中国石化主营业务涵盖石油石化全产业链，在油价剧烈波动的市场环境下，经营业绩保持稳健。国际油价预计在中高位延续震荡，上游勘探及开采业务或延续高景气度；炼油板块及化工板块持续推进提质增效，主营炼厂的行业竞争力有望提升；营销及分销板块，积极布局“油气氢电服”新兴业务，推动加油站向“加能站”升级，看好公司上游油气勘探开采业务延续高景气度，炼厂及加油站资产持续优化升级，首次覆盖，给予买入评级。
　　支撑评级的要点
　　中国石化主营业务集油气勘探开采、石油炼制、成品油及化工品销售于一体，业绩稳定可期。2020年以来，国际油价剧烈波动，中石化依托于产业链一体化优势，经营业绩保持稳健,同时，公司运用股份回购等方式维护公司价值及股东权益。
　　探勘及开发板块，技术进步助力增储上产，降本增效提升盈利能力。未来随着“深地工程”的全力推进以及勘探开采理论技术的不断革新，油气开采业务有望迎来增储上产和降本增效的新发展阶段。同时全球油气贸易格局重塑，国际油价或维持中高位，油气开采板块高景气度有望延续。
　　炼油板块及化工板块，炼厂品质持续升级，高端化工新材料加码布局，2018年以来，中国石化已完成多个大型石化项目新建或改造。2023年，镇海炼化扩建项目（二期）、天津南港乙烯项目、海南炼化100万吨/年乙烯及炼油改扩建等大型炼化项目正在有序推进。此外，中国石化科研实力雄厚，技术储备丰富。未来随着炼厂产品结构调整，高端化工品占比提升，中国石化炼厂的规模优势及技术优势有望凸显。
　　营销及分销板块，加油站数量持续增长，成品油零售龙头地位巩固；2023年上半年，中国石化的加油站数量达到30918座，境内成品油总经销量为92.47百万吨，同比增长17.9%。在碳中和及新能源产业快速发展的背景下，中国石化积极布局“油气氢电服”新兴业务，推动加油站向“加能站”升级，并以氢能为核心打造新能源业务，围绕氢能产业链进行全方位布局，未来，中国石化加油站资产有望升级为遍布全国的低碳交通能源供应网络。
　　估值
　　基于油气开采业务维持高景气度，炼厂及加油站提质增效持续推进，预计公司2023-2025年归母净利润分别为684.86亿元、780.07亿元和899.94亿元，对应EPS（摊薄）为0.57元/股、0.65元/股、0.75元/股，对应市净率（PB）为0.9倍、0.9倍和0.8倍，首次覆盖，给予买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　国际油价剧烈波动风险、环保政策变化带来的风险、生产装置异常，人员操作失误带来的安全生产风险、经济异常波动、全球经济低迷。
　　

研究报告全文：石油石化证券研究报告首次研究报告2023年9月22日600028SH中国石化买入提质增效上下游能源央企再启航原评级未有评级市场价格人民币612中国石化主营业务涵盖石油石化全产业链在油价剧烈波动的市场环境下经营业板块评级强于大市绩保持稳健国际油价预计在中高位延续震荡上游勘探及开采业务或延续高景气度炼油板块及化工板块持续推进提质增效主营炼厂的行业竞争力有望提升营销及分销板块积极布局油气氢电服新兴业务推动加油站向加能站升股价表现级看好公司上游油气勘探开采业务延续高景气度炼厂及加油站资产持续优化升级首次覆盖给予买入评级5744支撑评级的要点31中国石化主营业务集油气勘探开采石油炼制成品油及化工品销售于一体18业绩稳定可期2020年以来国际油价剧烈波动中石化依托于产业链一体化6优势经营业绩保持稳健同时公司运用股份回购等方式维护公司价值及股东权益7JulSepFebJunSepMarOctDecAprNovMayAug---23--------2322222323-232222232323探勘及开发板块技术进步助力增储上产降本增效提升盈利能力未来随着中国石化上证综指深地工程的全力推进以及勘探开采理论技术的不断革新油气开采业务有今年1312望迎来增储上产和降本增效的新发展阶段同时全球油气贸易格局重塑国际至今个月个月个月油价或维持中高位油气开采板块高景气度有望延续绝对3911314440炼油板块及化工板块炼厂品质持续升级高端化工新材料加码布局2018年相对上证综指4011621450以来中国石化已完成多个大型石化项目新建或改造2023年镇海炼化扩建项目二期天津南港乙烯项目海南炼化100万吨年乙烯及炼油改扩建等发行股数百万11986372大型炼化项目正在有序推进此外中国石化科研实力雄厚技术储备丰富流通股百万11986372未来随着炼厂产品结构调整高端化工品占比提升中国石化炼厂的规模优势总市值人民币百万73356596及技术优势有望凸显3个月日均交易额人民币百万67889营销及分销板块加油站数量持续增长成品油零售龙头地位巩固2023年上主要股东半年中国石化的加油站数量达到30918座境内成品油总经销量为9247百万吨同比增长在碳中和及新能源产业快速发展的背景下中国石化积极中国石油化工集团有限公司672179布局油气氢电服新兴业务推动加油站向加能站升级并以氢能为核资料来源公司公告Wind中银证券心打造新能源业务围绕氢能产业链进行全方位布局未来中国石化加油站以2023年9月21日收市价为标准资产有望升级为遍布全国的低碳交通能源供应网络估值基于油气开采业务维持高景气度炼厂及加油站提质增效持续推进预计公司2023-2025年归母净利润分别为68486亿元78007亿元和89994亿元对应EPS摊薄为057元股065元股075元股对应市净率PB为09倍09倍和08倍首次覆盖给予买入评级中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格评级面临的主要风险石油石化炼化及贸易国际油价剧烈波动风险环保政策变化带来的风险生产装置异常人员操作失误带来的安全生产风险经济异常波动全球经济低迷证券分析师余嫄嫄TableFinchinaSimple862120328550投资摘要yuanyuanyubocichinacom年结日12月31日202120222023E2024E2025E证券投资咨询业务证书编号S1300517050002主营收入人民币百万27408843318168340297633337113312311增长率301211262006联系人徐中良EBITDA人民币百万223714195279208002237918269902862120328516归母净利润人民币百万7120866302684867800789994zhongliangxubocichinacom增长率11636933139154一般证券业务证书编号S1300122050006最新股本摊薄每股收益人民币059055057065075市盈率倍1031111079482市净率倍0909090908EVEBITDA倍3144463732每股股息人民币0302030304股息率7345475361资料来源公司公告中银证券预测目录1特大型石化央企一体化产业龙头511公司基本概况512化石能源保供主力军613全球炼化龙头企业业绩稳健增长914海内外可比公司业绩对比分析102勘探及开发增储上产降本增效1221全球油气贸易格局重塑国际油价有望维持中高位1222油气田资源丰富1323原油产量维持稳定天然气产量快速增长1524技术进步助力增储上产及降本增效1725勘探及开采板块高景气度有望延续183炼油及化工板块提质增效静待花开1931我国石化产业的全球竞争力有望整体提升1932主营炼厂提质增效2233高端化工新材料加码布局2434科研实力雄厚石化产业技术引领2635炼油板块及化工板块行业盈利有望修复274营销及分销成品油零售龙头加油站升级加能站2941加油站数量持续增长成品油零售龙头地位稳固2942油气氢电服齐发力加油站向加能站升级3043营销及分销板块有望稳中向好32盈利预测与估值33风险提示342023年9月22日中国石化2图表目录股价表现1投资摘要1图表1中国石化发展历程5图表2中国石化股权结构5图表3中国石化产业链6图表4中国石化相关排名6图表5中国原油天然气对外依存度7图表6中国石油中国石化中国海油历年原油产量2017-2023H17图表7中国石油中国石化中国海油天然气产量2017-2023H18图表8中国石化各业务板块营收占比2017-2023H18图表9公司历年营业收入2017-2023H19图表10公司历年归母净利润2016-2023H19图表11公司归母净利润与国际油价波动10图表12中国石化市净率走势2013-202310图表13相关标的营业收入2018-2023H111图表14相关标的归母净利润2018-2023H111图表15相关标的摊薄ROE2018-2023H111图表16相关标的市盈率2018-2023H111图表17国际原油期货价格走势12图表18美国及俄罗斯原油产量走势12图表19全球原油需求量走势12图表20中国石化主要油田资源介绍13图表21中国石化主要气田资源介绍14图表22中国石化国内油气田分布15图表23中国石化原油探明储量与历年原油产量比值2016-202215图表24中国石化钻井数2016-202216图表25中国石化天然气净井数2014-202216图表26中国石化天然气探明储量与历年天然气产量比值2014-202217图表27中国石化石油勘探开发院代表性奖项17图表28中国石化石油勘探开发院创新技术18图表29中国石化勘探及开采板块营收毛利及毛利率2017-2023H118图表30全球炼厂产能变化19图表31中国炼厂产能及增速变化20图表32中国化工新材料自给率发展现状202120图表33中国炼厂主体构成21图表34炼油行业部分相关政策212023年9月22日中国石化3图表35炼厂分类22图表36中国石化千万吨规模以上炼厂22图表37中国石化历年原油加工量2015-202223图表38中国石化资本开支2023H123图表39中国石化炼油板块和化工板块资本总支出2018-202224图表402018年2022年炼油板块和化工板块重点建设项目24图表412023年上半年中国石化炼油及化工板块主要在建项目24图表42中国石化成品油收率和轻油收率25图表43中国石化历年乙烯产量25图表44中国石化部分高端化工品含在建26图表45中国石化主要技术研究机构介绍27图表46公司炼油板块营业收入毛利及毛利率28图表47公司化工板块营收毛利及毛利率28图表48公司成品油经销及零售量29图表492022年中国加油站数量分布结构30图表50中国石化加油站数量30图表51油气氢电服综合加能站功能分区31图表52中国石化2022年氢能业务的进展和成果32图表53中国石化氢能业务2050年发展愿景32图表54营销及分销板块营收毛利及毛利率32图表55板块经营数据预测33图表56可比公司估值分析33利润表人民币百万35现金流量表人民币百万35财务指标35资产负债表人民币百万352023年9月22日中国石化41特大型石化央企一体化产业龙头11公司基本概况中国石油化工股份有限公司ChinaPetroleumChemicalCorporationSINOPEC简称中国石化上交所600028SH港交所0386HK是能源化工巨头企业它集石油的勘探开采运输炼制销售于一体涵盖石油产业链的上中下游中国石油化工集团在财富世界500强企业排名中2019年及2020年均位居第二名2021年和2022年均名列第五位2019年至2022年在财富中国500强企业中均位居第1名图表1中国石化发展历程资料来源公司官网中银证券二十世纪末中国的石油化工行业面临生产厂家众多生产效率低下国内竞争激烈国际竞争力非常薄弱的局面为改变这一状况中国政府对石油化工工业实施了全面重组按生产的上下游和地域关系将原组织结构松散的中国石化总公司与原石油工业部重组成两大集团即中国石油化工集团公司和中国石油天然气集团公司中国石化是由中国石油化工集团于2000年2月25日独家发起的股份制企业目前在香港证券交易所和上海证券交易所分别上市控股股东为国务院国资委图表2中国石化股权结构资料来源公司官网中银证券数据截至2023年6月30日根据产业链关系中国石化主营业务可分为上中下游三大环节上游主要从事石油天然气勘探开发运输储存中游主要从事石化产品的生产下游主要从事成品油及化工品销售等相关业务中国石化是中国最大的成品油和石化产品供应商此外根据2022年中国石化发布的报告中国石化的芳烃生产能力全球排名第二乙烯生产能力全球排名第三炼油能力全球排名第一加油站总数位居世界第二2023年9月22日中国石化5图表3中国石化产业链上游中游下游勘探开采储运石油化工销售勘探寻找和查明油气资源了解地石油炼制石油化工煤化工化中石化油品销售板下地质状况纤及其他化工产品的生产研究块紧紧围绕向综合开采挖掘提取石油油气从储层开发应用服务商转型的战略流入井底并上升到井口目标积极构建加储运油气田集输长距离输送管道油站实体服务线储存与装卸及城市输配系统上营销和金融服务三大平台资料来源公司官网中银证券图表4中国石化相关排名位列2022年度财富世界500强芳烃生产能力排名全球第5位第2位乙烯生产能力排名全球加油站数量排名全球第2位第3位炼油能力全球第一资料来源2022年中国石化宣传册中银证券12化石能源保供主力军我国化石能源消费占比超80原油天然气对外依赖度维持高位我国的能源结构依然以传统能源为主根据国家统计局2022年统计数据在我国的能源结构中煤炭占比为562石油占比为179天然气占比为84三者累计占比达825截至2022年我国原油对外依赖度为7046天然气对外依赖度为39042023年9月22日中国石化6图表5中国原油天然气对外依存度100009000800070006000500040003000200010000002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年原油对外依存度天然气对外依存度资料来源同花顺中银证券中国石油中国石化中国海油作为国内石油石化行业的主力军在中国能源产业安全中发挥着举足轻重的作用中国石油中国石化中国海油2022年的原油产量分别为1050000万吨353230万吨520370万吨在国内原油总产量的占比分别为518617452570总占比超过952023年上半年中国石化实现油气当量产量250亿桶同比增长33其中天然气产量6609亿立方英尺同比增长76图表6中国石油中国石化中国海油历年原油产量2017-2023H1万吨1200010000800060004000200002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1中国石化中国石油中国海洋石油资料来源万得中银证券2023年9月22日中国石化7图表7中国石油中国石化中国海油天然气产量2017-2023H1十亿立方英5000尺4500400035003000250020001500100050002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年H1中国石化中国石油中国海洋石油资料来源同花顺中银证券炼油及化工业务为中国石化核心业务2022年中国石化勘探及开采炼油及化工板块的营收占比分别为5383562中国石油勘探及生产炼油及化工板块的营收占比分别为16882149中国海油的油气销售板块业务占比为8359相比于中国石油和中国海油中国石化炼油板块及化工板块的业务占比更大图表8中国石化各业务板块营收占比2017-2023H11008060402002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年H1营销及分销炼油化工勘探及开采其他行业资料来源公司公告中银证券稳油增气保障国家化石能源供应2020年以来全球油气勘探开发陷入低潮但中国石化持续加大勘探开发投入2020年2022年中国石化每年油气当量产量均保持450亿桶以上同时中国石化积极利用海外资源加强国际油气合作根据中国石化官方统计截至2023年中国石化在一带一路沿线17个国家执行油气勘探开发项目31个累计权益产量364亿吨油当量中国石化和沙特阿美公司合资的延布炼厂成为中沙合作典范累计提供129亿吨清洁油品2023年9月22日中国石化813全球炼化龙头企业业绩稳健增长公司经营业绩持续向好2017年以来公司营业收入整体呈上升趋势2017-2022年CAGR为705仅在2020年受全球新冠疫情和油价大幅波动影响营业收入出现阶段性下降2022年公司营业收入达到332万亿元同比增长2106归母净利润保持较快增长2022年归母净利润达到66302亿元2017年-2022年CAGR为5342023年上半年公司实现营业收入1593682亿元同比下降114归母净利润35111亿元同比下降2006图表9公司历年营业收入2017-2023H1亿元3500040300003025000201020000015000-1010000-205000-300-402017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年营业收入同比增速右轴资料来源公司公告中银证券图表10公司历年归母净利润2016-2023H1亿元800140700120100600805006040040300200200-20100-400-60归母净利润同比增速右轴资料来源公司公告中银证券油价高波动环境下经营业绩稳定持续2020年受全球新冠疫情突发以及原油主产国生产政策调整影响国际油价快速下跌WTI原油期货在2020年4月20日更是创下负3763美元的结算价格2021年随着OPEC执行减产政策以及全球经济逐步复苏国际原油市场供需关系趋稳价格震荡上行2022年俄乌地缘政治冲突引发全球化石能源贸易体系失衡原油价格大幅上行2023国际油价逐步高位回落但仍在中高位震荡在国际油价剧烈波动的背景下中石化依托于产业链一体化优势经营业绩保持稳健其中2022年公司营业收入达到3318168亿元2020年-2022年复合增长率为25522022年实现归母净利润66302亿元2020年-2022年复合增长41912023年9月22日中国石化9图表11公司归母净利润与国际油价波动亿元美元桶8001207001006008050040060300402002010000200820112014201720202023H1公司归母净利润布伦特原油价格右轴资料来源公司公告同花顺中银证券对中国石化过去10年的市净率进行研究分析2015年和2018年公司市净率曾达到174倍和125倍2023年以来中国石化估值虽得到明显修复但仍处于10年期历史中低位水平同时公司运用股份回购等方式维护公司价值及股东权益根据公司2023年8月份的公告公司拟使用自有资金通过集中竞价交易的方式回购普通股A股股票截至2023年9月21日公司已通过集中竞价交易方式回购A股股份数量为10000000股占公司总股本的比例为001图表12中国石化市净率走势2013-20232001501000500002013-01-042014-07-042015-12-232017-06-192018-12-052020-06-022021-11-242023-05-22市净率PB-MRQ资料来源公司公告同花顺中银证券14海内外可比公司业绩对比分析2018年-2022年国际石油巨头企业业绩波动趋势较为一致2020年受新冠疫情及国际油价下跌影响国际石油巨头企业业绩整体承压其中埃克森雪佛龙壳牌均出现亏损2022年受国际原油及天然气价格大幅上行影响石油企业的营业收入归母净利润及ROE均有显著提升相比于埃克森美孚雪佛龙壳牌等海外企业中国石化及中国石油的业绩波动相对较小当油价降至绝对低位时中国石化及中国石油依然具备相当盈利当油价涨至绝对高位时中国石化中国石油的盈利弹性小于海外标的估值方面中国石化及中国石油的市净率依然低于海外石油企业2023年9月22日中国石化10图表13相关标的营业收入2018-2023H1图表14相关标的归母净利润2018-2023H1亿元亿元3500000500030000004000250000030002000000200015000001000100000002018年2019年2020年2021年2022年2023年H1500000-1000000-20002018年2019年2020年2021年2022年2023年H1中国石油中国石化埃克森美孚雪佛龙壳牌中国石油中国石化埃克森美孚雪佛龙壳牌资料来源同花顺公司公告中银证券资料来源同花顺公司公告中银证券图表15相关标的摊薄ROE2018-2023H1图表16相关标的市盈率2018-2023H1350030003502500280200015002101000140500000070年年年年年年-500201820192020202120222023H1-1000000201820192020202120222023MRQ-1500-2000中国石油中国石化埃克森美孚雪佛龙壳牌中国石油中国石化埃克森美孚雪佛龙壳牌资料来源同花顺公司公告中银证券资料来源同花顺中银证券2023年9月22日中国石化112勘探及开发增储上产降本增效21全球油气贸易格局重塑国际油价有望维持中高位需求端全球原油需求增长延续但增幅放缓IEA在8月份原油市场报告中预测2023年全球石油需求将增长220万桶日达到平均102亿桶日但我们认为受欧美央行加息政策俄乌冲突延续等因素影响全球经济增速或进一步放缓原油需求增幅存在收窄可能供应端俄罗斯产量受限OPEC持续减产美国原油产量增长缓慢俄乌冲突以来欧美国家先后对俄罗斯实施8轮制裁受运力和替代买家等因素的影响俄罗斯削减对欧洲原油供应销售方向转向亚洲国家根据EIA数据俄罗斯2023年4月份原油日产量为106817万桶较2022年4月份减少3859万桶OPEC方面以沙特为代表的产油国推行有力的减产政策同时美国页岩油产量增长缓慢调控油价的能力明显减弱根据EIA公布的周度数据截至2023年9月01日当周美国原油日产量为1280万桶日较2022年12月30日增加70万桶日国际原油供应量提升缓慢图表17国际原油期货价格走势资料来源同花顺中银证券图表18美国及俄罗斯原油产量走势图表19全球原油需求量走势资料来源EIA同花顺中银证券资料来源EIA同花顺中银证券2023年9月22日中国石化1222油气田资源丰富中国石化上游主营石油与天然气勘探开采业务公司在上游板块拥有多家分公司油气资源覆盖国内各地与海外多个国家和地区其中公司在国内拥有中国石化勘探分公司作为专业勘探公司并拥有胜利油田分公司中原油田分公司河南油田分公司江汉油田分公司江苏油田分公司上海海洋油气分公司华东油气分公司东北油气分公司西南油气分公司西北油气分公司华北石油局新星石油有限责任公司天然气分公司共13家油气生产子公司截至2022年底中国石化累计探明石油储量946亿吨天然气探明储量42万亿方原油探明储量1962亿桶天然气探明储量881万亿立方英尺图表20中国石化主要油田资源介绍公司名称主要油田资源介绍储量或产量概况工作区域分为东部油区和西部油区东部油区主要分布在山东省东营滨州德州济南淄博潍坊烟截至2022年底油田探矿权登记面积718万平方千台聊城8个市的28个县区主体部分位于东营米采矿权登记面积728147平方千米投入开发74胜利油田分公司市西部油区分布在新疆青海甘肃宁夏4个省个探明石油地质储量5736亿吨2022年生产原油自治区涉及准噶尔吐哈等6个盆地主要工区234025万吨位于准噶尔盆地主要油气勘探区域主要包括东濮凹陷河南山东拥有总矿权面积15405164平方千米石油资源量内蒙探区川东北普光气田四川达州-宣汉三大地2088亿吨天然气资源量1845102亿立方米探明中原油田分公司区其中普光气田是我国已发现的最大规模海相整装高石油地质储量6258亿吨天然气地质储量483336含硫气田亿立方米河南油田油气勘探区域包括南襄盆地南阳泌阳凹陷1970年至今勘探开发50年来拥有7个探矿权区南华北盆地周口坳陷洛阳伊川地区焉耆盆地准噶块探矿权面积河南油田分公司尔盆地西缘春光探区伊犁盆地伊宁凹陷以及鄂尔多1476万平方千米油田累计生产原油近9000万吨斯盆地南部旬邑-宜君区块主要分布在河南新疆陕累计探明储西等省区量399亿吨油当量建有横跨湖北山东陕西重庆辽宁等省市的6个截至2021年底江汉油田在江汉八面河和坪北油气生产基地江汉油区主力油田王场油田八面彰武地区探明油田32个累计探明石油地质储量江汉油田分公司河油田坪北油田建南气田涪陵页岩气田彰武油382亿吨含非常规519万吨常规油资源探明率田497江苏油田现有油气勘探领域主要包括苏北盆地古近系拥有探矿权区块12个探矿权面积483万平方公含泰州组江苏下扬子海相中古生界南华北盆地里截至2015年底已探明油气田38个累计探明江苏油田分公司阜阳地区北部湾盆地徐闻区块以及南方新区中小盆石油地质储量283亿吨天然气地质储量9293亿立地等主要分布在江苏安徽广东福建浙江和江方米西等省区截至2021年底探矿权面积1396万平方公里采矿原油勘探开发区主要分布在江苏的泰州盐城淮安权面积957平方公里总资源量354亿吨油气当量海安句容等市县煤层气勘探开发区主要分布在山西华东油气分公司累计提交探明储量249亿吨油气当量2021年华乡宁县吉县贵州织金等地区页岩气工区主要分布东油气田生产油气当量22161万吨同比增长于重庆南川武隆以及彭水等地区1566其中原油4631万吨同比增长065东北油气分公司辖有油气勘查与采矿区块32个矿权面目前探明油田11个气田10个投入开发油田7个东北油气分公司73477平方千米分布在黑龙江省吉林省辽宁省和内油气资源总量273亿吨其中石油资源量1215亿蒙古自治区吨勘查开采的区块合计33个矿权登记面积796万平方公里分布于塔中塔北巴麦库车山前带先后在塔里木准噶尔伊犁柴达木敦煌等盆地进探区资源量11055亿吨油当量其中石油6701亿行油气勘探工作目前聚焦塔里木盆地油气勘探截至吨原油探明程度259天然气探明程度4投西北油气分公司2020年底中国石化西北油田分公司在塔里木盆地拥有矿入开发的有塔河油田顺北油气田巴什托油田雅权26个面积82606km2其中勘查区块17个面积克拉凝析油气田大涝坝凝析油气田轮台凝析油气77501万km2开采区块9个面积5105万km2田等9个油气田累计生产原油133亿吨2023年计划生产原油683万在鄂尔多斯盆地拥有勘探开发区块18个总面积4098油气资源总量4707亿吨其中石油资源量1615万平方千米建成了平凉市的红河油田泾河油田陕亿吨截至2021年底累计生产原油438万吨华北石油局西省延安市铜川市的洛河油田渭北油田等油气生产2021年生产原油195万吨实现营业收入962亿基地共跨越陕甘宁蒙豫晋六省区元新增石油探明储量511万吨资料来源公司公告中银证券2023年9月22日中国石化13在海外地区公司在全球6大资源区26个国家拥有50多个油气勘探开发项目已初步形成油气并举海陆兼顾常规非常规多样化的总体境外油气战略布局具备多种油气资源类型包括常规石油凝析油沥青油加拿大油砂溶解气天然气凝析气煤层气和天然气液等截至2022年中国石化在23个国家实施油气勘探开发项目46个已初步形成非洲南美中东亚太中亚-俄罗斯北美六大油气工作区图表21中国石化主要气田资源介绍公司名称主要气田资源介绍储量或产量概况工作区域分为东部油区和西部油区东部油区主要分布在山截至2022年底油田探矿权登记面积718万平东省东营滨州德州济南淄博潍坊烟台聊城8方千米采矿权登记面积728147平方千米共胜利油田分公司个市的28个县区主体部分位于东营市西部油区分发现油气田81个投入开发74个探明天然气布在新疆青海甘肃宁夏4个省自治区涉及准噶地质储量2795亿立方米油气水井总数479万尔吐哈等6个盆地主要工区位于准噶尔盆地口2022年生产天然气803亿立方米主要油气勘探区域主要包括东濮凹陷河南山东内蒙拥有总矿权面积15405164平方千米天然气资中原油田分公司探区川东北普光气田四川达州-宣汉三大地区其中普源量1845102亿立方米探明天然气地质储量光气田是我国已发现的最大规模海相整装高含硫气田483336亿立方米建有横跨湖北山东陕西重庆辽宁等省市的6个油气截至2021年底江汉油田在江汉八面河和坪江汉油田分公司生产基地江汉油区主力油田王场油田八面河油田北彰武地区探明油田32个累计探明常规油资坪北油田建南气田涪陵页岩气田彰武油田源探明率497江苏油田现有油气勘探领域主要包括苏北盆地古近系含拥有探矿权区块12个探矿权面积483万平方泰州组江苏下扬子海相中古生界南华北盆地阜阳地江苏油田分公司公里截至2015年底已探明油气田38个累区北部湾盆地徐闻区块以及南方新区中小盆地等主要计探明天然气地质储量9293亿立方米分布在江苏安徽广东福建浙江和江西等省区截至2021年底探矿权面积1396万平方公里原油勘探开发区主要分布在江苏的泰州盐城淮安海采矿权面积957平方公里总资源量354亿吨油安句容等市县煤层气勘探开发区主要分布在山西乡宁华东油气分公司气当量累计提交探明储量249亿吨油气当量县吉县贵州织金等地区页岩气工区主要分布于重庆南2021年煤层气395亿方同比增长314页川武隆以及彭水等地区岩气1358亿方同比增长2703分公司拥有我国近海石油天然气矿权面积约103万平方千通过南海勘探的不断推进2015年在北部湾盆地上海海洋油气分米其中自营矿权面积约65万平方千米分布于东海南涠西自营勘探中获得高产油流突破东海合作勘公司海南黄海与中海油在东海的合作矿权面积约38万平方探在深层勘探领域取得重大的天然气突破相继千米目前主要油气开发区块位于东海油气区发现多个油气田勘查开采的区块合计33个矿权登记面积796万平方公里分布于塔中塔北巴麦库车山先后在塔里木准噶尔伊犁柴达木敦煌等盆地进行油前带探区资源量11055亿吨油当量其中天然气勘探工作目前聚焦塔里木盆地油气勘探截至2020年气546万亿方天然气探明程度4投入开发西北油气分公司底中国石化西北油田分公司在塔里木盆地拥有矿权26个的有塔河油田顺北油气田巴什托油田雅克面积82606km2其中勘查区块17个面积77501万km2拉凝析油气田大涝坝凝析油气田轮台凝析油开采区块9个面积5105万km2气田等9个油气田累计生产天然气355亿方2023年计划生产天然气39亿方以上油气资源总量4707亿吨其中天然气资源量在鄂尔多斯盆地拥有勘探开发区块18个总面积4098万平359万亿方截至2021年底累计生产天然气方千米建成了平凉市的红河油田泾河油田陕西省延安华北石油局505亿方2021年生产天然气508亿方实现营市铜川市的洛河油田渭北油田等油气生产基地共跨越业收入962亿元新增天然气探明储量453亿陕甘宁蒙豫晋六省区方资料来源公司公告中银证券2023年9月22日中国石化14图表22中国石化国内油气田分布资料来源公司公告中银证券23原油产量维持稳定天然气产量快速增长原油产量维持相对稳定2016年-2022年公司原油生产井数持续增长2022年中国石化原油产量达到28086百万桶其中国内产量为25079百万桶海外产量为3007百万桶原油生产净井数为56402口2023年公司计划生产原油28023百万桶其中境外2903百万桶同时得益于勘探理论和技术的新发展公司探明储量和原油年产量的比值逐步增长持续可开采年限维持在合理水平图表23中国石化原油探明储量与历年原油产量比值2016-2022百万桶2500900800200070060015005004001000300500200100002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中国石化原油探明储量左轴中国石化原油产量左轴中国石化原油探明储量与历年原油产量比值右轴资料来源公司公告同花顺中银证券2023年9月22日中国石化15图表24中国石化钻井数2016-2022资料来源公司公告万得中银证券在天然气开发方面中国石化天然气产量自2018年以来保持连年增长2022年产量达到12488亿立方英尺同比增长4112018年-2022年CAGR为632未来中国石化将加快东胜川西等气田产能建设加强普光元坝等气田滚动扩边和精细挖潜深化涪陵立体开发调整天然气产量有望保持较快增长图表25中国石化天然气净井数2014-2022个90008000700060005000400030002000100002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中国石化天然气生产净井数资料来源公司公告中银证券2023年9月22日中国石化16图表26中国石化天然气探明储量与历年天然气产量比值2014-2022十亿立方英尺1000012009000100080007000800600050006004000400300020002001000002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中国石化天然气产量左轴中国石化天然气探明储量左轴中国石化天然气探明储量与历年天然气产量比值右轴资料来源公司公告同花顺中银证券24技术进步助力增储上产及降本增效勘探理论创新及开采技术进步带来油气新储量2022年中国石化加强新区新领域风险勘探和圈闭预探在塔里木盆地顺北油气渤海湾盆地和苏北盆地页岩油川西和川东南页岩气勘探取得重大突破公司率先在国内鄂西-渝东红星地区取得二叠系页岩气勘探重大突破此外四川鄂尔多斯松辽和海域天然气海陆相勘探取得新突破丁山-东溪深层页岩气和林滩场阳春沟常压页岩气勘探成果持续扩大开辟了增储上产新阵地石油勘探开发研究院为上游稳油增气降本提供核心技术支持中国石化以地矿部所属的7家科研单位为核心在2000年7月成立了石油勘探开发研究院主要承担油气勘探开发的发展战略制定技术服务技术研发和集成以及地质资料信息更新等相关职能石油勘探开发研究院自成立以来围绕西北华北东北四川海域海外等勘探开发重点领域提供技术支撑与服务在川西海相塔里木玉北地区塔中北坡油气重大发现和元坝超深层天然气藏开发中发挥了重要作用并积极参与转型海外和持续开展页岩油气研究为中国石化海外业务和非常规油气大发展做出积极贡献图表27中国石化石油勘探开发院代表性奖项国家奖项具体成果国家科技进步特等奖特大型超深高含硫气田安全高效开发技术及工业化应用国家科技进步一等奖塔河奥陶系碳酸盐岩特大型油气田勘探与开发中华人民共和国150万数字地质图数据库深层岩膏蠕变规律及其在石油工程中的应用国外含油气盆地研究亚洲石油地质特征与战略选区国家科技进步二等奖大牛地气田致密碎屑岩成藏理论与勘探开发实践新一轮全国油气资源评价油气煤铀同盆共存富集成藏理论技术创新与多种能源矿产协同勘探资料来源公司官网中银证券2023年9月22日中国石化17图表28中国石化石油勘探开发院创新技术科技创新具体创新技术海相层系油气成藏理论与勘探评价技术低渗透油藏提高采收率技术核心技术复杂碳酸盐岩油藏开发技术页岩油气勘探开发技术特殊天然气藏开发技术油气勘探开发科学决策支持系统海外项目快递评价技术高精度地震成像技术油气地球化学技术特色技术特殊储层预测技术储层改造与保护技术勘探开发应用信息技术多波多分量地震技术资料来源公司公告中银证券25勘探及开采板块高景气度有望延续2018年以来中国石化勘探及开采板块的营业收入稳步增长2022年营业收入达到3318168亿元创下历史新高得益于原油价格上涨2022年勘探开采板块的毛利率大幅提升达到3274较2018年增加1538pct2023年上半年勘探开采板块营收为144863亿元同比减少841毛利率为2938仍处于历史较高位水平当前全球油气供应链体系正在重塑美国页岩油气产量提升缓慢国际油价有望中长期维持在中高位水平此外国内天然气及原油需求持续增长展望未来上游勘探及开采板块高景气度有望延续图表29中国石化勘探及开采板块营收毛利及毛利率2017-2023H1亿元3500353000302500252000201500151000105005002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年毛利营业收入毛利率右轴资料来源同花顺中银证券2023年9月22日中国石化183炼油及化工板块提质增效静待花开31我国石化产业的全球竞争力有望整体提升欧洲炼厂产能下滑全球石化产业重心加速东移欧洲炼油业面临着能源结构转型环保压力加大装置开工率下滑等多重挑战导致炼厂数量持续走低根据伍德麦肯兹预测预计至2050年全球炼油行业产能将萎缩到现有产能的三分之一运营的炼油厂将从当前700多家削减至不足150家未来几年内欧洲北美洲和亚洲仍有20家业绩不佳的炼油厂面临关停的压力同时欧美部分炼油厂转型成为生物燃料生产商或从事可再生燃料生产道达尔埃尼以及美国大型石油精炼商HollyFrontie等都已经让旗下部分炼油厂开始转为生产生物柴油与此同时印度和中国的原油加工能力却持续增长全球石化产业重心有望加速东移图表30全球炼厂产能变化千桶日120000100000800006000040000200000资料来源BP同花顺中银证券中国炼油能力居全球前列根据BP的统计数据2022年全球石油炼厂总产能为10190万桶日其中亚太地区北美洲炼厂总产能分别为3619万桶日2157万桶日相比于2000年分别增长2297835和6696亚太地区的产能增速显著高于全球和北美洲主要得益于中国印度中东等新兴市场的快速发展2022年中国中东地区和印度的炼厂产能分别为17259万桶日11055万桶日和5045万桶日相比于2000年分别增长192116392和12735截止到2022年中国炼厂产能在全球占比接近172023年9月22日中国石化19图表31中国炼厂产能及增速变化百万桶天18141612141012810684624022042000-12-312004-12-312008-12-312012-12-312016-12-312020-12-31炼厂产能左轴产能增速右轴资料来源BP同花顺中银证券成品油产能相对过剩化工新材料自给率存在提升空间根据中国石油和化学工业联合会的数据2022年国内原油一次加工装置的平均开工率为736同比下降63成品油汽煤柴产量约366亿吨同比增长32表观消费量333亿吨同比增长42未来国内市场成品油产能过剩的局面仍将延续同时我国高端化工品自给率不足根据2022年中国化工新材料产业发展报告的统计数据2021年我国化工新材料的自给率为77其中工程塑料高端聚烯烃树脂高性能纤维功能性薄膜材料的自给率分别仅为62585867图表32中国化工新材料自给率发展现状2021产品类别产量万吨占比产值亿元占比自给率工程塑料340114774177062高端聚烯烃树脂7502530975101058聚氨酯8237277820002080100氟硅原料906306600620125高性能橡胶49416661600166089高性能纤维7402520021058功能性膜材料6020260062067电子化学品6020230031075资料来源中国石油和化学工业联合会化工新材料专委会中国化工新材料产业发展报告2022中银证券央企炼厂占据市场主流地位2022年国内炼厂呈现央企民企以及外资等多元化主体共同参与的市场结构其中央企以中国石化中国石油中国海油中国中化为代表贡献国内65以上的炼油产能民企以民营大炼化以及山东独立炼厂为代表在国内炼油总产能的占比不到30此外巴斯夫壳牌等外资企业以合资的形式参与成品油的生产2023年9月22日中国石化20