8月美国新增非农就业人数18.7万（市场预期17.0万），失业率3.8%（市场预期3.5%），劳动参与率62.8%（市场预期62.6%），平均时薪同比增速4.3%（市场预期4.3%），环比增速0.2%（市场预期0.3%）。
　　劳动参与率在连续5个月横盘后重启上行，全年龄端均有提升，薪资增速下行和财政补贴可持续性存疑已在扭转居民预期，居民就业意愿显著回暖，劳动力供给开始扩张。叠加雇佣需求持续回落，美国劳动力市场供需缺口进一步弥合，新增就业人数中枢已经低于疫前水平，失业率超预期上行，时薪环比增速超预期回落。
　　前瞻地看，劳动力市场转冷的大趋势得到了进一步确认，美联储加息周期大概率已经见顶。但在宽财政支持下，美国经济仍具韧性，对劳动力市场和通胀水平形成支撑。美联储政策利率或“居高难下”，明年降息时点和幅度不及预期的风险仍存。
　　一、新增就业：回归均衡
　　劳动力市场逐步回归均衡，供求矛盾持续软化，新增非农就业中枢重返疫前水平。7月职位空缺数跌至883万人，2021年4月以来首次跌至900万人以下。职位空缺比跌至1.5，继续逼近疫前水平1.2。尽管8月新增就业人数略超市场预期，但6-7月新增就业人数被合计下调11万，3个月滑动平均数跌至15.0万，已经低于疫前三年中枢17.7万。
　　制造业就业见底回升，服务业就业内部分化。制造业新增就业从7月底部1.4万反弹至8月的3.6万，与制造业PMI走势相吻合。二季度起美国企业投资保持强劲，对建筑业就业构成支撑。居民部门消费韧性则支撑了商品制造业的就业表现；服务业就业发生分化，一面是仓储物流跌幅走阔，另一面是教育与医疗保持高增。但整体看结构高增不改回落大势，服务业就业转冷趋势仍将在行业间继续扩散。
　　二、失业率与劳动参与率：双双反弹
　　8月劳动参与率升至疫情以来最高水平，失业率随之反弹至2022年3月以来最高水平，劳动力供给再度扩张。继连续5个月横盘后，8月劳动参与率上行0.2pct至62.8%，结构上看全年龄端劳动参与率均在上行，反映了居民整体就业意愿的提升，背后是财政补贴可持续性存疑和薪资增速下行对居民预期的影响。失业率亦超预期上行至3.8%，映射了劳动供给的扩张和供需缺口的进一步弥合。
　　三、薪资增速：环比跌至0.2%
　　美国劳动力市场供求矛盾持续软化，平均时薪环比增速跌至2022年4月以来最低水平。结构上看制造业、服务业时薪环比增速普跌。8月制造业时薪环比增速大跌0.5pct至0.1%，服务业亦下跌0.1pct至0.3%。2023Q2以来制造业薪资在投资活动扩张影响下保持高增，但8月数据显示劳动力市场再平衡进程再次占据主导地位，制造业薪资增速随之软化。服务业方面，公用事业和专业及商业服务薪资环比负增长，服务业就业转冷信号多点出现。
　　四、影响及前瞻：加息预期降温
　　失业率超预期上行叠加薪资增速超预期下行，鸽派预期再度抬头。美元隔夜利率曲线（OIS）显示美联储在今年再次加息的可能性已经降至38%，降息时点也前移至2024年5月。
　　然而，克利夫兰联储主席梅斯特的鹰派发言对当日资产价格走势构成影响。美股三大指数涨跌互现。标普500指数上涨0.18%，道琼斯指数上涨0.33%，纳斯达克指数下跌0.02%。美国国债收益率小幅上行。2年期上行1.6bp，5年期上行4.2bp，10年期上行7.1bp，30年期上行8.3bp。收益率曲线倒挂收敛。2s10s曲线收敛5.5bp，5s30s曲线收敛4.1bp。美元指数大幅上行。从103.619上行至104.236。美元兑换离岸人民币从7.2741小幅下行至7.2639。境外美元流动性依然偏紧。根据今日境外银行间美元拆借加权成交利率，隔夜5.35%，1w5.45%，1m5.60%，3m5.70%，6m5.85%。

研究报告全文：行内偕作快评号外第603期研究院纽约分行2023年9月2日劳动参与率重启上行2023年8月美国非农就业数据点评8月美国新增非农就业人数187万市场预期170万失业率38市场预期35劳动参与率628市场预期626平均时薪同比增速43市场预期43环比增速02市场预期03劳动参与率在连续5个月横盘后重启上行全年龄端均有提升薪资增速下行和财政补贴可持续性存疑已在扭转居民预期居民就业意愿显著回暖劳动力供给开始扩张叠加雇佣需求持续回落美国劳动力市场供需缺口进一步弥合新增就业人数中枢已经低于疫前水平失业率超预期上行时薪环比增速超预期回落前瞻地看劳动力市场转冷的大趋势得到了进一步确认美联储加息周期大概率已经见顶但在宽财政支持下美国经济仍具韧性对劳动力市场和通胀水平形成支撑美联储政策利率或居高难下明年降息时点和幅度不及预期的风险仍存一新增就业回归均衡劳动力市场逐步回归均衡供求矛盾持续软化新增非农就业中枢重返疫前水平7月职位空缺数跌至883万人2021年4月以来首次跌至900万人以下职位空缺比跌至15继续逼近疫前水平12尽管8月新增就业人数略超市场预期但6-7月新增就业人数被合计下调11万3个月滑动平均数跌至150万已经低于疫前三年中枢177万制造业就业见底回升服务业就业内部分化制造业新增就业从7月底部14万反弹至8月的36万与制造业PMI走势相吻合二季度1行内偕作快评号外第603期研究院纽约分行2023年9月2日起美国企业投资保持强劲对建筑业就业构成支撑居民部门消费韧性则支撑了商品制造业的就业表现服务业就业发生分化一面是仓储物流跌幅走阔另一面是教育与医疗保持高增但整体看结构高增不改回落大势服务业就业转冷趋势仍将在行业间继续扩散二失业率与劳动参与率双双反弹8月劳动参与率升至疫情以来最高水平失业率随之反弹至2022年3月以来最高水平劳动力供给再度扩张继连续5个月横盘后8月劳动参与率上行02pct至628结构上看全年龄端劳动参与率均在上行反映了居民整体就业意愿的提升背后是财政补贴可持续性存疑和薪资增速下行对居民预期的影响失业率亦超预期上行至38映射了劳动供给的扩张和供需缺口的进一步弥合三薪资增速环比跌至02美国劳动力市场供求矛盾持续软化平均时薪环比增速跌至2022年4月以来最低水平结构上看制造业服务业时薪环比增速普跌8月制造业时薪环比增速大跌05pct至01服务业亦下跌01pct至032023Q2以来制造业薪资在投资活动扩张影响下保持高增但8月数据显示劳动力市场再平衡进程再次占据主导地位制造业薪资增速随之软化服务业方面公用事业和专业及商业服务薪资环比负增长服务业就业转冷信号多点出现四影响及前瞻加息预期降温失业率超预期上行叠加薪资增速超预期下行鸽派预期再度抬头美元隔夜利率曲线OIS显示美联储在今年再次加息的可能性已经降至38降息时点也前移至2024年5月2行内偕作快评号外第603期研究院纽约分行2023年9月2日然而克利夫兰联储主席梅斯特的鹰派发言对当日资产价格走势构成影响美股三大指数涨跌互现标普500指数上涨018道琼斯指数上涨033纳斯达克指数下跌002美国国债收益率小幅上行2年期上行16bp5年期上行42bp10年期上行71bp30年期上行83bp收益率曲线倒挂收敛2s10s曲线收敛55bp5s30s曲线收敛41bp美元指数大幅上行从103619上行至104236美元兑换离岸人民币从72741小幅下行至72639境外美元流动性依然偏紧根据今日境外银行间美元拆借加权成交利率隔夜5351w5451m5603m5706m585作者谭卓刘一多王天程陈诚附录图1劳动力需求持续回落图2新增非农就业人数连续下台阶资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院3行内偕作快评号外第603期研究院纽约分行2023年9月2日图3服务业就业出现结构分化图4失业率与劳动参与率双双反弹资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院图5全年龄段劳动参与率反弹图6平均时薪环比增速跌至02资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院4