研究报告全文：快评号外第598期2023年8月27日量缓价跌修复放缓2023年1-7月工业企业利润点评2023年1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额394398亿元同比下降155两年复合增速-867月规上工业企业利润当月同比下降-67两年复合增速-101一利润拆分量缓价跌成本费用压力仍需缓解由于去年同期基数大幅走低7月规上工业企业利润当月同比增速-67降幅较6月收窄16pct但两年复合增速降幅明显走阔64pct至-101累计来看1-7月规上工业企业利润同比下降155降幅收窄13pct两年复合增速-86较前值小幅下降03pct工业企业利润受营收及利润率的影响营收可进一步拆分成量和价两个因素利润率则反映企业成本及费用压力生产放缓价格边际修复但仍持续下跌成本费用压力依然较大7月工业企业利润修复动能下降首先看量受高温多雨天气需求修复受阻及淡季影响7月工业生产动能放缓规上工业增加值同比增速较6月下降07pct至37两年复合增速下降04pct至37季调环比增速明显下降067pct至001其次看价7月PPI通胀触底回升同比增速-44降幅收窄10pctPPI陷入通缩已经长达10个月尽管边际有所修复但仍对工业企业利润形成显著拖累生产动能放缓叠加价格持续下跌量缓价跌之下7月工业企业营业收入累计同比增速-05降幅走阔01pct两年复合增速下1快评号外第598期2023年8月27日降02pct至40今年以来持续下降表明供需结构仍在调整工业企业生产经营压力依然较大最后看利润率成本与费用一减一增7月利润率保持平稳1-7月利润率为539较1-6月小幅下降002pct较去年同期下降10pct当前利润率低于近三年同期均值水平098pct反映企业成本及费用压力总体较大1-7月企业每百元营业收入中的成本为8522元较去年同期高052元每百元营业收入中的费用为837元较去年同期高044元二结构持续分化装备制造业是重要支撑从利润增速看三大行业表现分化1-7月采矿业和制造业利润分别下降210和184但二者走势相反基数效应叠加大宗商品整体仍低位运行今年以来采矿业利润降幅持续走阔7月累计降幅较上月扩大11pct制造业利润降幅则是持续收窄一方面受到中游装备制造业的支撑另一方面原材料制造业拖累有所缓解7月累计降幅较上月收窄16pct电热燃水生产供应业利润累计增长380今年以来持续快速增长主要受电力行业支撑但观察两年复合增速采矿业利润仍保持高速增长但增速快速下行7月累计复合增速下降53pct至274制造业增速小幅下降02pct至-155电热燃水生产供应业增速上升51pct至99分行业看考虑1-7月两年复合同比增速黑色金属采选业利润下降281其余采矿业如煤炭开采和洗选业333石油和天然气开采业391等利润仍高速增长但增速持续下行原材料加工业利润均大幅收缩但降幅持续收窄其中黑色金属冶炼及压延加工业石油煤炭及其他燃料加工业利润降幅最大分别为-865和-730装备制造业利润持续改善受光伏设备高铁2快评号外第598期2023年8月27日车组锂离子电池新能源汽车海洋工程装备等产品带动电气机械258铁路船舶等运输设备制造业148利润高速增长且增速持续上行汽车制造业-70利润增速降幅持续收窄计算机通信和其他电子设备制造业受出口拖累利润累计下降184跌幅走阔20pct下游消费行业整体表现较为疲弱除食品烟草酒和饮料制造业利润保持正增长外其余行业累计利润增速均处下降区间下游需求不足仍是主要制约因素从利润占比看上中下游行业利润占比保持稳定1-7月中游装备制造业利润占比小幅上升03pct至350今年以来已累计上行110pct表明行业利润结构持续改善上游采矿业和原材料加工业利润占比下降04pct至351下游消费品制造业和公用事业利润占比小幅上升01pct至297分所有制看不同类别企业利润增速全部下降考虑1-7月累计两年复合增速国有和股份制企业利润降幅相对较小增速分别为-72和-73较前值分别下降05pct和07pct私营和外资企业利润分别下降89和135降幅分别走阔04pct和01pct三前瞻工业企业利润有望改善前瞻地看工业企业利润跌幅有望进一步收窄一方面PPI通胀跌幅有望继续收窄对工业企业利润的拖累将边际缓解另一方面二是政策积极托举下供需结构将优化调整企业或进入被动去库存阶段对工业生产和企业利润形成支撑评论员谭卓刘阳3快评号外第598期2023年8月27日图1工业企业利润跌幅走阔图2工业生产动能放缓PPI通胀触底回升资料来源Macrobond招商银行研究院注除PPI外2021年及2023年各月为两年平均增速资料来源Macrobond招商银行研究院图3利润率保持稳定营收增速小幅下降图4采矿业增速快速下行电热燃水业增速上升注营业收入2021年及2023年各月为两年平均增速资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院图5上中下游行业利润占比保持稳定图6不同类别企业利润增速全部下降资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院4