研究报告全文：公司点评中国生物制药加速BD国际化战略即将迎来业绩高增长期证券研究报告2023年09月01日中国生物制药1177HK2023中报点评核心结论公司评级买入股票代码01177HK业绩摘要23H1实现营业总收入1528亿元yoy05归母净利126亿元前次评级买入同比-345经调整归母净利润148亿元同比12主要为联营公司损益评级变动维持影响单Q2实现营业总收入866亿元同比300经调整归母净利96当前价格298亿元同比207近一年股价走势创新药持续增长23H1创新药收入386亿yoy109收入占比253同比24pct甘美医保解限安罗替尼新适应症获批延长已上市创新药产品生命中国生物制药恒生指数23周期169研发投入占比持续提升23H1研发投入2605亿收入占比171其中费用2-5化2357亿年内TQB2450PD-L1一线治疗SCLC23M1报NDA受理-12派安普利单抗23M1获批一线sq-NSCLC适应症长效升白针F627于23M5-19-26获批上市肿瘤领域目前3个产品处于NDA阶段4个产品处于三期2022-092023-012023-05推进BD国际化2023年内分别引进地舒单抗biosimilar23M1from博安生分析师物抗菌肽23M1from普莱医药GIPGLP1融合蛋白23M6from华宁生物KRASG12C23M8from益方生物引进时均处于临床开发后期有李梦园S0800523010001望迅速填补产品矩阵2023年完成F-star公司并购其Fcab双抗研发平台将limengyuanresearchxbmailcomcn补全公司大分子研发管线其早研能力获得MNC青睐2023年M3M7两次完成对Takeda的对外授权公司将获取相应首付款和里程碑付款相关研究中国生物制药加速并购与BD引进积极布盈利预测与评级预计2023-2025年营收分别为302193384638923亿元局全球化中国生物制药1177HK跟踪点同比增长50120150归母净利润267330543554亿元同比增长评2023-02-22中国生物制药联营公司盈利收窄创新药业51142164考虑公司销售基本盘稳定研发管线丰富维持买入务加速推进中国生物制药1177HK中报点评2022-08-24评级中国生物制药收购F-star抗体药物管线版图再拓展中国生物制药1177HK跟踪点风险提示商业化进度不及预期临床试验失败风险新药审批相关监管政策评2022-06-27风险核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元2686128780302193384638923增长率1367150120150归母净利润百万元146082544267330543554增长率4272-82651142164每股收益EPS078014014016019市盈率PE36205195171147市净率PB1718151413数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中国生物制药2023年09月01日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物1056912066317173300634865营业收入2686128780302193384638923应收款项63196382721778238985营业成本53325796634671088174存货净额19382329255028563285营业税金及附加1051810359102751184613623其他流动资产46785158459148094853销售费用21852205217624372802流动资产合计2350325935460764849451988管理费用36774253543960927006固定资产及在建工程71547760754874247312财务费用309439621455452长期股权投资1426613198131981319813198其他费用-收入102203478261314无形资产10641252121719953048营业利润49425932584161707180其他非流动资产1455515920140151483014922营业外净收支1363115344000非流动资产合计3704038129335443345832383利润总额185735779540161707180资产总计6054364064796208195284371所得税费用1958776540617718短期借款65216217476458345605净利润166155003486155536462应付款项169316371239081234281少数股东损益20062459218724992908其他流动负债7131122968957946110238归属于母公司净利润146082544267330543554流动负债合计1534520151261102341820124长期借款及应付债券4133934393439343934财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债70562036533948104062盈利能力长期负债合计74695970927387447996ROE62185848692负债合计2281426121353833216228120毛利率801799790790790股本415415415415415营业利润率184206193182184股东权益3772937944442374978956251销售净利率619174161164166负债和股东权益总计6054364064796208195284371成长能力营业收入增长率1367150120150现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率2705-689-65142164净利润166155003486155536462归母净利润增长率4272-82651142164折旧摊销869909812684735偿债能力利息费用309439621455452资产负债率377408444392333其他12426851242961465552流动比153129176207258经营活动现金流53666265187235452097速动比141117167195242资本支出3952991869217431其他291143702989012每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流251640711571127443每股指标债务融资185027782075616681EPS078014014016019权益融资13544544143200BVPS161158180196215其它149205420000估值筹资活动现金流32253186642616681PE36205195171147汇率变动PB1718151413现金净增加额3759921965112881859PS18171513数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中国生物制药2023年09月01日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说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