本报告导读：
　　公司2022年仿制药企稳，进入创新验证期，22年创新药收入占比23%，预计随新增3款创新药上市，2023年创新药占比有望进一步提升至30%，维持“增持”评级。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。公司发布2022年报，全年收入287.8亿元，同比+7.1%，归属于母公司持有者盈利25.4亿元，同比-82.6%，经调整NonHKFRS归母净利润29.9亿元，同比+16.4%，业绩整体符合预期。维持2023/2024年EPS预测值0.20/0.23元，新增2025年EPS为0.26元，维持目标价6.14港元，对应2023年PE 31X，维持增持评级。
　　创新药收入占比有望逐年提升，研发投入稳步增长。公司2022年创新药收入占比为23%，相较2021年增长2pct，主要贡献来自安罗替尼、甘美和PD1，2023年预计有3款创新药上市，分别为利马前列素、Ensitrelvir(3CL蛋白酶抑制剂)、艾贝格司亭α(长效G-CSF)，预计2023年创新药收入占比有望达30%，预计2025年已上市创新药数量12+项，创新药收入占比大40%。公司2022年研发投入44.54亿元，同比增长17%，在总营收中占比15.5%，未来有望稳步增长，助力创新转型兑现。
　　聚焦肿瘤、外科/镇痛、肝病、呼吸四大领域，内生和BD同时发展。分业务领域来看，2022年公司肿瘤领域收入91.9亿元(+14.3%)，未来安罗替尼的增速主要依托与化疗及PD(L)1联用，其中PDL1单抗已在2023.1递交上市申请，此外公司艾贝格司亭α有望2023年在中美获批；外科/镇痛领域收入48.8亿元(+2.8%)，氟比洛芬凝胶贴膏通过下沉渠道拓展销售，2023年利马前列素作为创新药获批，带动未来增长；肝病领域收入38.4亿元(+15.4%)，主要为天晴甘美持续高速放量；呼吸领域收入29.2亿元(-6.5%)，预计2022年疫情对呼吸系统发病率及用药有负面影响。除外，公司围绕四大重点治疗领域，积极进行技术平台收购，现已收购双抗公司F-STAR、mRNA平台pHien、软雾递送平台SOFTHALE。
　　催化剂：新产品及新适应症的研发进展。
　　风险提示：带量采购的风险；新药研发的不确定性风险。