核心观点
　　公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16元/股、最低价为6.13元/股，已支付的总金额为人民币6151万元。回购彰显公司长期发展信心+高分红保持股东回报。
　　事件
　　9月21日，公司发布公告：公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16元/股、最低价为6.13元/股，已支付的总金额为人民币6151万元（不含交易费用）。
　　简评
　　本轮首次回购1000万股，彰显公司长期发展信心
　　2023年8月27日，公司发布公告称，拟使用不低于人民币8亿元，不超过人民币15亿元的自有资金通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购公司发行的人民币A股股票，按回购价格上限人民币9.30元/股测算，预计回购股份数量约为8602万股~16129万股，约占已发行总股本的0.07%~0.13%。截至9月21日，公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16元/股、最低价为6.13元/股，已支付的总金额为人民币6151万元（不含交易费用）。按照此前披露的公告，后续仍有进一步回购计划，彰显公司长期发展信心。
　　维持高分红比例，保障股东回报
　　8月27日，公司发布2023年半年度A股利润分配方案公告，每股派发现金股利人民币0.145元（含税），分红总额174亿元，分红率为49.5%。公司始终保持较高分红比例，2020~2022年分别为73.6%、79.9%和64.5%，充分保障股东回报水平。
　　优化投资项目管理，保持资本支出
　　公司注重投资的质量和效益，持续优化投资项目管理，2023年上半年资本支出人民币746.67亿元，其中勘探及开发板块资本支出人民币334.21亿元，主要用于济阳、川西等油气产能建设以及储运设施建设等；炼油板块资本支出人民币70.63亿元，主要用于扬子炼油结构调整、天津炼油结构调整等项目建设；营销及分销板块资本支出人民币33.20亿元，主要用于综合加能站网络发展、现有终端销售网络改造、非油品业务等；化工板块资本支出人民币300.36亿元，主要用于洛阳、天津南港等乙烯项目及煤化工建设；总部及其他资本支出人民币8.27亿元，主要用于科技研发、信息化等项目建设。2023年下半年，公司计划资本支出人民币1040亿元。在勘探及开发方面，公司计划生产原油141百万桶，生产天然气6309亿立方英尺；在炼油方面，公司计划原油加工量1.27亿吨；在营销及分销方面，公司计划境内成品油经销量9,400万吨；在化工方面，公司计划生产乙烯715万吨。
　　盈利预测与估值：预计公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为771亿、833亿和887亿，EPS分别为0.6元、0.7元和0.7元，PE分别为9.5X、8.8X、8.3X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）宏观经济形势变化风险：公司的经营可能受到部分国家碳关税以及贸易保护对出口影响、地缘政治及国际油价变化的不确定性对境内外上游项目投资回报和炼化仓储项目投资带来的影响等；
　　（2）行业周期变化的风险：公司部分业务及相关产品具有周期性特点，对宏观经济环境、地区及全球经济的周期性变化、行业政策、生产能力及产量变化、原料的价格及供应情况、替代产品的价格及供应情况等比较敏感；
　　（3）宏观政策及政府监管风险：已出台的宏观政策和产业政策以及未来可能出现的新变化，可能会进一步对行业发展和市场环境产生影响，对公司生产经营和效益带来影响；
　　（4）环保法规要求的变更导致的风险：相关政府可能颁布和实施更加严格的环保法律法规，制定更加严格的环保标准；
　　（5）原油外购风险：近年来受原油供需矛盾、地缘政治、全球经济增长等多种因素影响，原油价格大幅波动，此外，一些极端重大突发事件也可能造成在局部地区原油供应的短期中断；
　　（6）生产运营风险和自然灾害风险：石油石化行业是一个易燃、易爆、有毒、有害、易污染环境的高风险行业，同时，容易遭受极端天气等自然灾害威胁。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评炼化及贸易本轮首次回购1000万股回购高分红中国石化600028SH保持股东回报核心观点维持买入邓胜公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000dengshengcsccomcn万股已回购股份占公司总股本的比例为001购买的最高价021-68821629为616元股最低价为613元股已支付的总金额为人民币6151SAC编号S1440518030004万元回购彰显公司长期发展信心高分红保持股东回报研究助理彭岩事件010-86451946pengyancsccomcn9月21日公司发布公告公司通过集中竞价交易方式本轮首次发布日期2023年09月22日回购A股股份数量为1000万股已回购股份占公司总股本的比当前股价612元例为001购买的最高价为616元股最低价为613元股已支付的总金额为人民币万元不含交易费用6151主要数据股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月-31400211555448085278本轮首次回购万股彰显公司长期发展信心100012月最高最低价元6894072023年8月27日公司发布公告称拟使用不低于人民币8亿总股本万股1198964076元不超过人民币15亿元的自有资金通过上海证券交易所系统流通A股万股951154710以集中竞价交易方式回购公司发行的人民币A股股票按回购价格上限人民币930元股测算预计回购股份数量约为8602万股总市值亿元68516516129万股约占已发行总股本的007013截至9月21流通市值亿元585911日公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为近3月日均成交量万11403271000万股已回购股份占公司总股本的比例为001购买的最主要股东高价为616元股最低价为613元股已支付的总金额为人民中国石油化工集团有限公司6720币6151万元不含交易费用按照此前披露的公告后续仍有进一步回购计划彰显公司长期发展信心股价表现121维持高分红比例保障股东回报718月27日公司发布2023年半年度A股利润分配方案公告每21股派发现金股利人民币0145元含税分红总额174亿元分红率为495公司始终保持较高分红比例20202022年分-29别为736799和645充分保障股东回报水平202282920229292023129202322820233312023430202353120236302023731202210292022112920221229优化投资项目管理保持资本支出中国石化上证指数公司注重投资的质量和效益持续优化投资项目管理2023年上相关研究报告半年资本支出人民币74667亿元其中勘探及开发板块资本支出人民币33421亿元主要用于济阳川西等油气产能建设以及储运设施建设等炼油板块资本支出人民币亿元主要用7063于扬子炼油结构调整天津炼油结构调整等项目建设营销及分销板块资本支出人民币3320亿元主要用于综合加能站网络发本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明中国石化A股公司简评报告展现有终端销售网络改造非油品业务等化工板块资本支出人民币30036亿元主要用于洛阳天津南港等乙烯项目及煤化工建设总部及其他资本支出人民币827亿元主要用于科技研发信息化等项目建设2023年下半年公司计划资本支出人民币1040亿元在勘探及开发方面公司计划生产原油141百万桶生产天然气6309亿立方英尺在炼油方面公司计划原油加工量127亿吨在营销及分销方面公司计划境内成品油经销量9400万吨在化工方面公司计划生产乙烯715万吨盈利预测与估值预计公司2023年2024年和2025年归母净利润分别为771亿833亿和887亿EPS分别为06元07元和07元PE分别为95X88X83X维持买入评级图表2预测与比率202120222023E2024E2025E营业收入百万元27408843318168336586334582633549869YoY301211142726净利润百万元7120866302771378330788728YoY1163-691638065毛利率191150165168168净利率2620232425ROE9284929494EPS摊薄元0606060707PE倍103111958883PB倍0909090808数据来源Wind中信建投风险分析1宏观经济形势变化风险公司的经营可能受到部分国家碳关税以及贸易保护对出口影响地缘政治及国际油价变化的不确定性对境内外上游项目投资回报和炼化仓储项目投资带来的影响等2行业周期变化的风险公司部分业务及相关产品具有周期性特点对宏观经济环境地区及全球经济的周期性变化行业政策生产能力及产量变化原料的价格及供应情况替代产品的价格及供应情况等比较敏感3宏观政策及政府监管风险已出台的宏观政策和产业政策以及未来可能出现的新变化可能会进一步对行业发展和市场环境产生影响对公司生产经营和效益带来影响4环保法规要求的变更导致的风险相关政府可能颁布和实施更加严格的环保法律法规制定更加严格的环保标准5原油外购风险近年来受原油供需矛盾地缘政治全球经济增长等多种因素影响原油价格大幅波动此外一些极端重大突发事件也可能造成在局部地区原油供应的短期中断6生产运营风险和自然灾害风险石油石化行业是一个易燃易爆有毒有害易污染环境的高风险行业同时容易遭受极端天气等自然灾害威胁请务必阅读正文之后的免责条款和声明1中国石化A股公司简评报告邓胜分析师介绍能源开采行业首席分析师化工联席首席分析师华东理工大学材料学博士CFA德国应用化学等国际顶尖期刊发表论文10余篇6年化工行业研究经验从产业视角做研究找投资机会2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名彭岩研究助理天津大学化学工程学士硕士主要覆盖石油石化精细化工及新材料方向上市公司请务必阅读正文之后的免责条款和声明2中国石化A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk