海外电力设备需求高景气主要来源于三个方面驱动力：用电量增长、新能源发展、受到疫情影响未能进行的电力建设在近两年集中释放，其中欧美市场以新能源、数字化升级等新兴行业需求和设备更新为主；“一带一路”市场以电力扩容和新能源带动成长为核心，海外电力设备整体增长迅速、空间广阔。除传统亚非拉国家外，国内电力设备企业通过进入属地供应链等方式，与欧美能源电力龙头企业合作逐步开启，打开高端市场发展空间。同时，我国对“一带一路”国家投资快速增长，电力设备借船出海有望与直接出海结合，共同拉动出海业绩成长。目前国内企业出海产品以变压器、开关、智能电表为主，整体初具规模，但渠道、产能建设仍在初级阶段，建议关注国内企业在海外的产能、渠道推进情况。在行业高景气的背景下，海外渠道和产品布局充分的企业，有望率先受益。
　　▍电力设备出海的驱动力：用电量增长、新能源发展、疫情结转需求释放共同推动海外电力设备需求高景气：
　　1）发达经济体市场：新能源增长和设备更新共振。欧洲国家电力建设高峰位于上世纪末，当下主要面临智能化升级和面向光伏、风电、新能源汽车等高增长行业的配套需求，2023年电网投资有望达到650亿美元，维持稳健增长。同时，据REpowerEU计划，到2030年，欧盟将在电网领域增加290亿欧元投资，促进电力转型。数字化升级是最明确的增量环节：据我们预测，欧洲充电桩的数量2022-2025 CAGR超过30%；据Berg Insights，2021-2027年欧洲智能电表CAGR有望达到5.8%；Mordor Intelligence预计，2023年欧洲全部数字化投资占比将达到20%以上。美国上一轮电力建设高峰处于上世纪70年代，迄今为止大量变压器等电网设备已经明显超出20-30年的设计寿命，其更新替换需求最为明确，叠加新能源增长，根据EEI的预测数据加总，2023-2025年累计规划电力行业资本开支超过5000亿美元（含电源侧），对应增速接近20%，其中年度电网投资有望维持850-900亿美元的高位水平，整体景气度高涨。
　　2）“一带一路”国家市场：电力扩容和新能源装机引领成长。据BP，2022年，东南亚主要国家（印尼、越南、新加坡、马来西亚、泰国）用电量增速达到+5.4%，领先中国、美国2pcts左右，大幅高于欧洲；2022年，除中国外的发展中国家电力投资（含电源投资）同比增速仅7%，远低于中国和发达经济体的14%。在用电增长、投资滞后的背景下，东南亚国家亟需加快新增投资步伐，从而支撑高速增长的用电需求。据IEA测算，电力投资（含电源）增速需达到30%才能满足其能源转型建设计划，其中，东南亚2026-2030年电网平均投资额有望达到300亿美元/年，10年间电网投资中枢上涨3倍，需求表现强劲。另一方面，在俄罗斯为代表的东欧地区，由于地缘政治影响，西门子、ABB等企业退出，赋予了国内企业从0到1的发展机会。“一带一路”国家整体发展空间广阔。
　　▍海外市场星辰大海，国内企业出海方兴未艾。国内电力设备企业出口产品包括变压器、开关等一次设备和智能电表等二次设备，年度出口规模500亿元以上。对于国内设备企业而言，海外市场具备更为广阔的长期市场空间和相对较好的盈利水平。电气设备领域的出海企业大致可以分为三类：1）以开拓海外为远期发展战略、核心主业深度布局海外市场；2）依托充电桩、智能电表等当前的高增长细分产品，向海外加快产品投放，开拓增量市场；3）在海外长期进行渠道建设，以海外市场为营收主体。目前智能电表企业出海相对顺利，根据各公司公告，2022年海兴电力、炬华科技、三星医疗海外收入占比分别达到接近60%、20%左右、18%，除思源电气外其他一次设备为主的国内电力设备企业海外收入占比均低于20%，其海外业务在整体收入中占比较低，海外业务仍待发展。
　　▍国内企业的出海展望：发展初期，关注属地产能投放和渠道布局。以Enel为代表的欧洲电力龙头在国际化过程中，逐步增加其在东欧、拉美乃至亚洲的属地电力设备供应商比例。通过当地产能和渠道配置与电力电网企业达成合作既符合海外电力设备龙头发展的历史经验，也是目前国内企业出海的重要成功路径：1）日立-ABB针对印度、美国的电力建设需求分别在当地针对性投放产能，进而扩大两地业务；2）三星医疗通过在波兰、巴西等地的产能和渠道，突破Vattenfall、E.ON、Enel等跨国龙头在当地业务，进而形成全球化合作。通过海外的产能、渠道拓展，许继电气、三星医疗等部分企业和欧洲电力龙头的合作已经逐步开启。但整体来看，国内企业出海仍在起步阶段，海外渠道布局和工厂投放节奏将成为指引大多数国内企业海外业务规模的重要发展节点。
　　▍电力电网投资、电力设备出海共振，海外空间广阔。以国网、南网为代表的电网企业和华能、华电等发电企业在海外布局持续扩大，除传统亚非拉国家外，业务范围已经逐步扩大到澳大利亚输电网、希腊电网、英国储能项目等。据商务部数据，2023年上半年，我国对于“一带一路”国家投资达到115.7亿美元，同比增加超过15%。我国企业对海外基建投资，

研究报告全文：完善渠道布局产能开拓海外市场电力设备及新能源行业海外市场系列报告3电力设备系列报告62023922中信证券研究部核心观点海外电力设备需求高景气主要来源于三个方面驱动力用电量增长新能源发展受到疫情影响未能进行的电力建设在近两年集中释放其中欧美市场以新能源数字化升级等新兴行业需求和设备更新为主一带一路市场以电力扩容和新能源带动成长为核心海外电力设备整体增长迅速空间广阔除传统亚非拉国家外国内电力设备企业通过进入属地供应链等方式与欧美能源华鹏伟电力龙头企业合作逐步开启打开高端市场发展空间同时我国对一带一电力设备与新能源路国家投资快速增长电力设备借船出海有望与直接出海结合共同拉动出行业首席分析师海业绩成长目前国内企业出海产品以变压器开关智能电表为主整体初S1010521010007具规模但渠道产能建设仍在初级阶段建议关注国内企业在海外的产能渠道推进情况在行业高景气的背景下海外渠道和产品布局充分的企业有望率先受益电力设备出海的驱动力用电量增长新能源发展疫情结转需求释放共同推动海外电力设备需求高景气华夏1发达经济体市场新能源增长和设备更新共振欧洲国家电力建设高峰位于电力设备与新能源分析师上世纪末当下主要面临智能化升级和面向光伏风电新能源汽车等高增长行S1010520070003业的配套需求2023年电网投资有望达到650亿美元维持稳健增长同时据REpowerEU计划到2030年欧盟将在电网领域增加290亿欧元投资促进电力转型数字化升级是最明确的增量环节据我们预测欧洲充电桩的数量2022-2025CAGR超过30据BergInsights2021-2027年欧洲智能电表CAGR有望达到58MordorIntelligence预计2023年欧洲全部数字化投资占比将达到20以上美国上一轮电力建设高峰处于上世纪70年代迄今为止大量变压器等电网设备已经明显超出20-30年的设计寿命其更新替换需求最为明确叠加新能源增长根据EEI的预测数据加总2023-2025年累计规划电力行业资本开支超过5000亿美元含电源侧对应增速接近20其中年度电网投资有望维持850-900亿美元的高位水平整体景气度高涨2一带一路国家市场电力扩容和新能源装机引领成长据BP2022年东南亚主要国家印尼越南新加坡马来西亚泰国用电量增速达到电力设备及新能源行业54领先中国美国2pcts左右大幅高于欧洲2022年除中国外的发展中国家评级强于大市维持电力投资含电源投资同比增速仅7远低于中国和发达经济体的14在用电增长投资滞后的背景下东南亚国家亟需加快新增投资步伐从而支撑高速增长的用电需求据IEA测算电力投资含电源增速需达到30才能满足其能源转型建设计划其中东南亚2026-2030年电网平均投资额有望达到300亿美元年10年间电网投资中枢上涨3倍需求表现强劲另一方面在俄罗斯为代表的东欧地区由于地缘政治影响西门子ABB等企业退出赋予了国内企业从0到1的发展机会一带一路国家整体发展空间广阔海外市场星辰大海国内企业出海方兴未艾国内电力设备企业出口产品包括变压器开关等一次设备和智能电表等二次设备年度出口规模500亿元以上对于国内设备企业而言海外市场具备更为广阔的长期市场空间和相对较好的盈证券研究报告请务必阅读正文之后第31页起的免责条款和声明电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922利水平电气设备领域的出海企业大致可以分为三类1以开拓海外为远期发展战略核心主业深度布局海外市场2依托充电桩智能电表等当前的高增长细分产品向海外加快产品投放开拓增量市场3在海外长期进行渠道建设以海外市场为营收主体目前智能电表企业出海相对顺利根据各公司公告2022年海兴电力炬华科技三星医疗海外收入占比分别达到接近6020左右18除思源电气外其他一次设备为主的国内电力设备企业海外收入占比均低于20其海外业务在整体收入中占比较低海外业务仍待发展国内企业的出海展望发展初期关注属地产能投放和渠道布局以Enel为代表的欧洲电力龙头在国际化过程中逐步增加其在东欧拉美乃至亚洲的属地电力设备供应商比例通过当地产能和渠道配置与电力电网企业达成合作既符合海外电力设备龙头发展的历史经验也是目前国内企业出海的重要成功路径1日立-ABB针对印度美国的电力建设需求分别在当地针对性投放产能进而扩大两地业务2三星医疗通过在波兰巴西等地的产能和渠道突破VattenfallEONEnel等跨国龙头在当地业务进而形成全球化合作通过海外的产能渠道拓展许继电气三星医疗等部分企业和欧洲电力龙头的合作已经逐步开启但整体来看国内企业出海仍在起步阶段海外渠道布局和工厂投放节奏将成为指引大多数国内企业海外业务规模的重要发展节点电力电网投资电力设备出海共振海外空间广阔以国网南网为代表的电网企业和华能华电等发电企业在海外布局持续扩大除传统亚非拉国家外业务范围已经逐步扩大到澳大利亚输电网希腊电网英国储能项目等据商务部数据2023年上半年我国对于一带一路国家投资达到1157亿美元同比增加超过15我国企业对海外基建投资在东南亚墨西哥等国家的制造业产能建设投资持续增长上述投资均伴随着大量电力设备需求有望与直接出海相结合带动电力设备企业出海业绩快速成长从总体市场空间看IEA预测2023年全球电网投资有望达到国内5倍左右我们推测当年海外变电设备市场空间在1000-2000亿元人民币的量级叠加智能电表充电桩等新兴应用市场更加广阔对比当前500亿元左右的电力出口规模具有充足的发展机会和业绩释放空间风险因素海外电网投资不及预期海外新型电力系统发展不及预期海外业务拓展不利风险大宗原材料价格大幅波动海外用电量增长不及预期投资策略用电量增长新能源发展疫情结转需求释放共同推动海外电力设备需求高景气其中欧美市场以新能源配套设备需求和设备更新为主一带一路市场以电力扩容和新能源带动成长为核心除传统亚非拉国家外国内电力设备企业通过进入属地供应链等方式与欧美能源电力龙头企业合作逐步开启打开高端市场发展空间同时我国对一带一路国家地区投资快速增长电力设备借船出海有望与直接出海结合共同拉动出海业绩成长目前国内企业出海初具规模但渠道产能建设仍有不足我们建议关注海外渠道和产品布局充分有望从海外高增长的需求中率先受益的企业重点推荐海外收入占比较高设备销售和EPC同步快速发展的思源电气电力设备龙头海外渠道布局充分的国电南瑞电气设备和硅料领先海外业务占比较高的特变电工低压电器龙头海外制造渠道深耕的正泰电器布局东南亚市场的电力设备领先企业许继电气在独联体国家地区获得初步突破海外择优布局的特锐德海外持续进行战略布局的汇川技术海外收入占比较高的麦格米特变压器出口海外的金盘科技继电器龙头国际化进程领先的宏发股份电力设计和运营具备优势探索海外发展的苏文电能电能质量产品储能PCS和充电桩在海外持续布局的请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922盛弘股份建议关注分级开关龙头华明装备智能电表制造商海兴电力炬华科技三星医疗GIS制造商平高电气变压器制造商中国西电重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E思源电气002028SZ492315821927733331221815买入国电南瑞600406SH230508009310711829252220买入汇川技术300124SZ695116219724328643352924买入特变电工600089SH14421883142923308554买入正泰电器601877SH2366189243291350131087买入宏发股份600885SH331012015418422328211815买入许继电气000400SZ189607509612714525201513买入特锐德300001SZ183702603605207371513525买入麦格米特002851SZ298609514218823731211613买入金盘科技688676SH316506613219828848241611买入苏文电能300982SZ32821242232933672615119买入盛弘股份300693SZ294607211916322141251813买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年9月15日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922目录海外市场需求电力扩容和结构性优化7发达经济体-新能源增长和设备更新共振10一带一路国家电力扩容和新能源装机引领成长16东欧及中亚市场18电力设备企业出海现状初具规模方兴未艾18国内企业的出海展望空间广阔静待花开21设备企业对比国内企业的优势产能充沛24产业链梳理26风险因素27投资策略28请务必阅读正文之后的免责条款和声明4电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922插图目录图1各国电网投资规模7图2全球用电量7图3中国和海外的用电量对比8图4海外电源装机是中国的2倍左右8图5预计全球电网投资额和实现碳中和的投资缺口8图6全球光伏装机8图7电力智能化的运行模式9图8海外的智能电表增速9图9亚太地区智能电表安装量9图10主要电力设备公司国内和海外毛利率对比10图11德国电力电网投资规模11图12英国电力供应净值11图13英国的电力投资11图14欧洲电力基础设施计划图12图15REpowerEU的电力投资计划12图16欧洲智能电表安装量12图17欧盟公共充电桩安装量12图18美国电网投资建设节奏以大型变压器安装量为指标13图19美国全社会用电量13图20美国跨区域输电容量不足14图21美国电力设施资本开支14图22美国新能源汽车保有量及增速15图23美国公共充电桩保有量15图24东南亚在全球电力投资中份额16图25东南亚主要国家用电量16图26海兴电力的海外销售规模17图27中国变压器出口19图28中国高压开关及控制装置出口19图29中国低压开关及控制装置出口19图30中国电力计量仪表出口19图31各公司海外业务收入占比20图32Enel2023-2025投资计划21图33公司计划新增风电装机22图34Enel计划新增太阳能装机22图352022年Enel主要供应商个来源国23图362021年Enel主要供应商个来源国23图37国家电网的海外布局聚焦输配电和重要外送通道24图38Enel的国际化布局发输配用多元化发展24请务必阅读正文之后的免责条款和声明5电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922表格目录表12020年以来中国对美投资10亿美元以上规模项目名录14表2美国的电力投资支持计划15表3全球分地区用电量规模16表4国内充电桩企业积极出海17表5东南亚主要国家能源相关政策18表6主要欧美电气龙头在俄罗斯业务的处置方式18表7部分上市公司的海外布局情况19表8Enel的规划目标21表9Enel的国际化布局21表10主要国内能源企业的国际化进程23表11电力设备主要出海国别及核心驱动力24表12海外主要变压器企业25表13日立能源原ABB变压器业务的近期产能规划情况25表14主要国内企业海外工厂布局26表15国内电力设备企业出海情况26请务必阅读正文之后的免责条款和声明6电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922海外市场需求电力扩容和结构性优化能源转型叠加疫后复苏电网投资有望修复作为承载电气化进程的基础框架全球电网投资跟随能源转型进程和用电量提升而同步增长20202021年在疫情扰动下电网投资出现小幅下降但全球用电量直接关乎生产生活今年年初以来反弹迅速疫情影响消除后在用电需求持续电网投资迟滞的背景下电网投资规模恢复迅速其中欧洲电网投资增长相对稳定而美国电网投资增速较快其他OECD国家也在疫情后快速回归增长从电网投资的口径来看2022年整体投资规模达到3300以上亿美元同比增长达到6其中根据IEA数据近5年来输变电配用电的投资占比分别达到40和60左右图1各国电网投资规模亿美元图2全球用电量TWh美国中国欧洲OECD其他用电量TWh用电量YoY3500195000050300019000004025001850000302000180000020150017500001017000000010001650000-105001600000-2001550000-3020122013201420152016201720182019202020212022资料来源IEA含预测中信证券研究部资料来源BP中信证券研究部海外市场广阔是国内企业重要的增量机会从整体用电量来看欧洲和北美用电量整体相对稳定印度东南亚拉美等国家和地区的用电量整体呈现快速增长2022年海外用电量超过19万TWh左右是中国的两倍以上从电源装机来看以新能源为例目前中国装机规模占到全球的40左右结合用电量和电源侧装机规模海外整体市场空间大幅高于国内开拓海外市场是国内企业打开成长空间的重要途径请务必阅读正文之后的免责条款和声明7电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922图3中国和海外的用电量TWh对比图4海外电源装机是中国的2倍左右中国欧盟北美东南亚印度拉美全球风电装机GW全球光伏装机GW2500000中国风电占比中国光伏占比20000001500005040150000010000030100000020500005000001000000002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部新能源投资持续增长拉动泛电力设备领域投资持续向上2019年欧盟委员会公布欧洲绿色协议正式提出到2050年实现碳中和随后包括中国美国英国日本巴西等众多主流经济体均推出碳中和的规划在能源转型成为各国的长期发展战略化石能源价格大幅上涨的背景下我们预计2023年全球光伏装机有望达到350GW直接带动GVA量级的变压器GIS等一次设备需求和大量配套二次设备需求IEA预测2023年全球电网投资超过3000亿美元且距离碳中和目标仍有较大缺口到2030年投资缺口放大到接近3500亿美元图5预计全球电网投资额和实现碳中和的投资缺口亿美元图6全球光伏装机GW预期投资额投资缺口中国欧盟美国印度日韩其他80005004407000450600040035035050003002304000250175300020013915010210011577200010053303940100050002023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源IEA含预测值中信证券研究部资料来源IEA中信证券研究部预测解决高比例分布式能源接入的问题源荷互动带动电力智能化建设新能源装机持续快速增长但是新能源出力不稳定电源侧的调节能力下降分布式能源大量部署在用电侧配用电网由传统的无源变为有源同时得益于新型储能电动汽车占比的提高和电力电子技术的发展负荷侧的调节能力比过往有显著提升在源侧调节能力下降负荷侧调节能力料将有所提升的基础上改变单一的调节方向源网双向互动成为配用电网建设的必经之路请务必阅读正文之后的免责条款和声明8电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922图7电力智能化的运行模式资料来源施耐德电气官网电力信息采集智能化趋势显著智能电表有望快速发展欧美国家的上一轮电网投资高峰处于上个世纪且2000年后的电力建设投资额远远落后于上一轮高峰伴随着电力智能化的发展作为基础的电力计量装置智能电表需求具有长期持续性和高确定性其中亚太欧洲中东等区域有望迎来显著增长欧盟委员会规划到2024年将推出225亿个智能电表MordorIntelligence预测2023-2028年欧洲智能电表CAGR有望大于54亚太区域含中国的智能电表增长有望更加强劲据BergInsights预测2021-2027年智能电表安装量有望从758亿增加值11亿对应CAGR达到62图8海外的智能电表增速图9亚太地区智能电表安装量亿121086420202120222023E2024E2025E2026E2027E资料来源MordorIntelligence中信证券研究部资料来源BergInsights含预测中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922替换周期叠加疫情扰动电力设备供需趋紧在欧美国家进入替换周期新能源增长北美制造业回流一带一路国家地区需要针对生产生活的用电增长补足电力系统基础建设等多重因素的催化下叠加疫情期间挤压的设备更换需求集中释放海外电力设备市场需求旺盛但是海外厂商的扩产意愿有限产能增长缓慢另一方面叠加疫情等因素扰动海外部分中小变压器开关等电力设备厂家受到冲击被迫关停产能进一步缩减海外具备毛利率优势增厚盈利机会除更广阔的发展空间之外海外的电力设备企业相对较少以少数跨国龙头和亚非拉等地区有限的本土企业为主叠加电力设备关乎电网的安全稳定对产品稳定性的诉求高于产品的价格除去平高电气中国西电等在海外以总包为主对毛利率产生结构性影响的企业外国内电力设备企业在海外的利润率水平整体高于国内3-4pcts海外市场往往具备更加充分的利润空间有望为国内企业带来业绩的增长机会图10主要电力设备公司国内和海外毛利率对比201820192020202120222023H1706050403020100海外国内海外国内海外国内海外国内华明装备海兴电力思源电气四方股份资料来源Wind中信证券研究部发达经济体-新能源增长和设备更新共振海外发达经济体的电力设备需求主要来自于两个方面1构建于上世纪的电网体系的设备更新迭代需求2新能源快速发展和新型电力系统智能化需求下面向新能源和数字化的增量投资需求欧洲投资高峰位于上世纪末智能化升级需求明显德国电力设备更新较为积极新能源发展有望推动电力建设新高峰二战结束以来德国电力系统先后经历了50-60年代战后重建60-70年代电气化70-80年代石油危机核电建设90年代两德统一2010年左右电气设备替代高峰2013-14年以来新能源驱动的电力系统重构西欧发达经济体的电力电网设备替换周期一般在30年左右自2005年左右开始电力投资整体处于快速上升期但是从投资结构来看整体投资偏向发电侧的电源投资电网投资上升相对缓慢叠加上一轮投资高峰处于上世纪90年代末且很大程度上由于两德统一导致口径变化能源转型和电力设备替换周期的双重驱动下我请务必阅读正文之后的免责条款和声明10电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922们预计自2010年以来的输配电网投资上升趋势仍将保持图11德国电力电网投资规模10亿欧元资料来源BDEW德国联邦能源与资源协会英国去工业化导致整体用电下降终端能源电气化有望推动电力重回增长英国电网与欧陆的直接关联性相对较低更接近于电力的孤岛另一方面英国的工业化进程早于其他国家用电量和电力投资增长的周期开启较早但是由于去工业化等因素自2003年左右英国整体的用电量开始持续下滑用电量下滑的同时也伴随着电力基础设施投资的大幅放缓随着上一轮电力投资高峰距离现在已有20年以上叠加新能源装机的快速增长终端能源的电气化尤其是新能源汽车等行业的发展多重需求有望拉动电力投资上升据彭博新能源财经统计按照已经公布的政策目标和投资规划2023-2032年英国电力设备投资将达到680亿英镑比2013-2022年增加310亿英镑的投资规模图12英国电力供应净值TWh图13英国的电力投资亿英镑40000输电网配电网350008003000070025000600200005001500040030010000200500010000002013-2022年2023-2032年规划192019261932193819441950195619621968197419801986199119972003200920152021资料来源英国政府官网中信证券研究部资料来源彭博新能源财经含规划数据中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922欧洲电力的政策针对新能源增长和电力智能化的需求提供资金支持欧盟RepowerEU计划提出接近3000亿欧元的投资计划对电力基础框架和输配电网及能源系统进行升级到2027年可再生能源相关基础设施的投资额有望达到2100亿欧元左右其中290亿欧元直接投向电网领域从而支撑新能源的发展图14欧洲电力基础设施计划图图15REpowerEU的电力投资计划资料来源EUCommission资料来源EUCommission欧洲数字化投资引领成长在新能源装机增长和用电多样化的背景下电力智能化革新是欧洲电力系统发展的重要环节之一其中短期内最明确的增长环节来自于智能电表的渗透率提升和新能源汽车充电桩的安装量增加等BergInsights预测到2027年欧洲智能电表安装量有望达23亿台以上对应2021-2027年CAGR有望达到58根据我们在电力设备及新能源行业海外市场系列报告1充电桩系列报告3海外充电桩星辰大海国内企业扬帆起航2023-7-2中的预测2021-2025年欧洲公共充电桩安装量CAGR有望维持30以上结合MordorIntelligence数据欧洲数字化环节投资有望维持在电网总投资的20以上是电网投资重要的增量环节图16欧洲智能电表安装量百万台图17欧盟公共充电桩安装量250交流直流6000002005000001504000003000001002000001000005000202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2020Q12020Q22020Q32020Q42020Q12021Q22021Q32021Q42021Q12022Q22022Q32022Q42022Q12023Q22023资料来源BergInsights含预测中信证券研究部资料来源EUCommission中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明12电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922结合相对具有代表性的英国去工业化电力孤岛和德国制造业占比较高且接入欧洲大电网这两大经济体的情况和政策支持来分析欧洲电力投资的高峰期处于上世纪末如今已经逐渐面临电力设备的数字化智能化需求和更换周期2010年以来由于新能源发展和新兴行业需求在德国等制造业占比较高的国家可以看到电力设施投资上行同时以新能源汽车为代表的终端能源电气化也在逐步带动非工业生产环节的用电量需求和电力设施扩容需求上升美国电力设备老旧更新需求明确近20年来美国全社会用电整体稳定微增其电力设备需求主要来自于老旧设备的更新迭代和新能源等新型行业装机增长所带动的结构化增量以电力投资的节奏来看美国上一轮电力投资高峰处于上世纪70年代2000年左右的电力设备投资替换高峰显著弱于上一波次变压器等核心电力设备的生命周期在30-40年基础电力设备的更新迭代需求强烈图18美国电网投资建设节奏以大型变压器安装量为指标资料来源DOE图19美国全社会用电量TWh45000040000035000030000025000020000015000010000050000000资料来源EIA中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922新能源推动用电结构的变革电力设备投资缺口凸显美国新能源装机持续增长集中式光伏风电分布式光伏工商业储能等多种新能源形式快速发展叠加以新能源汽车为代表的终端能源的电气化用电侧设施也同样面临着电量增长所带来的扩容需求在发输配用全环节亟需电力容量增加而美国距离上一轮电力设备投资高峰已经40年左右电力系统老旧电网容量不足据美国GDO统计在比较严重的中西部区域电力跨区域输送容量仅12TWml左右距离2035年所需的25TWml有50左右的差距根据EEI的数据和预测2022年美国整体电力设施资本开支1508亿美元比起计划资本开支1547亿美元仍有差距预计未来几年内资本开支整体保持接近1700亿美元高位图20美国跨区域输电容量不足图21美国电力设施资本开支亿美元实际资本开支计划资本开支180016001400120010008006004002000资料来源美国GDO资料来源EEI含预测值中信证券研究部制造业回流驱动电力扩容需求美国持续推动制造业回流制造业往往在全社会用电量中占有较高的比重一定程度上有望拉动美国的用电量提升而现有老旧电力系统恐难以支撑高能耗的制造业发展相应的电力扩容和更新改造需求较为明确以我国对美投资为例主要集中在汽车交通运输和新能源能源领域合计占近三年中国对美投资10亿美元以上规模项目总计的约43表12020年以来中国对美投资10亿美元以上规模项目名录2020年-2023年6月年月投资者金额百万美元行业细分领域20202月江南模塑科技股份有限公司180交通运输汽车20206月深圳市腾讯计算机系统有限公司200文娱202010月中国中信集团有限公司780其他消费202010月上海华峰新材料研发科技有限公司240健康202011月康龙化成北京新药技术股份有限公司140健康202011月健合中国有限公司160其他消费20212月山东新潮能源股份有限公司420能源20212月绿动投资管理有限公司160化学20217月中国中信集团有限公司280技术20217月国家外汇管理局100能源替代能源202110月健合中国有限公司610其他消费202111月百济神州苏州生物科技有限公司200技术20221月朗诗集团股份有限公司250房地产资产20221月春华资本有限公司100其他教育20222月深圳市腾讯计算机系统有限公司110金融请务必阅读正文之后的免责条款和声明14电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922年月投资者金额百万美元行业细分领域20227月仙乐健康科技股份有限公司180健康20229月远景科技集团1950交通运输汽车20233月乐歌人体工学科技股份有限公司100物流20233月中国生物制药有限公司160健康20233月隆基绿能科技股份有限公司110能源替代能源资料来源CGITBloomberg中信证券研究部新能源汽车快速发展推动用电端扩容和数字化发展美国电动汽车发展较早但目前相对滞后20192020年甚至出现销量负增长的情况2022年以来在政策鼓励和产业链日趋成熟的背景下新能源汽车重新回归快速增长通道一方面新能源汽车需要尽快补足配套充电设施的短板另一方面新能源汽车是用电行为积聚性较强的电力用户叠加其较大的用电规模对电网冲击明显用电侧扩容和通过有序充电等方式调节的需求较为显著图22美国新能源汽车保有量及增速图23美国公共充电桩保有量公共快充桩万台公共慢充桩万台BEVPHEVYoY车桩比120060014250100050012800400200106003008150400200610020010040050200020102011201220132014201520162017201820192020202120222025E20152016201720182019202020212022资料来源IEA含预测中信证券研究部资料来源DOE中信证券研究部政策支持为电力建设再添助力在需求强势的基础上美国政策也在支持电网的基础框架强化和智能化水平的持续提高2022年8月30日拜登政府的电网可靠性和革新项目提出提供105亿美元支撑电网基础设施的改进其中包括25亿美元的电网可靠性资金支持电网现代化和可靠性提升30亿美元支持智能电网建设50亿美元支持州地方政府等与电网创新方法合作包括输配电清洁能源应用等其中DOE计划在2023年第一批次38亿美元资金释放完成我们预计政策资金的支撑将为美国电网投资的更新建设再添助力表2美国的电力投资支持计划日期政策名称资金规模具体应用GridResilienceand25亿电网强化2022830InnovationPartnership105亿美元30亿智能电网Program50亿电网创新2022-2023年38亿的第一批资202211182023年投资细则38亿美元金释放完成资料来源DOE中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明15电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922一带一路国家电力扩容和新能源装机引领成长整体趋势用电量增长-电力扩容需求由于能源转型的推进2022年亚太地区除中国用电量增速达到54领先中国美国2pcts左右大幅高于欧洲我们预计在未来几年内一带一路国家地区整体用电量将维持高于欧美等发达经济体的增速水平为了满足快速增长的用电需求电网需要相应的扩容和建设表3全球分地区用电量规模TWh202120222023E2024E2021-22增速2022-23E增速2023E-24E增速非洲751761766802130847美洲617263306286639926-0718美国417042784206429026-1720亚太13182137171430714967414346亚太除中4875510452375432542637国外中国8307861390709535375351欧洲3814367135773637-37-2617欧盟2736264925702612-32-3017中东1168119912221251261924全球26382269912749128397231933资料来源IEA含预测中信证券研究部新能源发展处于起步期拉动配套电力设备需求以东南亚为例随着能源转型的进程节能减排需求日益凸显东南亚各国新能源装机在快速增长另一方面国内部分组装产线等中低端产能向东南亚转移直接催化用电量持续提升近3年越南印尼等国家用电量同比增速达到6-8据IEA预测到2025年东南亚国家用电量有望达到1350TWh左右维持4左右用电量增速用电量增长叠加电力灵活化的需求2026-2030年东南亚年均电网投资额有望超过300亿美元达到2016-2020年期间的3倍电力投资需求维持高景气图24东南亚在全球电力投资中份额图25东南亚主要国家用电量TWh140泰国新加坡越南120菲律宾马来西亚印度尼西亚100400003500080300002500060200001500040100002050000000201820192020202120222023H11985198819911994199720002003200620092012201520182021资料来源IEA资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明16电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922终端能源电气化-新能源汽车作为交通能源电气化最显著的环节之一新能源汽车的发展将直接带动充电桩的需求快速提升大多数东南亚国家对于价格相对敏感电动汽车和配套充电桩处于发展的相对早期根据IEA整理的各国政策新加坡提出2040年全面淘汰燃油车印尼计划到2025年实现电动汽车保有量40万台泰国2021年充电桩保有量达到2270台随着新能源汽车逐步推广我们预计当地充电桩市场将逐步打开东南亚部分国家通常采用欧盟标准有望成为国内充电桩企业出海的重要跳板我们建议关注具体补贴政策的出台节奏伊朗沙特等为代表的中东地区和中亚地区的原独联体国家也在逐步推动充电桩的发展由于当地处于新能源汽车的起步阶段政府力量所主导的充电基础设施建设是解决新能源汽车从零到一关键突破的节点表4国内充电桩企业积极出海盛弘股份道通科技炬华科技主要地区欧洲美国美国渠道来源储能PCS和电能质量产品汽车诊断检测合作伙伴提供技术来源电力电子技术积累新组建团队电力电子技术积累美国合作伙伴品牌商主要客户类型大型运营商中小B端客户能源电力公司车企等经销商资料来源各公司官网中信证券研究部电力计量智能化推动智能电表的出海一带一路国家地区的电力系统建设整体落后于我国在能源转型的背景下AMI是智能电表的重要组成部分由AMI电能表通信网络计量管理系统用户室内网等环节组成目前亚非拉等大量地区的电力基础设施建设十分落后仍存在大量的电子式仪表需要替换叠加用电增加的背景下大量的电力用户需要配套的电表具有明确的增量需求行业处于快速发展的转折点同时由于对价格相对敏感欧美企业渗透有限给予了以海兴电力等为代表的中国企业快速获取市场空间的机会图26海兴电力的海外销售规模亿元国外中国大陆3500300025002000150010005000002018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312022-12-31资料来源Wind中信证券研究部政策驱动近年来东南亚国家也先后发布了支持新能源发展和电力系统更新改造的计划越南泰国马来西亚等国家均提出了2050碳中和的远期发展目标并针对可再生能源装机工业和建筑能效等提出阶段性政策据亚洲开发银行的预测到2025年东南亚国家可再生能源渗透率有望达到35其中电网设施的扩容和灵活性是能源建设最重请务必阅读正文之后的免责条款和声明17电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922要的环节之一表5东南亚主要国家能源相关政策马来西亚新加坡泰国越南以2005年为基以2010年为基准通过标准指定能源审计等效率准到2030年提到2036年单位能耗方式提高工业和建筑能效升能效密度35降低30可再生能到2025年可再生能源装到2030年光伏装到2037年可再生到2030实现31-38GW源机占比达到31机2GW能源装机占比36光伏和风电装机到2050年中止燃到2040年退役燃煤电化石能源无新建燃煤电站煤发电厂到2025年建成9000个交到2036年拥有120交通流充电桩和1000个直流万辆电动汽车和充电桩690个充电站气候2050年碳中和2030碳达峰2050年碳中和2050年碳中和资料来源IEA含规划中信证券研究部东欧及中亚市场由于地缘政治等因素影响以俄罗斯为代表的部分电力设备领域市场出现了欧美企业撤出的市场空白电力设备作为生产生活的基础环节其需求具有明确的刚性市场的短暂真空期赋予了国内企业开拓增量市场最直接的机会表6主要欧美电气龙头在俄罗斯业务的处置方式原有业务处置方式ABB开关设备组装厂退出市场西门子变压器工厂出售给俄罗斯统一电力施耐德经销渠道出售给公司在当地的管理层资料来源各公司官网中信证券研究部电力设备企业出海现状初具规模方兴未艾国内企业的出海产品一次二次设备兼顾增速较高国内电力设备出口基本包含变压器开关互感器避雷器电线电缆智能电表等涵盖一次设备和二次设备等基础硬件其中2022年以来除了春节等特殊月份外变压器高压开关及控制装置低压开关和控制装置电线及电缆的月度出口规模分别达到了30亿元20亿元200亿元100-150亿元的规模智能电表避雷器互感器整体出口规模分别在10亿左右年度电力设备总出口规模有望达到500亿元据海关总署统计2023年上半年变压器出口金额达到163亿元278YoY高压开关出口金额1073亿元523YoY智能电表出口金额509亿元404YoY且环比保持持续提升的趋势电力设备出海整体增速较高请务必阅读正文之后的免责条款和声明18电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922图27中国变压器出口亿元图28中国高压开关及控制装置出口亿元中国出口金额变压器人民币当月值高压开关及控制装置中国出口金额变压器当月同比高压开关及控制装置YoY3500002000025000020000300000150002000001500025000010000100002000001500005000500015000010000010000000000050000-500050000-500000000-1000000000-100002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05资料来源海关总署中信证券研究部资料来源海关总署中信证券研究部图29中国低压开关及控制装置出口亿元图30中国电力计量仪表出口亿元低压开关及控制装置电量计量仪表亿元电量计量仪表YoY低压开关及控制装置YoY1400300002500000200001200250001000200002000000150001500080015000001000010000600100000050005000400000500000000200-500000000-5000000-100002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05资料来源海关总署中信证券研究部资料来源海关总署中信证券研究部一带一路为核心多种业务共同发展随着海外市场迎来出海成本改善一带一路建设等项目有望带动海外市场开发电气设备和工控领域的出海企业大致可以分为三类1以开拓海外为远期发展战略核心主业深度布局海外市场例如思源电气特变电工汇川技术麦格米特等2依托储能充电桩智能电表等当前的高增长行业依托国内成熟供应链向海外加快产品投放开拓增量市场例如盛弘股份炬华科技许继电气华明装备平高电气等3在海外长期进行渠道建设以海外市场为营收主体例如海兴电力表7部分上市公司的海外布局情况上市公司主要出海成果国电南瑞下属单位与智研院美国McDermott公司联合体中标德国海上风电柔性直流输电并网工程负责送端受端柔直换国电南瑞流阀设备供货签约哥伦比亚波哥大地铁一号线综合监控系统项目AMI等产品推进开拓一带一路市场塔吉克斯坦杜尚别2号火电站在吉尔吉斯斯坦建设输电线路累计708公里输送电力120亿千瓦时变压器和电线电缆广泛地应用在哈萨克斯坦电网系统在乌兹别克斯坦承接水电EPC项目承建了巴基斯坦真纳太阳能工业园区首个100MW特变电工大型光伏项目在蒙古国建设完成该国首条最高电压等级的输变电重点民生工程输变电装备批量出口莫桑比克尼日利亚乌拉圭哈萨克斯坦等非洲南美和中亚国家陆续获得欧洲电力体系英国国家电网荷兰国家电网意大利国家电网墨西哥国家电网印度国家电网等客户的供应商思源电气资格认可员工遍布全球八十多个国家和地区快速响应客户需求为客户提供包含解决方案设计生产制造安装调试运行维护EPC总承包等全流程的本地化服务请务必阅读正文之后的免责条款和声明19电力设备及新能源行业海外市场系列报告电力设备系列报告362023922上市公司主要出海成果为中老铁路提供核心装备参与建设巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔660千伏直流输电工程为土耳其凡城背靠背换流站工厂提供许继电气换流阀在印建设生产制造基地马来西亚水电项目俄罗斯核电190千安发电项目取得厄瓜多尔基建项目巴基斯坦水电站项中国西电目韩国线路避雷器项目签约智利Kilo直流项目参与乌兹别克斯坦500kV及220kV输变电总包项目实现莫桑比克市场首次突破在匈牙利建设工厂欧洲东南亚等各地设有办事处收购上海贝斯特电梯等产品长期出口海外车用电机电控持续布局汇川技术逐步取得海外车企定点突破意大利ENEL集团HGIS开关三年框架协议中标份额占项目总额的20意大利ENEL集团GCB开关三年框架协议中平高电气标份额占比达25西班牙SEIT公司GIS开关三年框架协议中标份额占比达15HGIS开关三年框架协议中标金额169亿元人民币中标份额占比达到了30四方股份公司产品销售到60多个国家和地区尼日尔Agadem二期油田供电保护自动化及稳控项目拥有巴西印尼南非等多个海外生产基地国内自主品牌电能表产品出口最早出口额最大的企业产品覆盖全球90多海兴电力个国家和地区公司的M2C方案从计量到计费的解决方案在非洲地区单项目接入达百万级规模公司的智能表AMI系统在拉美地区已实现单项目接入46万级大规模部署炬华科技智能电表在东欧长期布局充电桩产品出口美国等地区华明装备分级开关等产品出口一带一路东欧国家麦格米特通过大B端客户开拓海外市场在印度东南亚等国家和地区设有办事处在欧洲拉美市场成功交付多个智慧能源集成项目如瑞典PUMA智能电表改造项目巴西CEMIG首个智能电表项目三星医疗等资料来源各公司官网各公司公告中信证券研究部海外市场收入占比尚待提升电气设备出海方兴未艾全球电气设备市场规模显著高于国内海外具有更为广阔的市场空间同时国内竞争较为激烈产品盈利能力受到明显压制布局海外市场因此成为国内企业谋求高盈利高增量市场的重要机会目前以思源电气炬华科技等为代表的企业已经布局海外取得初步突破海外业务收入呈现出整体中枢上行的趋势打开新的成长空间图31各公司海外业务收入占比汇川技术三星医疗华明装备炬华科技海兴电力思源电气平高电气特变电工国电南瑞四方股份807060504030201002019202020212022资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明20