事件：2023年9月21日，中国石化发布公告，通过集中竞价交易方式首次回购A股股份数量1000万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16元/股、最低价为6.13元/股，已支付的总金额为6151万元（不含交易费用）。
　　回购兑现，彰显发展信心。2023年3月26日，董事会批准并提请股东年会、2023年类别股东大会给予一般性授权。此一般性授权将授权董事会决定单独或同时回购不超过公司已发行的A股或H股各自数量的10%的股份。目前，公司已开启回购，彰显了公司对于未来发展的坚定决心。
　　油价上涨，公司勘探业务利润下半年有望环比增长。2023年上半年，公司勘探及开发的息税前利润为269.2亿元，占息税前利润的比重为47.36%，息税前利润率为18.58%。截至2023年9月21日，布伦特原油Q3的均价为84.90美元/桶，相比上半年的均价79.91美元/桶增长6.24%，预计公司下半年勘探业务业绩有望环比增长。
　　上半年生产经营情况良好，下半年持续发力。2023年上半年，勘探方面，公司在塔里木盆地、四川盆地、江汉盆地、鄂尔多斯盆地取得了一批油气新发现和重大突破，开发方面，持续扩大效益建产规模，高效推进济阳、塔河、准西等产能建设，深化精细开发调整；炼油方面，全力提高装置负荷，有效统筹“油转化”“油转特”节奏；营销分销方面，积极拓展海外业务，全力推动充换电业务发展，大力开拓氢能应用场景，积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型；化工方面，加强产品边际效益测算，加大盈利产品排产力度。2023年下半年，公司油气产量计划246百万桶油当量，原油加工量计划127百万吨，境内成品油总经销量计划94百万吨，乙烯产量计划715万吨。
　　高股息率彰显投资价值。2016年以来，公司的股利支付率持续保持在60%以上，分红意愿明显提高。按照2022年的分红和2023年9月21日的收盘价计算，中国石化的A股股息率为5.80%，H股股息率为9.08%，股息率较高，投资价值凸显。
　　投资建议：随着国内需求的恢复，公司盈利有望改善，且在国家大力推动国央企改革深化、推动完善中国特色估值体系的背景下，公司估值有望提升。我们预计，2023-2025年归母净利润分别为713.34/828.32/965.50亿元，EPS分别为0.60/0.69/0.81元/股，对应2023年9月21日的PE为10倍、9倍、8倍，维持“推荐”评级
　　风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，疫情反复导致需求不及预期的风险。
　　

研究报告全文：中国石化600028SH事件点评A股开启年内回购彰显公司发展信心2023年09月22日事件2023年9月21日中国石化发布公告通过集中竞价交易方式首推荐维持评级次回购A股股份数量1000万股已回购股份占公司总股本的比例为001购当前价格612元买的最高价为616元股最低价为613元股已支付的总金额为6151万元不含交易费用回购兑现彰显发展信心2023年3月26日董事会批准并提请股东年TableAuthor会2023年类别股东大会给予一般性授权此一般性授权将授权董事会决定单独或同时回购不超过公司已发行的A股或H股各自数量的10的股份目前公司已开启回购彰显了公司对于未来发展的坚定决心油价上涨公司勘探业务利润下半年有望环比增长2023年上半年公司勘探及开发的息税前利润为2692亿元占息税前利润的比重为4736息税前利润率为1858截至2023年9月21日布伦特原油Q3的均价为8490分析师周泰美元桶相比上半年的均价7991美元桶增长624预计公司下半年勘探业执业证书S0100521110009务业绩有望环比增长邮箱zhoutaimszqcom上半年生产经营情况良好下半年持续发力2023年上半年勘探方面研究助理王姗姗执业证书S0100122070013公司在塔里木盆地四川盆地江汉盆地鄂尔多斯盆地取得了一批油气新发现邮箱wangshanshanyjmszqcom和重大突破开发方面持续扩大效益建产规模高效推进济阳塔河准西等产能建设深化精细开发调整炼油方面全力提高装置负荷有效统筹油转相关研究化油转特节奏营销分销方面积极拓展海外业务全力推动充换电业务1中国石化600028SH2023年半年报点发展大力开拓氢能应用场景积极向油气氢电服综合能源服务商转型化评库存损失拖累业绩高分红高回购彰显工方面加强产品边际效益测算加大盈利产品排产力度2023年下半年公信心-20230828司油气产量计划246百万桶油当量原油加工量计划127百万吨境内成品油2中国石化600028SH2023年一季报点总经销量计划94百万吨乙烯产量计划715万吨评23Q1业绩环比改善中特估下估值有望持续提升-20230428高股息率彰显投资价值2016年以来公司的股利支付率持续保持在603中国石化600028SH2022年年度报告以上分红意愿明显提高按照2022年的分红和2023年9月21日的收盘价点评业绩下滑后续看好需求复苏央企估计算中国石化的A股股息率为580H股股息率为908股息率较高值修复-20230327投资价值凸显4中国石化600028SH2022年三季报点评受累炼油化工业务公司业绩同比下滑-2投资建议随着国内需求的恢复公司盈利有望改善且在国家大力推动国0221030央企改革深化推动完善中国特色估值体系的背景下公司估值有望提升我们5中国石化600028SH2022年半年报点预计2023-2025年归母净利润分别为713348283296550亿元EPS分别评受益于油价高涨业绩创同期新高-2022为060069081元股对应2023年9月21日的PE为10倍9倍8倍0829维持推荐评级风险提示原油价格大幅波动的风险化工品所需原材料价格上涨的风险疫情反复导致需求不及预期的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3318168302521133181323423460增长率211-889732归属母公司股东净利润百万元66302713348283296550增长率-6976161166每股收益元055060069081PE111098PB09090908资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月21日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中国石化600028能源开采公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入3318168302521133181323423460成长能力营业成本2819363249044827257682818680营业收入增长率2106-883968317营业税金及附加263991272269291440290438EBIT增长率-1835204113521264销售费用58567598996968168469净利润增长率-68975916121656管理费用57208629247299968469盈利能力研发费用12773121011327313694毛利率1503176817851767EBIT109247131548149335168212净利润率200236250282财务费用997410759107579995总资产收益率ROA340347380425资产减值损失-12009-13080-14522-15607净资产收益率ROE8448789711073投资收益14462302533183423偿债能力营业利润96414111339128039146718流动比率078083084086营业外收支-1899-2465-3104-2936速动比率036045046048利润总额94515108874124935143782现金比率022030032034所得税18757239522748630194资产负债率5191524052645176净利润757588492297449113588经营效率归属于母公司净利润66302713348283296550应收账款周转天数510500500500EBITDA219153249022274132300615存货周转天数3162330033003300总资产周转率173151157154资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金145052201358235810255219每股收益055060069081应收账款及票据46364393694318144552每股净资产655678711750预付款项7956747181778456每股经营现金流097230234232存货244241218409239046247194每股股利036036041055其他流动资产79527902149601099375估值分析流动资产合计523140556822622225654797PE111098长期股权投资233941241966250284258708PB09090908固定资产630758712843796182879254EVEBITDA478421382349无形资产120694130265139593148902股息收益率580583677895非流动资产合计1425500149727115576451617829资产合计1948640205409321798702272625短期借款21313303133231333313现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据269424236334259977268364净利润757588492297449113588其他流动负债376648405164447112459063折旧和摊销109906117474124796132403流动负债合计667385671810739401760740营运资金变动-805164414324974-2814长期借款94964124964124964128964经营活动现金流116269275718280336277498其他长期负债249138279563283101286628资本开支-172315-168049-172272-179765非流动负债合计344102404527408065415592投资-6316-6200-6200-6200负债合计1011487107633711474661176333投资活动现金流-95010-181730-178472-185965股本119896119864119864119864股权募资3946-6200少数股东权益151576165163179781196819债务募资5014235080700010000股东权益合计93715397775610324041096293筹资活动现金流-39699-37682-67412-72124负债和股东权益合计1948640205409321798702272625现金净流量-15152563063445219409资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中国石化600028能源开采分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3