2013，智能手机快充元年；2023，智能EV快充元年
　　我们认为快充技术或重演智能手机发展中的角色、成为新能源汽车发展中的重要催化，而快充应用的落地需自下而上打通“网-桩-车”三端，为快充体验的兑现扫清障碍，看好板块景气度提升。首次覆盖科士达（002518 CH，增持，目标价31.41元）、特锐德（300001 CH，买入，目标价23.40元）、盛弘股份（300693 CH，买入，目标价43.05元）、绿能慧充（600212 CH，增持，目标价7.84元）、炬华科技（300360 CH，增持，目标价16.20元）、欣锐科技（300745 CH，增持，目标价38.88元）、威迈斯（688612 CH，增持，目标价48.99元）、中熔电气（301031 CH，增持，目标价130.41元）、鑫宏业（301310 CH，增持，目标价56.61元）。
　　电网端：快充应用或削谷填峰，光储充或为破局方向
　　电网端作为“网-桩-车”金字塔中快充应用的底座，其重要性不言而喻，我们认为电网端的掣肘主要为：1）快充应用将削谷填峰，增大峰谷差、加剧配电网负荷。2）映射至用电场景端，高充电同时率下，住宅区/办公场所/商场均面临一定配变负荷超载风险。探前路，光储充或为破局方向，V2G应用潜力与挑战并存，产业化进展上，光储充领先于V2G，特斯拉、宁德时代、华为引领光储充产业方向，较成熟的商业模式已经跑通；V2G蓝海尚待掘金，威马、长城为V2G示范先行者。
　　桩端：快充基建配套欠佳，低压充电桩亟需升压改造
　　为支撑快充渗透率向上，我们认为桩端发力点应聚焦在：1）快充车桩比现处于高位，与一车一桩指引尚有差距。2）快充桩利用率偏低，桩端利用率与分布结构需同步优化，以加速快充应用落地。3）市场此前或并未充分认知充电桩服务能力的重要性，高倍率快充桩服务效率有望反超传统加油站；同时3C高倍率充电桩有望在25年左右大面积铺开，或与车端800V车型的放量节奏同频共振，合力加速快充渗透。4）存量500V低压充电桩有待升压改造，因充电模块无需更换，升级成本&难度低，或较车端率先突破升级节点。
　　车端：800V高压持续演绎，材料零部件共升级
　　我们秉持“木桶效应”的思维来看待快充的渗透，车端的改造不仅体现在打造800V高压架构，电池端充电倍率仍需同步提升，以打通快充应用最后一公里，由此衍生出整车器件高压升级、电池材料体系焕新两类需求。材料端：电池倍率需同步提升，将带来负极端（硅基负极、碳纳米管-单壁、PAA、导电炭黑、碳包覆），正极端（涂碳铝箔），电解液（LiFSI）焕新需求。器件端：局部高压架构向全域高压架构演进，引出大小三电、继电器、高压连接器、薄膜电容、熔断器多处升级需求，SiCMOS替代为核心变化之一。
　　风险提示：新能源汽车需求不及预期、高压快充技术与车型研发推广不及预期、充电桩建设不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告电力设备与新能源快充乘风而上辐射千亿市场华泰研究电力设备与新能源增持维持2023年9月22日中国内地深度研究研究员申建国2013智能手机快充元年2023智能EV快充元年SACNoS0570522020002shenjianguohtsccom8675582492388我们认为快充技术或重演智能手机发展中的角色成为新能源汽车发展中的重要催化而快充应用的落地需自下而上打通网-桩-车三端为快充体研究员边文姣验的兑现扫清障碍看好板块景气度提升首次覆盖科士达002518CHSACNoS0570518110004bianwenjiaohtsccom增持目标价元特锐德买入目标价元SFCNoBSJ39986755827764113141300001CH2340盛弘股份300693CH买入目标价4305元绿能慧充600212CH研究员张志邦增持目标价784元炬华科技300360CH增持目标价1620元SACNoS0570522020003zhangzhibanghtsccom欣锐科技300745CH增持目标价3888元威迈斯688612CH861056793931增持目标价4899元中熔电气301031CH增持目标价13041元研究员周敦伟鑫宏业301310CH增持目标价5661元SACNoS0570522120001zhoudunweihtsccom862128972228电网端快充应用或削谷填峰光储充或为破局方向研究员宋亭亭电网端作为网-桩-车金字塔中快充应用的底座其重要性不言而喻我SACNoS0570522110001songtingting021619htsccom们认为电网端的掣肘主要为1快充应用将削谷填峰增大峰谷差加剧SFCNoBTK945861063211166配电网负荷2映射至用电场景端高充电同时率下住宅区办公场所研究员王玮嘉商场均面临一定配变负荷超载风险探前路光储充或为破局方向V2G应SACNoS0570517050002wangweijiahtsccom用潜力与挑战并存产业化进展上光储充领先于V2G特斯拉宁德时SFCNoBEB090862128972079代华为引领光储充产业方向较成熟的商业模式已经跑通V2G蓝海尚待掘金威马长城为V2G示范先行者华泰证券研究所分析师名录桩端快充基建配套欠佳低压充电桩亟需升压改造为支撑快充渗透率向上我们认为桩端发力点应聚焦在1快充车桩比现处于高位与一车一桩指引尚有差距2快充桩利用率偏低桩端利用率与分布结构需同步优化以加速快充应用落地3市场此前或并未充分认知充电桩服务能力的重要性高倍率快充桩服务效率有望反超传统加油站同时3C高倍率充电桩有望在25年左右大面积铺开或与车端800V车型的放量节奏同频共振合力加速快充渗透4存量500V低压充电桩有待升压改造因充电模块无需更换升级成本难度低或较车端率先突破升级节点行业走势图车端800V高压持续演绎材料零部件共升级电力设备与新能源沪深300我们秉持木桶效应的思维来看待快充的渗透车端的改造不仅体现在打10造800V高压架构电池端充电倍率仍需同步提升以打通快充应用最后一2公里由此衍生出整车器件高压升级电池材料体系焕新两类需求材料端电池倍率需同步提升将带来负极端硅基负极碳纳米管-单壁PAA7导电炭黑碳包覆正极端涂碳铝箔电解液LiFSI焕新需求器16件端局部高压架构向全域高压架构演进引出大小三电继电器高压连24接器薄膜电容熔断器多处升级需求SiCMOS替代为核心变化之一Sep-22Jan-23May-23Sep-23资料来源Wind华泰研究风险提示新能源汽车需求不及预期高压快充技术与车型研发推广不及预期充电桩建设不及预期重点推荐目标价股票名称股票代码当地币种投资评级科士达002518CH3141增持特锐德300001CH2340买入盛弘股份300693CH4305买入绿能慧充600212CH784增持炬华科技300360CH1620增持欣锐科技300745CH3888增持威迈斯688612CH4899增持中熔电气301031CH13041增持鑫宏业301310CH5661增持资料来源华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1电力设备与新能源正文目录核心观点4与市场不同的观点42013智能手机快充元年2023智能EV快充元年5电网端快充应用或削谷填峰光储充或为破局方向11寻现状快充加剧配电网负荷用电场景面临配变超载风险11探前路光储充或为破局方向V2G潜力与挑战并存12光储充或为主导模式特斯拉宁德时代华为引领光储充产业方向12V2G潜力与挑战并存威马长城示范先行14桩端快充基建配套欠佳低压充电桩亟需升压改造17拨迷雾政策是为桩端指明灯静待多维指引兑现17思启示存量低压充电桩需迭代或较车端率先突破升级节点20车端全域高压持续演绎材料零部件共升级23材料体系焕新在即负极性能突破打开倍率天花板23高倍率电池设计思路多样考验电池厂系统工程能力24石墨负极应用弊端初显改性技术层出不穷24碳包覆显著提升电池倍率一体化布局助力降本增效25涂碳铝箔提升正极导电性高度适配快充场景27导电炭黑为主流导电剂快充带来高性能炭黑新增需求28PAA可搭配硅基负极使用多重逻辑催化下产业进程加速29LiFSI多维提高电池性能是快充体系的不二之选30局部高压向全域高压演进整车零部件全面升级30电机绝缘防腐蚀性能升级扁线油冷双重替代33电控小三电功率器件量价齐升SiCMOSFET为最大受益元器件33继电器耐压载流容量升级价值增幅高达4034高压连接器高压升级铜用量减少整体价值量基本持平35薄膜电容多电机DCDC增量需求下薄膜电容开启强增长周期35熔断器激励熔断器应用落地需求高增带动ASP上行36市场800V快充乘风而上以点带面辐射千亿市场37桩端基建迈入指引验证期27E公共充电桩新增投资345亿37快充带动车端材料焕新器件升级27E市场规模高达975亿37首次覆盖推荐标的41重点推荐个股41风险提示43免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2电力设备与新能源首次覆盖公司44科士达002518CH增持目标价3141元44特锐德300001CH买入目标价2340元52盛弘股份300693CH买入目标价4305元61绿能慧充600212CH增持目标价784元69炬华科技300360CH增持目标价1620元79欣锐科技300745CH增持目标价3888元88威迈斯688612CH增持目标价4899元97中熔电气301031CH增持目标价13041元106鑫宏业301310CH增持目标价5661元116免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3电力设备与新能源核心观点快充有望重塑网-桩-车金字塔牵引多处升级辐射千亿市场电网端快充可能会加剧配电网负荷用电场景面临配变超载风险行业探索有序充电车网互动光储充一体化虚拟电厂等新方向其中光储充或为主导模式特斯拉宁德时代华为引领光储充的产业方向V2G市场蓝海广阔但短期商业化落地道阻且长威马长城示范先行桩端快充车桩比居于高位桩端基建配套亟需改善有望受政策推动进入正向循环公共充电桩利用率低地域结构失衡内陆保有量少政策对于桩端基建的带动更多体现在中短期而长期来看仍需要依赖行业内生增长动力充电桩要重视高倍率建设3C高倍率充电桩有望在25年左右大面积铺开或与车端800V车型的放量节奏同频共振合力加速快充渗透车端快充体系带来整车器件高压升级电池材料焕新两大需求整车器件包括电机电控小三电继电器高压连接器薄膜电容熔断器等电池材料包括硅基负极碳纳米管PAA负极包覆涂碳箔材LiFSI等结构方面极耳中置结构多极耳卷绕叠片技术均可提高电池快充速度与市场不同的观点市场对于快充板块的认识主要聚焦于快充趋势带来的车端的升级我们认为快充应用的落地需自下而上打通网-桩-车三端为快充体验的兑现扫清障碍从网-桩-车端探讨了快充带来的市场增量快充应用有望以点带动电网端桩端车端三侧的改造再由电网端桩端车端三侧辐射至各自细分市场形成以点带面的格局预计2027年桩端公共充电桩建设车端材料焕新车端器件升级规模有望达到345454888148606亿合计辐射132032亿市场2023-2027年整体市场复合增速达4774免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4电力设备与新能源2013智能手机快充元年2023智能EV快充元年2013智能手机快充元年2023智能EV快充元年复盘智能手机的发展2013年高通推出QuickCharge10将手机充电速度提升40解锁手机快充体验随后OPPOVOOC华为FCPSCP魅族SupermCharge均相继推出快充方案助力智能手机持续渗透国内新能源汽车快充车型自2021年起陆续发布2023年或迎大规模量产目前已发布的800V快充车型超25款补能效率上路特斯Type132广汽AIONV车型已实现10分钟内充满5-80SOC小鹏G9G6极狐阿尔法S实现充电10分钟续航200km进入补能百公里阵营理想MEGA合创V09同等充电时间可续航400km带动电动车补能体验升级可与燃油车分庭抗礼我们认为新能源汽车在渗透率销量趋势智能化演进方面都有望复刻10年前智能手机的发展路径快充技术或重演智能手机发展中的角色成为新能源汽车发展中的重要催化我们将以此为出发点展开对快充的体系化研究图表1快充技术的发展助力智能手机持续渗透资料来源Sellcell华泰研究图表2800V高压快充浪潮已至2023或为量产元年免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5电力设备与新能源资料来源各车企官网汽车之家太平洋汽车懂车帝易车华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6电力设备与新能源何谓充电充电分为直流充电交流充电两种模式可依据ACDC安装位置划分电网端输出的电能为交流电需转换成直流电后才能为电池充电转换所需的整流器ACDC转换器可安置在车外的直流充电桩上或车内的车载充电器上由此衍生出2种充电模式1直流充电模式由直流充电桩完成从交流电到直流电的转换任务电能输送至车端时已经为可直接充入电池的直流电2交流充电模式由车内充电器OBC完成从交流电到直流电的转换任务电能输送至车端时仍为交流电尚需OBC来转换为直流电直流充电模式下整流器转换效率高充电速度快于交流充电模式整流器的功率散热性能与其体积成正相关直流充电模式下的整流器安装在车外的充电桩中无须担心会占用车内空间可使用大型整流器由此转换效率高充电速度快图表3直流充电模式VS交流充电模式资料来源Wattsaving华泰研究图表4直流交流充电桩简介资料来源国家电网驴充充智研江南昌原云充华泰研究何谓快充快充本质是同步提升充电端功率桩端和电池充放电倍率电池端1充电端功率功率kW电压V电流A充电端功率的提升通过增大电压或增大电流实现高电流路线布局企业较少如特斯拉第3代超充桩充电电压为400V额定电流600A充电功率可达240kW保时捷Taycan为首款应用800V高压平台的车型开拓了高电压路线其充电峰值功率已达350kW比亚迪小鹏岚图等众多车企均布局高电压路线2充放电倍率倍率充放电电流mA电池额定容量mAh用于衡量动力电池充放电速度快慢为正向指标目前国内主流车型的电池充放电倍率集中在1-2C为实现快速充电电池倍率需同步提升头部电池厂率先推出高倍率电池宁德旗下4C麒麟CTP30电池已落地极氪009理想MEGA巨湾技研携手广汽推出的3C6C电池包已搭载于AIONV上量产为合创汽车定制的4CXFC电池包规划应用于V09车型上免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7电力设备与新能源图表5充电端功率的提升可通过提高电流电压两种方式图表6巨湾技研两种超级快充电池基本参数对比资料来源易车搜狐新闻华泰研究资料来源汽车之家华泰研究图表7头部电池厂纷纷布局4C电池资料来源NE时代新能源知化汽车经济观察网华泰研究特斯拉有望转型高电压路线一A多V格局重塑为全V格局市场普遍认为在高电流高电压两大路线中高电压路线为更佳选择高电压路线相较于高电流路线有多重裨益可减少系统能耗提高续航里程减重节省空间等特斯拉早期布局高电流路线但伴随其V4充电桩应用落地未来有望转型高电压路线解读特斯拉早期选取高电流路线的原因我们认为特斯拉1采用线材液冷散热技术可帮助散热2其BMS有效控制充放电电流防止热失控以此跑通高电流路线3高电压路线将伴随成本上升特斯拉Model3搭载48颗SiCMOSFET仅用在主驱逆变器电力模块上高电压路线下若OBCDCDC等均应用SiC我们预计整车需搭载100-150颗SiCMOSFET仅SiCMOSFET成本便上涨1-2倍特斯拉未来或转型高电压路线23年3月首批特斯拉第4代超级充电桩在荷兰正式投入使用其额定电压为1000V额定电流为615A峰值功率可达600kW市场未来或将统一为高电压路线图表8高电流路线所需的线径更大产生热量更多图表9升级800V高压架构将伴随成本提升注气泡大小代表对应线束及电流下的产热量多少资料来源北汽新能源华泰研究资料来源线束专家公众号华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8电力设备与新能源快充应用将加剧电网峰谷差对桩端和车端提出升级改造要求1电网端快充应用将加剧电网峰谷差导致配电网局部过载2桩端充电枪接触器线束熔丝等部件需更换升级成耐高压材料但充电模块核心部件无需重新选型3车端电池电驱动空调压缩机PTCDCDCOBC等面向高压平台的零部件同样需要进行优化和调整以适应新的高压平台车端的改造无论从数量还是复杂度上看均高于桩端我们认为快充的普及具备典型的木桶效应特点电网端桩端车端需补齐各自短板才能为快充技术及新能源汽车的发展扫清障碍图表10快充普及需自下而上打通电网端桩端车端图表11800V高压推广对发电输电配电和供电的影响资料来源华泰研究资料来源中国新能源汽车规模化推广对电网的影响分析世界资源研究所2020华泰研究快充有望重塑网-桩-车金字塔牵引多处升级辐射千亿市场我们认为快充为新能源汽车发展中的重要催化亦是大势所趋快充应用有望以点带动电网端桩端车端三侧的改造再由电网端桩端车端三侧辐射至各自细分市场形成以点带面的格局预计2027年桩端公共充电桩建设车端材料焕新车端器件升级规模有望达到345454888148606亿合计辐射132032亿市场23-27年CAGR4774免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9电力设备与新能源图表12800V高压快充相关市场规模测算注各细分市场核心假设及具体测算详见下文资料来源中国充电联盟石大胜华GGII天赐材料电动知未来电新前线数说新能源信德新材鑫椤锂电百川盈孚英搏尔欣锐科技宏发股份法拉电子电子发烧友华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10电力设备与新能源电网端快充应用或削谷填峰光储充或为破局方向电网端作为网-桩-车金字塔中快充应用的底座其重要性不言而喻我们认为电网端的掣肘主要为1快充应用将削谷填峰增大峰谷差加剧配电网负荷2映射至用电场景端住宅区办公场所商场均面临一定配变负荷超载风险探前路我们认为光储充或为破局方向V2G潜力与挑战并存产业化进展上光储充领先于V2G华为宁德时代引领光储充产业方向较成熟的商业模式已经跑通V2G蓝海广阔但短期落地存在诸多痛点威马长城为V2G示范先行者寻现状快充加剧配电网负荷用电场景面临配变超载风险掣肘一快充应用或削谷填峰配电网络负荷加剧充电站用电峰谷波动与居民日常用电峰谷波动高度重合当两者波峰峰值互相重叠时或造成削谷填峰用电峰值叠加将极大加剧电网端配电网的负荷国网能源研究院预测电动汽车无序充电将导致2030年峰值负荷增加15亿千瓦相比无电动汽车充电情景下提升131世界资源研究所预测电动汽车无序充电将导致2035年北京苏州两地的峰值负荷提高381191630图表13公共充电站用电时段分布图表14居民用电尖峰平谷分布资料来源国家电网华泰研究资料来源国网山东电力华泰研究图表15电动车充电将大幅增加峰值负荷资料来源中国新能源汽车规模化推广对电网的影响分析世界资源研究所2020华泰研究掣肘二配变负荷与充电同时率相关住宅区配变负荷弹性最为有限用电场景上住宅区办公场所商场在高EV渗透率高充电同时率下均将面临配变负荷超载风险而住宅区配变负荷弹性最为有限当EV渗透率达到25充电同时率超过20时住宅区配变会重载变压器负载率70同时峰值负荷增加32免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11电力设备与新能源图表16不同电动汽车渗透率充电同时率下住宅区办公场所商场配变负荷特征资料来源中国新能源汽车规模化推广对电网的影响分析世界资源研究所2020华泰研究市场大多认为配电网的负荷压力是由无序化充电所致我们认为以无序去归因并不完全恰当快充应用天然便会削谷填峰任意一种用电峰谷曲线的背后代表的其实是同一种用电习惯而用电习惯因为受到工作学习状态的限制天然便呈现出高度相似性故极易出现削谷填峰峰上加峰现象探前路光储充或为破局方向V2G潜力与挑战并存敢问前路在何方受益于终端新能源汽车需求高增电动车补能车网互动能源调配等多种功能在内的基础设施产业生态正在形成近年来我们看到了行业在有序充电车网互动光储充一体化虚拟电厂等新方向上的探索总体来看光储充产业化进展领先于V2G特斯拉宁德时代华为引领光储充产业方向较成熟的商业模式已经跑通V2G短期落地存在诸多痛点广阔蓝海尚待掘金威马长城为V2G示范先行者光储充或为主导模式特斯拉宁德时代华为引领光储充产业方向光储充一体化电站或主导充电基础设施发展方向光储充一体化电站是集光伏发电储能充电于一身的源网荷储新型电力系统可实现1光伏发电自发自用2余电储存3与储能结合对峰谷电价差进行套利光储充一体化电站利用夜间低谷电价进行储能在充电高峰期通过储能和市电一起为充电站供电满足高峰期用电需求以实现削峰填谷同时节省配电增容费用增加新能源的消纳弥补了太阳能发电不稳定的缺陷或将成为充电基础设施发展的主流方向免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12电力设备与新能源图表17光储充解决方案资料来源度普新能源华泰研究图表18光储充一体化可弥补光伏发电不稳定的缺点实现供电和用电的基本平衡资料来源固德威光伏社区华泰研究光储充有效削峰填谷较成熟的商业模式已经跑通据光储充电站经济调度规划与容量配置分析一文分析其以日成本最低为目标建立了考虑储能寿命折损的光储充电站运行调度与容量配置模型对1个配置10个120kW直流充电桩的光储充电站进行算例分析三种运营方案下的投资回收期为11-13年可有效削峰填谷并兼顾电池寿命损耗较成熟的商业模式已经跑通图表19三种方案下光储充一体化电站的投资回收期为11-13年图表20三种方案基于算法下的充放电调度策略注方案兼顾了电费节省收益与电池寿命损耗既通过峰谷电价差减少了电资料来源光储充电站经济调度规划与容量配置分析王阳2022华泰研究量电费又通过削去峰值负荷减少了固定电费开支综合经济最优资料来源光储充电站经济调度规划与容量配置分析王阳2022华泰研究龙头引领光储充产业方向积极引入全液冷技术特斯拉于21年6月7月分别在拉萨上海投建光储充一体化超充站吹响新赛道号角宁德时代随后布局于22年10月携手星云股份推出宁德锂电小镇光储充检智能超充站华为则于23年4月发布新一代全液冷超充架构纵观三家光储充布局从特斯拉到华为我们看到光储充架构积极拥抱全液冷全模块化等新技术并朝着车桩网融合协同方向持续演进引入光储充智能调度算法助力充电网络迈入全面智能化免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13电力设备与新能源图表21特斯拉上海光储充一体化充电站图表22华为发布新一代全液冷超充架构资料来源电车汇华泰研究资料来源华夏鲲鹏华泰研究V2G潜力与挑战并存威马长城示范先行V2G的削峰填谷效果显著有望成为能源转型支点车网互动可分为四个阶段无序充电V0G有序充电V1G车网互动V2G车网一体VGlV2G是指在电网负荷低电价低和电池需要充电时由电动汽车充电和存储过剩能量反之则由电动汽车通过变流设备向电网馈电实现能量双向互动V2G旨在将电动车打造为储能单元有望成为能源转型的支点其削峰填谷效果显著在相对脆弱的住宅区场景下当10的电动汽车参与V2G时削峰填谷效果与50的电动汽车参与有序充电V1G的效果相当且本地配变无须增容图表23V2GVehicle-to-grid图表24不同V2G参与率下住宅区优化后负荷分布资料来源汽车之家华泰研究资料来源中国新能源汽车规模化推广对电网的影响分析世界资源研究所2020华泰研究用户侧海量分布式储能兼具能量型和功率型储能优势V2G场景下海量的电动汽车既可作为用户侧的柔性负荷又可以作为分布式电源设备帮助调节电网用电负荷削峰填谷消纳可再生能源并为电网提供调频和备用等辅助服务相较于其他电力储能方式V2G下规模化万辆至千万辆电动汽车可提供MW至GW级以上功率小时级持续放电时间响应速度可达到秒级兼具能量型和功率型储能优势应用前景广阔图表25V2G具备能量和功率优势图表26V2G响应速度快资料来源东南大学电气工程学院华泰研究资料来源东南大学电气工程学院华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14电力设备与新能源潜力与挑战并存26年有望迎商业化落地据国家信息中心发布的我国V2G发展阶段路线图20-25年我国将开展500辆的电动汽车与电网互动的示范运行26年后V2G将逐步实现商业化推广V2G市场蓝海广阔但短期商业化落地道阻且长目前主要以政策扶持下的示范项目为起点探索可行的V2G商业模式我们认为其规模化落地瓶颈并非在于反向馈电的技术本身解读V2G落地痛点可归为1双向充电桩存量较少车端向电网馈电时直流充电桩需逆向供电而根据中国能源报报道国内仅1000台直流充电桩具备逆向充电功能大规模改造直流充电桩的成本高2V2G分布式储能难以系统聚合V2G虽具备能量功率优势但电动汽车的储能为分布式储能相较于其他电力储能发挥其聚合作用需要更为复杂的系统性解决方案同时运营商需承担较高硬件设施建设的成本费用以及后期运营过程中的运营及人工成本3V2G将加快动力电池衰减退化速度电动汽车向电网馈电可视作一次放电过程加入V2G模式后电池因充放电次数增加其衰减退化速度加快电池寿命缩短根据中国汽车报美国夏威夷自然能源研究所研究表明在恒定功率下V2G会显著降低电池寿命至5年甚至以下4受限于国内电力交易市场机制V2G盈利模式短期难以跑通欧洲的V2G模式已相对成熟而英国作为欧洲V2G主要试点市场其V2G试点项目可参与现货市场允许车主通过峰谷电价差来套利而我国电力交易市场仍处于建设期定价规则跨省交易等配套机制尚不健全短期内V2G商业化模式难以跑通V2G蓝海市场尚待掘金图表27国外V2G相对成熟国内V2G仍处在发展初期机遇与挑战并存资料来源中汽中心华泰研究威马长城示范先行特斯拉多方储备可切入V2G赛道威马为首家应用V2G技术的造车新势力20年6月通过全项V2G的车桩实测及道路测试率先实现V2G技术落地应用长城借助运营补贴积极探索V2G落地方案旗下欧拉好猫已搭载V2G功能为首款搭接V2G技术的量产车型特斯拉目前在产品端储能端以及商业模式方面均有所布局Model3可支持双向充电PowerwallMegapack储能产品矩阵形成Autobidder能源货币交易平台推出多方储备静待V2G平台铺开免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15电力设备与新能源图表28威马汽车于2020年6月率先实现V2G技术落地应用资料来源威马汽车官网中汽中心华泰研究图表29长城汽车GEF6V2G商业运营示范项目于2021年4月落地资料来源长城汽车官网中汽中心华泰研究图表30特斯拉多方储备可支持其切入V2G赛道资料来源特斯拉官网中汽中心华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16电力设备与新能源桩端快充基建配套欠佳低压充电桩亟需升压改造为支撑快充渗透率向上我们认为桩端发力点应聚焦在1快充车桩比现处于高位往前看我们期待政策补贴催化带动直流充电桩基建向好2快充桩利用率偏低桩端利用率与分布结构需同步优化以加速快充应用落地3市场此前或并未充分认知充电桩服务能力的重要性高倍率快充桩服务效率有望反超传统加油站同时3C高倍率充电桩有望在25年左右大面积铺开或与车端800V车型的放量节奏同频共振合力加速快充渗透4存量500V充电桩无法适配800V高压架构低压充电桩有待升压改造因充电模块无需更换升级成本难度低或较车端率先突破升级节点拨迷雾政策是为桩端指明灯静待多维指引兑现发力点一快充车桩比居于高位桩端基建配套亟需改善我们认为对于快充车桩比的度量新能源汽车保有量与公共直流充电桩的比值是为首选新能源汽车保有量与全部公共充电桩的比值将乐观评估快充基建的配套情况截止23年6月我国新能源汽车保有量达1620万辆对应公共充电桩公共直流充电桩数量为2149908万台快充车桩比处于181的高位相较于22年6月车桩比151有一定小幅上升综合车桩比上21年22年23H1车桩比为301251241与新能源汽车产业发展规划2021-2035中指引的到2530年实现车桩比2111的建设目标尚有一定距离图表31公共充电桩直流充电交流充电保有量图表32我国快充车桩比处于高位公共充电桩保有量万台20车桩比-公共充电桩车桩比-公共直流充电桩250直流充电桩保有量万台1784交流充电桩保有量万台18172120016150515014100125010075487296552022-122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012023-022023-032023-042023-052022-0262022-062022-122023-06注交流充电桩可分为单相7kw为主和三相40kw为主直流充电桩充电功资料来源中国充电联盟公安部华泰研究率普遍60kW资料来源中国充电联盟华泰研究图表33政策指引明确桩端基建有望加速资料来源国务院办公厅华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17电力设备与新能源建设运营补贴双轮驱动桩端建设有望受政策推动进入正向循环桩端的补贴主要为建设补贴和运营补贴建设补贴多为绝对数额补贴上海市为百分比相对值补贴直流桩补贴额200-400元kw运营补贴不同地区差异较大度电补贴从005元至014元不等我们认为补贴政策的落地有望直接驱动充电桩生产商运营方或带动产业链整体利润端优化中短期看快充车桩比有望在政策补贴落地与一车一桩目标共振下持续改善图表34充电桩补贴政策相继落地资料来源各省市政府办公厅发改委华泰研究发力点二公共充电桩利用率低地域结构失衡内陆保有量少我国公共充电桩利用率偏低21年居住类单位类公建类充电桩平均利用率分别为402464565但同比呈上升趋势此外充电桩建设地域结构失衡主要集中在沿海地区广东浙江江苏上海保有量位居前4均超过13万台部分内陆省市和西北地区保有量低至千台级水平地域结构失衡或在一定程度上抑制了快充渗透率的提升图表35三类充电桩平均利用率图表36公共充电桩集中分布在沿海地带资料来源2022年度中国主要城市充电基础设施监测报告华泰研究注图示为截止至2023年5月各省市公共充电桩保有量情况资料来源中国充电联盟华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18电力设备与新能源充电桩利用率稳健上行构筑中长期核心增长动能我们认为政策对于桩端基建的带动更多体现在中短期而长期来看仍需要依赖行业内生增长动力而充电桩利用率作为运营端盈利的核心指标我们期待利用率稳健提升以赋予充电桩行业发展动能中期来看行业有望进入政策市场双轮驱动阶段长期来看市场或接棒政策成为驱动主因发力点三充电桩重视高倍率建设25年3C充电桩或为主流因桩端前置投入大桩端建设需注重高倍率充电以提高充电效率单站服务能力结合中国电动汽车充电基础设施发展战略与路线图研究2021-2035我们认为3C高倍率充电桩有望在25年左右大面积铺开或与车端800V车型的放量节奏同频共振合力加速快充渗透123年左右3C快充桩渗透中高端市场2C级别开始步入大众市场223-25年3C快充桩进军主流市场新建充电桩大部分具备3C充电能力325-30年大功率快充进入加速推广阶段基本完成快充网络升级和覆盖430-35年实现3C超级快充在车辆端和充电设施端的全面普及图表37乘用车充电保障能力提升路线图资料来源中国电动汽车充电基础设施发展战略与路线图研究2021-2035华泰研究市场或未充分认知充电桩服务能力重要性高倍率快充站有望反超传统加油站目前典型城市中型加油站一般占地为2500其中油罐区和营业区约520配4通道8加注位年加油量4000吨每小时最大服务能力120辆车小时每小时车辆行驶里程最大补给能力6万公里相比同等占地面积2500充电站考虑配电和营业占地760可配置50个快充车位并发数是加油站约6倍伴随充电桩充电倍率提升其服务能力有望超过传统加油站2C充电倍率下充电站车辆服务能力能达到加油站的80里程服务能力能达到加油站的643C充电倍率时充电站车辆服务能力是加油站的12倍里程服务能力与加油站相当日均利用小时达2小时便可与加油站日均服务量相当免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19电力设备与新能源图表383C快充模式下同等面积轻型车快充站服务能力和体验将超越加油站并发服务数辆能源补给单次时长分钟200180180每小时最大车辆服务能力辆每小时补充车辆行驶里程万公里160144140120120120961008060605050504848454025302015208724613238580加油站快充站05C快充站1C快充站2C快充站3C快充站4C资料来源中国电动汽车充电基础设施发展战略与路线图研究2021-2035华泰研究思启示存量低压充电桩需迭代或较车端率先突破升级节点直流充电桩趋于高压化存量低压充电桩有待升压改造21年高压直流充电桩占比约7025年高压直流充电桩占比有望达到95直流充电桩高压化为未来趋势而800V高压架构车型无法直接兼容现有存量500V充电桩需对充电桩的电压进行升压改造因1000V以下充电桩结构高度相似充电桩升级时仅需更换充电枪线直流熔丝直流接触器等次要配电器件成本占比高达50的充电模块核心部件无需重新选型升级成本难度低图表39充电桩高压升级仅需更换配电器件资料来源华为数字能源产品线产业暨技术论坛2020年华泰研究图表40直流充电桩电压分布结构2021图表41直流充电桩成本中充电模块占比高2022950V充电桩其他15磁性元件13500V充电桩电池维集成电器护设备5PCB105充电模块50电容监控计费设半导体功率5备10器件15机箱风扇配电滤波750V充电桩8设备15注来源于地面充电设施主要制造商的充电桩业务数据资料来源观研天下华泰研究资料来源北汽新能源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20