核心观点
　　中国石化23年H1实现营业收入15936.82亿元，同比降低1.14%；实现归母净利润351.11亿元，同比降低20.06%；实现扣非后归母净利润336.55亿元，同比降低22.36%；对应Q2单季实现营收8023.51亿元，同比降低4.57%；实现归母净利润150.09亿元，同比降低28.27%，环比降低25.34%；实现扣非后归母净利润139.39亿元，同比降低32.04%，环比降低29.30%。公司充分发挥上中下游一体化协同优势，全力优化生产经营安排，积极拓市扩销增效。
　　事件
　　8月27日，公司发布2023年半年报：2023年H1实现营业收入15936.82亿元，同比降低1.14%；实现归母净利润351.11亿元，同比降低20.06%；实现扣非后归母净利润336.55亿元，同比降低22.36%。公司整体毛利率15.19%，净利率2.54%；其中，对应Q2单季实现营收8023.51亿元，同比降低4.57%；实现归母净利润150.09亿元，同比降低28.27%，环比降低25.34%；实现扣非后归母净利润139.39亿元，同比降低32.04%，环比降低29.30%。
　　简评
　　上半年公司业绩稳健，优化生产经营
　　2023年H1实现营业收入15936.82亿元，同比降低1.14%；实现归母净利润351.11亿元，同比降低20.06%；实现扣非后归母净利润336.55亿元，同比降低22.36%。公司整体毛利率15.19%，净利率2.54%；其中，对应Q2单季实现营收8023.51亿元，同比降低4.57%；实现归母净利润150.09亿元，同比降低28.27%，环比降低25.34%；实现扣非后归母净利润139.39亿元，同比降低32.04%，环比降低29.30%。2023年上半年，公司充分发挥上中下游一体化协同优势，全力优化生产经营安排，积极拓市扩销增效。
　　分板块来看，2023年H1公司勘探及开发/炼油/营销及分销/化工板块分别实现营收1448.63/7295.57/8713.48/2443.00亿元，同比分别变动-8.40%/-5.90%/+10.00%/-12.20%；实现毛利425.61/1331.67/508.02/54.59亿元，毛利率分别为29.38%/18.25%/5.83%/2.23%。2023年上半年，勘探及开发板块，公司实现油气当量产量250百万桶，同比增长3.3%，其中，天然气产量6609亿立方英尺，同比增长7.6%，天然气实现价格1954元/千立方米，同比提升12.1%。炼油板块,公司加工原油12654万吨，同比增长4.8%，生产成品油7607万吨，同比增长10.3%，其中煤油产量同比增长63.5%。
　　营销及分销板块，公司成品油总经销量11660万吨，同比增长18.5%，其中境内成品油总经销量9247万吨，同比增长17.9%。化工板块，公司上半年乙烯产量687.5万吨，化工产品经营总量为4163万吨，同比提高3.1%。
　　优化投资项目管理，持续加大资本支出
　　公司注重投资的质量和效益，持续优化投资项目管理，2023年上半年资本支出人民币746.67亿元，其中勘探及开发板块资本支出人民币334.21亿元，主要用于济阳、川西等油气产能建设以及储运设施建设等；炼油板块资本支出人民币70.63亿元，主要用于扬子炼油结构调整、天津炼油结构调整等项目建设；营销及分销板块资本支出人民币33.20亿元，主要用于综合加能站网络发展、现有终端销售网络改造、非油品业务等；化工板块资本支出人民币300.36亿元，主要用于洛阳、天津南港等乙烯项目及煤化工建设；总部及其他资本支出人民币8.27亿元，主要用于科技研发、信息化等项目建设。
　　2023年下半年，公司计划资本支出人民币1040亿元。在勘探及开发方面，公司计划生产原油141百万桶，生产天然气6309亿立方英尺；在炼油方面，公司计划原油加工量1.27亿吨；在营销及分销方面，公司计划境内成品油经销量9,400万吨；在化工方面，公司计划生产乙烯715万吨。
　　回购彰显长期发展信心，维持较高分红水平
　　2023年，公司发布公告拟使用不低于人民币8亿元，不超过人民币15亿元的自有资金通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购公司发行的人民币普通股（A股）股票，按回购价格上限人民币9.30元/股测算，预计回购股份数量约为8602.15万股—16129.03万股，约占已发行总股本的0.07%—0.13%。此外，公司发布2023年半年度A股利润分配方案公告，每股派发现金股利人民币0.145元（含税），分红率约为49%。
　　盈利预测与估值：预计公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为771亿、833亿和887亿，EPS分别为0.6元、0.7元和0.7元，PE分别为9.6X、8.9X、8.3X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）宏观经济形势变化风险：公司的经营可能受到部分国家碳关税以及贸易保护对出口影响、地缘政治及国际油价变化的不确定性对境内外上游项目投资回报和炼化仓储项目投资带来的影响等；
　　（2）行业周期变化的风险：公司部分业务及相关产品具有周期性特点，对宏观经济环境、地区及全球经济的周期性变化、行业政策、生产能力及产量变化、原料的价格及供应情况、替代产品的价格及供应情况等比较敏感；
　　（3）宏观政策及政府监管风险：已出台的宏观政策和产业政策以及未来可能出现的新变化，可能会进一步对行业发展和市场环境产生影响，对公司生产经营和效益带来影响；
　　（4）环