事项：
　　公司公告：2023年9月21日，公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16元/股、最低价为6.13元/股，已支付的总金额为人民币61,505,871元（不含交易费用）。
　　国信化工观点：1）回购A股股份正式启动，彰显公司发展信心；2）在俄罗斯禁止出口汽柴油后，海外成品油的供需更加紧张，裂解价差有望提升，带动国内成品油出口企业的盈利提升，中国石化是国内成品油出口配额最多的企业，在成品油出口配额中基本占到40%以上的份额，成品油出口有望量价齐升；3）预计2023-2025年归母净利润706/747/805亿元，摊薄EPS=0.59/0.62/0.67元，当前股价对应PE=10.4/9.8/9.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价大幅波动风险；成品油价格上涨不达预期；回购方案实施的不确定性风险等。
　　评论：
　　回购A股股份正式启动，彰显公司发展信心
　　为维护公司价值及股东权益，公司拟使用不低于人民币8亿元，不超过人民币15亿元的自有资金通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购公司发行的A股股票，回购价格上限人民币9.30元/股测算，预计本次回购股份数量约为8,602.15万股—16,129.03万股。
　　本次回购为本轮首次，公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16元/股、最低价为6.13元/股，已支付的总金额为人民币61,505,871元（不含交易费用）。剩下部分预期在未来2个多月内完成。
　　俄罗斯禁止出口汽柴油，国内成品油出口利润有望上行
　　俄罗斯政府网站21日发布消息称，俄政府临时限制出口汽油和柴油，旨在稳定俄罗斯国内市场的油价。俄罗斯在9月份前20天将其海运柴油和汽油出口量，从8月份同期的170万吨削减了近30%，原因是当地炼油厂进入季节性检修，国内市场面临燃料短缺和价格上涨。并且由于俄罗斯国内燃料短缺，该政府正在考虑从10月1日起至2024年6月期间，对石油产品征收每吨250美元的出口关税，这一关税远高于目前的水平。由此我们判断，在俄罗斯禁止出口汽柴油后，海外成品油的供需更加紧张，裂解价差有望提升，带动国内成品油出口企业的盈利提升。
　　中国石化是国内成品油出口配额最多的企业，在成品油出口配额中基本占到40%以上的份额。2023年前三批成品油出口配额同比增长78%，其中中国石化获得1571万吨，同比增长97%。成品油出口有望呈现量价齐升，带动公司盈利进一步提升
　　投资建议：维持“买入”评级
　　预计2023-2025年归母净利润706/747/805亿元，摊薄EPS=0.59/0.62/0.67元，当前股价对应PE=10.4/9.8/9.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　油价大幅波动风险；成品油价格上涨不达预期；回购方案实施的不确定性风险等

研究报告全文：证券研究报告2023年09月22日中国石化600028SH买入A股回购正式启动成品油出口有望量价齐升公司研究公司快评石油石化炼化及贸易投资评级买入维持评级证券分析师杨林010-88005379yanglin6guosencomcn执证编码S0980520120002证券分析师刘子栋021-60933133liuzidongguosencomcn执证编码S0980521020002事项公司公告2023年9月21日公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000万股已回购股份占公司总股本的比例为001购买的最高价为616元股最低价为613元股已支付的总金额为人民币61505871元不含交易费用国信化工观点1回购A股股份正式启动彰显公司发展信心2在俄罗斯禁止出口汽柴油后海外成品油的供需更加紧张裂解价差有望提升带动国内成品油出口企业的盈利提升中国石化是国内成品油出口配额最多的企业在成品油出口配额中基本占到40以上的份额成品油出口有望量价齐升3预计2023-2025年归母净利润706747805亿元摊薄EPS059062067元当前股价对应PE1049891x维持买入评级风险提示油价大幅波动风险成品油价格上涨不达预期回购方案实施的不确定性风险等评论回购A股股份正式启动彰显公司发展信心为维护公司价值及股东权益公司拟使用不低于人民币8亿元不超过人民币15亿元的自有资金通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购公司发行的A股股票回购价格上限人民币930元股测算预计本次回购股份数量约为860215万股1612903万股本次回购为本轮首次公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000万股已回购股份占公司总股本的比例为001购买的最高价为616元股最低价为613元股已支付的总金额为人民币61505871元不含交易费用剩下部分预期在未来2个多月内完成俄罗斯禁止出口汽柴油国内成品油出口利润有望上行俄罗斯政府网站21日发布消息称俄政府临时限制出口汽油和柴油旨在稳定俄罗斯国内市场的油价俄罗斯在9月份前20天将其海运柴油和汽油出口量从8月份同期的170万吨削减了近30原因是当地炼油厂进入季节性检修国内市场面临燃料短缺和价格上涨并且由于俄罗斯国内燃料短缺该政府正在考虑从10月1日起至2024年6月期间对石油产品征收每吨250美元的出口关税这一关税远高于目前的水平由此我们判断在俄罗斯禁止出口汽柴油后海外成品油的供需更加紧张裂解价差有望提升带动国内成品油出口企业的盈利提升中国石化是国内成品油出口配额最多的企业在成品油出口配额中基本占到40以上的份额2023年前三批成品油出口配额同比增长78其中中国石化获得1571万吨同比增长97成品油出口有望呈现量价齐升带动公司盈利进一步提升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告图1我国成品油出口配额万吨资料来源隆众资讯国信证券经济研究所整理投资建议维持买入评级预计2023-2025年归母净利润706747805亿元摊薄EPS059062067元当前股价对应PE1049891x维持买入评级风险提示油价大幅波动风险成品油价格上涨不达预期回购方案实施的不确定性风险等相关研究报告中国石化600028SH-业绩短期承压回购彰显信心2023-08-28中国石化600028SH-业绩环比大幅改善成品油需求显著修复2023-04-28中国石化600028SH-石化一体化龙头企业看好公司稳健成长2023-04-06请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物221989145052150000150000186022营业收入27408843318168318491632312343215288应收款项7052573373741698410192495营业成本22165512819363266357126972212674442存货净额207433244241233764235602232798营业税金及附加259032263991254793258499257223其他流动资产5807760472636988078196459销售费用5789158567636986462564306流动资产合计558024523140521634550486607776管理费用6253557208685266945269134固定资产598932826803884521930406966419研发费用1148112773143321615617684无形资产及其他119210120694125866131038136211财务费用90109974919483637075投资性房地产403910244062244062244062244062投资收益603214462100001000010000资产减值及公允价值变长期股权投资209179233941253941273941293941动982413724140001400014000资产总计18892551948640203002421299332248408其他收入1965913389143321615617684短期借款及交易性金融负债5601784157902735480650000营业利润11241496414106801112918121425应付款项215640269424272725314136349198营业外净收支40661899300030003000其他流动负债369623313804356583419404473759利润总额10834894515103801109918118425流动负债合计641280667385719581788346872956所得税费用2331818757207602198423685长期借款及应付债券91990107961107961107961107961少数股东损益138229456124561319014211其他长期负债239944236141232141228141224141归属于母公司净利润7120866302705857474480529长期负债合计331934344102340102336102332102现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计9732141011487105968311244481205058净利润7120866302705857474480529少数股东权益140939151576156531161777167430资产减值准备1285311563937888704股东权益775102785577813811843709875920折旧摊销102708961467906494055104111负债和股东权益总计18892551948640203002421299332248408公允价值变动损失982413724140001400014000财务费用90109974919483637075关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动117491110752525797226964852每股收益059055059062067其它17158367101743584949每股红利040060035037040经营活动现金流70554286135221183260314269145每股净资产640655679704731资本开支0299118160000160000160000ROIC1256973101112其它投资现金流12000ROE919844867886919投资活动现金流20836323882180000180000180000毛利率1915161717权益性融资10033946000EBITMargin53444负债净变化388245623000EBITDAMargin96677支付股利利息4902771831423514484748318收入增长3021-41-0其它融资现金流7915292806116354684806净利润增长率116-7668融资活动现金流1214139190362358031453123资产负债率5960606061现金净变动37577769374948036022股息率6798586166货币资金的期初余额184412221989145052150000150000PE1041111049891货币资金的期末余额221989145052150000150000186022PB1009090908企业自由现金流0704367640106548114964EVEBITDA7386908582权益自由现金流0478596640164390104498资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券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