核心观点
　　7月10日，广州市组织听证会，讨论在6月公布的电动两轮车限行方案的征求意见稿。该方案提出全天限行的道路为少数几条主干快速路以及部分景观道路，对全城的实际使用影响有限。对比2021年广州核心城区超过50平方公里的全天限行方案（未执行），2023版方案对两轮车的使用管理更加科学，更尊重市民实际出行需求。当前由于电动两轮车格局改善带来的供给质量提高、出行相对效率更高，产品渗透率进一步提高；骑行者使用不规范、非机动车道交通资源不充足等问题日益凸显。我们认为，以尊重两轮车骑行者路权为出发点，科学管理将促进行业长远健康发展，同时也有利于规范程度更高的头部企业，推荐雅迪控股、爱玛科技、小牛电动、九号公司，关注新日股份。
　　▍广州举行听证会、出台征求意见稿，讨论电动两轮车限行，目的是进一步科学管理而非禁用。6月广州市出台关于限制电动自行车出行的征求意见稿。其中限行区域为少数车流量大且道路狭窄的主干道路和少数景观道路，基本不影响在广州市区全域的通行。值得注意的是，2021年广州市曾经提出一版电动自行车限行征求意见稿，该版本上的限行区域为整个广州市超过50平方公里的核心城区。因此从影响程度看，此次征求意见稿对于电动两轮车在广州市的出行便利性影响是大幅度降低的。7月10日，广州市组织听证会对此限行方案进行了讨论，广州市交警支队副队长亦表示“我们要注重电动自行车的出行刚需，不宜一刀切大范围限行”。我们认为征求意见稿和相对应的听证会是对电动自行车运营规范化的探索，而非向“一刀切”的禁止使用转变。
　　▍广州本身对摩托车使用限制严格，对电动两轮车使用情况的讨论有其特殊性。广州作为改革开放的龙头城市，流动人口占比高，自90年代起就承受较大治安压力，因此其对两轮车监管严格程度始终处于全国最严格梯队。2007年广州市成为中国第一个完全禁止摩托车上路的城市，电动两轮车彼时一并被禁止上路，禁行通告有效期直到2021年11月。而此次征求意见稿明显较之前版本限行区域大幅度降低，其实也代表了此次的提案对电动两轮车使用客观情况的进一步认可。限行措施是承接此前禁行措施的管理探索，应电动自行车大范围使用的现状，解决缺乏完备的非机动车道+部分骑行者不遵守交通规则带来的客观矛盾，实则是为电动两轮车行业的长期健康发展立下基础。
　　▍两轮车是广泛使用的刚需出行工具，已承接非常重要的交通功能。纵观全国情况，新国标已明确电动自行车非机动车性质，享有清晰的非机动车路权，使用管理权由地方政府主导，禁行是个别地区的情况（目前全国不含港澳台地区，仅一座地级城市明令禁止）；因此我们认为目前两轮车行业不会重蹈禁摩令覆辙。此外，中国电动两轮车保有量在过去十年内持续上升，我们估算截至2022年保有量已经超过3.5亿辆，高于乘用车全国保有量，是短途出行的重要交通方式。同时，疫情使得人们出行偏好发生改变，公共交通出行需求均有所下降。根据广州市公安局数据，疫情前，广州市日均公交车出行人次在600万人次以上，而疫情后已降至300余万人次；承担溢出出行需求的主要就是电动两轮车。
　　▍风险因素：“新国标”等后续政策变化超预期；两轮车旺季需求低于预期；行业竞争格局恶化超预期；电动两轮车行业价格战日益激烈；原材料价格上涨的风险。
　　▍投资策略：我们认为广州电动两轮车使用进程恰好说明了电动两轮车的出行刚需属性，以尊重两轮车骑行者路权为出发点，探索科学管理方式，将促进行业长远健康发展。当前由于电动两轮车格局改善带来的供给质量提高、出行相对效率更高，产品渗透率进一步提高；骑行者使用不规范、非机动车道交通资源不充足等问题日益凸显。在这个趋势下，预计后续各地更多的规范性政策落地也将进一步加速行业格局清晰，有利于规范程度更高的电动两轮车头部企业、形成更强品牌效应，我们推荐雅迪控股、爱玛科技、小牛电动、九号公司，建议关注新日股份。
　　

研究报告全文：广州探索限行科学管理将促进行业健康发展汽车行业两轮车行业专题2023714中信证券研究部核心观点7月10日广州市组织听证会讨论在6月公布的电动两轮车限行方案的征求意见稿该方案提出全天限行的道路为少数几条主干快速路以及部分景观道路对全城的实际使用影响有限对比2021年广州核心城区超过50平方公里的全天限行方案未执行2023版方案对两轮车的使用管理更加科学更尊重市民实际出行需求当前由于电动两轮车格局改善带来的供给质量提高出行相对效率更高产品渗透率进一步提高骑行者使用不规范非机动车道交通资李子俊源不充足等问题日益凸显我们认为以尊重两轮车骑行者路权为出发点科汽车及零部件学管理将促进行业长远健康发展同时也有利于规范程度更高的头部企业推分析师荐雅迪控股爱玛科技小牛电动九号公司关注新日股份S1010521080002广州举行听证会出台征求意见稿讨论电动两轮车限行目的是进一步科学管理而非禁用6月广州市出台关于限制电动自行车出行的征求意见稿其中限行区域为少数车流量大且道路狭窄的主干道路和少数景观道路基本不影响在广州市区全域的通行值得注意的是2021年广州市曾经提出一版电动自行车限行征求意见稿该版本上的限行区域为整个广州市超过50平方公里的核心城区因此从影响程度看此次征求意见稿对于电动两轮车在广州市的出行便利性影响尹欣驰是大幅度降低的7月10日广州市组织听证会对此限行方案进行了讨论广汽车及零部件行业州市交警支队副队长亦表示我们要注重电动自行车的出行刚需不宜一刀切大首席分析师范围限行我们认为征求意见稿和相对应的听证会是对电动自行车运营规范化S1010519040002的探索而非向一刀切的禁止使用转变广州本身对摩托车使用限制严格对电动两轮车使用情况的讨论有其特殊性广州作为改革开放的龙头城市流动人口占比高自90年代起就承受较大治安压力因此其对两轮车监管严格程度始终处于全国最严格梯队2007年广州市成为中国第一个完全禁止摩托车上路的城市电动两轮车彼时一并被禁止上路禁行通告有效期直到2021年11月而此次征求意见稿明显较之前版本限行区域大幅度降低其实也代表了此次的提案对电动两轮车使用客观情况的进一步认李景涛汽车及零部件行业可限行措施是承接此前禁行措施的管理探索应电动自行车大范围使用的现状联席首席分析师解决缺乏完备的非机动车道部分骑行者不遵守交通规则带来的客观矛盾实则S1010520120003是为电动两轮车行业的长期健康发展立下基础两轮车是广泛使用的刚需出行工具已承接非常重要的交通功能纵观全国情况新国标已明确电动自行车非机动车性质享有清晰的非机动车路权使用管理权由地方政府主导禁行是个别地区的情况目前全国不含港澳台地区仅一座地级城市明令禁止因此我们认为目前两轮车行业不会重蹈禁摩令覆辙此外中国电动两轮车保有量在过去十年内持续上升我们估算截至2022年保有量已经超过35亿辆高于乘用车全国保有量是短途出行的重要交通方式同武平乐时疫情使得人们出行偏好发生改变公共交通出行需求均有所下降根据广州汽车及零部件市公安局数据疫情前广州市日均公交车出行人次在600万人次以上而疫分析师情后已降至300余万人次承担溢出出行需求的主要就是电动两轮车S1010522080002风险因素新国标等后续政策变化超预期两轮车旺季需求低于预期行业竞争格局恶化超预期电动两轮车行业价格战日益激烈原材料价格上涨的风险投资策略我们认为广州电动两轮车使用进程恰好说明了电动两轮车的出行刚需属性以尊重两轮车骑行者路权为出发点探索科学管理方式将促进行业长远健康发展当前由于电动两轮车格局改善带来的供给质量提高出行相对效率更高产品渗透率进一步提高骑行者使用不规范非机动车道交通资源不充足董军韬等问题日益凸显在这个趋势下预计后续各地更多的规范性政策落地也将进一汽车及零部件证券研究报告请务必阅读正文之后第14页起的免责条款和声明汽车行业两轮车行业专题2023714分析师步加速行业格局清晰有利于规范程度更高的电动两轮车头部企业形成更强品S1010522090003牌效应我们推荐雅迪控股爱玛科技小牛电动九号公司建议关注新日股份重点公司盈利预测及投资评级收盘价EPS元PE简称代码人民评级币元2223E24E25E2223E24E25E雅迪控简志鑫买入股01585HK1736080107131217162133汽车及零部件爱玛科603529S分析师32103214365241007461买入技HS1010522090004NIUNIUOQ3164-064260344376-4821229284买入九号公689009S350563196815532342553360225150买入司-WDH新日股603787S1753080112144181219156121100-份H资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年7月13日收盘价雅迪控股的收盘价和EPS单位为港元小牛电动的收盘价和EPS已经换算成人民币元汇率为72元人民币1美元新日股份EPS为Wind一致预期汽车行业评级强于大市维持请务必阅读正文之后的免责条款和声明2汽车行业两轮车行业专题2023714目录广州市探索限行政策进一步实现科学管理4风险因素11投资策略11插图目录图12021年广州出台征求意见稿对电动自行车限制区域示意图7图22023年征求意见稿版本要求的电动自行车全天限行的区域7图3此次听证会代表对于提案的态度8图4中国两轮车保有量和乘用车保有量对比单位亿辆10图5全国城市公共交通客运数量亿人次11图6广州市城市公共交通客运数量亿人次11表格目录表1广州历次摩托车限行法规4表2大量地区通过设置新国标过渡期对电动两轮车进行规范8表3部分省份对于电动两轮车上牌的开始要求的日期10表4通信板块重点跟踪公司盈利预测12请务必阅读正文之后的免责条款和声明3汽车行业两轮车行业专题2023714广州市探索限行政策进一步实现科学管理广州举行听证会探讨对电动自行车进行更多行驶管理但并非禁止使用电动自行车7月10日广州举行电动自行车通行管理听证会就更加科学规范地管理电动两轮车进行了听证会并讨论了多项关于电动车在部分区域限行调整和规划的问题复盘广州过去对于电动车的限行政策我们认为这是个别城市从禁止使用到规范化使用的探索而非禁止使用电动自行车消费者一般印象中的小电驴广州市自20世纪90年代就曾逐步加强对于电动自行车行驶的限制2007-2021年期间明令禁止在20世纪90年代广东省对于电动两轮车的牌照和管理就日趋严格在21世纪初广州将电动自行车以及电动摩托车一并归类摩托车管理因此对电动自行车的限制和对燃油摩托车的限制也是一并进行的2006年11月广州市公安局发布广州市公安局关于对电动自行车和其他安装有动力装置的非机动车不予登记不准上道路行驶的通告自2007年1月1日起广州全域明令禁止使用电动自行车随后在2011年2016年广州市公安局两次发出相同内容的公告延续禁止电动自行车上路的规定目前原有的禁行公告在2021年11月已经到期此次限行措施的讨论是承接此前禁行措施的管理探索新国标落地明确电动自行车非机动车属性同时自2019年4月15日电动两轮车新国标落地开始符合新国标规定的电动自行车就获得了区别于摩托车的法律地位因此2021年11月2日起根据关于实施电动自行车登记管理的通告符合新国标认证的电动自行车就可以在广州上牌并在各个区域和道路使用表1广州历次摩托车限行法规时间文件内容广州市人民政府关于整顿广州市汽车摩托1991年10月广州市区摩托车限量发牌每月500副车自行车保管收费等有关问题的通知广州市关于禁止两轮摩托车在市区营运载1993年4月禁止两轮摩托车在广州市八个区的行政街范围内的道路上营运载客客的通告1995年-市区不准新的摩托车入户只能报废更新和一次套牌1998年3月-全面停止核发市区旧8区摩托车号牌1999年起-市区全天24小时禁止番禺花都从化增城4地摩托车进入2001年12月广州市摩托车报废管理规定登记上牌满15年的摩托车一律报废2002年1月广州市摩托车报废管理暂行规定摩托车报废年限缩短为10年内环路二沙岛流花地区人民路实施全天候24小时禁止摩托车行2002年5月-驶轻便两轮摩托车轻便三轮摩托车两轮摩托车和边三轮摩托车累计行驶里程达到10万公里或者使用年限达到810年必须予以报废2002年10月摩托车报废标准暂行规定正三轮摩托车累计行驶里程达到8万公里或者使用年限达到79年的必须予以报废两轮摩托车和三轮摩托车的报废年限分别调整为自注册登记之日起满10年和8年达到规定年限的摩托车应当按照市公安部门规定的时2003年1月广州市摩托车报废管理规定间每年定期参加两次检验经检验符合标准的可以继续使用但最长不得超过3年市政府召开广州市区限制摩托车行驶工作座谈会计划分路段分区域2003年11月广州市区限制摩托车行驶工作座谈会分阶段逐步实施限制摩托车行驶市政府召开市区摩托车限行方案听证会听取市民对摩托车分步骤限行2004年1月广州市区摩托车限行方案听证会方案的意见和看法请务必阅读正文之后的免责条款和声明4汽车行业两轮车行业专题2023714时间文件内容关于限制摩托车在市区部分区域路段行驶东风路解放路环市路等一批重点路段每天9时至16时30分202004年3月的通告时30分至次日5时禁行摩托根据中华人民共和国道路交通安全法和广东省道路交通安全条例关于对电动自行车和其他安装有动力装置的有关规定经广州市人民政府公开征求意见并报请广东省人民政府2006年11月的非机动车不予登记不准上道路行驶的通批准同意自本通告发布之日起在广州市行政区域内含从化市和增-2011年11月告城市对电动自行车和其他安装有动力装置的非机动车残疾人机动轮椅车除外不予登记不准上道路行驶2011年11月关于对电动自行车和其他安装有动力装置全域禁止电动自行车上道路行驶-2016年11月的非机动车不准上道路行驶的通告2016年11月关于对电动自行车和其他安装有动力装置全域禁止电动自行车上道路行驶-2021年11月的非机动车不准上道路行驶的通告在省人民政府批准的禁止电动自行车上道路行驶的区域内禁止电动自2017年9月广州市非机动车和摩托车管理规定行车上道路行驶对于新国标实施前在用的符合电动自行车通用技术条件GB17761-1999简称旧国标或符合新国标但未获得CCC认证的居民个人自用电动自行车应当在2022年9月30日前办理过渡期登记凭有效材料登记核发黄底黑字过渡期号牌和行驶证号牌有效期2021年11月关于实施电动自行车登记管理的通告至2023年11月30日止对于符合新国标并获得CCC认证的网约配送电动自行车凭有效材料登记核发蓝底白字正式号牌和行驶证并按网约配送的用途使用广州交警相关负责人表示现阶段开展的网约配送电动自行车登记由企业申请一以下区域均含所指路段内全天禁止电动自行车上道路行驶东面科韵中路广园快速路至琶洲大桥段琶洲大桥科韵南路琶洲大桥至新滘东路段以西南面新滘东路新滘中路新滘西路以北西面机场路黄石立交至三元里大道段三元里大道广园西路以北路段广园西路三元里大道以西路段环市西路广园西路至西场立交段增槎路增埗桥至西场立交段增埗桥珠江增埗桥至人民桥广州市公安局关于公开征求电动自行车交珠江大桥东桥珠江隧道人民桥工业大道北工业大道中工业大2021年7月通管理政策优化调整相关通告意见的公告道南新滘西路以北段以东北面黄石东路白云大道南黄石东路至广园中路段广园中路白云大道南以东段广园东路广园快速路科韵中路以西段以南二全天禁止电动自行车在广州市行政区域内高速公路城市快速路城市高架路内环路含A线B线和高架放射线过江隧道通行三广州市行政区域内全天禁止以下车辆上道路行驶一未在本市登记的电动自行车二其他安装有动力装置的非机动车残疾人机动轮椅车除外一每天7时30分至9时30分17时30分至19时30分禁止电动自行车在以下路段行驶1天河东路猎德大道花城大道以北2解放北路大北立交以南解放中路解放南路解放大桥3天河路龙口东路以西环市东路环市中路4中山一路中山二路中山三路中山四路中山五路中山六路中山七路康王北路以东5临江大道马场路以西二每天7时30分至19时30分禁止电动自行车在以下路段行驶广州市人民政府关于电动自行车通行管理2023年6月一主干道路段措施的通告征求意见稿1沿江东路沿江中路沿江西路2阅江中路阅江西路滨江东路广州大桥以东滨江中路海印大桥以西滨江西路人民桥以东3新港东路华南快速路至科韵南路二次干道支路1白云区云城东路齐富路至金园路2越秀区麓湖路恒福路以北麓湖北路麓湖横路麓景路麓景西路以北晴波路海心桥以西3天河区金穗路冼村路至华夏路花城大道冼村路至华夏路请务必阅读正文之后的免责条款和声明5汽车行业两轮车行业专题2023714时间文件内容珠江东路珠江西路4海珠区会展东路会展西路琶洲大道东琶洲大道华南快速路以东广州塔路艺苑路艺洲路以北双塔路磨碟沙路以西艺洲路三全天24小时禁止电动自行车在以下道路通行1内环路含A线B线及高架放射线2广州市行政区域内高速公路城市快速路过江隧道3黄埔大道西石牌东路以西东风东路东风中路东风西路西场立交以东资料来源广州市公安局官网中信证券研究部2021年广州曾出台大范围禁止电动摩托车的征求意见稿但并未实施自电动自行车可以在广州上牌使用后是否需要对其进行禁行和限行广州市有多次讨论其中2021年曾出台限行提案广州市公安局关于公开征求电动自行车交通管理政策优化调整相关通告意见的公告根据该提案广州市全部的快速路高架路内环路过江隧道均限行并且城市核心区域超过50平方公里的区域完全禁止电动自行车进入和行驶该提案最终没有实施也侧面反映大范围禁止电动两轮车行驶并不符合广州的城市实际情况2023年广州市限行征求意见范围大幅度缩小至少数道路听证会也是管理导向而非希望一刀切2023年6月广州市人民政府关于电动自行车同行管理措施的公告征求意见稿出台新的限行方案重新进入讨论新的限行方案大幅度缩减了全天限行范围将限行范围缩小到了几条拥挤的主干道路以及珠江边白云山边金融区内的几条观光道路对于实际的两轮车出行需求影响相对有限早晚高峰的限行路线也主要集中在过分拥堵的干线道路并且听证会上也有代表指出电动自行车属于非机动车应该与自行车享有相同路权据广州日报广州市交警支队副队长梁明昌在听证会表示从最初的全市限行到2021年的中心区区域全天限行再到现在的若干重要道路分时段限行电动自行车管理政策主要经历这三个阶段目的是希望在道路资源有限的条件下尽量平衡各方需求寻求各方的最大公约数我们要注重电动自行车的出行刚需不宜一刀切大范围限行我们认为此次探索并非禁止使用的信号相反进一步规范两轮车的使用使得两轮车的路权更加清晰行驶更加有序是地方政府的主要推动方向请务必阅读正文之后的免责条款和声明6汽车行业两轮车行业专题2023714图12021年广州出台征求意见稿对电动自行车限制区域示意图资料来源广州市公安局中信证券研究部图22023年征求意见稿版本要求的电动自行车全天限行的区域资料来源广州市公安局中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7汽车行业两轮车行业专题2023714图3此次听证会代表对于提案的态度提出优化调整意见2330咨询或者提出其他要求加强管理的建议3630反对限行2320支持限行并要求扩大范围1720资料来源广州市公安局官网中信证券研究部纵观全国情况并未发现更多地方政府加强限制电动自行车出行现象纵观全国情况两轮车作为满足消费者短途出行的刚需产品使用管理权限属于地方政府没有看到全国大范围的禁行趋势目前全国除珠海仍维持电动自行车禁令以外并没有其他城市全面禁止电动自行车使用相反根据中国自行车协会数据电动两轮车的保有量自2014年的20亿辆逐渐上升至2022年的35亿辆展现出电动两轮车在居民本地出行中在继续扮演越来越重要的作用同时疫情使得人们出行习惯发生改变更加偏好私人交通方式出行广东省和全国的公共交通出行人数在疫情前处于稳定状态而疫情使得人们的公共交通出行出现大幅度下滑广州市公安局交警支队副队长在听证会后接受采访时亦表示过去一部分选择公交机动车出行的用户转而开始去选择电动两轮车作为出行方式并且我们也认为广州的限行措施存在一定其本身环境的特殊性20世纪90年代广州作为改革开放的核心窗口城市流动人口多治安管理难度较大因此飞车党以及与摩托车有关的恶性案件多广州对于摩托车的管制措施自20世纪90年代起就逐渐趋严并在2007年成为中国第一个全面全域禁止各类摩托车的城市而广州自2021年全面恢复电动自行车的使用许可也是顺应市民对于电动两轮车使用习惯客观存在当前事实上处于新国标后各地探索科学规范管理电动自行车使用而非采取一刀切禁止措施的阶段表2大量地区通过设置新国标过渡期对电动两轮车进行规范省份城市过渡期备注佛山市只对符合旧国标且进入广东省电动自行车生产佛山2年2021年6月15日截止企业及产品目录的电动自行车办理临时号牌广东3年2022年4月15日截止中山市符合旧国标的电动自行车过渡期为三年不符合中山年年月日截止新国标也不符合旧国标的电动自行车过渡期为一年12020620梅州3年2022年4月15日截止江苏南京2年2020年12月31日截止限19年4月15日前购买的超标车请务必阅读正文之后的免责条款和声明8汽车行业两轮车行业专题2023714扬州无锡5年2024年4月14日截止限19年4月15日前购买的超标车徐州泗洪5年2024年4月14日截止符合旧国标并已列入浙江省电动自行车产品公告的杭州3年2021年12月31日截止电动自行车上牌后不受3年使用期限限制浙江已防盗登记过的电动两轮车不再登记防盗备案登记宁波3年2021年12月31日截止牌视作临时号牌荆州3年2022年9月30日截止限19年6月19日前购买的超标车湖北宜昌3年2022年4月30日截止咸宁3年2021年8月19日截止长沙4年2023年12月31日截止超标车需根据不同车型持有不同驾驶证湖南株洲湘潭4年2023年3月1日截止限19年4月15日前购买的超标车河南郑州3年2021年12月31日截止福建福清3年2022年10月31日截止赣州5年2023年12月31日截止江西新余5年2024年9月30日截止限19年4月15日前购买的超标车条例实施前已注册登记取得临时号牌但不符合国家强1年制性技术标准的电动自行车实施过渡期管理过渡期为一年广西南宁条例实施前已注册登记取得正式号牌但不符合国家强9年制性技术标准的电动自行车执行号牌有效期管理有效期为九年山东全省统一3年2022年12月31日截止限19年4月15日前购买的超标车山西忻州5年2024年4月14日截止2024年后禁止上路对未按规定办理登记上牌领取临安徽合肥3年2021年1月-2023年12月截止时通行标志及临时通行标志过渡期结束仍上路通行的公安部门将严格依法处罚云南昆明4年2023年4月14日截止四川重庆3年2022年10月14日截止甘肃兰州3年2021年11月8日截止北京3年2021年10月31日截止电动自行车所有人应当自购车之日起15日内申请登记直辖市上海3年2021年12月31日截止上牌的规定老国标电动自行车之前已办理牌照不受新国标影响可正常上路行驶天津3年2021年5月8日截止资料来源各地方政府官网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9汽车行业两轮车行业专题2023714表3部分省份对于电动两轮车上牌的开始要求的日期省份城市开始要求的日期广东广州2022年9月30日深圳2023年1月1日佛山2020年8月1日东莞2023年1月1日江苏苏州2021年12月1日浙江杭州2023年1月1日宁波2023年1月1日湖南长沙2021年3月1日湘潭2020年9月1日河南郑州2021年5月1日福建泉州2019年10月15日江西赣州2018年9月1日安徽全省统一2023年3月1日海南全省统一2022年3月15日陕西全省统一2023年4月1日山东全省统一2020年6月1日山西太原2019年5月1日四川宜宾2021年10月16日青海西宁2022年8月5日辽宁锦州2023年8月1日贵州贵阳2021年1月1日甘肃兰州2019年7月1日直辖市北京2021年11月1日资料来源各地方政府官网中信证券研究部图4中国两轮车保有量和乘用车保有量对比单位亿辆两轮车保有量乘用车保有量403535302520201510050020142022资料来源中汽协中信证券研究部估算请务必阅读正文之后的免责条款和声明10汽车行业两轮车行业专题2023714图5全国城市公共交通客运数量亿人次全国城市客运数量亿人次YoY右轴14002012001010000800-10600-20400200-300-4020092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源国家统计局中信证券研究部图6广州市城市公共交通客运数量亿人次广州城市客运数量亿人次YoY右轴7060604050402030020-20100-40200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源国家统计局中信证券研究部风险因素新国标等后续政策变化超预期两轮车旺季需求低于预期行业竞争格局恶化超预期电动两轮车行业价格战日益激烈原材料价格上涨的风险投资策略我们认为广州电动两轮车使用进程恰好说明了电动两轮车的出行刚需属性当地主管部门以尊重两轮车骑行者路权为出发点探索科学管理方式将促进行业长远健康发展请务必阅读正文之后的免责条款和声明11汽车行业两轮车行业专题2023714当前由于电动两轮车格局改善带来的供给质量提高出行相对效率更高产品渗透率进一步提高骑行者使用不规范非机动车道交通资源不充足等问题日益凸显在这个趋势下后续各地更多的规范性政策落地也将进一步加速行业格局清晰有利于规范程度更高的电动两轮车头部企业形成更强品牌效应我们推荐雅迪控股爱玛科技小牛电动九号公司建议关注新日股份表4通信板块重点跟踪公司盈利预测收盘价EPS元PE简称代码评级元2223E24E25E2223E24E25E雅迪控股1585HK1736080107131217162133买入爱玛科技603529SH32103214365241007461买入NIUNIUOQ3164-064260344376-4821229284买入九号公司689009SH350563196815532342553360225150买入-WD新日股份603787SH1753080112144181219156121100-资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年7月12日收盘价雅迪控股的收盘价和EPS单位为港元小牛电动的收盘价和EPS已经换算成人民币元汇率为72元人民币1美元新日股份EPS为Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明12汽车行业两轮车行业专题2023714相关研究汽车行业2023年6月销量点评6月产销超预期23H2电动化智能化共振2023-07-12汽车行业智能驾驶行业专题大模型赋能汽车智能驾驶迎来蜕变时刻2023-07-11汽车行业重卡行业销量点评6月重卡销量约72万辆关注重卡行业中报行情2023-07-03汽车行业重大事项点评新能源车购置税政策落地工信部表态支持L3智能驾驶发展2023-06-26汽车行业2023年5月销量点评5月产销同环比增长终端观望情绪边际缓和2023-06-12汽车行业两轮车行业专题东南亚电动化加速两轮车开启出海新篇章2023-06-06汽车产业2023年下半年投资策略中国实力全球开花2023-05-28汽车行业2023年4月销量点评4月产销环比下滑价格战有望缓解2023-05-12汽车行业重卡行业销量点评4月重卡销量约8万辆看好重卡板块的持续复苏2023-05-11汽车行业国六b专题跟踪报告非RDE车型新增半年销售过渡期价格战概率大幅下降2023-05-11汽车行业2022年年报及2023年一季报回顾阴云初开砥砺向前2023-05-10汽车行业基金持仓分析报告23Q1汽车板块基金持仓比例下降商用车和两轮车热度提升2023-05-08汽车行业华为汽车业务跟踪点评华为朋友圈再添玩家极狐转投智选路线2023-05-04汽车行业2023年3月销量点评3月产销继续修复期待上海车展新车发售2023-04-13汽车行业重卡行业销量点评3月重卡销量约97万辆旺季有望持续2023-04-07汽车行业两轮车子行业事项点评行业高景气度持续2023-04-04汽车行业两轮车行业专题需求上行产品升级量价齐升2023-03-31汽车行业2023年2月销量点评2月产销同环比增长看好淡季过后继续修复2023-03-13汽车行业国六排放升级专题国六b将于7月执行超龄车去库存乃情理之中2023-03-10汽车行业华为汽车业务专题报告华为汽车朋友圈扩张谁与破局者同行2023-03-08重卡行业深度跟踪报告行业底部已过周期复苏将至2023-03-03汽车行业新势力月报2023年3月2月销量环比改善智己零跑掀起新价格战2023-03-03汽车行业电动半挂车行业专题报告电动半挂车从梦想照进现实谈重卡电动化的需求技术和生态2023-02-28汽车行业4D毫米波雷达专题特斯拉或将搭载4D毫米波雷达趋势加速2023-02-23汽车行业电动重卡行业专题电动重卡方兴未艾加速渗透奇点已至2023-02-14汽车行业2023年1月销量点评1月产销阶段性承压最差的时间已经过去2023-02-13请务必阅读正文之后的免责条款和声明13分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上14特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利15