投资要点
　　事件：为维护公司价值和股东权益，增强投资者信心，2023年9月21日，公司以集中竞价交易方式回购A股股份，数量为1000万股，占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16元/股、最低价为6.13元/股，已支付的总金额为人民币6151万元。
　　原油价格宽幅振荡，境内成品油需求高速回弹。2023H1国际原油价格宽幅震荡，布油均价为79.8美元/桶，环比-26%，境内成品油需求快速反弹，表观消费量同比+16%。公司抓住市场需求快速反弹的有利时机，发挥一体化优势，大力拓市扩销，2023H1公司实现营销及分销板块营收8713亿元，同比+10%；成品油总经销量1.17亿吨，同比+18.5%。
　　增储稳油增气降本成果显著。勘探方面，公司在塔里木盆地、四川盆地、江汉盆地、鄂尔多斯盆地取得了一批油气新发现和重大突破，胜利济阳页岩油国家级示范区建设高效推进。开发方面，高效推进济阳、塔河、准西等产能建设，深化精细开发调整；大力实施天然气增储上产，加快顺北二区、川西海相等产能建设。上半年实现油气当量产量2.5亿桶油当量，同比增长3%，其中原油产量1.4亿桶，同比+0.02%；天然气产量6609亿立方英尺，同比+8%。
　　公司注重分红派息。2023H1，公司拟每股派息0.145元，根据2023年9月21日收盘价，中石化A股中期股利支付率、年化股息率分别为50%、5%，中石化H股中期股利支付率、年化股息率分别为50%、7%。
　　盈利预测与投资评级：基于公司经营情况，我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为734、836和891亿元，同比增速分别为11%、14%、7%，2023年9月21日收盘价对应的A股PE分别为10、9、8倍。考虑到成品油需求反弹，公司业绩增长提速，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告炼化及贸易中国石化600028首次回购增厚股东权益业绩向好增强投资2023年09月21日者信心证券分析师陈淑娴买入维持执业证书S0600523020004chensxdwzqcomcn研究助理何亦桢TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600123050015营业总收入百万元3318168364036334133283445586heyzhdwzqcomcn同比2110-61归属母公司净利润百万元66302734328360989085股价走势同比-711147中国石化沪深30060每股收益-最新股本摊薄元股055061070074534639PE现价最新股本摊薄1106999877823322518关键词TableTag产能扩张股息率高114-3-10TableSummary2022921202312020235212023919投资要点市场数据事件为维护公司价值和股东权益增强投资者信心2023年9月21日公司以集中竞价交易方式回购A股股份数量为1000万股占公收盘价元612司总股本的比例为001购买的最高价为616元股最低价为613一年最低最高价元股已支付的总金额为人民币6151万元405699市净率倍092原油价格宽幅振荡境内成品油需求高速回弹2023H1国际原油价格流通A股市值百宽幅震荡布油均价为798美元桶环比-26境内成品油需求快速58210668万元反弹表观消费量同比16公司抓住市场需求快速反弹的有利时机总市值百万元发挥一体化优势大力拓市扩销2023H1公司实现营销及分销板块营73356596收8713亿元同比10成品油总经销量117亿吨同比185基础数据增储稳油增气降本成果显著勘探方面公司在塔里木盆地四川盆地江汉盆地鄂尔多斯盆地取得了一批油气新发现和重大突破胜利济阳每股净资产元LF664页岩油国家级示范区建设高效推进开发方面高效推进济阳塔河资产负债率LF5316准西等产能建设深化精细开发调整大力实施天然气增储上产加快总股本百万股11986372顺北二区川西海相等产能建设上半年实现油气当量产量25亿桶油流通A股百万股9511547当量同比增长其中原油产量亿桶同比天然气产314002量6609亿立方英尺同比8相关研究公司注重分红派息2023H1公司拟每股派息0145元根据2023年中国石化6000282023年半9月21日收盘价中石化A股中期股利支付率年化股息率分别为年报点评境内成品油销量高505中石化H股中期股利支付率年化股息率分别为507增增储稳油增气降本成果显盈利预测与投资评级基于公司经营情况我们维持公司2023-2025年著归母净利润分别为734836和891亿元同比增速分别为111472023年9月21日收盘价对应的A股PE分别为1098倍考2023-08-27虑到成品油需求反弹公司业绩增长提速维持买入评级中国石化600028稳油增气持续推进成品油销量提升风险提示地缘政治风险宏观经济波动成品油需求复苏不及预期2023-07-2113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告中国石化三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产523140557442601064658004营业总收入3318168364036334133283445586货币资金及交易性金融资产145054154546201132255603营业成本含金融类2819363312867928939062915864经营性应收款项57827584005346658334税金及附加263991267422265496267513存货244241259824257864260512销售费用58567655276144062021合同资产0000管理费用57208618865802758575其他流动资产76018846738860283555研发费用12773145611536015505非流动资产1425500143692114402241432766财务费用99741015999459036长期股权投资233941253941273941293941加其他收益8219837378517925固定资产及使用权资产809117821747825617814213投资净收益14462109211024010337在建工程196045172836150269132215公允价值变动1715000无形资产120694121694122694123694减值损失10925300040003912商誉6464646464646464资产处置收益672364620556长期待摊费用12034130341403415034营业利润96414108788123865131977其他非流动资产47205472054720547205营业外净收支1899000资产总计1948640199436320412872090770利润总额94515108788123865131977流动负债667385668748678619688524减所得税18757271973096632994短期借款及一年内到期的非流动负债84157844368471482882净利润75758815919289998983经营性应付款项269424239855249697258959减少数股东损益9456815992909898合同负债125444140791144695145793归属母公司净利润66302734328360989085其他流动负债188360203666199513200889非流动负债344102342602341102339602每股收益-最新股本摊薄元055061070074长期借款94964949649496494964应付债券12997129971299712997EBIT109247110662126950134033租赁负债166407164907163407161907EBITDA219153271241299647317578其他非流动负债69734697346973469734负债合计1011487101135010197211028126毛利率1503140615221537归属母公司股东权益785577823278852541883721归母净利率200202245259少数股东权益151576159735169025178923所有者权益合计93715398301310215661062644收入增长率2106971624095负债和股东权益1948640199436320412872090770归母净利润增长率68910751386655现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流116269222856283943297371每股净资产元655687711737投资活动现金流95010163715169140169107最新发行在外股份百万股119864119864119864119864筹资活动现金流39699496506821773793ROIC692630701720现金净增加额1515294924658654471ROE-摊薄8448929811008折旧和摊销109906160579172697183546资产负债率5191507149954917资本开支172315153636158380158444PE现价最新股本摊薄1106999877823营运资本变动8051623726125589267PB现价093089086083数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn