核心观点
　　根据Infolink数据，上周致密块料价格区间降至每公斤60-65元范围，整体价格已经逐步摩擦至底部区间，跌破部分厂家的盈亏线。随着硅料企业库存压力减轻，我们预计硅料价格进一步下行空间已经不大，下游需求释放逻辑有望加速演绎，推荐同时受益需求放量和技术迭代提升盈利能力的辅材环节如银浆、焊带、石英砂/坩埚等，推荐聚和材料、宇邦新材、TCL中环，建议关注帝科股份、苏州固锝。
　　▍硅料价格下行至底部区间，产业链下游迎来需求释放节点。硅料价格持续走跌，据InfoLink披露，上周多晶硅致密料现货价格跌至6.4万元/吨，但环比跌幅已明显放缓。短期来看，我们认为产业链价格下行的核心原因是上游硅料产能集中释放带来的过剩供给和季节性走弱的需求不匹配。随着硅料企业库存压力减轻，我们认为硅料价格有望止跌企稳，产业链下游即将迎来需求释放节点。在利润端，因硅料价格下跌而出现的利润缺口顺着产业链传导至下游，建议关注受益于量增逻辑以及技术迭代过程带来偏紧供需结构的硅片材料和电池片材料。
　　▍硅片材料：大型化、N型化趋势明确，高纯石英砂及石英坩埚供需紧张。根据CPIA数据，2022年182mm和210mm尺寸硅片合计占比已提升至82.8%，N型单晶硅片占比也由2021年的4.1%增长至10%，预计未来大尺寸硅片和N型硅片占比仍将持续提升，持续推动硅片降本和石英坩埚偏紧供需格局。
　　1）硅片材料：短期价格下行，大型化及N型化趋势推动硅片降本。受硅料价格影响，硅片价格短期下行。根据Infolink披露，6月28日M10尺寸硅片价格跌至2.8元/片、G12尺寸硅片价格跌至4元/片，但环比跌幅明显收窄，我们认为2023年下半年硅片价格跌势有望得到修复。硅片大尺寸化可以增加各环节的产能输出，摊销生产制造过程中部分人工、折旧、水电气等成本，降低非硅成本，通量优势明显。N型硅片占比持续提升背景下技术迭代成为抢占市场份额的关键因素，推荐拥有技术储备和产品优势的硅片材料龙头TCL中环。
　　2）石英坩埚：供需紧缺推动高纯石英砂及石英坩埚价格持续上涨。根据SMM数据，2023年7月3日石英坩埚中层用高纯石英砂均价已由2023年1月初的65000元/吨上涨到210000元/吨。大尺寸硅片的生产需要更大炉径的单晶炉设备以及大尺寸相适配的坩埚等，且N型硅片对于生产制备过程中的控碳、纯度要求更高，石英坩埚的更换频率会显著增加。目前高纯石英砂仍存在供需缺口，受益大尺寸及N型化趋势，高纯石英砂供需格局偏紧。
　　▍电池片材料：N型电池迭代，银浆焊带环节受益。N型电池迭代过程中，电池片材料环节的光伏银浆、光伏焊带有望实现量利齐升。N型电池市场渗透率的快速增加将带动SMBB技术和低温技术在银浆和焊带中的应用，进一步降本增效。
　　1）光伏银浆：量利齐升趋势明确，降低银耗实现降本增效。技术增效是光伏长期降本的根本路径，伴随PERC电池转换效率已接近极限值，TOPCon、HJT等N型电池进入规模化推广应用，进而带动更高价值量和更高单耗的N型银浆占比提升，量利齐升趋势明确。我们预计2023-2025年全球N型银浆市场空间有望分别达到117/212/333亿元，对应CAGR为68.71%，2023年N型银浆市场空间有望达到117亿元，同比增长375%。长期来看，降低银耗是实现降本增效的核心，SMBB、低温银浆或银包铜、电镀铜等利用贱金属替代银的技术能有效节约银浆耗用量，降低异质结电池成本。推荐TOPCon领域产业化领先的聚和材料，建议关注帝科股份、HJT银浆领域优先布局的龙头苏州固锝。
　　2）光伏焊带：SMBB焊带及低温焊带市场渗透率有望加速提升。顺应电池片主栅数量增加趋势，通过细线化以实现组件提效降本是焊带行业技术迭代的核心逻辑。目前市场的主流焊带为MBB焊带，N型电池市场渗透率的增加将带动SMBB焊带与低温焊带市场需求上升，我们预计2023年光伏焊带市场空间有望达到191亿元，同比增长38%；其中SMBB焊带/低温焊带空间分别为56/9亿元，同比增长522%/228%。推荐产能持续释放，SMBB等新品快速导入的宇邦新材。
　　▍风险因素：光伏新增装机不及预期；硅料价格下行幅度不及预期；光伏组件成本下降幅度不及预期；光伏新技术推广不及预期。
　　▍投资策略。随着硅料企业库存压力减轻，我们认为硅料价格继续大幅下跌的空间有限，硅料价格有望止跌企稳，产业链下游即将迎来需求释放节点。建议关注同时受益于量增逻辑以及N型电池技术迭代过程带来偏紧供需结构的光伏材料环节。1）硅片：大型化及N型化趋势推动硅片降本，建议关注TCL中环。2）石英坩埚：受益大尺寸及N型化趋势，偏紧供需格局推动高纯石英砂价格上涨。3）银浆：建议关注在N型浆料技术上布局领先的公司，推荐聚和材料，建议关注帝科股份、苏州固锝。4）焊带：受益SMBB及低温产品放量，推荐宇邦新材。

研究报告全文：硅价触底释放需求技术迭代增厚盈利新材料行业光伏材料跟踪点评202376中信证券研究部核心观点根据Infolink数据上周致密块料价格区间降至每公斤60-65元范围整体价格已经逐步摩擦至底部区间跌破部分厂家的盈亏线随着硅料企业库存压力减轻我们预计硅料价格进一步下行空间已经不大下游需求释放逻辑有望加速演绎推荐同时受益需求放量和技术迭代提升盈利能力的辅材环节如银浆焊带石英砂坩埚等推荐聚和材料宇邦新材TCL中环建议关注帝科股份苏州固锝李超硅料价格下行至底部区间产业链下游迎来需求释放节点硅料价格持续走跌新材料行业首席分析师据InfoLink披露上周多晶硅致密料现货价格跌至64万元吨但环比跌幅已S1010520010001明显放缓短期来看我们认为产业链价格下行的核心原因是上游硅料产能集中释放带来的过剩供给和季节性走弱的需求不匹配随着硅料企业库存压力减轻我们认为硅料价格有望止跌企稳产业链下游即将迎来需求释放节点在利润端因硅料价格下跌而出现的利润缺口顺着产业链传导至下游建议关注受益于量增逻辑以及技术迭代过程带来偏紧供需结构的硅片材料和电池片材料硅片材料大型化N型化趋势明确高纯石英砂及石英坩埚供需紧张根据CPIA数据2022年182mm和210mm尺寸硅片合计占比已提升至828N陈旺型单晶硅片占比也由2021年的41增长至10预计未来大尺寸硅片和N型新材料分析师硅片占比仍将持续提升持续推动硅片降本和石英坩埚偏紧供需格局S10105200900031硅片材料短期价格下行大型化及N型化趋势推动硅片降本受硅料价格影响硅片价格短期下行根据Infolink披露6月28日M10尺寸硅片价格跌至28元片G12尺寸硅片价格跌至4元片但环比跌幅明显收窄我们认为2023年下半年硅片价格跌势有望得到修复硅片大尺寸化可以增加各环节的产能输出摊销生产制造过程中部分人工折旧水电气等成本降低非硅成本通量优势明显N型硅片占比持续提升背景下技术迭代成为抢占市场份额的关键因素推荐拥有技术储备和产品优势的硅片材料龙头TCL中环张柯新材料分析师2石英坩埚供需紧缺推动高纯石英砂及石英坩埚价格持续上涨根据SMMS1010521100003数据2023年7月3日石英坩埚中层用高纯石英砂均价已由2023年1月初的65000元吨上涨到210000元吨大尺寸硅片的生产需要更大炉径的单晶炉设备以及大尺寸相适配的坩埚等且N型硅片对于生产制备过程中的控碳纯度要求更高石英坩埚的更换频率会显著增加目前高纯石英砂仍存在供需缺口受益大尺寸及N型化趋势高纯石英砂供需格局偏紧新材料行业电池片材料N型电池迭代银浆焊带环节受益N型电池迭代过程中电池片评级强于大市维持材料环节的光伏银浆光伏焊带有望实现量利齐升N型电池市场渗透率的快速增加将带动SMBB技术和低温技术在银浆和焊带中的应用进一步降本增效1光伏银浆量利齐升趋势明确降低银耗实现降本增效技术增效是光伏长期降本的根本路径伴随PERC电池转换效率已接近极限值TOPConHJT等N型电池进入规模化推广应用进而带动更高价值量和更高单耗的N型银浆占比提升量利齐升趋势明确我们预计2023-2025年全球N型银浆市场空间有望分别达到117212333亿元对应CAGR为68712023年N型银浆市场空间有望达到117亿元同比增长375长期来看降低银耗是实现降本增效的核心SMBB低温银浆或银包铜电镀铜等利用贱金属替代银的技术能有效节约银浆耗用量降低异质结电池成本推荐TOPCon领域产业化领先的聚和材料建议关注帝科股份HJT银浆领域优先布局的龙头苏州固锝2光伏焊带SMBB焊带及低温焊带市场渗透率有望加速提升顺应电池片主栅数量增加趋势通过细线化以实现组件提效降本是焊带行业技术迭代的核心逻证券研究报告请务必阅读正文之后第10页起的免责条款和声明新材料行业光伏材料跟踪点评202376辑目前市场的主流焊带为MBB焊带N型电池市场渗透率的增加将带动SMBB焊带与低温焊带市场需求上升我们预计2023年光伏焊带市场空间有望达到191亿元同比增长38其中SMBB焊带低温焊带空间分别为569亿元同比增长522228推荐产能持续释放SMBB等新品快速导入的宇邦新材风险因素光伏新增装机不及预期硅料价格下行幅度不及预期光伏组件成本下降幅度不及预期光伏新技术推广不及预期投资策略随着硅料企业库存压力减轻我们认为硅料价格继续大幅下跌的空间有限硅料价格有望止跌企稳产业链下游即将迎来需求释放节点建议关注同时受益于量增逻辑以及N型电池技术迭代过程带来偏紧供需结构的光伏材料环节1硅片大型化及N型化趋势推动硅片降本建议关注TCL中环2石英坩埚受益大尺寸及N型化趋势偏紧供需格局推动高纯石英砂价格上涨3银浆建议关注在N型浆料技术上布局领先的公司推荐聚和材料建议关注帝科股份苏州固锝4焊带受益SMBB及低温产品放量推荐宇邦新材重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25ETCL中环002129SZ3172211310379416151088买入聚和材料688503SH9800350526732101128191310买入宇邦新材301266SZ673609723632542769292116买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年7月4日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2新材料行业光伏材料跟踪点评202376大型化N型化趋势明确高纯石英砂及石英坩埚供需紧张硅片材料短期价格下行大型化及N型化趋势推动硅片降本受硅料价格走跌影响硅片价格短期下行随着上游硅料企业新增产能的逐步落地硅料放量加速过剩的供给和季节性走弱的需求不匹配硅料企业库存压力大行业去库存的过程中硅料价格持续走跌受硅料价格影响硅片价格短期下行根据Infolink数据6月28日M10尺寸硅片价格跌至28元片G12尺寸硅片价格跌至4元片但环比跌幅明显放缓跌价空间也持续收窄展望2023年下半年随着硅料企业库存压力减轻我们认为硅料价格和硅片价格有望止跌企稳产业链下游即将迎来需求释放节点图1多晶硅致密料价格万元吨图2多晶硅产量万吨35302520151050资料来源PVinfoLink中信证券研究部资料来源安泰科中信证券研究部表12021-2025年硅料企业多晶硅产能2021产能2022产能2023E产能2024E产能2025E产能公司万吨万吨万吨万吨万吨国内通威股份10923357590协鑫科技75185406080大全新能源10510530533605新特能源662026733340东方希望71331754040亚洲硅业29999丽豪半导体-5102020合盛硅业--102020吉利硅谷--055信义晶硅--202020宝丰集团--51530江苏润阳--51010晶诺新能源--102030上机数控--0510中来股份--102030TCL中环--121212国内产能合计445992549539735065请务必阅读正文之后的免责条款和声明3新材料行业光伏材料跟踪点评2023762021产能2022产能2023E产能2024E产能2025E产能公司万吨万吨万吨万吨万吨海外Wacker66666OCI44444hemlock1818181818海外产能合计118118118118118总产能合计56311082667540915183资料来源各公司公告中信证券研究部预测大尺寸硅片通量优势明显N型硅片占比持续提升硅片大尺寸化可以增加各环节的产能输出摊销生产制造过程中部分人工折旧水电气等成本降低非硅成本通量优势明显大尺寸硅片的生产需要更大炉径的单晶炉设备以及大尺寸相适配的坩埚等根据CPIA数据2022年182mm和210mm尺寸硅片合计占比由2021年的45迅速增长至828未来其占比仍将快速扩大N型硅片相较P型硅片具备更高的复合载流子寿命更低的氧含量以及更加集中的电阻率分布生产工艺方面除了在硅料掺杂元素上的差异以外N型掺杂磷元素P型掺杂硼元素N型硅片对于生产制备过程中的控碳纯度要求更高石英坩埚的更换频率会显著增加根据CPIA数据2022年单晶硅片P型N型市场占比约975其中P型单晶硅片市场占比降至875N型单晶硅片占比增长至10CPIA预计未来N型硅片的市占率将持续提升2030年左右市场占比有望达到483建议关注拥有技术储备和产品优势领跑细线化薄片化进程和N型硅片转型的硅片材料龙头TCL中环图3不同尺寸硅片目标成本对比图4N型硅片渗透率M6M10G1260100100483100905090857480734037170603025250402015130932010104100可变成本固定成本202120222023E2025E2027E2030E资料来源TCL中环公告中信证券研究部资料来源CPIA含预测中信证券研究部石英坩埚供需紧缺推动高纯石英砂及石英坩埚价格持续上涨受益大尺寸及N型化趋势高纯石英砂供需格局偏紧根据SMM数据2023年7月3日石英坩埚中层用高纯石英砂均价已由2023年1月初的65000元吨上涨到210000元吨根据欧晶科技年报2022年石英坩埚平均售价为6235元只同比7392一方面是由于欧晶科技大尺寸坩埚销售占比持续提升另一方面也受益于石英坩埚在供不应求背景下的价格持续上涨根据中信证券研究部基础材料和工程服务组在2023年4月22日外发报告石英股份603688SH跟踪点评海外扩产影响有限中期格局维持偏紧请务必阅读正文之后的免责条款和声明4新材料行业光伏材料跟踪点评202376中的预测从需求端来看假设未来2年光伏装机需求保持2030的年复合增速到2025年全球新增光伏装机量达到550GW大尺寸占比及N型硅片占比持续提升预计2025年生产端对应的光伏高纯砂需求或达到1718万吨左右叠加企业12个月的正常库存需求水平预计总需求量或达到20万吨左右按照中内层占比60左右来测算我们测算2025年中内层砂总需求或达到12万吨左右而Silbelco和TQC预计2025年产销规模在45万吨左右较难满足中内层砂的供需缺口即使按照30的内层砂来测算预计2025年内层砂总需求约6万吨Silbelco和TQC的产能较难满足内层砂缺口供需格局偏紧中内层砂的供需缺口预计仍将主要由国内企业石英股份来弥补图5高纯石英砂价格走势元吨图6欧晶科技石英坩埚单价元只2500007000623520000060005000150000400035841000003000254250000208820000100002019202020212022资料来源SMM中信证券研究部资料来源欧晶科技公告中信证券研究部电池片材料N型电池迭代银浆焊带环节受益光伏银浆量利齐升趋势明确降低银耗实现降本增效受益于N型电池迭代与技术壁垒升高银浆环节有望迎来量利齐升过程技术增效是光伏长期降本的根本路径伴随PERC电池转换效率已接近极限值TOPConHJT等N型电池进入规模化推广应用进而带动更高价值量的N型银浆占比提升我们预计2023年全球银浆市场空间有望达到260亿元同比增长45随着光伏新装机量快速增长与N型电池渗透率提升预计单位银浆耗量在2023年将明显提升后续各类银浆单耗均呈下降趋势我们预计2023-2025年全球N型银浆市场空间有望分别达到117212333亿元对应CAGR为68712023年N型银浆市场空间有望达到117亿元同比增长375推荐TOPCon领域产业化领先的聚和材料建议关注帝科股份HJT银浆领域优先布局的龙头苏州固锝表2光伏银浆市场规模预测20222023E2024E2025E光伏装机GW240350440550容配比125125125125电池片装机GW300438550688各类电池渗透率请务必阅读正文之后的免责条款和声明5新材料行业光伏材料跟踪点评20237620222023E2024E2025ETOPCon渗透率6304251HJT渗透率251119PERC等渗透率92654730各类电池用银浆单耗PERC等银浆单耗mgW12111095TOPCon银铝浆单耗mgW151311510HJT银浆单耗mgW23191614各类电池用银浆需求PERC等银浆需求吨3312312825851959TOPCon银铝浆需求吨270170626573506HJT银浆需求吨1384169681829其中银包铜渗透率20305070银包铜浆料需求吨281254841280银浆总需求吨3720525062107294各类电池用银浆均价PERC等银浆均价元kg4700460046004600TOPCon银铝浆均价元kg5000490049004900HJT低温银浆均价元kg7000660065006300HJT银包铜浆料均价元kg4900440040003600N型电池用银浆市场空间亿元25117212333YOY3758257银浆市场空间亿元180260331423YOY452728资料来源CPIA各公司公告中信证券研究部预测注具体测算参见中信证券研究部外发研报新材料行业2023年投资策略交易景气赛到的边际需求改善和技术迭代20230111发布光伏焊带SMBB焊带及低温焊带市场渗透率有望加速提升受益于TOPConHJT技术推广细线化进程加速SMBB焊带及低温焊带迭代顺应电池片主栅数量增加趋势通过细线化以实现组件提效降本是焊带行业技术迭代的核心逻辑目前市场的主流焊带为MBB焊带线径更细可靠性更高组件单位耗量更低的SMBB焊带是未来迭代方向随着TOPCon电池与HJT电池的产业化加速推进我们预计2023年光伏焊带市场空间有望达到191亿元同比增长38在下游新增装机总量放量组件单位焊带耗量与焊带单价略有降低的趋势下我们预计2023-2025年SMBB焊带行业市场空间有望达到5692135亿元对应CAGR为5526其中N型电池市场渗透率的增加将带动SMBB焊带与低温焊带市场需求上升我们预计2023年SMBB焊带低温焊带市场空间分别为569亿元同比增长522228推荐产能持续释放SMBB等新品快速导入的宇邦新材表3光伏焊带市场规模预测20222023E2024E2025E新增装机GW240350440550容配比125125125125组件需求量GW300438550688P型组件占比91644528N型组件占比9365572其中TOPCon占比74837569HJT占比22132026IBC占比4455P型组件焊带单位耗量吨GW450440430420P型焊带需求量万吨1212118请务必阅读正文之后的免责条款和声明6新材料行业光伏材料跟踪点评20237620222023E2024E2025EN型组件平均单位耗量吨GW440431422416SMBB焊带单位耗量吨GW440430420415低温焊带单位耗量吨GW430420415410扁焊带单位耗量吨GW500490480470N型焊带需求量万吨171321SMBB焊带需求量万吨095696142低温焊带需求量万吨03092654扁焊带需求量万吨00030610总焊带需求量万吨135191234287平均单价万元吨103109695SMBB焊带市场空间亿元95692135YOY5226347低温焊带市场空间亿元392551YOY228178108光伏焊带市场空间亿元139191225272YOY381821资料来源CPIA宇邦新材公司公告中信证券研究部预测注具体测算参见中信证券研究部外发研报新材料行业2023年投资策略交易景气赛到的边际需求改善和技术迭代20230111发布风险因素光伏新增装机不及预期光伏行业为国家产业政策重点发展和扶持的新能源产业在相关政策的支持下光伏行业保持了较高的景气度未来如果行业政策支持力度下降或出现不利变化可能导致行业整体景气度下降光伏新增装机不及预期硅料价格下行幅度不及预期受上游硅料供应商产能过剩影响硅料价格持续下行跌幅显著未来如果上游硅料供应短缺或受到宏观经济扰动可能导致硅料价格出现大幅波动下行幅度不及预期光伏组件成本下降幅度不及预期光伏行业的长期逻辑是降本增效通过大尺寸化N型化降低银耗多主栅等技术实现组件端降本如果未来N型化进程不及预期或降银效果不显著光伏组件成本下降幅度可能不及预期光伏新技术推广不及预期现阶段P型电池PERC工艺仍为光伏电池主流工艺电池片生产技术正在向N型TOPConHJT等新工艺迭代如果未来受到研发制约新型电池片未能如期量产光伏新技术推广可能不及预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明7新材料行业光伏材料跟踪点评202376相关研究新材料行业跟踪点评20230703围绕行业景气变化和中报确定性布局2023-07-03新材料行业跟踪点评20230626重点关注中报业绩确定性高的标的2023-06-26新材料行业贵金属催化剂专题精细及基础化工双轮驱动国产替代打造加速强引擎2023-06-26新材料行业跟踪点评20230619重点关注半导体AI和设备零部件标的看好海风项目持续推进下的业绩表现2023-06-19新材料行业跟踪点评20230612江苏海风招标破冰利好海风材料提前左侧布局半导体和零部件材料2023-06-12新材料行业风电材料专题报告之三塔筒桩基内需与出口共振深远海化打开长期空间2023-06-09新材料行业跟踪点评20230605装机落地预期利好海风材料把握半导体材料和零部件左侧机会2023-06-05新材料行业跟踪点评20230529半导体材料板块领先行业景气周期苹果新品提振消费电子材料板块2023-05-29新材料行业跟踪点评20230522持续看多半导体和海风材料2023-05-22新材料行业海缆行业重大事项点评国内外海风高景气海缆项目进程加速2023-05-19新材料行业跟踪点评20230515布局上半年业绩持续修复的板块2023-05-15新材料行业风电材料跟踪点评看好旺季催化下风电材料和零部件量利齐升的机会2023-05-10新材料行业跟踪点评20230509布局边际需求改善最明确的方向2023-05-09新材料行业2022年年报及2023年一季报总结一季报后全年投资主线清晰看好行业Beta和个股成长共振的交易机会2023-05-08新材料行业跟踪点评新材料全年投资主线逐渐明朗布局边际需求改善最明确的方向2023-05-04新材料行业跟踪点评20230424需求节奏变化下行业估值或将承压尤其建议关注个股成长2023-04-25新材料行业跟踪点评20230418半导体板块仍有发力机会着重关注硅片环节2023-04-18新材料行业半导体材料跟踪点评着力解决卡脖子问题聚焦半导体国产替代主线2023-04-17新材料行业跟踪点评20230410半导体材料板块估值提升仍有空间关注海风二季度边际改善和涨价2023-04-10新材料行业跟踪点评20230403围绕一季报业绩确定性及需求景气度的边际改善进行交易2023-04-03新材料行业半导体材料跟踪点评商务部部长会见ASML释放积极信号半导体国产替代与自主可控仍是长期主线2023-04-03新材料行业跟踪点评20230327围绕一季度业绩确定性展开交易2023-03-27请务必阅读正文之后的免责条款和声明8新材料行业光伏材料跟踪点评202376新材料行业美国生物制造政策点评美国支持政策目标量化生物制造爆发在即2023-03-27新材料行业跟踪点评20230320华为新品发布在即关注半导体和消费电子材料2023-03-20新材料行业跟踪点评20230313积极布局估值在偏低位置的半导体和军工材料2023-03-13新材料行业海缆行业重大事项点评二线企业获取海缆订单的能力正在持续兑现2023-03-07新材料行业第三代半导体系列一同质外延SiC需求广阔掘金百亿高成长赛道2023-03-06新材料行业跟踪点评20230306新材料行业迎来多重政策催化看好合成生物学和半导体材料的成长2023-03-06新材料行业跟踪点评20230227消费电子和海风材料边际需求已经改善2023-02-27新材料行业风电材料专题报告之二海缆受益深远海化的抗通缩稀缺赛道2023-02-21新材料行业跟踪点评20230220从估值修复到兑现成长新材料板块仍是重点交易方向2023-02-20新材料行业跟踪点评20230213重点关注海风合成生物学半导体和消费电子材料行业的逐季度成长兑现2023-02-13新材料行业跟踪点评消费电子和半导体新材料依然是重点关注的方向2023-02-05新材料行业合成生物学专题报告一拥抱合成生物学产业化加速阶段的成长高确定性2023-02-01新材料行业跟踪点评关注消费电子和半导体边际需求改善和估值修复2023-01-31新材料行业跟踪点评关注合成生物学成长期的政策驱动2023-01-16新材料行业2023年投资策略交易景气赛道的边际需求改善和技术迭代2023-01-11新材料行业跟踪点评20230109关注需求边际改善预期带来的交易机会2023-01-09请务必阅读正文之后的免责条款和声明9分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上10特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利11