事件描述
　　2023年9月7日，海关总署发布8月外贸数据：以美元计，我国8月出口2848.7亿美元，进口2165.1亿美元，贸易顺差为683.6亿美元。
　　事件评论
　　出口增速反弹，主因基数偏低。8月我国出口同比增速较上月反弹至-8.8%，好于市场预期（Wind一致预期）的-9.5%，环比也较上月小幅增加。但去年同期基数偏低的影响难以忽视，从两年平均增速视角看，出口增速持续回落转负至-1.4%，增速持续放缓，出口仍然难言改善。从贸易方式上来看，一般贸易与加工贸易出口同比降幅均有所收窄。从出口商品类型上来看，机电产品、劳动密集型产品和高新技术产品出口降幅分别反弹至7.3%、10.9%、13.2%。总的来说，基数偏低助力本月出口增速反弹，我国出口下行压力有所减弱，但仍难言改善。
　　海外景气修复，对俄出口增速下滑。8月我国对主要贸易对象出口增速大多反弹，仅有对日、英、非洲出口增速持续下滑。其中，我国对美国、东盟出口增速分别大幅抬升13.6、8.1个百分点至-9.5%、-13.3%，指向美国制造业景气回暖叠加消费韧性带动进口需求回升，转口贸易同样增加。我国对俄罗斯出口在前期高增后逐渐回归平稳，8月我国对俄出口同比增速从上月的51.8%回落至16.3%，拉动我国出口增长0.4个百分点，中俄贸易持续深化。欧、日景气虽有反弹，但我国对欧盟、日本出口降幅仍然较大，出口金额同比分别下滑19.6%、20.1%，分别拖累出口同比下行3.2、1个百分点。
　　家电出口改善，汽车船舶表现亮眼。出口代表性商品来看，汽车、家电、船舶是本月出口增速的主要贡献，分别拉动出口增长0.7、0.3、0.2个百分点，其中汽车、家电出口仍由数量因素的贡献占主导，意味着我国汽车仍具有较强的出口竞争优势，而在海外家电库存去化较为充分的影响下需求重新回升，而船舶出口增长则主要由价格因素贡献。此外，我国工业品价格持续回落促进海外需求，上游肥料、成品油、稀土、钢材等出口价减量增。
　　进口需求回升，贸易顺差收窄。在去年同期基数偏高的背景下，8月我国进口同比降幅较上月收窄至-7.3%，进口高新技术产品、机电产品金额均有所回升，意味着内需回暖。除进口铜仍在减少外，我国对大豆、铁矿石、原油进口需求均明显回升，呈现量价同增的趋势，意味着我国生产持续修复。在外需小幅增长、内需明显修复的背景下，8月我国贸易顺差有所收窄，较上月下降122.4亿美元至683.6亿美元。
　　出口增速底已至，压力改善仍待时日。考虑到去年同期出口基数逐级下降，且近期海外制造业景气有所反弹，我们认为本轮我国出口增速底已经可以得到确认，下半年我国出口增速有望持续走高。但数据的改善并不意味着出口压力减弱，一方面海外去库存仍未结束，另一方面下半年欧美利率维持高位或加大欧美未来经济衰退的压力，外需尤其是商品需求或继续收缩，我国出口仍然面临考验。在此过程中，出口商品仍然存在持续的结构性机会，海外库存率先去化的商品或有望迎来需求的反转，同时我国汽车等商品出口竞争力仍然显著，均有助于支撑我国出口修复。
　　风险提示
　　海外货币政策超预期

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨中国经济丨点评报告TableTitle出口缘何反弹8月外贸数据点评报告要点8TableSummary月我国出口同比超预期反弹至-88基数偏低助力本月出口增速反弹我国出口下行压力有所减弱但仍难言改善我国对主要贸易对象出口同比大多反弹但我国对欧盟日本出口降幅仍然较大对俄出口增速有所回落出口代表性商品中汽车家电船舶是本月出口增速的主要贡献上游工业品持续价减量增8月我国进口同比降幅收窄至-73意味着内需回暖贸易顺差有所收窄考虑到未来出口基数将下降出口增速或已见底下半年我国出口增速有望持续走高但数据的改善并不意味着出口压力减弱出口仍然面临海外经济衰退的考验分析师及联系人TableAuthor于博黄文琛SACS0490520090001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-07TableTitle出口缘何反弹2中国经济丨点评报告月外贸数据点评8事件描述TableSummary2相关研究2023年9月7日海关总署发布8月外贸数据以美元计我国8月出口28487亿美元进景气韧性走强产销流转更为顺畅TableReport8月PMI口21651亿美元贸易顺差为6836亿美元数据点评2023-08-31事件评论需求不足盈利仍在存量博弈1-7月工业企业利润点评2023-08-27出口增速反弹主因基数偏低8月我国出口同比增速较上月反弹至-88好于市场预积极财政蓄势待发7月财政数据点评期Wind一致预期的-95环比也较上月小幅增加但去年同期基数偏低的影响难以2023-08-21忽视从两年平均增速视角看出口增速持续回落转负至-14增速持续放缓出口仍然难言改善从贸易方式上来看一般贸易与加工贸易出口同比降幅均有所收窄从出口商品类型上来看机电产品劳动密集型产品和高新技术产品出口降幅分别反弹至73109132总的来说基数偏低助力本月出口增速反弹我国出口下行压力有所减弱但仍难言改善海外景气修复对俄出口增速下滑8月我国对主要贸易对象出口增速大多反弹仅有对日英非洲出口增速持续下滑其中我国对美国东盟出口增速分别大幅抬升13681个百分点至-95-133指向美国制造业景气回暖叠加消费韧性带动进口需求回升转口贸易同样增加我国对俄罗斯出口在前期高增后逐渐回归平稳8月我国对俄出口同比增速从上月的518回落至163拉动我国出口增长04个百分点中俄贸易持续深化欧日景气虽有反弹但我国对欧盟日本出口降幅仍然较大出口金额同比分别下滑196201分别拖累出口同比下行321个百分点家电出口改善汽车船舶表现亮眼出口代表性商品来看汽车家电船舶是本月出口增速的主要贡献分别拉动出口增长070302个百分点其中汽车家电出口仍由数量因素的贡献占主导意味着我国汽车仍具有较强的出口竞争优势而在海外家电库存去化较为充分的影响下需求重新回升而船舶出口增长则主要由价格因素贡献此外我国工业品价格持续回落促进海外需求上游肥料成品油稀土钢材等出口价减量增进口需求回升贸易顺差收窄在去年同期基数偏高的背景下8月我国进口同比降幅较上月收窄至-73进口高新技术产品机电产品金额均有所回升意味着内需回暖除进口铜仍在减少外我国对大豆铁矿石原油进口需求均明显回升呈现量价同增的趋势意味着我国生产持续修复在外需小幅增长内需明显修复的背景下8月我国贸易顺差有所收窄较上月下降1224亿美元至6836亿美元出口增速底已至压力改善仍待时日考虑到去年同期出口基数逐级下降且近期海外制造业景气有所反弹我们认为本轮我国出口增速底已经可以得到确认下半年我国出口增速有望持续走高但数据的改善并不意味着出口压力减弱一方面海外去库存仍未结束另一方面下半年欧美利率维持高位或加大欧美未来经济衰退的压力外需尤其是商品需求或继续收缩我国出口仍然面临考验在此过程中出口商品仍然存在持续的结构性机会海外库存率先去化的商品或有望迎来需求的反转同时我国汽车等商品出口竞争力仍然显著均有助于支撑我国出口修复风险提示更多研报请访问海外货币政策超预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com中国经济点评报告目录出口增速反弹主因基数偏低4海外景气修复对俄出口增速下滑5家电出口改善汽车船舶表现亮眼7进口需求回升贸易顺差收窄8出口增速底已至压力改善仍待时日9风险提示10图表目录图1出口金额当月同比增速及两年平均增速4图2一般贸易和加工贸易出口增速4图3高新技术产品机电产品劳动密集型产品出口金额增速4图4主要发达经济体制造业PMI5图5主要发展中经济体制造业PMI5图6中国对美国日本和欧盟出口金额同比增速5图7中国内地对中国香港东盟韩国印度出口金额同比5图88月我国对主要出口贸易对象出口对我国整体出口的拉动率百分点6图9出口主要代表商品拉动率百分点7图108月主要出口商品中出口金额同比增长贡献率拆解7图11进口金额当月同比增速及两年平均增速8图12农产品高新技术产品机电产品进口金额增速8图13主要大宗商品进口金额增速8图14主要大宗商品进口数量增速8图15贸易差额亿美元及进口金额出口金额同比增速8图16历年各月中国贸易顺差额亿美元8图17PMI新出口订单与出口数量环比9请阅读最后评级说明和重要声明3113research95579com中国经济点评报告出口增速反弹主因基数偏低图1出口金额当月同比增速及两年平均增速图2一般贸易和加工贸易出口增速5050一般贸易加工贸易404030302020101000-10出口金额当月同比-10-20出口金额两年平均增速-20-3020420820122142182112224228221223423821421821122242282212234238资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图3高新技术产品机电产品劳动密集型产品出口金额增速30高新技术产品机电产品劳动密集型产品20100-10-20-3022622822102212232234236238资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明4114research95579com中国经济点评报告海外景气修复对俄出口增速下滑图4主要发达经济体制造业PMI图5主要发展中经济体制造业PMI7065美国欧元区日本韩国印尼马来西亚中国香港印度65606055555050454540403520082102210422122302201021062304201221082306211023082112220222042206220822102008201221022010210421062108211021122202220422062208221022122302230423062308资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图6中国对美国日本和欧盟出口金额同比增速图7中国内地对中国香港东盟韩国印度出口金额同比50804060304020102000-10-20-20中国香港印度-30-40美国日本欧盟东盟韩国-40-602182111222225228221123223523821821112222252282211232235238资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明5115research95579com中国经济点评报告图88月我国对主要出口贸易对象出口对我国整体出口的拉动率百分点欧盟东盟美国日本韩国拉丁美洲新加坡菲律宾马来西亚英国出口拉动率百分点巴西澳大利亚非洲加拿大泰国中国香港南非中国台湾新西兰越南印度俄罗斯-4-3-2-101资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明6116research95579com中国经济点评报告家电出口改善汽车船舶表现亮眼图9出口主要代表商品拉动率百分点机电产品-41高新技术产品-33自动数据处理设备及其零部件-11钢材-09服装及衣着附件-07手机-06鞋靴-04玩具-03纺织纱线织物及制品-03塑料制品-02陶瓷产品-02集成电路-02肥料-02未锻轧铝及铝材-02成品油-02家具及其零件-01灯具照明装置及其零件-01箱包及类似容器-01水海产品-01音视频设备及其零件-01农产品-01医疗仪器及器械00通用机械设备00稀土00粮食00中药材及中式成药00液晶平板显示模组00汽车零配件01船舶02家用电器03汽车包括底盘07-5-4-3-2-101资料来源Wind长江证券研究所图108月主要出口商品中出口金额同比增长贡献率拆解60价格因素数量因素40200-20-40-60-80船汽家液集箱粮成水手鞋陶未稀钢肥舶车用晶成包食品产机靴瓷锻土材料包电显电及油品产轧括器示路类品铝底板似及盘容铝器材资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明7117research95579com中国经济点评报告进口需求回升贸易顺差收窄图11进口金额当月同比增速及两年平均增速图12农产品高新技术产品机电产品进口金额增速6060进口金额当月同比进口金额两年平均增速农产品高新技术产品机电产品505040403030202010100-100-20-10-30-20-40-30-5019219820220821221822222823223821821112222252282211232235238资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图13主要大宗商品进口金额增速图14主要大宗商品进口数量增速140大豆铁矿石原油铜50大豆铁矿石原油铜12040100308020601040020-100-20-20-30-40-40-60-502182111222225228221123223523821521821112222252282211232235238资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图15贸易差额亿美元及进口金额出口金额同比增速图16历年各月中国贸易顺差额亿美元60贸易差额当月值亿美元右轴1200120050进口金额当月同比1000出口金额当月同比100040800800306006004002040020010200000-200-10-200-4002016201720182019-600-20-4002020202120222023-800-30-60012345678910111221112222252282211232235238资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明8118research95579com中国经济点评报告出口增速底已至压力改善仍待时日图17PMI新出口订单与出口数量环比53PMI新出口订单MA33052出口量MA12环比MA3右轴2551201550104905480047-0546-1045-15141217081804150417121808150818121512190416041908160819121612200417042008201221042108211222042208221223042308资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明9119research95579com中国经济点评报告风险提示海外货币政策超预期由于海外通胀影响因素较多且不确定性较大未来通胀趋势可能超预期或导致海外央行超预期调整货币政策因此对外需的判断可能会转向请阅读最后评级说明和重要声明101110research95579com中国经济点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代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