TOPCon组件的功率衰减是市场关注的技术问题之一。其主要原因是随着组件功率的提升和环境的更加严苛，醋酸的释放会导致TOPCon电池银铝浆中铝的氧化速度加快，从而导致电子丢失影响光伏组件的转化效率。这样看来，一方面需要POE胶膜和无酸EVA胶膜的应用和推广，另一方面也需要银铝浆的持续改进，从而不断降低DH（湿热）循环测试中效率损失。我们建议关注在相关产品上做了前瞻布局的胶膜和银浆龙头公司。
　　▍TOPCon电池率先产业化，积极推动产能扩张。N型电池的发展是行业的必然趋势，其中TOPCon电池成为N型电池技术的重要方向之一。根据各企业公布的扩产情况及计划，我们估计，截止2022年年底，市场已经投产的TOPCon电池产能超过40GW，预计2023年TOPCon电池新增产能规模超150GW，其中不仅包括主流厂商晶科能源、晶澳科技、天合光能、钧达股份等，还包括沐邦高科、皇氏集团等新进入者。此外，TOPCon电池产线可以兼容PERC电池产线，我们判断有100GW以上的PERC产能具备升级为TOPCon的可行性和竞争力。TOPCon电池产业化的过程中，需要解决功率衰减的问题，这也为相关材料企业带来了发展机会。
　　▍TOPCon组件功率衰减或与材料有一定关系。TOPCon组件的功率衰减测试需要经过DH（湿热）循环测试，比如额定的温度和湿度下1000次的循环测试中功率衰减最大要小于5%。在湿热环境下，随着循环次数的增加，胶膜中醋酸释放会影响组件的转化效率。其主要原因是当组件功率提升，同时叠加严苛的环境，醋酸释放会导致TOPCon电池银铝浆中铝的氧化速度加快，从而带来电子丢失影响光伏组件的转化效率，这个情况在单玻TOPCon组件中表现得更为明显。这样来看，一方面需要POE胶膜和无酸EVA胶膜的应用和推广，另一方面也需要银铝浆的持续改进。而封装胶膜在其中起到更为关键的作用。
　　▍龙头材料企业在相关领域做了前瞻布局。光伏胶膜龙头福斯特在2023年5月份推出了TF4N纯POE胶膜，可数倍延长TOPCon组件的耐腐蚀和抗PID能力，为高可靠性的单玻TOPCon产品提供等同PERC组件的高可靠方案；公司2020年和京瓷签订排他专利许可，该专利技术通过抑制EVA中酸的产生从而减少太阳能电池组件的功率衰减，打造了爱比寿系列胶膜。从技术角度来看，POE胶膜和无酸EVA胶膜更适应TOPCon组件封装要求。此外，光伏银浆企业也在不断优化自己的银铝浆配方，减缓铝的氧化速度，降低TOPCon组件功率衰减。
　　▍风险因素：光伏行业新增装机低于预期，分布式光伏的新增装机低于预期，TOPCon电池产能扩张低于预期。
　　▍投资策略。TOPCon组件面临一定的组件功率衰减问题，其主要影响因素之一在材料端。而问题的解决预计将为材料端的企业带来机会，我们建议关注在其中做了前瞻布局的龙头企业。胶膜领域，我们推荐福斯特，其POE胶膜和无酸EVA胶膜具有明显的领先性；银浆领域，我们推荐聚和材料，建议关注帝科股份。

研究报告全文：TOPCon组件功率衰减和无酸胶膜电力设备及新能源行业光伏行业观察292023710中信证券研究部核心观点TOPCon组件的功率衰减是市场关注的技术问题之一其主要原因是随着组件功率的提升和环境的更加严苛醋酸的释放会导致TOPCon电池银铝浆中铝的氧化速度加快从而导致电子丢失影响光伏组件的转化效率这样看来一方面需要POE胶膜和无酸EVA胶膜的应用和推广另一方面也需要银铝浆的持续改进从而不断降低DH湿热循环测试中效率损失我们建议关注在相关产品上做了前瞻布局的胶膜和银浆龙头公司华鹏伟电力设备与新能源TOPCon电池率先产业化积极推动产能扩张N型电池的发展是行业的必然行业首席分析师趋势其中TOPCon电池成为N型电池技术的重要方向之一根据各企业公布S1010521010007的扩产情况及计划我们估计截止2022年年底市场已经投产的TOPCon电池产能超过40GW预计2023年TOPCon电池新增产能规模超150GW其中不仅包括主流厂商晶科能源晶澳科技天合光能钧达股份等还包括沐邦高科皇氏集团等新进入者此外TOPCon电池产线可以兼容PERC电池产线我们判断有100GW以上的PERC产能具备升级为TOPCon的可行性和竞争力TOPCon电池产业化的过程中需要解决功率衰减的问题这也为相关材料企业带来了发展机会林劼TOPCon组件功率衰减或与材料有一定关系TOPCon组件的功率衰减测试需电力设备与新能源要经过DH湿热循环测试比如额定的温度和湿度下1000次的循环测试中分析师功率衰减最大要小于5在湿热环境下随着循环次数的增加胶膜中醋酸释S1010519040001放会影响组件的转化效率其主要原因是当组件功率提升同时叠加严苛的环境醋酸释放会导致TOPCon电池银铝浆中铝的氧化速度加快从而带来电子丢失影响光伏组件的转化效率这个情况在单玻TOPCon组件中表现得更为明显这样来看一方面需要POE胶膜和无酸EVA胶膜的应用和推广另一方面也需要银铝浆的持续改进而封装胶膜在其中起到更为关键的作用龙头材料企业在相关领域做了前瞻布局光伏胶膜龙头福斯特在2023年5月份周家禾推出了TF4N纯POE胶膜可数倍延长TOPCon组件的耐腐蚀和抗PID能力电力设备与新能源为高可靠性的单玻TOPCon产品提供等同PERC组件的高可靠方案公司2020分析师年和京瓷签订排他专利许可该专利技术通过抑制EVA中酸的产生从而减少太S1010522040002阳能电池组件的功率衰减打造了爱比寿系列胶膜从技术角度来看POE胶膜和无酸EVA胶膜更适应TOPCon组件封装要求此外光伏银浆企业也在不断优化自己的银铝浆配方减缓铝的氧化速度降低TOPCon组件功率衰减电力设备及新能源行业风险因素光伏行业新增装机低于预期分布式光伏的新增装机低于预期TOPCon电池产能扩张低于预期评级强于大市维持投资策略TOPCon组件面临一定的组件功率衰减问题其主要影响因素之一在材料端而问题的解决预计将为材料端的企业带来机会我们建议关注在其中做了前瞻布局的龙头企业胶膜领域我们推荐福斯特其POE胶膜和无酸胶膜具有明显的领先性银浆领域我们推荐聚和材料建议关注帝科股EVA份重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E福斯特603806SH351911922228436430161210买入聚和材料688503SH928035052673210112718139买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年7月7日收盘价证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明电力设备及新能源行业光伏行业观察292023710相关研究电力设备及新能源行业电网行业观察投资延续高景气板块中报展望向好2023-07-06电力设备及新能源行业光伏行业观察28TOPCon电池扩产加速N型浆料放量2023-07-04电力设备及新能源行业海外市场系列报告2风电系列报告5海外需求方兴未艾风电出口迎来机遇2023-07-03电新行业海外市场系列报告1充电桩系列报告3海外充电桩星辰大海国内企业扬帆起航2023-07-02电力设备及新能源行业先进制造充换电设施观察4政策引领发展快充设备充电运营同步受益2023-06-20电力设备及新能源行业风电行业观察9江苏海风招标开启限制因素逐步解除2023-06-19电力设备及新能源行业光伏行业观察27硅料价格下降和排产装机启动2023-06-19电力设备及新能源行业先进制造业充换电设施观察3从上海充换电展看充电桩行业前沿方向2023-06-08电力设备及新能源行业光伏行业观察26TOPCon电池或供需紧张2023-06-05电力设备及新能源行业风电行业观察8明确国管海域范围支持深远海风发展2023-06-01电力设备及新能源行业光伏行业观察25从SNEC展会看光伏行业发展细节2023-05-30电力设备及新能源行业电网变革专题五综能升级构筑基础微网聚合引领发展2023-05-29电力设备及新能源行业新型电力系统行业观察4挖掘需求侧资源支持新型电力系统发展2023-05-22电力设备及新能源行业先进制造充换电设施政策观察2政策推动县乡全覆盖减免充电设施需量电价2023-05-18电力设备及新能源行业风电行业观察7原材料降价有利于风电零部件毛利率改善2023-05-16电力设备及新能源行业风电板块细分专题海上风电中远海趋势明确产业链拉动强劲2023-05-15光伏行业观察24IRA额外补贴标准落地中国企业受影响较小2023-05-15电力设备及新能源行业先进制造充换电设施政策观察1政策支持充电桩等行业发展2023-05-08电力设备及新能源行业风电行业观察6海上风电发展的趋势有哪些2023-05-03电力设备及新能源行业储能行业专题四兼具清洁性与灵活性政策支持光热发展2023-04-11电力设备及新能源行业风电行业观察5关注风电相关零部件环节2023-03-31电力设备及新能源行业绿氢专题报告风光无限好绿氢布局时2023-03-28请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电力设备及新能源行业光伏行业观察292023710电力设备及新能源行业储能行业观察4广东出台政策多维度支持储能发展2023-03-21电力设备及新能源行业电网变革专题四景气上行深挖三主线2023-03-20电力设备及新能源行业光伏行业观察23如何看待光伏硅片价格上行2023-03-16电力设备及新能源行业风电专题报告海缆海风大动脉量利迎高增2023-02-27电力设备及新能源行业新能源汽车充换电专题二全球需求向上充电桩开启新的发展阶段2023-02-14电力设备及新能源行业储能板块2023年投资策略风光水长储能迢迢2023-01-17电力设备及新能源行业新型电力系统行业观察3国网投资再创新高布局板块春季行情2023-01-16电力设备及新能源行业光伏行业观察22如何看待这个时点的EVA粒子价格2023-01-13请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传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