事件描述
　　9月15日，国家统计局公布经济数据，8月工增、固投、社零两年复合增速均较上月回升。
　　事件评论
　　生产稳步转好，上游、下游均有亮眼表现。8月工业增加值同比增速回升至4.5%，两年复合增速同步回至4.3%，季调环比增长0.5%。改善趋势明显。服务业方面，生产指数同比增速回升至6.8%，两年复合增速回升至4.3%，同样转好。聚焦制造业，上游、下游均有亮眼表现。原材料去库加速，带动上游化工、钢铁、有色增加值复合增速回升；消费景气改善，带动汽车、电子、食品、纺服增加值复合增速回升。从微观产量来看，有色、乙烯、汽车、集成电路产量复合增速回升，与中观表现基本匹配。
　　固投增速回升，地产景气仍弱。8月固定资产投资当月同比增速回升至2%，两年复合增速回升至4.2%。季调环比由负转正至0.26%。其中，公共投资、民间投资两年复合增速同步回升，建筑工程、设备购置、其他费用三大构成复合增速同步回升，反映投资走强的基础坚实。三大分项中，制造业、基建投资增速回升，地产投资持续走弱。基建方面，8月新、旧基建两年复合增速分别回升至8.9%、10.7%，三大子行业投资增速均回升。制造业方面，8月制造业投资两年复合增速回升至8.8%，主要行业投资两年复合增速多数偏弱，装备制造行业投资复合增速多数改善。地产方面，8月地产投资两年复合增速续降至-12.4%。实物量方面，房屋新开工、竣工面积复合增速略有改善，但施工面积复合增速回落。资金方面，尽管商品房销售面积、销售额两年复合降幅收窄，但房企资金依旧紧张，开发到位资金两年复合增速续降至-23.7%。
　　社零增速回升，餐饮旺季充分兑现。8月社零同比增速回升至4.6%，两年复合增速回升至5%，季调环比由负转正至0.31%。8月限额以上零售两年复合增速同步回升至6.2%，创下年内新高，反映8月消费旺季充分兑现。分渠道来看，线下消费充分兑现旺季，8月餐饮收入两年复合增速续升至10.4%，另有1-8月服务消费同比增长19.4%。同时，8月商品消费两年复合增速回升至4.4%，实物商品网上零售两年复合增速回升至6.3%，反映商品销售同样改善。其中，必需、可选消费两年复合增速分别回升至5%、7.6%，均有改善。从分品类数据来看，社交出行相关消费明显改善，汽车、纺服、化妆品零售额两年复合增速回升；但地产后周期消费仍偏弱，家电、建材两年复合增速续降。
　　数据印证景气企稳，改善持续性仍待观察。8月生产、消费、投资数据均好于市场一致预期，与PMI数据反映的趋势基本一致，即：经济景气低位企稳，产销活跃度逐步提升。尤其是，8月暑期消费不仅反映在服务消费的高速增长上，也有力提振了商品零售及消费品制造业的产销活动。经济景气企稳，叠加支持性政策接续发力，或能带动市场风险偏好改善。而向前看，随着消费旺季告一段落，生产旺季能否接棒消费，持续推动景气改善，将成为经济的主要矛盾。从高频数据看，基建活动如期走强，电子等消费品制造业开工保持韧性，汽车零售保持高速增长是支撑景气走强的积极信号。但同时，地产销售及投资依旧低迷、出口改善趋势不明，或掣肘景气改善进程。总的来看，经济景气能否延续回升势头，仍需持续跟踪。
　　风险提示
　　1、海外需求存在不确定性；2、中长期转型约束政策空间。
　　
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨中国经济丨点评报告TableTitle景气企稳谁来接棒8月经济数据点评报告要点8TableSummary月经济数据表现亮眼生产消费投资同比增速表现好于市场预期两年复合增速季调环比增速均回升指向经济景气企稳消费旺季兑现不仅带动线上线下消费增速回升还带动相关消费品制造业景气回升投资整体向好民间投资降幅缩窄分项中基建投资明显走强装备制造业带动制造业投资改善地产投资仍在转弱向前看生产旺季能否接棒消费旺季成为景气能否持续改善的关键所在高频反映当前基建消费品制造景气向好但地产出口景气仍偏弱分析师及联系人TableAuthor于博刘承昊SACS0490520090001SACS0490523050001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-16宏观点评TableTitle景气企稳谁来接棒2中国经济丨点评报告月经济数据点评8事件描述TableSummary2相关研究月日国家统计局公布经济数据月工增固投社零两年复合增速均较上月回升9158TableReport降准释放双重信号央行动态跟踪系列3事件评论2023-09-15生产稳步转好上游下游均有亮眼表现8月工业增加值同比增速回升至45两年社融结构仍待改善8月金融数据点评复合增速同步回至43季调环比增长05改善趋势明显服务业方面生产指数同2023-09-11比增速回升至68两年复合增速回升至43同样转好聚焦制造业上游下游均物价水平企稳回升8月通胀数据点评有亮眼表现原材料去库加速带动上游化工钢铁有色增加值复合增速回升消费景2023-09-09气改善带动汽车电子食品纺服增加值复合增速回升从微观产量来看有色乙烯汽车集成电路产量复合增速回升与中观表现基本匹配固投增速回升地产景气仍弱8月固定资产投资当月同比增速回升至2两年复合增速回升至42季调环比由负转正至026其中公共投资民间投资两年复合增速同步回升建筑工程设备购置其他费用三大构成复合增速同步回升反映投资走强的基础坚实三大分项中制造业基建投资增速回升地产投资持续走弱基建方面8月新旧基建两年复合增速分别回升至89107三大子行业投资增速均回升制造业方面8月制造业投资两年复合增速回升至88主要行业投资两年复合增速多数偏弱装备制造行业投资复合增速多数改善地产方面8月地产投资两年复合增速续降至-124实物量方面房屋新开工竣工面积复合增速略有改善但施工面积复合增速回落资金方面尽管商品房销售面积销售额两年复合降幅收窄但房企资金依旧紧张开发到位资金两年复合增速续降至-237社零增速回升餐饮旺季充分兑现8月社零同比增速回升至46两年复合增速回升至5季调环比由负转正至0318月限额以上零售两年复合增速同步回升至62创下年内新高反映8月消费旺季充分兑现分渠道来看线下消费充分兑现旺季8月餐饮收入两年复合增速续升至104另有1-8月服务消费同比增长194同时8月商品消费两年复合增速回升至44实物商品网上零售两年复合增速回升至63反映商品销售同样改善其中必需可选消费两年复合增速分别回升至576均有改善从分品类数据来看社交出行相关消费明显改善汽车纺服化妆品零售额两年复合增速回升但地产后周期消费仍偏弱家电建材两年复合增速续降数据印证景气企稳改善持续性仍待观察8月生产消费投资数据均好于市场一致预期与PMI数据反映的趋势基本一致即经济景气低位企稳产销活跃度逐步提升尤其是8月暑期消费不仅反映在服务消费的高速增长上也有力提振了商品零售及消费品制造业的产销活动经济景气企稳叠加支持性政策接续发力或能带动市场风险偏好改善而向前看随着消费旺季告一段落生产旺季能否接棒消费持续推动景气改善将成为经济的主要矛盾从高频数据看基建活动如期走强电子等消费品制造业开工保持韧性汽车零售保持高速增长是支撑景气走强的积极信号但同时地产销售及投资依旧低迷出口改善趋势不明或掣肘景气改善进程总的来看经济景气能否延续回升势头仍需持续跟踪风险提示更多研报请访问1海外需求存在不确定性2中长期转型约束政策空间长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com中国经济点评报告目录生产稳步转好上游下游均有亮眼表现4固投增速回升地产景气仍弱5社零增速回升餐饮旺季充分兑现7数据印证景气企稳持续性仍待观察9风险提示11图表目录图1工业增加值及服务业生产指数同比增速4图2工业整体及各门类增加值同比增速4图3主要行业增加值两年复合增速4图4主要传统工业品产量同比增速5图5主要新兴工业品产量同比增速5图6全国固定资产投资同比及季调环比增速5图7固定资产投资各分项同比增速5图8基建投资基础设施投资当月同比增速6图9传统基建子行业固定资产投资同比增速6图10制造业固定资产投资与民间投资同比增速6图11制造业分行业固定资产投资两年复合增速及其变化6图12房地产开发投资当月同比及累计同比增速7图13房屋新开工面积施工面积竣工面积同比增速7图14全国商品房销售面积及销售额同比增速7图15房地产投资及到位资金同比增速7图16社零及限额以上零售同比增速8图17分渠道社零同比增速8图18必需及可选消费同比增速8图19社交出行相关消费品限额以上零售额同比增速9图20地产后周期相关消费品限额以上零售额同比增速9图21主要经济数据同比增速实线及两年复合增速空心双线9图22基建水泥周度直供量万吨10图23沿海地区加工企业蓝领工人招工量2019年第1周110未找到图形项目表请阅读最后评级说明和重要声明3123research95579com中国经济点评报告生产稳步转好上游下游均有亮眼表现8月工业服务业生产双双改善8月工业增加值同比增速回升至45两年复合增速同步回升至43季调环比增长05改善趋势明显服务业方面生产指数同比增速回升至68两年复合增速回升至43同样转好分门类来看工业中采矿业和公用事业增加值复合增速小幅回落制造业小幅回升图1工业增加值及服务业生产指数同比增速图2工业整体及各门类增加值同比增速1020工业增加值同比增速工业增加值采矿业同比增速工业增加值制造业同比增速510工业增加值公用事业同比增速00-5工业增加值同比增速-10-10服务业生产指数同比增速-15-20198202208212218222228232238198202208212218222228232238资料来源Wind长江证券研究所注20212023为两年复合增速资料来源Wind长江证券研究所注20212023为两年复合增速聚焦制造业上游下游均有亮眼表现原材料去库加速带动上游化工钢铁有色增加值复合增速回升消费景气改善带动汽车电子食品纺服增加值复合增速回升中游装备制造行业增加值复合增速走势分化图3主要行业增加值两年复合增速252023年6月两年复合增速2023年7月两年复合增速72023年8月两年复合增速8月增速环比变化右pct620515410325100-5-1-2-10-3-15-4农副食品纺织医药汽车电子化工橡胶建材钢铁有色金属通用专用运输电气电力食品塑料制品设备设备设备机械热力资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明4124research95579com中国经济点评报告从微观产量来看部分品类产量增速回升明显与中观表现基本对应8月发电量两年复合增速回升至54指向整体生产稳步改善传统工业品中多数产品产量复合增速回升有色乙烯原油加工汽车表现亮眼新兴工业品生产表现偏弱集成电路电脑产量复合增速回升较为明显图4主要传统工业品产量同比增速图5主要新兴工业品产量同比增速25802023-052023-062023-072023-082023-0520602023-06152023-0710402023-0852000-5-10-20煤炭发电量乙烯有色粗钢水泥汽车原油工业智能新能源光伏集成电脑加工机器人手机汽车电池电路资料来源国家统计局Wind长江证券研究所注2023年为两年复合增速资料来源国家统计局Wind长江证券研究所注2023年为两年复合增速固投增速回升地产景气仍弱固投增速走强多重信号指向景气回升8月固定资产投资当月同比增速回升至2两年复合增速回升至42季调环比由负转正至026其中公共投资民间投资两年复合增速同步回升建筑工程设备购置其他费用三大构成复合增速同步回升反映投资走强的基础坚实三大分项中制造业基建投资增速回升地产持续走弱图6全国固定资产投资同比及季调环比增速图7固定资产投资各分项同比增速42025制造业投资估算当月同比基础设施投资新口径估算当月同比215房地产投资当月同比1005-20-5-4-10-15-6固定资产投资完成额环比季调-20-8固定资产投资完成额同比右轴-25-10-30-35198202208212218222228232238198202208212218222228232238资料来源Wind长江证券研究所注20212023年同比增速为两年复合增资料来源Wind长江证券研究所注20212023年增速为两年复合增速速基建投资增速回升三大子行业增速同步走高估算8月新旧基建两年复合增速分别回升至89107三大子行业投资增速均回升其中交运投资复合增速回升至91水利投资复合增速回升至61电力投资复合增速回升至232请阅读最后评级说明和重要声明5125research95579com中国经济点评报告图8基建投资基础设施投资当月同比增速图9传统基建子行业固定资产投资同比增速25基建投资当月同比增速旧口径35基础设施投资当月同比增速新口径25151555-5-5-15-15交运仓储邮政投资当月同比增速-25水利环保市政当月同比增速-25电力热力水供应业当月同比增速-35-35198202208212218222228232238198202208212218222228232238资料来源Wind长江证券研究所注20212023年为两年复合增速资料来源Wind长江证券研究所注20212023年为两年复合增速制造业投资两年复合增速回升多数行业投资活动仍偏弱制造业方面8月制造业投资两年复合增速回升至88主要行业投资两年复合增速多数偏弱仅有其他运输装备专用设备汽车为代表的装备制造行业投资复合增速略有改善图10制造业固定资产投资与民间投资同比增速图11制造业分行业固定资产投资两年复合增速及其变化30制造业投资累计同比502023-062023-07民间投资当月同比及估算40202023-08308pct10月增速环比变化20010-100-20-10-30-20-40农副食品纺织化工医药有色金属通用专用汽车运输电气通信食品制品设备设备装备机械电子198202208212218222228232238资料来源Wind长江证券研究所注20212023年为两年复合增速资料来源Wind长江证券研究所地产投资增速续降实物量弱改善8月地产投资两年复合增速续降至-124实物量方面房屋新开工竣工面积复合增速略有改善但施工面积复合增速再度回落请阅读最后评级说明和重要声明6126research95579com中国经济点评报告图12房地产开发投资当月同比及累计同比增速图13房屋新开工面积施工面积竣工面积同比增速2040102000-10-20房屋新开工当月同比房地产开发投资累计同比-20-40房屋施工当月同比房地产开发投资当月同比房屋竣工当月同比-30-60198202208212218222228232238198202208212218222228232238资料来源Wind长江证券研究所注20212023年为两年复合增速资料来源Wind长江证券研究所注20212023年为两年复合增速融资端地产销售边际改善不改房企资金偏紧事实8月商品房销售面积销售额两年复合增速分别回升至-175-182但销售整体表现仍弱导致房企资金依旧紧张房企到位资金两年复合增速续降至-237图14全国商品房销售面积及销售额同比增速图15房地产投资及到位资金同比增速3030房企到位资金当月同比房地产投资当月同比201010-100-30-10-20-50商品房销售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