事件：公司2023H1实现营业收入16.06亿元，同比+63.03%，归母净利润6.67亿元，同比+52.53%，收入、利润均超预期。
　　功效护肤势能凸显，DTC直营渠道表现亮眼。分品牌看，可复美收入12.28亿元，同比+101.01%，践行“妆械协同”产品策略，胶原乳、舒舒贴等修护舒缓新品凭借强产品力收获好评。可丽金收入3.21亿元，同比+6.41%，主推“胶原抗皱”，依托嘭嘭次抛精华等明星单品稳定品牌增长曲线；分渠道看，直销、经销渠道收入10.83/5.23亿元，同比+112.16%/+10.16%，线上DTC店铺覆盖天猫、抖音多平台，直销收入同比+128.4%，线下直销及经销覆盖数千家公私立医院诊所、CS/KA门店，渠道扩张助力多维人群破圈。
　　销售费率有所上升，盈利能力保持较高水平。公司毛利率同比-0.97pcts至84.14%，主因系产品类型扩充及渠道拓展；销售/管理/研发费率为34.58%/2.96%/2.12%，分别同比+7.78/-2.15/+0.21pcts，线上直销渠道快速扩张，新品上市营销宣传的投入，销售费率有所上升，总体可控；管理费用率下降主要系上市费用开支减少，净利率同比-2.92pcts至41.48%。
　　技术优势助力品牌拓展，联动媒体释放品牌声量。技术端，23H1公司新增6项发明专利，积极探索自研原料（组），聚焦控油抗炎、祛红修护，为拓宽功效矩阵蓄力，新品牌欣苷秉持“内调外养，综合抗衰”理念，现已推出3条产品线，有望接力增长；营销端，主品牌联袂媒体打造宣传短片及纪录片，品牌声量持续释放，科技底色得以彰显，胶原蛋白巨头形象深入人心。
　　投资建议：主品牌坚持核心单品引领、多元产品扩张，全渠道建设纵深拓展、持续优化，公司有望凭借渠道+产品力，依托深厚的研发底蕴、精准的营销实力巩固行业龙头地位，我们上调公司盈利预测，预计公司2023~2025年EPS分别为1.37/1.89/2.57元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；营销推广不及预期；政策环境和新品研发风险。