7000处理器的销量以及InstinctMI300加速器的初始出货量将推动强劲增长投资方面根据23Q2EarningsCall公司宣布计划投资135亿美元以扩大爱尔兰的自适应计算研究开发和工程业务为下一代AI数据中心网络和6G通信基础设施的战略研发项目提供资金识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1525TablePageText行业专题研究软件与服务三Intel收入降幅收窄客户端计算数据中心及AI需求复苏有望驱动H2季节性回升业绩亮点业绩优于公司预期指引趋稳23Q2收入同比-155环比105超出此前指引上限毛利率持稳费用率下降驱动净利润扭亏为盈净利率同比143pct环比350pct至114公司对下季度指引趋稳预计23Q3收入降幅持续收窄经调整毛利率略降预计23H2收入将季节性回升公司将长期推行降本举措预计在2023年实现30亿美元的开支削减到2025年实现80100亿美元的开支削减4年5个制程节点计划稳步推进持续投资扩大产能预计Intel4随着MeteorLake在23H2的发布基本完成生产Intel3于23Q2发布PDK11预计于24H1推出Intel3主要运载工具SierraForest并在之后不久推出GraniteRapids预计Intel20A于24H1推出新产品IntelPowerViaIntel18A将在24年下半年实现量产采用18A芯片制造的ClearwaterForest将于25年上市公司致力于构建有弹性的半导体供应链打造下一代芯片生态系统23Q2宣布将投资以色列德国波兰等地的芯片制造基地及相关设施市场需求疲软致多项业务23Q2收入同比下滑客户端计算数据中心和人工智能业务同比降幅收窄环比回升网络和边缘计算持续承压代工服务增势强劲23Q2客户端计算业务收入同比-117环比176环比回升明显笔记本电脑销量均价双下滑台式机均价上升拉动收入增长库存正常化有望驱动23H2进一步复苏数据中心和人工智能业务收入同比-147环比77持续迭代高性价比技术产品预计于23Q4推出第五代Xeon可扩展组件EmeraldRapids并推动AI渗透PC领域公司预计服务器23H2将继续消化库存Q3适度下降Q4有望恢复而AI需求强劲有望持续发力至24年网络和边缘计算业务收入持续承压同比-383环比-84亏损环比收窄公司预计库存调整将持续至23Q3Mobileye业务收入增速首次转负同比-13环比-09但盈利能力依然强劲公司持续推进与汽车企业的技术及商业合作预计23年收入保持正增长Intel代工服务收入增势强劲同比增长超3倍环比增长近1倍公司计划在2024年之前执行内部代工模式以节约成本一23Q2收入同比降幅收窄环比回升净利润转正23Q2Intel实现营收1295亿美元YoY-155QoQ105超出此前指引上限收入同比下降主要由网络和边缘计算NEX业务收入较大幅下滑所致环比上升则主要得益于客户端计算CCG数据中心和人工智能DCAI及代工服务IFS业务收入回升经营亏损为102亿美元亏损同比扩大451环比收窄308经营利润率为-78YoY-33pctQoQ47pct净利润为147亿美元同比环比均扭亏为盈净利率为114YoY143pctQoQ350pct23Q2公司毛利为464亿美元YoY-170QoQ157毛利率同比-06pct识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1625TablePageText行业专题研究软件与服务环比16pct至358同比下滑主要由收入下降单位成本及过剩产能费用上升所致部分被期间费用的减少和未在22Q2确认的一次性费用所抵消销售及管理费用为137亿美元YoY-237QoQ54同比下降主要由于降本措施导致开支减少部分被激励性现金补偿增加所抵消销售及管理费用率为106YoY-11pctQoQ-05pct研发费用为408亿美元YoY-73QoQ-07主要受到降本措施的影响部分被激励型现金补偿所抵消研发费用率为315YoY28pctQoQ-36pct图20Intel营收及同比增速图21Intel净利润及同比增速净利润净利率900单位亿美元营业收入同比增速40300单位606305亿美元302505060020040203001503012951010080220001145012714710-10-300-15500-20-202-50-10-600-30-100-20-900-40-150-30数据来源Intel财报广发证券发展研究中心数据来源Intel财报广发证券发展研究中心图22Intel毛利率变动情况图23Intel费用率变动情况80毛利率40销售及管理费用率研发费用率70353152786030502542635840203015111106201010500数据来源Intel财报广发证券发展研究中心数据来源Intel财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1725TablePageText行业专题研究软件与服务图24Intel经营利润率变动情况45经营利润率3015370-78-15数据来源Intel财报广发证券发展研究中心分业务看除代工服务外的其他业务收入同比均下滑客户端计算数据中心和人工智能降幅明显收窄网络和边缘计算降幅略扩大Mobileye增速首次转负23Q2客户端计算数据中心和人工智能网络和边缘计算MobileyeIntel代工服务分别实现收入678亿美元YoY-117400亿美元YoY-147136亿美元YoY-38345亿美元YoY-1323亿美元YoY3070贡献总收入比例分别为524309105351823Q2客户端计算数据中心和人工智能网络和边缘计算MobileyeIntel代工服务的经营利润分别为104亿美元-16亿美元-19亿美元13亿美元-14亿美元经营利润率分别为153YoY39pct-40YoY-23pct-137YoY-270pct284YoY-129pct-616YoY1734pct图25Intel分业务收入情况图26Intel分业务收入同比增速单位客户端计算数据中心和人工智能客户端计算YoY3070亿美元网络和边缘计算Mobileye300数据中心和人工智能YoY800Intel代工服务其他网络和边缘计算YoY250MobileyeYoY600200Intel代工服务YoY其他YoY15040010050200-130-11722Q122Q222Q322Q423Q123Q2-1470-50-383-477-100数据来源Intel财报广发证券发展研究中心数据来源Intel财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1825TablePageText行业专题研究软件与服务图27Intel分业务收入结构图28Intel主营业务经营利润率客户端计算数据中心和人工智能客户端计算数据中心和人工智能网络和边缘计算80MobileyeIntel代工服务其他网络和边缘计算Mobileye60Intel代工服务10040369802841982011915360830-4040-20-13720-40-3580-61620202021202221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-60-80数据来源Intel财报广发证券发展研究中心数据来源Intel财报广发证券发展研究中心二4年5个制程节点计划稳步推进持续投资扩大产能4年5个制程节点计划稳步推进预计Intel4在23H2基本完成生产Intel3Intel20A于24H1推出产品Intel18A于24H2实现量产并于25年上线产品公司持续推进2022年制定的4年5个制程节点计划旨在2025年之前恢复晶体管性能和功耗性能的领先地位5个节点分别为Intel7Intel4Intel3Intel20A及Intel18A根据23Q2EarningsCall目前Intel7已经完成Intel4将随着MeteorLake在下半年的发布基本完成生产Intel3在23Q2发布PDK11缺陷密度和性能得到提升预计于24年上半年推出Intel3主要运载工具SierraForest并在之后不久推出GraniteRapidsIntel20A方面首个同时使用RibbonFET和PowerVia的节点ArrowLake作为一款批量客户端产品正在晶圆厂中首次推进23Q2发布业界首个背面电源IntelPowerVia其被整合进Intel20A中预计将于24年上半年推出持续运行内部和外部测试芯片预计Intel18A将在24年下半年实现量产采用18A芯片制造的ClearwaterForest将于25年上市持续投资扩大产能构建有弹性的半导体供应链打造下一代芯片生态系统公司以AI民主化为主要战略支持拥有全套芯片和软件IP的开放生态系统23Q2宣布将扩大制造能力目前已签订数份协议包括投资250亿美元在以色列建造芯片制造厂向德国的晶圆制造基地增加330亿美元投资以及向波兰的组装和测试设施投资46亿美元三客户端计算数据中心和人工智能降幅收窄网络和边缘计算持续承压Mobileye收入增速转负代工服务增势强劲1客户端计算收入降幅明显收窄库存正常化有望驱动H2进一步复苏客户端计算CCG业务23Q2实现收入678亿美元同比-117环比176同比下滑主要由于笔记本电脑和台式机需求下滑导致销量下降环比回升主要由于客户库存消耗速度放缓23Q2收入占总收入比例同比环比分别上升22pct31pct至524经营利润为104亿美元同比环比分别增长186998主要由于识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1925TablePageText行业专题研究软件与服务收入增加单位成本改善及运营费用减少经营利润率同比39pct环比63pct至153笔记本电脑销量均价双下滑台式机均价上升拉动收入增长23Q2笔记本电脑收入为390亿美元YoY-180QoQ144占客户端计算收入比重同比-44pct环比-16pct至57523Q2笔记本电脑销量同比-13主要由于需求下降以及客户降库存而降低采购量平均售价同比-5主要由于小型核心产品以及老一代产品的组合增加23Q2台式机收入为237亿美元YoY35QoQ261占客户端计算收入比例同比51pct环比24pct至5123Q2台式机销量同比-11主要由于需求下降以及客户降库存而降低采购量平均售价同比16主要由面向商业和游戏细分市场的产品销售组合增加所致23Q2其他收入为51亿美元YoY-194QoQ69同比下降主要由于笔记本电脑销量下降导致无线和连接产品销量下降23Q2其他收入占客户端计算收入比例同比-07pct环比-08pct至7623Q2公司与客户密切合作将客户端CPU库存管理至健康水平随着库存正常化公司预计23年下半年业务将持续复苏市场趋于平衡下半年出货量将与消费量更加接近图29Intel客户端计算业务分部收入图30Intel客户端计算业务分部收入同比增速单位台式机笔记本其他20台式机YoY笔记本YoY亿美元其他YoY1035400030022Q122Q222Q322Q423Q123Q2-10200-180-20-194100-300-40-50数据来源Intel财报广发证券发展研究中心数据来源Intel财报广发证券发展研究中心2数据中心和人工智能收入降幅收窄预计服务器需求Q4恢复AI持续发力至24年数据中心和人工智能DCAI业务23Q2实现收入400亿美元同比-147环比77同比下滑主要由于CPU数据中心市场疲软导致服务器销量同比减少34部分被HCCHighCoreCount产品组合增加带来的平均售价上升17所抵消环比上升则主要由于Xeon业务环比增长两位数服务器收入同比下降部分被FPGA产品收入同比35所抵消23Q2DCAI收入占总收入比例同比03pct环比-08pct至309经营亏损为16亿美元亏损同比扩大1013环比收窄689经营利润率同比-23pct环比99pct至-40持续迭代高性价比技术产品推动AI渗透PC领域23Q2公司宣布第四代IntelXeon可扩展处理器的云实例在谷歌云全面上线根据23Q2EarningsCall第四代Xeon识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2025