每周洞见：稳房价势在必行
　　核心观点：
　　70城房价环比连月下滑，房价下行风险突出。7月70大中城市房价公布，新房均价连续两个月环比下滑，二手房均价连续3个月环比下滑。分线级来看，除一线城市新房价格环比持平外，二三线城市新房、一二三线城市二手房价格均环比走低，且均为年内最弱表现。分城市来看，7月新房价格环比下滑的城市多达49个，为年内最高；二手房价格环比下滑的城市多达63个，与上月持平。值得注意的是，深圳房价同环比均已连续三个月下滑，若这一趋势延续，9月深圳或将成为又一座满足住房贷款利率政策动态调整机制的城市，首套房贷款利率理论上可调降至LPR减20BP。
　　供需双弱，化解库存正当其时。从新房来看，进入8月后，30城周度地产成交已回落至2010年以来同期最低水平。从各地库存去化节奏来看，7月，57个样本城市住宅去化周期中位数环比回落；其中，32个城市库存去化周期回落，25个城市库存去化周期回升。这反映出，新房供给与需求均偏弱，住房市场仍处于紧平衡状态。政策若能积极发力，或可带动库存去化，遏制房价进一步下滑。
　　政策优化踏出第一步，化险仍需更多实招。8月25日，三部门发文，宣布将“认房不认贷”加入一城一策工具箱，或预示着政策优化调整正在逐步落地。但从化解风险的角度看，存量房贷利率调降等系列政策仍需尽快推出，靠前发力，避免下行风险进一步积累。
　　风险提示
　　海外超预期衰退，挫伤我国外需强度，拖累国内经济复苏进程。
　　不排除政策在经济走弱时加大刺激力度，政策外生动力推动经济走强。
　　

研究报告全文：research95579com稳房价势在必行实体经济洞察2023年第29期长江证券研究所宏观研究小组2023-08-271research95579com证券研究报告分析师及联系人分析师于博SAC执业证书编号S0490520090001电话862161118697电邮yubo1cjsccomcn分析师刘承昊SAC执业证书编号S0490523050001电话862161118697电邮liuch2cjsccomcn2research95579com每周洞见稳房价势在必行核心观点70城新房价格环比变化70城房价环比连月下滑房价下行风险突出7月70大中城市000房价公布新房均价连续两个月环比下滑二手房均价连续3个月环比下滑分线级来看除一线城市新房价格环比持平外二三线城市新房一二三线城市二手房价格均环比走低且10均为年内最弱表现分城市来看7月新房价格环比下滑的城-02市多达49个为年内最高二手房价格环比下滑的城市多达63个与上月持平值得注意的是深圳房价同环比均已连续20三个月下滑若这一趋势延续9月深圳或将成为又一座满足-04住房贷款利率政策动态调整机制的城市首套房贷款利率理论上可调降至LPR减20BP30供需双弱化解库存正当其时从新房来看进入8月后30-06城周度地产成交已回落至2010年以来同期最低水平从各地库存去化节奏来看7月57个样本城市住宅去化周期中位数40环比回落其中32个城市库存去化周期回落25个城市库-08存去化周期回升这反映出新房供给与需求均偏弱住房市环比跌幅回落城市数右轴个50场仍处于紧平衡状态政策若能积极发力或可带动库存去化遏制房价进一步下滑环比跌幅持平城市数右轴个-10环比跌幅扩大城市数右轴个政策优化踏出第一步化险仍需更多实招8月25日三部门60发文宣布将认房不认贷加入一城一策工具箱或预示着70城新房环比下跌城市平均跌幅政策优化调整正在逐步落地但从化解风险的角度看存量房贷利率调降等系列政策仍需尽快推出靠前发力避免下行风-1270险进一步积累137147157167177187197207217227237资料来源Wind长江证券研究所3research95579com高频观察迎峰度夏渐入尾声总结与展望8月第3周终端需求边际企稳消费保持韧性地产成交较弱生产以升为主就上周数据来看130城新房成交降幅扩大乘用车零售两年复合增速反弹服务消费韧性仍强2日耗复合增速反弹建筑制造生产走强3美元续升海外大宗价格续降国内需求平稳工业品以跌为主4去库进程艰难螺纹由补转去水泥库容比高位续升天气逐渐好转后上周沿海八省电厂日耗高位持平参照历年同期看迎峰度夏已步入尾声沿海八省气温回落或将带动日耗进入下行通道叠加水电来水逐步改善火电代替水电发力的必要性逐渐趋弱但从电厂可用天数看库存水平并未有显著去化上周电厂可用天数反弹至155天高于2018年以来历年同期水平向前看高位库存叠加日耗逐步走低或使得电煤补库需求减弱需求趋弱供给宽松动力煤价格或持续承压需求边际企稳生产以升为主地产8月前22天30城商品房成下游上周乘用车半钢胎开工率续升交面积同比降幅扩大乘用车8月原生铝合金开工率持平中游上周沿前20天乘联会乘用车零售销量两年海八省电厂日耗两年复合增速反弹钢材复合增速反弹商贸文旅较2021产量同比增速续降电炉开工率持平水年同期商圈人流增速回落百度迁泥粉磨开工率续升玻璃产量同比降幅持徙指数增速回落平江浙织机负荷率续降供需均势博弈价格以跌为主库存持续去化库存去补各半海外大宗美元续升大宗续降铜下游上周十大城市地产库销比续升均价续降铝均价续降油价回落中游上周螺纹由补转去水泥库容比国内生资上周动力煤价格续降螺续升玻璃去库放缓上游动力煤港纹价格续降水泥价格续降玻璃价格口库存续降炼焦煤港口库存续升LME续升PTA产业链产品价格以跌为主铜库存续升LME铝库存续降全美商业锂电材料价格续降光伏组件价格分化原油库存回落4research95579com目录地产8月前22天新房成交低迷土拍市场冷热分化01下游行业乘用车8月前20天批零增速高位反弹生产持续改善商贸文旅暑期游景气仍在市内消费韧性较强电力电厂日耗基本持平水电出力边际改善钢铁需求季节性改善钢材库存由补转去02中游行业水泥供给回升幅度强于需求库存高位反弹玻璃终端订单天数环比走强去库推动价格续升化工终端需求表现弱于季节性价格以跌为主新能源光伏上游价格上涨锂电价格续降03上游和交运煤炭市场后市预期偏弱煤价全线下跌大宗紧缩预期升温美元续升大宗走弱有色中国需求预期走低带动铜铝价格回落原油美元走强需求疲弱带动油价回落交运集装箱外运脉冲回落公路货运边际走强5research95579com01下游行业6research95579com下游11地产8月前22天新房成交低迷土拍市场冷热分化指标数据表现解读8月前22天30城商品房成交面积同比降幅扩大至316需求8月前22天30城新房成交面积较2021年复合降幅略有缩其中一线降幅扩大二线降幅缩窄三线降幅扩大窄从旬度数据看8月中旬新房成交环比略有减少整体上周百城宅地成交面积MA4同比降幅缩窄至285表现出淡季更淡的特征成交偏弱导致库存去化难度提高土地百城土地溢价率续降至21上周十大城市库销比高位续升土地市场冷热分化显著一二线土地成交仍有溢价成交其中成都有7宗地块成交触上周十大城市商品房库销比续升至876周库存高于近9年同期及顶价成交但三四线城市仍以底价成交为主图30城地产成交面积同比增速图历年各周十大城市库销比周1509030城一线城市二线城市三线城市201620172018201913060202020212022202311030907005030-3010-60-10W9W7W5W3207211217221227231237W1W53W51W49W47W45W43W41W39W37W35W33W31W29W27W25W23W21W19W17W15W13W11资料来源Wind长江证券研究所注数据截至2023年8月7日2021年2023年均为两年复合增速资料来源Wind长江证券研究所77research95579com下游12乘用车8月前20天批零增速高位反弹生产持续改善指标数据表现解读8月前20天乘联会乘用车零售销量两年复合增速反弹8月前20天乘联会乘用车零售同比两年复合增速均有需求至134批发销量复合增速反弹至174较大幅度反弹反映终端消费韧性较高批发两年复合增速保持高位指向经销商补库意愿仍较强生产方面上周半钢胎开工率续升至723高于近9年同期生产原生铝合金开工率持平至516低于近4年同期上周原生铝合金开工率低位持平半钢胎开工率续升至2015年以来同期最高水平反映汽车厂商生产意愿仍较7月经销商库存系数反弹至17库存积极高于近2年同期图乘联会乘用车批发零售销量同比增速图历年各周半钢胎开工率5080零售销量增速批发销量增速40703060201050040-1030-2020162017-302020182019-40202020211020222023-50-600W9W7W5W3198202208212218222228232238W1W53W51W49W47W45W43W41W39W37W35W33W31W29W27W25W23W21W19W17W15W13W11资料来源乘联会长江证券研究所注2021年2023年同比增速为两年平均增速资料来源上海有色网长江金属长江证券研究所88research95579com下游13商贸文旅暑期游景气仍在市内消费韧性较强指标数据表现解读市内从两年复合增速来看上周百城拥堵延时指数增速反上周国内航班量和百度全国迁徙规模环比小幅回落但交通弹至33一线4城加权地铁客运量增速回落至124绝对水平仍高反映暑期游景气仍强但需注意开学季临近文旅消费将面临季节性回落市内消费方面市内从两年复合增速来看上周商圈客流指数增速消费回落至87电影票房增速续升至1371上周票房环比季节性回落10城商圈人流两年复合增速略有回落但环比继续攀升综合看当前线下消费仍城际从两年复合增速来看上周国内航班量续升至467流动百度全国迁徙规模增速回落至577有较强韧性图长江脉策商圈客流指数2019年同期100图历年同期百度全国迁徙规模指数900201920202021180北上深加权平均二线7城加权平均10城加权平均160800202220231407006001205001004008030060200401002000W7W3W9W5198202208212218222228232238W1W29W27W25W51W23W49W21W35W47W13W19W41W15W31W37W43W11W17W33W39W45资料来源脉策科技长江证券研究所注根据样本城市2021年全年的社会消费品零售总额加权样本城市包括北京上海深圳杭州成都西安厦门长沙郑州沈阳资料来源百度迁徙长江证券研究所注数据截止2023年8月18日99research95579com02中游行业10research95579com中游21电力电厂日耗基本持平水电出力边际改善指标数据表现解读8月14日-8月17日上周沿海八省电厂发电耗煤火电月度同比增速续降至06单周数据较2021年上周沿海八省电厂日耗环比基本持平同比降幅略有收CAGR反弹至63环比增速由正转负至0窄水电方面上周三峡上游来水量环比小幅续升带动出库量同步略有回升水电出力边际改善综合来看上周三峡水库出库量同比增速续升至811水电发电量边际走强反映生产韧性仍强环比增速续降至25净出库量回落图沿海八省电厂周度日均耗煤量复合增速图三峡水库周度日均出库流量立方米秒40280500002021CAGR2019202020182019较年右万吨右万吨26045000302021右万吨2022右万吨2023右万吨240400002020202120220350002022202330000102001802500001602000015000-1014012010000-201005000-30800W9W7W3W1W5W1W7W4W25W23W21W19W17W15W13W11W51W49W47W45W43W41W39W37W35W29W33W27W53W31W49W46W43W40W37W34W31W28W25W13W19W52W10W16W22资料来源CCTD长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所1111research95579com中游22钢铁需求季节性改善钢材库存由补转去指标数据表现解读上周螺纹表观消费量同比降幅缩窄至02需求上周天气逐渐好转后螺纹和热轧表观消费量迎来季节热轧表观消费量同比增速续升至5性回升但从绝对值看两者均处于历年同期低位指上周高炉开工率续升至841高于近2年同期生产向需求仅是边际改善生产方面限产政策未见落地Mysteel样本钢厂钢材总产量MA4同比增速续降至33高炉开工率产能利用率小幅续升铁水产量仍在高位上周螺纹均价续降热轧均价续降价格螺纹热轧吨钢亏损均扩大供需同步回升下需求改善幅度好于生产带动钢材社上周钢材社会库存由补库转为去库库由补转去综合看限产政策迟迟未见落地政策期库存其中螺纹由补库转为去库热轧放缓补库对钢价的支撑减弱螺纹热轧价格续降图螺纹钢及热轧板卷价格元吨图历年各周钢材社会库存总量万吨30307000HRB33520mm螺纹钢平均价2016201720182019上海30mm热轧板卷价格25302020202120222023600020301530500010304000530303000W9W7W5W1W3W49W47W45W43W41W39W37W35W33W31W29W27W25W23W21W19W17W15W13W11W53208212218222228232238W51资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所1212research95579com中游23水泥供给回升幅度强于需求库存高位反弹指标数据表现解读需求上周全国水泥出货率续升至571低于近5年同期天气好转后建筑施工逐步恢复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