本报告导读：
　　公司公告回购进度，彰显信心。中报勘探板块稳油增气降本增效，成品油销量高增。随着重点项目陆续落地公司提质增效打开空间。
　　事件：
　　公司9月21日晚间发布公告，公司通过集中竞价方式本轮首次回购A股股份数量1000万股，已回购股份占总股本比例0.01%，购买的最高价为6.16元/股，最低价为6.13元/股，已支付总金额为人民币6151万元。
　　评论：
　　维持增持评级，维持盈利预测以及目标价：维持公司2023-2025年EPS为0.62/0.65/0.69元，考虑到央企估值修复以及可比公司估值，维持2023年1.25倍PB估值，考虑到派息因素维持目标价为7.98元，给予“增持”评级。
　　大比例回购彰显信心：公司2023年8月28日公告A股回购方案：拟使用不低于8亿元，不超过15亿元自有资金以集合竞价方式回购公司发行的A股普通股股票。8月25日，公司第八届董事会第十八次会议审议通过回购股份方案。公司回购股份的目的是维护公司价值和股东权益，增强投资者信心。本次回购的股份拟用于注销并减少注册资本，按照回购价格上限9.3元/股测算，预计回购数量8602万股-16129万股，约占8月25日公告前总股本的0.07%-0.13%。
　　勘探板块稳油增气降本提效，成品油销量高增：2023H1销售原油1717万吨，同比+1.2%，销售天然气165亿立方米，同比+7.8%。原油平均实现价格3627元/吨，同比-17.4%，同期国际油价为79.8美元/桶，同比下降25.8%。天然气平均实现价格1.95元/立方米，同比+12.1%，受下游需求增长驱动，公司营销及分销事业部收入同比+10%，其中汽油销量46506吨，同比增长17.6%，柴油销量41588吨，同比增长13%。
　　重点项目陆续落地，提质增效打开成长：公司2023中报公告镇海二期1100万吨/年炼油，天津南港120万吨/年乙烯，仪征化纤300万吨/年PTA等优质项目将于近两年陆续落地，新项目有望提振公司ROE践行稳油增化目标，助力公司价值重估。
　　风险提示：原油价格大幅波动风险，炼化行业景气下行风险
　　

研究报告全文：股票研TableindustryInfo石油能源究TableMainInfoTableTitleTableInvest中国石化600028评级增持上次评级增持重点项目陆续落地回购彰显信心目标价格798上次预测798公中国石化事件点评当前价格614司孙羲昱分析师杨思远分析师陈浩越研究助理20230922事021-38677369021-38032022021-38031035sunxiyugtjascomyangsiyuan026856gtjascochenhaoyue028692gtjascoTableMarket交易数据件证书编号S0880517090003S0880522080005S0880123070130点mm52周内股价区间元407-689本报告导读总市值十亿元736总股本流通A股十亿股12095评公司公告回购进度彰显信心中报勘探板块稳油增气降本增效成品油销量高增流通B股H股十亿股025随着重点项目陆续落地公司提质增效打开空间流通股比例100事件日均成交量十亿股011日均成交值十亿元068TableSummary公司9月21日晚间发布公告公司通过集中竞价方式本轮首次回购A股股份数量1000万股已回购股份占总股本比例001购买的最高TablePicQuote价为616元股最低价为613元股已支付总金额为人民币615152周内股价走势图万元中国石化上证指数63评论49维持增持评级维持盈利预测以及目标价维持公司2023-2025年EPS35证为062065069元考虑到央企估值修复以及可比公司估值维217持2023年125倍PB估值考虑到派息因素维持目标价为798元券-7给予增持评级2022-092023-012023-052023-09研究大比例回购彰显信心公司2023年8月28日公告A股回购方案拟使用不低于8亿元不超过15亿元自有资金以集合竞价方式回购公报相关报告司发行的A股普通股股票8月25日公司第八届董事会第十八次会TableReport告Q2业绩承压静待下游回暖回购显信心议审议通过回购股份方案公司回购股份的目的是维护公司价值和股20230829东权益增强投资者信心本次回购的股份拟用于注销并减少注册资油品销售及利润大幅好转Q1业绩超预期20230501本按照回购价格上限93元股测算预计回购数量8602万股-16129Q4承压高比例分红及回购迎价值重估万股约占8月25日公告前总股本的007-013202303282022H1上游盈利上行推动业绩高增勘探板块稳油增气降本提效成品油销量高增2023H1销售原油171720220831业绩符合预期炼油盈利创历史最好水平万吨同比12销售天然气165亿立方米同比78原油平均20220404实现价格3627元吨同比-174同期国际油价为798美元桶同比下降258天然气平均实现价格195元立方米同比121受下游需求增长驱动公司营销及分销事业部收入同比10其中汽油销量46506吨同比增长176柴油销量41588吨同比增长13重点项目陆续落地提质增效打开成长公司2023中报公告镇海二期1100万吨年炼油天津南港120万吨年乙烯仪征化纤300万吨年PTA等优质项目将于近两年陆续落地新项目有望提振公司ROE践行稳油增化目标助力公司价值重估风险提示原油价格大幅波动风险炼化行业景气下行风险请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中国石化600028本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2