事件描述
　　2023年8月28日，巨子生物发布2023年中报，报告期内公司实现营业收入16.06亿元，同比增长63.0%；归母净利润6.67亿元，同比增长52.5%；
　　2023H1业绩大幅增长，两大产品“双轮驱动”
　　精准营销助力公司全渠道放量，2023上半年业绩高增。报告期内公司实现营业收入16.06亿元，同比增长63.0%；归母净利润6.67亿元，同比增长52.5%。从品牌看，公司两大品牌可复美、可丽金“双轮驱动”拉动业绩提升，可复美实现营收12.3亿元，同比增长101.0%；可丽金实现营收3.2亿元，同比增长6.4%；据国家统计局数据，随着一系列促消费政策落地，二季度社会消费品零售总额同比增长10.7%，增速相较一季度+4.9pct。其中，限额以上单位化妆品类商品零售额增长8.6%。公司抓住时机，采用精准营销借用国货崛起新动力实现线上线下渠道双放量，携手李佳琪打造《成分中国·原料之战》短片全平台曝光量超过5亿，报告期内公司在天猫、抖音等渠道实现了较快增长，同时也拓展了快手等渠道的生意机会。2023H1直销渠道营收10.8亿元，占收入比例为67.5%；经销渠道营收5.2亿元，占收入比例为32.5%。线上营销叠加线下美容院+械字号/皮肤科医生背书，助力线上618抢眼销售。可复美品牌线上全渠道GMV同比增长超过165%，可丽金品牌线上全渠道GMV同比增长超过70%。其中，主营产品中功效护肤品表现亮眼，整体盈利能力得到提升，业绩大幅增长。预计今年消费复苏拉动美妆护肤类需求增加，公司凭借品牌及渠道优势业绩有望再攀新高。
　　牵头制定原料标准，带领重组蛋白走入“标准化”
　　巨子先后牵头制定重组胶原蛋白医药和化妆品行业标准，行业良性竞争下，巨子生物有望受益。4月28日，巨子生物牵头制定T/ZGKSL004-2023《化妆品用重组胶原蛋白原料》团体标准正式实施。这是继2022年8月1日巨子生物参与起草的《重组胶原蛋白》医药行业标准（YY/T1849-2022）实施后，在化妆品领域中，为重组胶原蛋白原料奠定了“标准”的里程碑。从客户角度来看，明确的标准参考值降低了客户对产品质量挑选的难度，从而降低了企业的市场教育成本。从公司角度看，行业标准化为重组胶原蛋白提供了良性的市场竞争环境，龙头公司以高权威性、强研发能力、优生产能力以及对行业的更深刻认知有望受益。
　　布局产能扩张计划，发挥原料自主供应优势
　　原料端产能储备充足，计划扩张项目持续推进。公司重组胶原蛋白现有产能为每年10.88吨，在建产能212.5吨，是全球范围内拥有最大重组胶原蛋白产能的公司之一；稀有人参皂苷现有产能为每年630千克，在建产能267.8吨，原料端产能大幅领先行业。公司拥有端到端的制造能力，始终坚持核心原料和相应终端产品的自主生产和供应。为满足未来业务增长需求，公司提前布局产能扩张计划，报告期内新增2条重组胶原蛋白产线、2条化妆品产线、1条医疗器械产品产线，医疗器械新工厂、健康产品新工厂也在按计划推进建设，为公司的中长期发展打下坚实基础。
　　投资建议
　　公司作为重组胶原蛋领军企业，具有深厚的技术壁垒优势、多元化产品矩阵及快速成长的品牌影响力，业绩有望持续高增。预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.20、17.29、20.95亿元，同比增速为42%、22%、21%。对应PE分别为23、19、16倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）项目投产进度不及预期；
　　（2）研发投资不及预期效果；
　　（3）重组胶原蛋白渗透不及预期；
　　（4）行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：巨子生物TableStockNameRptType2367HK公司研究公司点评上半年业绩大幅增长产品品牌价值快速提升TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-08-29TableSummary事件描述收盘价元TableBaseData35202023年8月28日巨子生物发布2023年中报报告期内公司实现近12个月最高最低元58802430营业收入1606亿元同比增长630归母净利润667亿元同总股本百万股995比增长525流通股本百万股995流通股比例1002023H1业绩大幅增长两大产品双轮驱动总市值亿元3502精准营销助力公司全渠道放量2023上半年业绩高增报告期内公司流通市值亿元3502实现营业收入1606亿元同比增长630归母净利润667亿元同比增长525从品牌看公司两大品牌可复美可丽金双轮驱公司价格与沪深TableChart300走势比较动拉动业绩提升可复美实现营收123亿元同比增长101090可丽金实现营收32亿元同比增长64据国家统计局数据随着70一系列促消费政策落地二季度社会消费品零售总额同比增长10750增速相较一季度49pct其中限额以上单位化妆品类商品零售额增30长86公司抓住时机采用精准营销借用国货崛起新动力实现线上10-10线下渠道双放量携手李佳琪打造成分中国原料之战短片全平1424344454647484124114巨子生物恒生指数台曝光量超过5亿报告期内公司在天猫抖音等渠道实现了较快增长同时也拓展了快手等渠道的生意机会2023H1直销渠道营收108分析师王强峰TableAuthor亿元占收入比例为675经销渠道营收52亿元占收入比例为执业证书号S0010522110002325线上营销叠加线下美容院械字号皮肤科医生背书助力线上电话13621792701618抢眼销售可复美品牌线上全渠道GMV同比增长超过165可丽邮箱wangqfhazqcom金品牌线上全渠道GMV同比增长超过70其中主营产品中功效护联系人刘天其肤品表现亮眼整体盈利能力得到提升业绩大幅增长预计今年消执业证书号S0010122080046费复苏拉动美妆护肤类需求增加公司凭借品牌及渠道优势业绩有望电话17321190296再攀新高邮箱liutqhazqcom牵头制定原料标准带领重组蛋白走入标准化巨子先后牵头制定重组胶原蛋白医药和化妆品行业标准行业良性竞争下巨子生物有望受益4月28日巨子生物牵头制定TZGKSL004-2023化妆品用重组胶原蛋白原料团体标准正式实施这是继2022年8月1日巨子生物参与起草的重组胶原蛋白医药行业标准YYT1849-2022实施后在化妆品领域中为重组胶原蛋白原料奠定了相关报告TableCompanyReport标准的里程碑从客户角度来看明确的标准参考值降低了客户对产1业绩延续高速增长两大产品双轮品质量挑选的难度从而降低了企业的市场教育成本从公司角度看驱动2023-03-29行业标准化为重组胶原蛋白提供了良性的市场竞争环境龙头公司以2重组胶原蛋白领军者合成生物引高权威性强研发能力优生产能力以及对行业的更深刻认知有望受领科技美学2023-03-22益布局产能扩张计划发挥原料自主供应优势原料端产能储备充足计划扩张项目持续推进公司重组胶原蛋白现敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1巨子生物2367HK有产能为每年1088吨在建产能2125吨是全球范围内拥有最大重组胶原蛋白产能的公司之一稀有人参皂苷现有产能为每年630千克在建产能2678吨原料端产能大幅领先行业公司拥有端到端的制造能力始终坚持核心原料和相应终端产品的自主生产和供应为满足未来业务增长需求公司提前布局产能扩张计划报告期内新增2条重组胶原蛋白产线2条化妆品产线1条医疗器械产品产线医疗器械新工厂健康产品新工厂也在按计划推进建设为公司的中长期发展打下坚实基础投资建议公司作为重组胶原蛋领军企业具有深厚的技术壁垒优势多元化产品矩阵及快速成长的品牌影响力业绩有望持续高增预计公司2023-2025年归母净利润分别为142017292095亿元同比增速为422221对应PE分别为231916倍维持买入评级风险提示1项目投产进度不及预期2研发投资不及预期效果3重组胶原蛋白渗透不及预期4行业竞争加剧风险Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入2364346745015940收入同比52473032归母净利润1002142017292095归母净利润同比21422221ROE3535403632942854每股收益元101143174211市盈率PE3102229318841554资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1巨子生物2367HK财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产2538344749746814营业收入2364346745015940现金1331199834124913其他收入11000应收账款及票据69177123270营业成本3695548151194存货184221384497销售费用706103614121957其他953105210561134管理费用111163185244非流动资产6005178121252研发费用446584111固定资产4914087031143财务费用-13000无形资产9999除税前溢利1178167020252455其他100100100100所得税176250297360资产总计3138396457858067净利润1002142017292095流动负债281422515700少数股东损益0000短期借款1111归属母公司净利润1002142017292095应付账款及票据5580113167其他225341401532EBIT1144165020052435非流动负债20202020EBITDA1172175021292640普通股股本0000EPS元101143174211储备2833351852477342归属母公司股东权益2833351852477342主要财务比率少数股东权益4444会计年度2022A2023E2024E2025E股东权益合计2837352252517346成长能力负债和股东权益3138396457858067营业收入5230466329833198归属母公司净利润2100417121732122现金流量表单位百万元获利能力会计年度2022A2023E2024E2025E毛利率8439840281887989经营活动现金流932139618102125销售净利率4238409638403527净利润1002142017292095ROE3536403632942854少数股东权益0000ROIC3429398232592829折旧摊销28100123205偿债能力营运资金变动及其他-98-124-42-176资产负债率9601115924893净负债比率-46885669-6496-6687投资活动现金流-8596-396-623流动比率903817967973资本支出-153-17-418-646速动比率838765892902其他投资-705222222营运能力总资产周转率043098092086筹资活动现金流-5790-73500应收账款周转率3501281830073026借款增加1000应付账款周转率943821844853普通股增加-5426000每股指标元已付股利-367-73500每股收益101143174211其他3000每股经营现金流094140182214现金净增加额-577266714141501每股净资产285354527738经营活动现金流932139618102125估值比率净利润1002142017292095PE3102229318841554PB1097925621443EVEBITDA2538174713691047资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1巨子生物2367HK重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告