投资要点：
　　公司实施2023年度首次回购。8月28日，公司发布A股回购报告书，拟使用不低于人民币8亿元，不超过人民币15亿元的自有资金，以集中竞价方式回购公司发行A股，回购价格上限不超过9.30元/股。9月21日，公司本轮首次回购A股1000万股，购买最高价6.16元/股、最低价6.13元/股，回购金额6150.59万元（不含交易费用）。
　　积极回购，增强股东回报。2022年以来，公司积极回购A股及H股，增强股东回报。2022年，公司回购A股及H股合计11.75亿股，回购金额41.79亿元人民币；其中，回购A股4.42亿股，回购金额18.88亿元人民币，回购H股7.33亿股，回购金额24.99亿港元。2023年，公司继续实施回购，截至9月21日，回购A股1000万股，回购金额6150.59万元；回购H股5876万股，回购金额2.60亿港元。
　　维持稳健分红派息政策。2023年上半年，公司董事会决定派发中期股息人民币0.145元/股，股息分派率49.5%，为2018年以来同期较好水平。
　　2023H1盈利仍处历史同期较高水平。2023年上半年，公司克服油价波动的不利影响，仍实现351.11亿元的归母净利润。虽然净利润水平同比有所回落，但仍处于历史同期较高水平。分板块看，2023H1勘探开采业务克服油价回落的不利影响，实现盈利同比、环比相对稳定；炼油业务虽然在产销量增长拉动下，收入保持稳定（仅下降5.9%），但由于库存收益的减少，使得该业务板块盈利同比下降61.7%；化工业务在今年上半年仍出现亏损。
　　2023H1资本支出同比增长15.49%。2023年上半年公司资本性支出746.67亿元，同比增长15.49%。其中勘探与开采业务资本支出334.21亿元，同比持平；化工业务板块资本支出300.36亿元，同比增长64.94%。下半年公司预计资本投入1040亿元，主要投资于勘探与开采、化工业务板块。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.60、0.60、0.62元，2023年BPS为6.76元。结合可比公司估值水平，按照2023年BPS及1.1-1.3倍的PB，给予合理价值区间7.44-8.79元（对应2023年PE 12-15倍），维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示：油气价格回落将影响上游业务盈利；炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究石油天然气石油天然气证券研究报告中国石化600028公司公告点评2023年09月22日TableInvestInfo投资评级优于大市维持实施2023年A股首次回购增强股东回股票数据报TableStockInfo09月21日收盘价元612TableSummary52周股价波动元405-699投资要点总股本流通A股百万股11986495115总市值流通市值百万元733566733566公司实施2023年度首次回购8月28日公司发布A股回购报告书拟使相关研究用不低于人民币8亿元不超过人民币15亿元的自有资金以集中竞价方式成品油销售较快增长TableReportInfo20230829回购公司发行A股回购价格上限不超过930元股9月21日公司本轮单季度净利润仍在200亿元以上首次回购A股1000万股购买最高价616元股最低价613元股回购20230427金额615059万元不含交易费用业绩稳定性强股利分配率高20230327市场表现积极回购增强股东回报2022年以来公司积极回购A股及H股增强TableQuoteInfo股东回报2022年公司回购A股及H股合计1175亿股回购金额4179中国石化海通综指5450亿元人民币其中回购A股442亿股回购金额1888亿元人民币回购4150H股733亿股回购金额2499亿港元2023年公司继续实施回购截2850至9月21日回购A股1000万股回购金额615059万元回购H股58761550万股回购金额260亿港元250-1050维持稳健分红派息政策2023年上半年公司董事会决定派发中期股息人民202292022122023320236币0145元股股息分派率495为2018年以来同期较好水平沪深300对比1M2M3M2023H1盈利仍处历史同期较高水平2023年上半年公司克服油价波动的绝对涨幅36-1608不利影响仍实现35111亿元的归母净利润虽然净利润水平同比有所回落相对涨幅522357但仍处于历史同期较高水平分板块看2023H1勘探开采业务克服油价回资料来源海通证券研究所落的不利影响实现盈利同比环比相对稳定炼油业务虽然在产销量增长TableAuthorInfo拉动下收入保持稳定仅下降59但由于库存收益的减少使得该业务板块盈利同比下降617化工业务在今年上半年仍出现亏损分析师邓勇2023H1资本支出同比增长15492023年上半年公司资本性支出74667Tel02123185718亿元同比增长1549其中勘探与开采业务资本支出33421亿元同比Emaildengyonghaitongcom持平化工业务板块资本支出30036亿元同比增长6494下半年公司证书S0850511010010预计资本投入1040亿元主要投资于勘探与开采化工业务板块分析师朱军军盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年EPS分别为060060Tel02123185963062元2023年BPS为676元结合可比公司估值水平按照2023Emailzjj10419haitongcom年BPS及11-13倍的PB给予合理价值区间744-879元对应2023证书S0850517070005年PE12-15倍维持优于大市投资评级分析师胡歆风险提示油气价格回落将影响上游业务盈利炼化行业景气度下降将影响Tel02123185616公司炼油与化工业务板块盈利Emailhx11853haitongcom证书S0850519080001分析师刘威Tel075582764281Emaillw10053haitongcom主要财务数据及预测证书S0850515040001TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E联系人张海榕营业收入百万元27408843318168340287434660323629035Tel02123185607-YoY302211261947Emailzhr14674haitongcom净利润百万元7120866302715317205573806-YoY1140-69790724全面摊薄EPS元059055060060062毛利率191150150149148净资产收益率9284888686资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国石化6000282表1可比公司估值表总市值EPS元股PE倍PB倍代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E601857SH中国石油14054082087089974918898100600688SH上海石化265-027005010-62403120110平均02804605097435792009105注收盘价为2023年9月21日价格资料来源Wind海通证券研究所风险提示油气价格回落将影响上游业务盈利炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国石化6000283财务报表分析和预测Table主要财务指标ForecastInfo20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入3318168340287434660323629035每股收益055060060062营业成本2819363289293029496133091042每股净资产655676697719毛利率150150149148每股经营现金流097154159169营业税金及附加263991272230277283290323每股股利036039039040营业税金率80808080价值评估倍营业费用58567595506065663508PE110610261018994营业费用率18181818PB093090088085管理费用57208578495892361694PS022022021020管理费用率17171717EVEBITDA341478483472EBIT106266107383106387108679股息率58636465财务费用9974100081056811128盈利能力指标财务费用率03030303毛利率150150149148资产减值损失-12009-8000-6000-6000净利润率20212120投资收益14462850786659073净资产收益率84888686营业利润96414106992107763110339资产回报率34353434营业外收支-1899-1800-1800-1800投资回报率66636059利润总额94515105192105963108539盈利增长EBITDA216172202383203587209179营业收入增长率211261947所得税18757210382119321708EBIT增长率-20311-0922有效所得税率198200200200净利润增长率-69790724少数股东损益9456126231271613025偿债能力指标归属母公司所有者净利润66302715317205573806资产负债率519519516515流动比率078077075074速动比率041039039038资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率022021021021货币资金145052149967154967159967经营效率指标应收账款及应收票据46364466154748049713应收帐款周转天数510500500500存货244241253627258596270995存货周转天数3162320032003200其它流动资产87483891668985591619总资产周转率170168166167流动资产合计523140539374550898572294固定资产周转率526519511519长期股权投资233941238941243941248941固定资产630758655758678758698758在建工程196045226045256045286045无形资产120694120694120494119994现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1425500148550015433001597800净利润66302715317205573806资产总计1948640202487420941982170094少数股东损益9456126231271613025短期借款21313462536551673748非现金支出120831103000103200106500应付票据及应付账款269424272649277991291320非经营收益196-880-991-1371预收账款0000营运资金变动-80516-1651360210411其它流动负债376648386091391875406353经营活动现金流116269184623190581202372流动负债合计667385704993735382771421资产-172315-156119-156107-156074长期借款94964959649696497964投资-6316-5000-5000-5000其它长期负债249138249138249138249138其他83621850786659073非流动负债合计344102345102346102347102投资活动现金流-95010-152612-152442-152002负债总计1011487105009510814841118523债权募资56441725940202649232实收资本119896119864119864119864股权募资3946-3200归属于母公司所有者权益785577810580835800861632其他-608062-53003-53403-54602少数股东权益151576164199176915189939融资活动现金流-39699-27095-33140-45370负债和所有者权益合计1948640202487420941982170094现金净流量-15152491550005000备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月21日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国石化6000284信息披露分析师声明邓勇TableAnal石油化工行业ysts朱军军石油化工行业胡歆石油化工行业刘威基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市TableReports公司华峰化学恒力石化卫星化学滨化股份湘潭电化华光新材东华能源上海石化东方盛虹鲁西化工巨化股份卓越新能亚香股份赛轮轮胎桐昆股份广汇能源华润材料维远股份中国石化元利科技新凤鸣永和股份中油工程嘉化能源华锦股份聚合顺松井股份中国石油新和成新奥股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明