2023年1-8月，一般公共预算收入累计同比增长10.0%，税收收入累计同比增长12.9%，非税收入累计同比下降3.6%，国有土地出让收入累计同比下降19.6%，一般公共预算支出累计同比增长3.8%。
　　一、预算完成进度：赤字多增助力支出“赶进度”
　　累计来看，中等口径下财政收入进度与前五年均值的差距进一步走阔，尽管更多使用赤字增加财力，但收入不足仍显著掣肘支出进度。中等口径下1-8月财政收支进度分别为62.9%和58.2%，分别较前五年均值低3.6pct和1.1pct，这一差距较上月分别走阔0.8pct和0.1pct。而实际赤字规模42,830亿元，较前五年均值高15,100亿元，这一数字较上月上升了3,500亿元。这表明财政收支缺口仍在边际走阔。
　　单月来看，8月赤字多增助力支出“赶进度”。8月政府类债券融资节奏明显加快，中等口径下，8月财政收支完成进度分别为6.0%和7.1%；实际赤字规模9,990亿元，较近五年均值高3,460亿元。
　　二、公共财政收入：修复缓慢，增长承压
　　公共财政收入修复缓慢。一方面，内外需求不足叠加投资增速放缓，税收收入增长承压；另一方面，地方盘活闲置资产、矿产资源等空间收窄，非税收入持续收缩。剔除留抵退税影响1，1-8月一般公共预算收入累计同比增长0.2%，增速较前值下降0.4pct；税收收入累计同比增长0.7%，增速较前值下降0.3pct。非税收入累计同比下降3.6%，降幅较前值走阔1.3pct。单月来看，税收收入与非税收入降幅均有所走阔。剔除留抵退税影响，8月一般公共预算收入同比下降5.1%，较前值走阔2.8pct，税收收入同比下降2.9%，较前值走阔2.4pct。非税收入已连续五个月陷入收缩，降幅走阔0.1pct至-15.0%。
　　从四大税种看，除个人所得税外，其余税种当月同比增速较前值均有不同程度下降。个人所得税增速回升4.6pct至3.8%，但就业整体承压，叠加个税优惠政策延续加码，后续个税增长承压。工业企业利润修复放缓，仍深陷下降区间，企业所得税增速小幅下降0.8pct至-16.8%。国内消费税增速下降10.3pct至4.2%，随着消费动能回升，后续增速有望反弹。可比口径下，增值税增速由正转负，回落12.4%至-0.3%。进出口金额持续收缩，出口退税增速由正转负，关税、进口货物增值税和消费税降幅小幅收窄，但表现仍然较弱。
　　三、公共财政支出：增速回升，扩张边际提速
　　1-8月全国一般公共预算支出累计同比增长3.8%，增速较前值上升0.5pct，结束了今年以来持续下降的趋势，但3.8%的增速仍低于全年预算增速1.8pct。表明收入修复缓慢，债务负担加重，显著制约了支出扩张速度。8月一般公共预算支出增速大幅回升8.0pct至7.2%，增速为年内新高。一方面，国内经济修复受阻，财政逆周期加强发力；另一方面，8月国债净融资5,174亿元，地方新增一般债发行1,127亿元，明显高于去年同期，增加了可用财力。
　　从支出结构看，8月财政支出兼顾民生与投资。一方面，低基数下基建类支出整体增速回升10.0pct至7.4%，支出占比为22.9%，较前值上升2.3pct。8月基建投资增速提升，或与新增专项债发行提速以及预算内资金配合发力有关。另一方面，民生类支出表现良好，社保就业支出增速大幅提升13.3pct至15.7%，卫生健康及教育支出增速分别上升8.2pct和0.8pct至5.3%和3.4%。
　　四、政府性基金收支：收入持续低迷，支出降幅收窄
　　收入端，8月国有土地出让收入同比增速降幅再次走阔12.1pct至-22.2%，拖累政府性基金收入增速降幅扩大12.5pct至-18.5%。8月房地产销售及投资降幅收窄，但仍深陷负增长区间。在房地产市场供求关系发生重大变化的新形势下，近期房地产政策优化调整效果仍待观察；此外，商品房销售回暖传导至土地市场仍需时间，土地出让收入短期仍将承压。
　　支出端，去年同期基数走低叠加新增专项债加速发行使用，8月政府性基金支出降幅收窄25.8pct至-10.1%。8月新增专项债发行5,946亿元，9月仍有近7,000亿待发行，短期将对政府性基金支出形成一定支撑。但“以收定支”原则下，收入承压将制约支出力度，完成全年预算目标的难度加大。
　　五、市场影响：对债券市场形成一定利空
　　流动性方面，财政政策对银行间流动性形成一定扰动。从货币当局资产负债表来看，8月末“政府存款”余额为44,706亿元，环比小幅下降448.5亿元，财政存款时点余额变动对银行间市场基础货币影响有限，但考虑到月内政府类债券发行提速，财政资金集中回购与投放错位的影响进一步放大。从债券发行量角度看，8月政府类债券融资节奏明显加快，净融资规模超1万亿元，其中本月国债发行量9,224亿元，净融资量5,174亿元；地方政府债发行量13,089亿元，净融资量为7,176亿元，月内货币市场流动性持续收敛，下半月资金价格在政策利率上方波动运行。
　　债券收益率方面，受央行下调公开市场和MLF政策利率作用，8月份中旬债券各期限收益率普遍下行并跌穿震荡点位，10年期国债收益率最低降至2.54%。但随着政府类债券供给量显著增加，叠加货币市场流动性收敛，对债券市场形成一定利空，10年期

研究报告全文：行内偕作快评号外第611期研究院资产负债管理部2023年9月17日收入增长承压扩张边际提速2023年8月财政数据点评2023年1-8月一般公共预算收入累计同比增长100税收收入累计同比增长129非税收入累计同比下降36国有土地出让收入累计同比下降196一般公共预算支出累计同比增长38一预算完成进度赤字多增助力支出赶进度累计来看中等口径下财政收入进度与前五年均值的差距进一步走阔尽管更多使用赤字增加财力但收入不足仍显著掣肘支出进度中等口径下1-8月财政收支进度分别为629和582分别较前五年均值低36pct和11pct这一差距较上月分别走阔08pct和01pct而实际赤字规模42830亿元较前五年均值高15100亿元这一数字较上月上升了3500亿元这表明财政收支缺口仍在边际走阔单月来看8月赤字多增助力支出赶进度8月政府类债券融资节奏明显加快中等口径下8月财政收支完成进度分别为60和71实际赤字规模9990亿元较近五年均值高3460亿元二公共财政收入修复缓慢增长承压公共财政收入修复缓慢一方面内外需求不足叠加投资增速放缓税收收入增长承压另一方面地方盘活闲置资产矿产资1行内偕作快评号外第611期研究院资产负债管理部2023年9月17日源等空间收窄非税收入持续收缩剔除留抵退税影响11-8月一般公共预算收入累计同比增长02增速较前值下降04pct税收收入累计同比增长07增速较前值下降03pct非税收入累计同比下降36降幅较前值走阔13pct单月来看税收收入与非税收入降幅均有所走阔剔除留抵退税影响8月一般公共预算收入同比下降51较前值走阔28pct税收收入同比下降29较前值走阔24pct非税收入已连续五个月陷入收缩降幅走阔01pct至-150从四大税种看除个人所得税外其余税种当月同比增速较前值均有不同程度下降个人所得税增速回升46pct至38但就业整体承压叠加个税优惠政策延续加码后续个税增长承压工业企业利润修复放缓仍深陷下降区间企业所得税增速小幅下降08pct至-168国内消费税增速下降103pct至42随着消费动能回升后续增速有望反弹可比口径下增值税增速由正转负回落124至-03进出口金额持续收缩出口退税增速由正转负关税进口货物增值税和消费税降幅小幅收窄但表现仍然较弱三公共财政支出增速回升扩张边际提速1-8月全国一般公共预算支出累计同比增长38增速较前值上升05pct结束了今年以来持续下降的趋势但38的增速仍低于全年预算增速18pct表明收入修复缓慢债务负担加重显著制约了支出扩张速度8月一般公共预算支出增速大幅回升80pct至72增速为年内新高一方面国内经济修复受阻财政逆周12022年1-8月累计增值税留抵退税约17650亿元2023年1-8月累计增值税留抵退税约4100亿元其中上半年退税3200亿元全年预计将退税6000亿元按照线性估计下半年每月退税约450亿元2行内偕作快评号外第611期研究院资产负债管理部2023年9月17日期加强发力另一方面8月国债净融资5174亿元地方新增一般债发行1127亿元明显高于去年同期增加了可用财力从支出结构看8月财政支出兼顾民生与投资一方面低基数下基建类支出整体增速回升100pct至74支出占比为229较前值上升23pct8月基建投资增速提升或与新增专项债发行提速以及预算内资金配合发力有关另一方面民生类支出表现良好社保就业支出增速大幅提升133pct至157卫生健康及教育支出增速分别上升82pct和08pct至53和34四政府性基金收支收入持续低迷支出降幅收窄收入端8月国有土地出让收入同比增速降幅再次走阔121pct至-222拖累政府性基金收入增速降幅扩大125pct至-1858月房地产销售及投资降幅收窄但仍深陷负增长区间在房地产市场供求关系发生重大变化的新形势下近期房地产政策优化调整效果仍待观察此外商品房销售回暖传导至土地市场仍需时间土地出让收入短期仍将承压支出端去年同期基数走低叠加新增专项债加速发行使用8月政府性基金支出降幅收窄258pct至-1018月新增专项债发行5946亿元9月仍有近7000亿待发行短期将对政府性基金支出形成一定支撑但以收定支原则下收入承压将制约支出力度完成全年预算目标的难度加大五市场影响对债券市场形成一定利空流动性方面财政政策对银行间流动性形成一定扰动从货币当局资产负债表来看8月末政府存款余额为44706亿元环比小幅下降4485亿元财政存款时点余额变动对银行间市场基础3行内偕作快评号外第611期研究院资产负债管理部2023年9月17日货币影响有限但考虑到月内政府类债券发行提速财政资金集中回购与投放错位的影响进一步放大从债券发行量角度看8月政府类债券融资节奏明显加快净融资规模超1万亿元其中本月国债发行量9224亿元净融资量5174亿元地方政府债发行量13089亿元净融资量为7176亿元月内货币市场流动性持续收敛下半月资金价格在政策利率上方波动运行债券收益率方面受央行下调公开市场和MLF政策利率作用8月份中旬债券各期限收益率普遍下行并跌穿震荡点位10年期国债收益率最低降至254但随着政府类债券供给量显著增加叠加货币市场流动性收敛对债券市场形成一定利空10年期国债收益率从低点波动上行8月初至今1年期国债收益率上行36bps至21310年期国债收益率呈现先下后上已涨至26410年与30年期地方政府债收益率分别为284和306六结论收入增长承压扩张边际提速收入增长承压赤字多增助力支出提速收支压力边际加剧财政扩张提速可持续性有待观察前瞻地看收入端的修复状况将决定支出的扩张速度一方面国内经济阶段性触底反弹叠加一揽子化债方案实质性落地地方政府财政压力和债务负担有望缓解但另一方面政策效果传导仍需时间财政可用财力依然不足将制约对经济的拉动作用评论员谭卓张巧栩刘阳刁惜今4行内偕作快评号外第611期研究院资产负债管理部2023年9月17日附图图1财政收支进度均不及往年均值图2赤字多增支出降幅收窄中等口径财政收支完成进度中等口径财政收支与实际赤字当月实际赤字规模右轴财政收入累计同比收入月支出月801-81-880财政支出累计同比收入8月右支出8月右20250007075152000010150006071705629441000058209990亿50655000-5-40元-100406060-15-50003055-20-1000024680224680000110000----------22222233332050222222222200000000002018201920202021202220232222222222资料来源Wind招商银行研究院资料来源WInd招商银行研究院图3公共财政收入增长承压图4增值税增速下降个税增速反弹资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院图5支出增速反弹扩张边际提速图6民生类支出增速较高基建类支出占比回升资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院5