职业考试培训龙头，双渠道多品类成长迅速。截至2023年年中，公司已积累约56.2百万名线上注册用户，在全国建立186个运营中心。2023H1营收和调整后净利润分别为16.82/2.88亿元，YoY+15.9%/201.2%，疫后复苏强韧。
　　政策、需求双推动，职业教育培训市场万亿可期。据沙利文测算，职业考培市场中，公考、事业单位招录及教师招录等细分行业均将维持较快增长，2021-2026年CAGR预计可达10.8%/8.4%/13.7%。从竞争格局看，FY21职业考培市场CR5仅22.1%，行业扰动下，粉笔市占率有较大提升空间。
　　OMO业务协同，铸就粉笔先进效率。(1)口碑营销实现低价引流，FY22粉笔获客成本、销售费用率和销售回报率分别为71元/人、18.4%和110.9%，领先同行业；(2)满足学员差异化需求，线上线下共享客群，FY22线上-线下/线下线上转化率分别达67.5%/71.0%，维持高位；(3)实现线上/线下业务齐头并进，FY19-22线上/线下培训营收增速分别达29.1%/38.4%。
　　优质内容打造口碑，智能技术驱动发展。(1) 3536名高素质教师团队；(2)坚持自研教学内容，内容开发团队249人；(3)不断完善产品矩阵，新设精品班22H1实现付费人次10.4万人，人均收入2019元，带动线上业务量价齐升；(4)重视技术研发，研发费用率维持在8%左右，FY23-24将投入27.1百万港元于AI、VR/AR等技术研发以及面试、直播等系统的开发优化。
　　盈利预测与投资建议：1）头部招录考培机构，有望受益于招录类考试热度提升；2）在线精品班发展迅速，量价齐升贡献业绩弹性；3）线下培训有望随疫后复苏而复苏，打开公司流量变现空间。我们预计公司FY23-25实现调整后净利润4.1/6.1/8.2亿元，YoY +113.1%/50.4%/32.7%，参考可比行业估值，给予2024年21xPE，目标价6.15港元。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：股东减持风险；政策风险；竞争加剧风险；AI研发进展或表现不及预期；师资流失风险；新业务扩展不及预期。

研究报告全文：公司深度研究粉笔职业考试培训龙头OMO模式扬帆起航证券研究报告2023年09月20日粉笔02469HK首次覆盖核心结论公司评级买入股票代码02469HK职业考试培训龙头双渠道多品类成长迅速截至2023年年中公司已积累前次评级--约562百万名线上注册用户在全国建立186个运营中心2023H1营收和评级变动首次调整后净利润分别为1682288亿元YoY1592012疫后复苏强韧当前价格508政策需求双推动职业教育培训市场万亿可期据沙利文测算职业考培市近一年股价走势场中公考事业单位招录及教师招录等细分行业均将维持较快增长2021-2026年CAGR预计可达10884137从竞争格局看FY21职粉笔恒生指数业考培市场CR5仅221行业扰动下粉笔市占率有较大提升空间194OMO业务协同铸就粉笔先进效率1口碑营销实现低价引流FY22粉笔-11-26获客成本销售费用率和销售回报率分别为71元人184和1109领先-41同行业2满足学员差异化需求线上线下共享客群FY22线上-线下线下--56-71线上转化率分别达675710维持高位3实现线上线下业务齐头并进2022-092023-012023-052023-09FY19-22线上线下培训营收增速分别达291384分析师优质内容打造口碑智能技术驱动发展13536名高素质教师团队2坚持自研教学内容内容开发团队249人3不断完善产品矩阵新设精品班22H1李艳丽S0800518050001实现付费人次104万人人均收入2019元带动线上业务量价齐升4重021-38584239liyanliresearchxbmailcomcn视技术研发研发费用率维持在8左右FY23-24将投入271百万港元于AIVRAR等技术研发以及面试直播等系统的开发优化相关研究盈利预测与投资建议1头部招录考培机构有望受益于招录类考试热度提升2在线精品班发展迅速量价齐升贡献业绩弹性3线下培训有望随疫后复苏而复苏打开公司流量变现空间我们预计公司FY23-25实现调整后净利润416182亿元YoY1131504327参考可比行业估值给予2024年21xPE目标价615港元首次覆盖给予买入评级风险提示股东减持风险政策风险竞争加剧风险AI研发进展或表现不及预期师资流失风险新业务扩展不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元34292810329440234867增长率608-180172221210经调整净利润百万元822191408614815增长率-126612331131504327每股收益EPS036008018027036市盈率PE139598281187141市净率PB1411725946数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日索引内容目录投资要点6关键假设6区别于市场的观点6股价上涨催化剂6估值与目标价6粉笔核心指标概览7一职业考试培训龙头OMO协同快速成长811技术内容渠道成就职业考试培训龙头812核心团队持股3630高管行业经验丰富813OMO营运效率优化业绩扭亏为盈10二职业教育培训行业万亿市场空间广阔1421政策需求双推动职业教育培训行业有序发展14211利好政策持续推出职业教育重要性凸显14212就业市场竞争激烈教育培训需求增大1522职业考试培训行业增速较快潜力巨大16221公职人员考试培训公考人数与报录比齐升公考培训需求高涨17222事业单位考试培训热度居高行业规模持续上升19223教师招录考试培训前景乐观参培需求稳定提升1923考研培训竞争日益激烈培训规模有望扩大2024行业龙头各有擅长竞争格局或有重塑21三OMO模式提升效率技术与内容共筑壁垒2531渠道OMO业务协同铸就先进效率2532内容培训质量保障构筑竞争壁垒27321持续产品矩阵扩充满足多样培训需求27322重视师资团队建设提高教学服务质量30323推进教材内容开发实现知识价值延伸3133技术智能驱动发展拥抱AI浪潮32四盈利预测与估值3441盈利预测3442投资建议34五风险提示362请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日图表目录图1粉笔核心指标概览图7图2公司发展历程8图3公司股权结构截止2022年12月31日9图42019-2023H1公司营业收入百万元及同比增速11图5线下培训服务暂停的城市数量个11图62019-2023H1公司各业务收入百万元及同比增速11图72019-2023H1公司各业务收入占比12图8线下营运中心数量个12图92019-2023H1公司整体及分业务毛利率12图102019-2022年雇员人数人12图112019-2023H1公司期间费用率13图122019-2023H1公司调整后净利润百万元13图13职业教育培训市场规模及预测十亿元14图142021年以来职业教育政策梳理15图15应届毕业生人数及同比15图162021-2023年高校毕业生就业去向16图17学生对就业形势的认知2022年7月16图18学生为提高求职竞争力做的努力2022年7月16图19职业教育培训行业分为学历及非学历职业教育培训17图20职业考试培训行业市场规模十亿元17图21我国职业考试培训行业独立学员人次百万人17图222021-2023年应届生期望就业类型18图23国考报名人数及同比18图24国考招录人数及报录比18图25公职人员考试培训行业市场规模19图26公职人员考试培训行业独立学员人次19图27事业单位考试培训行业市场规模19图28事业单位考试培训行业独立学员人数19图29教师资格证报名人数及同比20图30专任教师数20图31教师招录考试培训市场规模20图32历年考研报名人数及同比21图33考研录取人数及报录比21图34职业考试培训行业竞争格局2021年21图35粉笔VS中公营业收入百万元及增速对比22图36粉笔VS中公线下业务收入百万元及增速对比223请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日图37粉笔VS中公线上业务收入百万元及增速对比22图38粉笔分考试科目收入结构23图39中公教育分考试科目收入结构23图40粉笔分培训形式收入结构23图41中公教育分培训形式收入结构23图42粉笔VS中公培训人次万对比23图43粉笔VS中公客单价元对比23图44粉笔VS中公毛利率对比24图45粉笔VS中公直营机构数个对比24图46粉笔VS中公经调整净利率对比24图47粉笔VS中公管理费用率对比24图48粉笔VS中公销售费用率对比24图49粉笔VS中公研发费用率对比24图50粉笔线上渠道25图51粉笔直播客户端和APP的主要功能界面26图52线上平台平均月活跃用户数量百万人26图53粉笔VS中公获客成本元人次26图54粉笔VS中公销售费用率27图55粉笔VS中公销售回报率27图56粉笔正价课人均账单元27图57粉笔线上-线下转化率27图58公司培训课程类型28图59在线学习产品新手训练营29图60在线学习产品付费人次百万人29图61精品班学员人数万人29图62精品班收入及占比百万元29图63线上业务每名付费用户平均收入元30图64粉笔全职讲师人数人30图65讲师离职率30图66粉笔培训体系31图67公司内容开发团队规模人2022年6月30日32图68图书销售营收百万元32图69RTC互动直播系统32图70在线模拟考试系统32图712019-2023H1公司研发费用率33图72公司未来两年研发投入计划百万港元334请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日表1高管团队履历10表2部分省考招录人数18表3公司不同类型课程特点梳理28表4师资团队履历31表5公司收入拆分及盈利预测34表6可比公司PE估值355请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日投资要点关键假设营业收入随着疫后不利环境因素消除公司扩张步伐恢复各项业务或将恢复增长我们预计2023-2025年线上培训业务系统班和专项课的优势巩固精品班成为业绩增长点营收为168194225亿元YoY186157156线下培训业务经过试错调整后或将稳健扩张营收为111153201亿元YoY186372318图书销售业务将随培训业务发展而发展营收为505561亿元年增速100毛利率我们预计2023-2025年公司在线培训业务龙头地位稳固在线培训业务毛利率或将维持相对稳定分别为610620620考虑到规模效应线下培训业务和图书销售业务毛利率或将稳步提高预计分别为430460475和350370380期间费用率我们预计2023-2025年期间费用或将得到进一步优化预计管理费用率190180175研发费用率858070销售费用率180170165区别于市场的观点市场担心线上线下业务相互竞争我们认为线上线下模式是相互促进的1满足学员差异化需求线上培训学习时间灵活适合难以全脱产线下参培的在职备考生学习成本低适合价格敏感型学员线下培训学习氛围浓厚培训针对性强适合自控力较弱需要个性化辅导的考生考试情景还原度高适合面试培训2积累不同类型数据用以分析线上培训易收集用户行为数据线下培训方便获得当地考试资料和录取标准各项数据综合分析有助于课程及业务的规划和开发股价上涨催化剂政策支持力度超预期线上精品班量价提升速度超预期线下扩张速度超预期新业务孵化超预期AI应用赋能超预期估值与目标价我们预计2023-2025年公司或将实现营收329402487亿元YoY172221210调整后净利润416182亿元对应EPS018027036元2023年9月20日股价为508港元对应PE为281914X1港元093元人民币我们看好公司长期发展空间1作为头部招录考培机构有望受益于公考事业单位及教师等各招录考试热度提升2在线精品班发展迅速量价齐升贡献业绩弹性3线下培训有望随疫后复苏而复苏打开公司线上流量变现空间参考可比同业给予2024年21xPE目标价615港元首次覆盖给予买入评级6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日粉笔核心指标概览图1粉笔核心指标概览图资料来源粉笔招股说明书粉笔财报西部证券研发中心7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日一职业考试培训龙头OMO协同快速成长11技术内容渠道成就职业考试培训龙头粉笔成立于2015年2月于2023年1月9日在港交所上市是中国处于领先地位的非学历职业教育培训服务供应商公司主营业务包括在线培训服务线下培训服务和图书销售培训课程涵盖公职人员等招录类考试培训教师资格证等资格考试培训和高等职业培训等多个序列通过线上平台线下网点双渠道触达用户截至2023年6月30日已积累约562百万名线上注册用户在全国建立186个运营中心从发展历程来看粉笔充分享受职业考试培训高景气赛道红利同时积极发挥渠道技术内容优势实现高速增长12013-2014年孵化探索期2013年粉笔从在线题库做起试水在线考试培训业务2014年9月首创在线系统化公考培训课程同年12月推出自研RTC互动直播系统22015-2019年高速成长期2015年主要经营实体粉笔蓝天成立技术上2015年粉笔推出中国招录类考培行业首个在线大型模考产品2018年推出利用数据分析及人工智能技术的挑战练习产品内容上粉笔逐渐形成了推广课正价课的产品组合并在公考之外开拓了教师财会法考等其他课程序列32020年-至今变革调整期2020年公司自YUANInc重组拆分渠道上粉笔大范围启动线下课程服务从线上平台转向OMO协同发展模式课程内容上推出在线精品班提供更加精细化的产品与服务2023年1月9日公司成功在港交所上市粉笔迈向新篇章图2公司发展历程资料来源粉笔招股说明书西部证券研发中心12核心团队持股3630高管行业经验丰富核心团队持股3630是公司控股股东截至2022年12月31日公司核心成员张小龙魏亮李勇及李鑫为一致行动人合计持有公司已发行股本总额约3630为控股股东此外公司获腾讯IDGMatrix和高瓴投资其持股比例分别为13991184714和596公司股权结构相对清晰但可能面临限售解禁后的减持压力6月268请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日日高瓴减持1250万股减持后持股比例为499图3公司股权结构截止2022年12月31日资料来源粉笔财报西部证券研发中心高管团队具有丰富的行业经验和专业技术背景公司创始人及首席执行官兼董事会主席张小龙先生深耕教育行业十余年曾任北猿教育公职人员考试产品营运总监华图教育首席研究与培训专家和湖南分校校长对招录类考培行业有着较为深刻的认识联合创始人及总裁兼首席技术官魏亮先生是北航软件工程硕士拥有丰富的技术开发与管理经验盛海燕女士李妍女士和冉栋先生等高管均在其所岗位相关领域从业超十年稳定及具备丰富经验的管理人员组织架构进一步助力公司强凝聚力及战略发展可持续性9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日表1高管团队履历姓名职位履历张小龙执行董事2015年2月起开展集团业务自此一直担任粉笔蓝天的董事兼首席执行官后兼任若干子公司的董事及总首席执行官兼董事会主席经理2013-2015担任北猿教育公职人员考试产品营运总监2011-2013任职于北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司历任讲师首席研究与培训专家湖南华图分校校长魏亮执行董事2015年2月与张先生共同创立本集团自此一直担任粉笔蓝天的总裁兼首席技术官总裁兼首席技术官2012-2015任职于腾讯科技北京有限公司2010-2012担任开心人网络科技北京有限公司的无线工业部门经理2008-2010任职于索尼移动通信产品中国有限公司武汉大学计算机科学学士北京航空航天大学软件工程学硕士盛海燕副总裁2015年2月加入集团曾担任若干子公司的董事或高级管理层2013-2015担任北猿教育的线上职业考试培训部门副主任2010-2013担任北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司的全职教师山东师范大学工商管理学士中国人民大学经济学硕士李妍副总裁2017年11月加入集团自此一直担任粉笔蓝天的副总裁2002-2017在网易传媒科技北京有限公司先后担任编辑推广经理及主编北京邮电大学计算机科学学士冉栋副总裁兼首席财务官2020年9月加入集团2017-2020麦格理集团副总裁2011-2015在麦格理集团担任多个职务最后职位为副总裁2015-2017任职瑞银证券香港有限公司离职前担任董事2010-2011担任罗斯柴尔德恩可香港有限公司的分析师2008-2010担任中银国际亚洲有限公司的分析师香港大学经济金融学学士2019年8月成为全球风险专业人士协会认可的注册金融风险管理员资料来源粉笔财报西部证券研发中心13OMO营运效率优化业绩扭亏为盈营收规模整体呈稳健增长态势疫情影响逐渐消除随着线上线下业务高速发展粉笔实现了营收规模的同步增长2019-2021年营收CAGR达7192022年由于疫情区域性复苏导致若干地区线下培训服务暂停及若干考试推迟公司营收同比下滑180到2810亿元2023年由于疫情影响逐渐消除营收得到一定程度恢复2023H1公司营收为1682亿元同比15910请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日图42019-2023H1公司营业收入百万元及同比增速图5线下培训服务暂停的城市数量个营业总收入YOY2021202240001006035008050300060250040402000203015002010000500-20100-40020192020202120222023H130天30-60天60-90天90天资料来源粉笔招股说明书粉笔财报西部证券研发中心资料来源粉笔招股说明书西部证券研发中心在线培训发展稳健OMO授课模式带来增量落实到具体业务发展2019-2022年由于公司线下大规模扩张线上推出收费更高的精品班在线培训线下培训图书销售三大业务均实现迅速增长CAGR分别为4571136672线下业务占比提升2021年其营收占比达472超过线上业务65pct但由于疫情反复以及线下市场竞争加剧2022年公司战略性收缩线下业务线下运营中心数量从2021年末363个收缩到2022年末198个线下业务同比下降419到939亿元此外由于公考延期考生学习计划受影响参培人数减少线上业务和图书销售业务增速放缓2022年分别营收1415457亿元YoY131002023年上半年随疫后复苏以及OMO授课模式受到学员欢迎线下业务迅速发展营收达693亿元YoY323业务占比也提升到412在线培训营收占比为434显示出强劲的增长潜力图62019-2023H1公司各业务收入百万元及同比增速在线培训线下培训图书销售在线培训YoY线下培训YoY图书销售YoY18002001600150140012001001000508006000400-502000-10020192020202120222023H1资料来源粉笔招股说明书粉笔财报西部证券研发中心11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日图72019-2023H1公司各业务收入占比图8线下营运中心数量个图书销售线下培训在线培训线下运营中心数量YOY10040070090350600807030050060250400502003004015020030100100205001000-10020192020202120222023H120192020202120222023H1资料来源粉笔财报西部证券研发中心资料来源粉笔招股说明书粉笔财报西部证券研发中心毛利率修复明显2020年公司线下业务高速扩张但由于疫情影响等因素营收增速低于成本增速毛利率阶段性承压2021下半年起公司采取雇员结构优化线下营业中心缩减等措施降低成本并减少协议班比例减低财务风险的同时提高收入确认效率多管齐下后2023H1线下业务毛利率大幅提升至463带动公司整体毛利率提升到491公司降本增效效果显著图92019-2023H1公司整体及分业务毛利率图102019-2022年雇员人数人毛利率在线培训毛利率14000线下培训毛利率图书销售毛利率70120006010000504080003060002010400002000-1020192020202120222023H1-20-2019202020212022资料来源粉笔招股说明书粉笔财报西部证券研发中心资料来源粉笔招股说明书西部证券研发中心期间费用优化2019-2021年由于管理人员及销售人员福利开支大幅增加管理费用率和销售费用率出现大幅上涨2022年由于人员结构优化带来雇员福利开支降低期间费用率得到显著控制其中管理费用率为193同比下滑133pct销售费用率为184同比下滑21pct研发费用率为70同比下滑14pct23H1期间费用持续优化管理费用率销售费用率研发费用率分别为19018185业绩扭亏为盈毛利率提升与期间费用率的下降综合使得公司业绩扭亏为盈2022年经调整后的净利润达191亿元2021年-822亿元调整后净利率水平达682023H1经调整净利润288亿元YoY201212请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日图112019-2023H1公司期间费用率图122019-2023H1公司调整后净利润百万元管理费用率销售费用率经调整净利润净利率研发费用率354002015302001025052020192020202120222023H1-200015-5-400-1010-600-155-20-8000-2520192020202120222023H1-1000-30资料来源粉笔财报西部证券研发中心资料来源粉笔财报西部证券研发中心13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日二职业教育培训行业万亿市场空间广阔21政策需求双推动职业教育培训行业有序发展根据弗若斯特沙利文报告我国职业教育培训规模在2016年-2021年间从5167亿元增长至7811亿元预计2026年可达10979亿元CAGR预计可达70我们看好职业教育培训行业原因有二1国家政策利好2就业压力增大带动职业教育需求增加图13职业教育培训市场规模及预测十亿元非学历职业教育培训学历职业教育培训12001000331731042893800267024452215202660017901524138612054007256766264276845559659944917521620039624240451002016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源教育局人力资源和社会保障部弗若斯特沙利文粉笔招股书西部证券研发中心211利好政策持续推出职业教育重要性凸显行业利好法律法规持续推出稳步推进职业教育培训行业进展2021年以来国家不断推出政策助力规范职业教育行业发展2021年3月国务院发布中华人民共和国职业教育法修订草案明确了职业教育的重要性呼吁建立职业教育培训体系2022年5月新修订的中华人民共和国职业教育法施行8月20日教育部发布中国职业教育发展白皮书向世界介绍中国职业教育发展经验10月二十大报告再次明确了职业教育的重要地位和产教融合的重要作用在国家重视程度提高政策规范行业发展的大背景下职业教育培训需求和供给有望迎来新增长14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日图142021年以来职业教育政策梳理资料来源中国人大网教育部中国法院网西部证券研发中心212就业市场竞争激烈教育培训需求增大就业市场供过于求就业压力显著增大一方面我国应届毕业生人数逐年增加2023年预计达1158万人另一方面2019年以来互联网等新兴行业增速放缓叠加2020年以来的疫情影响整体就业岗位呈现下滑趋势智联招聘数据显示高校毕业生暂缓就业的比例从2021年的128提高到2023年的189岗位需求收缩人才供给过剩就业市场进入饱和周期图15应届毕业生人数及同比应届生毕业人数万人YOY140050451200401000358003025600204001510200500200120032005200720092011201320152017201920212023资料来源教育部西部证券研发中心15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日图162021-2023年高校毕业生就业去向202120222023706050403020100单位就业自由职业暂缓就业国内深造创业出国其他资料来源智联招聘西部证券研发中心就业市场竞争激烈增强就业竞争力需求明显艾瑞咨询调研发现410的大学生认为当前就业形势严峻就业困难较大这种形势下求职者迫切希望通过参加培训考取证书等形式提升自己的求职竞争力数据表明573的同学愿意参加专业技能求职技能等方面的培训399选择多考取专业证书激烈的就业市场对人才资历要求不断上升职业教育培训的用户规模增长潜力大图17学生对就业形势的认知2022年7月图18学生为提高求职竞争力做的努力2022年7月就业形势正常通过努力可以找到工作就业形势严峻就业困难大购买求职辅导304就业形势较好就业容易127多参加实习319多考取专业证书399463充分进行笔面试准399备对职业生涯进行规480划410参加提升培训573资料来源艾瑞咨询西部证券研发中心资料来源艾瑞咨询西部证券研发中心22职业考试培训行业增速较快潜力巨大职业教育培训行业分为学历职业教育培训和非学历职业教育培训非学历职业教育又分为职业考试培训和职业技术培训其中职业考试培训包括公务员招录事业单位招录和教师招录等招录类考试培训以及以考取教师资格等资质证书为目的资格考试培训16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日图19职业教育培训行业分为学历及非学历职业教育培训资料来源弗若斯特沙利文粉笔招股书西部证券研发中心职业考试培训行业增长速度快潜力足由于招录考试和职业资格认证对进入相应行业是必需职业考试培训的需求相较于职业技术培训更为刚性行业增长更为迅速据弗若斯特沙利文测算中国职业考试培训市场规模从2016年的325亿元提升至2021年的691亿元复合增长率为163预计到2026年将以CAGR98增长到1102亿元图20职业考试培训行业市场规模十亿元图21我国职业考试培训行业独立学员人次百万人资格考试培训招录类考试培训资格考试培训招录类考试培训120251102224102421394520310018986120176774162806911516461512913655160500108406109140325205002016201820202022E2024E2026E2016201820202022E2024E2026E资料来源教育局人力资源和社会保障部国家公务员局弗若斯特沙利文粉笔资料来源教育局人力资源和社会保障部国家公务员局弗若斯特沙利文粉笔招股书西部证券研发中心招股书西部证券研发中心221公职人员考试培训公考人数与报录比齐升公考培训需求高涨国考省考持续扩招释放积极信号2020年以来国考和省考整体呈现扩招趋势从招录人数看2023年国考招录人数达371万人同比上升188省考整体招录人数达192万人同比增长约16从招录条件看年龄学历及专业限制陆续放宽河南江西等多个省份已将年龄限制从35周岁放宽至40周岁北京市将高等职业学校毕业生纳入公务员招考范围2023年国考报名审核通过人数达25977万人同比增长224招录规模的扩大和招录条件的放宽给了求职者更多的选择和机会但是也增加了公考岗位的竞争压力17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日表2部分省考招录人数省份2021省考2022省考2023省考22YoY23YoY广东1370815801182581516湖北62089545112685418江苏953681599272-1414河南790179939134114江西4300682789295931合计157878166201190634515资料来源广东省组织部湖北省人民政府江苏省人社厅河南省人民政府江西省人民政府中国公务员考试网西部证券研发中心公考吸引力增加且竞争程度激化考生参培需求旺盛经济增长放缓背景下就业者求职倾向由求发展逐渐转为求稳定智联招聘调研显示2023届应届生对就业国家机关的期望比例为125同比增长31pct2023年间国考报名人数通过资格审查人数超259万人2019-2023年间CAGE达171与此同时公考竞争更加激烈报录比持续走高2023年国考报录比高达700考生群体的扩大叠加参培必要性的提高使得公考培训的用户规模迅速增长图222021-2023年应届生期望就业类型20212022202350454035302520151050国家机关事业单位国有企业三资企业民营企业资料来源智联招聘西部证券研发中心图23国考报名人数及同比图24国考招录人数及报录比国考报名人数万人YOY国考招录人数人报录比300404000010035000902503080300002002070250006015010200005015000401000301000050-10205000100-2000201520162017201820192020202120222023201520162017201820192020202120222023资料来源国家公务员网西部证券研发中心资料来源国家公务员网西部证券研发中心18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日公职人员考试培训市场规模不断增大预计2026年可达202亿元弗若斯特沙利文报告显示2016年-2021年间公职人员考试培训市场规模从88亿元增长至121亿元CAGR约为66预计2026年可达202亿元预期CAGR为108图25公职人员考试培训行业市场规模图26公职人员考试培训行业独立学员人次公职人员考试培训市场规模十亿元YOY独立学员人次百万人YoY2535355030340202520253015152201010515100105-5-1005-100-150-202016201820202022E2024E2026E2016201820202022E2024E2026E资料来源教育局人力资源和社会保障部国家公务员局弗若斯特沙利文粉笔资料来源教育局人力资源和社会保障部国家公务员局弗若斯特沙利文粉笔招股书西部证券研发中心招股书西部证券研发中心222事业单位考试培训热度居高行业规模持续上升事业单位考试培训市场规模稳步上升2021年事业单位考试培训市场规模达116亿元且预计未来将以CAGR84的速度持续上升2026年行业规模将达到174亿元同时独立学员人次从2019年起逐年上升预计2026年可达420万人图27事业单位考试培训行业市场规模图28事业单位考试培训行业独立学员人数总收入十亿元YOY独立学员人次百万人YOY202545251820420161535151410103125525100028-5-5156-10-104-151-152-2005-200-250-252016201820202022E2024E2026E2016201820202022E2024E2026E资料来源教育局人力资源和社会保障部国家公务员局弗若斯特沙利文粉笔资料来源教育局人力资源和社会保障部国家公务员局弗若斯特沙利文粉笔招股书西部证券研发中心招股书西部证券研发中心223教师招录考试培训前景乐观参培需求稳定提升教资端教资报考人数稳步上升教育部数据显示2022年教师资格证报考人数高达11442万人同比增长144与此同时自2015年教师资格证制度改革后教师资格证考试难度明显增加根据中国教育报统计自国考试点开始后举办的11次全国教师资格考试中笔试通过率为30左右面试通过率为69左右教资考试的低通过率使考生具有较强的参培需求19请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究粉笔2023年09月20日图29教师资格证报名人数及同比报名人数万人YOY14008012007010006050800406003040020200100020152016201720182019202020212022资料来源教育部西部证券研发中心招录端教师招录需求稳定教育部披露数据显示专任教师人数稳步攀升2022年达1880万人YoY195据弗若斯特沙利文测算2021年教师招录考试培训市场规模约为68亿元预计2026年将以CAGE137增长至129亿元图30专任教师数图31教师招录考试培训市场规模人数万人YOY总收入十亿元YOY200051480180041270160046010140035012003840100030800262026004104001020012-10000-2020132014201520162017201820192020202120222016201820202022E2024E2026E资料来源教育部西部证券研发中心资料来源弗若斯特沙利文粉笔招股书西部证券研发中心23考研培训竞争日益激烈培训规模有望扩大考研深造人数屡创新高考培需求增强就业竞争加剧趋势下越来越多的毕业生出于提升学历或暂缓就业的需求选择国内升学全国研究生报考人数屡创新高据教育部数据2023年研究生报名人数达到477万同比增长44与此同时考研难度也不断加大考研报录比逐步上升2022年创新高达到413考研人数的扩张和难度的加大支撑了考研培训需求的扩张20请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明