事件:
　　9月21日，中国石化发布公司公告，2023年9月21日，公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，已支付的总金额为人民币6150.59万元（不含交易费用）。
　　投资要点:
　　积极开展回购计划，彰显公司发展信心
　　8月28日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购A股股份的回购报告书，公司拟使用不低于人民币8亿元，不超过人民币15亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行的A股股票，此次回购一方面维护了公司价值和股东权益，同时也彰显了对公司长远发展的信心。其中，本次回购股份的价格上限为9.30元/股，高出2023年9月21日公司A股收盘价6.12元/股51.96%，凸显公司投资价值。同时，9月21日，公司发布公告，公司通过集中竞价交易方式完成本轮首次回购，其中回购A股股份数量为1000万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，已支付的总金额为人民币6150.59万元（不含交易费用），本轮回购计划积极稳步推进。
　　稳油增气降本持续推进，油价上行利好勘探开发板块
　　2023年上半年，公司加强高质量勘探和效益开发，在增储稳油增气降本上取得新成效，2023年上半年公司实现油气当量产量250百万桶，同比增长3.3%。其中原油产量140百万桶，同比+0.02%；天然气产量6609亿立方英尺，同比+7.6%。展望下半年，公司计划生产原油141百万桶，生产天然气6309亿立方英尺，勘探开发工作稳步推进。利润端，2023年上半年受原油价格下行影响，勘探及开发板块经营收益为254.08亿元，同比减少3.4%。进入下半年，原油价格持续上行，据Wind，截至9月20日，2023年Q3布伦特原油均价达84.92美元/桶，环比+9.23%；同时，9月20日布伦特原油价格达93.20美元/桶，较5月3日低点71.93美元/桶累计增长29.57%。我们预计，原油价格持续上行将有效提升公司油气勘探开发板块盈利水平，同时炼油板块也有望在三季度迎来一定库存收益。
　　2023H2拟资本支出1040亿元，重点项目陆续落地
　　2023年上半年，公司资本支出人民币746.67亿元，其中勘探及开发板块资本支出334.21亿元，炼油板块资本支出70.63亿元，营销及分销板块资本支出33.20亿元，化工板块资本支出300.36亿元，总部及其他资本支出8.27亿元。下半年，公司积极推进各重点项目建设，计划资本支出人民币1040亿元。其中，勘探及开发板块资本支出410亿元，主要用于济阳、塔河、川西、威荣等油气产能建设以及储运设施建设；炼油板块资本支出156亿元，主要用于镇海炼化扩建、广州安全绿色高质量发展技术改造等项目建设；营销及分销板块资本支出133亿元，主要用于综合加能站网络发展、现有终端销售网络改造、非油品业务等；化工板块资本支出294亿元，主要用于天津南港、茂名等乙烯项目建设以及镇海炼化扩建；总部及其他资本支出47亿元，主要用于科技研发、信息化等项目建设。
　　盈利预测和投资评级
　　预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为778.53、852.90、907.81亿元，对应PE为9.4、8.6、8.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国际原油和天然气价格波动风险、行业监管及税费政策风险、成品油及化工品价格波动风险、汇率风险、市场竞争加剧风险、油气储量的不确定性风险、海外经营风险

研究报告全文：2023年09月21日公司研究评级买入维持研究所证券分析师李永磊S0350521080004TableTitleliyl03ghzqcomcn回购彰显发展信心油价上行利好油气开采证券分析师董伯骏S0350521080009dongbjghzqcomcn中国石化事件点评证券分析师汤永俊S0350523080004600028tangyj03ghzqcomcn最近一年走势事件中国石化沪深3009月21日中国石化发布公司公告2023年9月21日公司通过集中06212竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000万股已回购股份占04767公司总股本的比例为001已支付的总金额为人民币615059万元不03322含交易费用0187800433投资要点-01012229221022112212231233234235236237238239积极开展回购计划彰显公司发展信心相对沪深300表现20230921表现1M3M12M8月28日公司发布关于以集中竞价交易方式回购A股股份的回购中国石化3709521报告书公司拟使用不低于人民币8亿元不超过人民币15亿元的沪深300-15-50-59自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行的A股股票此次回购一方面维护了公司价值和股东权益同时也彰显了对公司长远发展市场数据20230921的信心其中本次回购股份的价格上限为930元股高出2023当前价格元612年9月21日公司A股收盘价612元股5196凸显公司投资价52周价格区间元405-699值同时9月21日公司发布公告公司通过集中竞价交易方式总市值百万73356596完成本轮首次回购其中回购A股股份数量为1000万股已回购股流通市值百万58210668份占公司总股本的比例为001已支付的总金额为人民币615059总股本万股1198637196万元不含交易费用本轮回购计划积极稳步推进流通股本万股951154710日均成交额百万69560稳油增气降本持续推进油价上行利好勘探开发板块近一月换手0132023年上半年公司加强高质量勘探和效益开发在增储稳油增气相关报告降本上取得新成效2023年上半年公司实现油气当量产量250百万中国石化600028一季报点评一季度业桶同比增长33其中原油产量140百万桶同比002天然绩环比改善成品油需求持续修复买入炼化及气产量6609亿立方英尺同比76展望下半年公司计划生产贸易李永磊董伯骏2023-05-08原油141百万桶生产天然气6309亿立方英尺勘探开发工作稳步推进利润端2023年上半年受原油价格下行影响勘探及开发板块经营收益为25408亿元同比减少34进入下半年原油价格持续上行据Wind截至9月20日2023年Q3布伦特原油均价达8492美元桶环比923同时9月20日布伦特原油价格达9320美元桶较5月3日低点7193美元桶累计增长2957我们预计原油价格持续上行将有效提升公司油气勘探开发板块盈利水平同时炼油板块也有望在三季度迎来一定库存收益国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告图1原油价格上行资料来源Wind国海证券研究所2023H2拟资本支出1040亿元重点项目陆续落地2023年上半年公司资本支出人民币74667亿元其中勘探及开发板块资本支出33421亿元炼油板块资本支出7063亿元营销及分销板块资本支出3320亿元化工板块资本支出30036亿元总部及其他资本支出827亿元下半年公司积极推进各重点项目建设计划资本支出人民币1040亿元其中勘探及开发板块资本支出410亿元主要用于济阳塔河川西威荣等油气产能建设以及储运设施建设炼油板块资本支出156亿元主要用于镇海炼化扩建广州安全绿色高质量发展技术改造等项目建设营销及分销板块资本支出133亿元主要用于综合加能站网络发展现有终端销售网络改造非油品业务等化工板块资本支出294亿元主要用于天津南港茂名等乙烯项目建设以及镇海炼化扩建总部及其他资本支出47亿元主要用于科技研发信息化等项目建设盈利预测和投资评级预计公司202320242025年归母净利润分别为778538529090781亿元对应PE为948681倍维持买入评级风险提示国际原油和天然气价格波动风险行业监管及税费政策风险成品油及化工品价格波动风险汇率风险市场竞争加剧风险油气储量的不确定性风险海外经营风险请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元3318168338316635523253658895增长率21253归母净利润百万元66302778538529090781增长率-717106摊薄每股收益元055065071076ROE891010PE796942860808PB067089085081PS016022021020EVEBITDA336603560534资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告附表TableForcast中国石化盈利预测表证券代码600028股价612投资评级买入日期20230921财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE891010EPS055065071076毛利率15161515BVPS655686720758期间费率4444估值销售净利率2222PE796942860808成长能力PB067089085081收入增长率21253PS016022021020利润增长率-717106营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率170167158164营业收入3318168338316635523253658895应收账款周转率715710110675110330营业成本2819363284464830023793092781存货周转率1359187712451916营业税金及附加263991283848284186292712偿债能力销售费用58567709546820569519资产负债率52515450管理费用57208728657217773178流动比078080088092财务费用9974333324992226速动比036047048058其他费用-收入12773139381435514765营业利润96414115673126369133926资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-1899-2000-2000-2000现金及现金等价物145054219245266360308450利润总额94515113673124369131926应收款项46364334635261735419所得税费用18757219152467725930存货净额244241180269285273190933净利润757589175799692105996其他流动资产874819841510046698315少数股东损益9456139051440215216流动资产合计523140531392704717633117归属于母公司净利润66302778538529090781固定资产630758669894703143731860在建工程196045169521152212139204现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他364756413340435297461259经营活动现金流116269191540146004145165长期股权投资233941241941251941263735净利润66302778538529090781资产总计1948640202608722473092229175少数股东权益9456139051440215216短期借款21313233132531327313折旧摊销109906445763923740165应付款项269424182332313488194291公允价值变动1715000预收帐款0000营运资金变动-80516604557321559其他流动负债376648458257460630466696投资活动现金流-95010-102289-80005-84522流动负债合计667385663901799431688301资本支出-172315-116865-88321-92958长期借款及应付债券107961137961168961200961长期投资-6316-8000-10000-11794其他长期负债236141236141236141236141其他83621225761831620229长期负债合计344102374102405102437102筹资活动现金流-39699-15060-18884-18554负债合计1011487103800312045331125403债务融资50142320003000030000股本119896119864119864119864权益融资3946-6200股东权益93715398808410427761103773其它-93787-46998-48884-48554负债和股东权益总计1948640202608722473092229175现金净增加额-15152741914711642090资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4国海证券股份有限公司化工小组介绍李永磊化工行业首席分析师天津大学应用化学硕士7年化工实业工作经验8年化工行业研究经验董伯骏化工联席首席分析师清华大学化工系硕士学士2年上市公司资本运作经验4年半化工行业研究经验汤永俊化工行业分析师悉尼大学金融与会计硕士应用化学本科2年半化工行业研究经验贾冰化工行业研究助理浙江大学化学工程硕士1年半化工实业工作经验李娟廷化工行业研究助理对外经济贸易大学金融学硕士北京理工大学应用化学本科杨丽蓉化工行业研究助理浙江大学金融硕士化学工程与工艺本科陈雨化工行业研究助理天津大学材料学本硕2年半化工央企实业工作经验陈云化工行业研究助理香港科技大学工程企业管理硕士年金融企业数据分析经验3分析师承诺李永磊董伯骏汤永俊本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分