事件描述
　　北京时间2023年9月21日凌晨，美联储9月议息会议以12：0的投票结果决定不调整联邦基金利率的目标区间，维持在5.25%-5.5%，同时维持既定缩表路线不变。
　　事件评论
　　维持利率不变，符合市场预期。鉴于7月议息会议以来美国经济表现超预期，且就业与通胀数据并未大幅波动，9月议息会议上美联储宣布维持利率水平不变，与市场预期一致。美联储声明较上次会议变化不大，除了持续强调通胀居高不下的风险之外，仅有的改变在于对就业市场的表述从“增长势头强劲”调整为“有所放缓”（slowed），美国就业市场边际走弱。
　　软着陆预期强化，总体通胀预期上修。与6月会议相比，本次联储大幅上调了对于今年的经济预期，将2023年实际GDP增速预期从1%上调至2.1%，并上修对2024年实际GDP增速预期至1.5%，同时将2023、2024年失业率的预期由4.1%、4.5%分别进一步修正至3.8%、4.1%，意味着美国经济超预期的表现使得美联储官员们对于美国经济实现软着陆的预期持续升温。尽管二手车、租金通胀近期均持续回落，但由于能源价格的大幅反弹，总体通胀压力重新走高，本次会议SEP中美联储上调了2023年PCE、但下调了核心PCE的预期，将2023年PCE增速预期从3.2%小幅上调至3.3%，将核心PCE增速预期从3.9%下调至3.7%，并预期2026年核心PCE能够回到2%的目标。
　　点阵图分歧减弱，年内或余一次加息。相较于6月会议，本次会议公布的点阵图变化不大，委员们意见分歧逐渐减弱，此前预期2023年联邦基金利率水平将至少高于5.5%的12名委员，在此次会议上均认为2023年还需要加息25BP，明显超出会前期货市场中所体现的年内不再加息的预期，仅有剩余的7名委员认为应当停止加息，将利率维持在5.25%-5.5%的区间。此外，点阵图显示大部分委员预期2024年将启动降息。鲍威尔在新闻发布会上也表示“利率已经非常接近美联储认为需要达到的目标，未来将会逐次会议做出决策，如果合适，准备进一步加息”，指向当前美联储已经到了加息周期的末尾，但能源价格反弹、经济韧性超预期使得通胀仍有变数，美联储选择保留继续加息的可能。
　　11月未必加息，核心通胀走势是关键。市场对于此次暂停加息已有预期，但点阵图及新闻发布会均传递出加息周期尚未结束的信号，因此，美股低开，美元、美债均明显走高。展望未来，我们预计，美联储立场或将维持偏鹰的态度，但11月会议上美联储未必会选择加息，如果能源价格对核心通胀的并未出现持续传导，核心通胀在租金、二手车价格带动下顺利回落，11月或不加息。在此过程中，通胀担忧以及美联储收紧的预期将主导资产价格的波动，因此，1）10Y美债收益率下行之路再迎坎坷，短期或有所反弹；2）短期内美元或再度走强，非美货币再度面临贬值压力；3）美国经济的韧性支撑了美股盈利，但美股估值仍面临考验。
　　风险提示
　　1、美国银行流动性紧缩程度超预期；
　　2、美国通胀存在超预期的可能性。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨世界经济与海外市场丨点评报告TableTitle未来还有加息可能吗美联储9月议息会议点评报告要点TableSummary鉴于7月议息会议以来美国经济表现超预期且就业与通胀数据并未大幅波动9月议息会议上美联储宣布维持利率水平不变与市场预期一致与6月会议相比本次联储大幅上调了对于今年的经济预期并下修失业率预期意味着美联储官员们对于美国经济实现软着陆的预期持续升温本次会议点阵图点阵图变化不大委员们意见分歧逐渐减弱大部分委员认为2023年还需要加息一次高于期货市场中所体现的年内不再加息的预期展望未来我们预计美联储立场或将维持偏鹰的态度但11月会议上美联储未必会选择加息核心通胀走势是关键分析师及联系人TableAuthor于博黄文琛SACS0490520090001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-21TableTitle未来还有加息可能吗2世界经济与海外市场丨点评报告美联储月议息会议点评9事件描述TableSummary2相关研究北京时间2023年9月21日凌晨美联储9月议息会议以120的投票结果决定不调整联邦TableReport治通胀仍是第一要务9月欧央行货币政策基金利率的目标区间维持在525-55同时维持既定缩表路线不变会议点评2023-09-15事件评论油价推升通胀9月或静观其变8月美国CPI数据点评2023-09-14维持利率不变符合市场预期鉴于7月议息会议以来美国经济表现超预期且就业与通就业市场支持加息吗8月美国非农就业胀数据并未大幅波动9月议息会议上美联储宣布维持利率水平不变与市场预期一致数据点评2023-09-02美联储声明较上次会议变化不大除了持续强调通胀居高不下的风险之外仅有的改变在于对就业市场的表述从增长势头强劲调整为有所放缓slowed美国就业市场边际走弱软着陆预期强化总体通胀预期上修与6月会议相比本次联储大幅上调了对于今年的经济预期将2023年实际GDP增速预期从1上调至21并上修对2024年实际GDP增速预期至15同时将20232024年失业率的预期由4145分别进一步修正至3841意味着美国经济超预期的表现使得美联储官员们对于美国经济实现软着陆的预期持续升温尽管二手车租金通胀近期均持续回落但由于能源价格的大幅反弹总体通胀压力重新走高本次会议SEP中美联储上调了2023年PCE但下调了核心PCE的预期将2023年PCE增速预期从32小幅上调至33将核心PCE增速预期从39下调至37并预期2026年核心PCE能够回到2的目标点阵图分歧减弱年内或余一次加息相较于6月会议本次会议公布的点阵图变化不大委员们意见分歧逐渐减弱此前预期2023年联邦基金利率水平将至少高于55的12名委员在此次会议上均认为2023年还需要加息25BP明显超出会前期货市场中所体现的年内不再加息的预期仅有剩余的7名委员认为应当停止加息将利率维持在525-55的区间此外点阵图显示大部分委员预期2024年将启动降息鲍威尔在新闻发布会上也表示利率已经非常接近美联储认为需要达到的目标未来将会逐次会议做出决策如果合适准备进一步加息指向当前美联储已经到了加息周期的末尾但能源价格反弹经济韧性超预期使得通胀仍有变数美联储选择保留继续加息的可能11月未必加息核心通胀走势是关键市场对于此次暂停加息已有预期但点阵图及新闻发布会均传递出加息周期尚未结束的信号因此美股低开美元美债均明显走高展望未来我们预计美联储立场或将维持偏鹰的态度但11月会议上美联储未必会选择加息如果能源价格对核心通胀的并未出现持续传导核心通胀在租金二手车价格带动下顺利回落11月或不加息在此过程中通胀担忧以及美联储收紧的预期将主导资产价格的波动因此110Y美债收益率下行之路再迎坎坷短期或有所反弹2短期内美元或再度走强非美货币再度面临贬值压力3美国经济的韧性支撑了美股盈利但美股估值仍面临考验风险提示1美国银行流动性紧缩程度超预期更多研报请访问2美国通胀存在超预期的可能性长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com世界经济与海外市场点评报告目录风险提示6图表目录图1美国联邦基金目标利率4图2美联储成员和联邦储备银行行长在各自的合理货币政策假设下的经济预测中值4图3美联储2023年9月和2023年3月FOMC会议预测的利率点阵图对比5请阅读最后评级说明和重要声明373research95579com世界经济与海外市场点评报告图1美国联邦基金目标利率7美国联邦基金目标利率65432102005200720092011201320152017201920212023资料来源Wind长江证券研究所图2美联储成员和联邦储备银行行长在各自的合理货币政策假设下的经济预测中值2023202420252026长期54545414144441394383733323252526262223222122222118181818182151111023年9月FOMC预测23年6月FOMC预测23年9月FOMC预测23年6月FOMC预测23年9月FOMC预测23年6月FOMC预测23年9月FOMC预测23年6月FOMC预测GDP增速失业率PCE核心PCE资料来源美联储长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明474research95579com世界经济与海外市场点评报告图3美联储2023年9月和2023年6月FOMC会议预测的利率点阵图对比2023年9月2023年6月6256125658755755625555375525512554875475462545437542541254387537536253533753253125328752752625252375225202320242025Longerrun资料来源美联储长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明575research95579com世界经济与海外市场点评报告风险提示1美国银行流动性紧缩程度超预期美国银行业风波对于信贷条件收紧的影响仍在持续显现如果美国银行流动性紧缩程度超预期信贷收紧将加大经济衰退的风险2美国通胀存在超预期的可能性OPEC减产执行情况存在不确定性房地产价格变动趋势可能再度反复或导致美国通胀存在超预期的可能请阅读最后评级说明和重要声明676research95579com世界经济与海外市场点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明777