事件描述
　　2023年9月1日，美国劳工统计局公布2023年8月的非农就业数据：2023年8月美国新增非农就业18.7万人，预期增加17万人，前值15.7万人；季调失业率为3.8%，预期3.5%，前值3.5%。
　　事件评论
　　非农超预期增加，前值大幅下修。企业调查数据显示，美国8月非农就业人数超预期新增18.7万人，就业市场持续增长。其中，8月美国服务业人数较上月增加14.3万人，新增主要集中在教育和健康行业（10.2万人）当中，尤其是与医疗相关行业人数持续增加，而运输仓储业、信息业劳动力供给却持续减少，就业人数较上月分别减少3.4万、1.5万人，反映了美国卡车运输巨头Yellow破产以及互联网企业持续裁员的影响。美国制造业就业人数重新反弹，较上月大幅增加1.6万人，反映美国商品生产回升。但值得注意的是，6、7月新增非农值均大幅下修且远低于疫情以来的水平，意味着美国就业市场修复偏弱。
　　薪资涨幅回落，通胀压力缓解。8月非农私人部门时薪环比涨幅回落至0.2%，其中，商品生产相关行业时薪涨幅均出现明显回落，建筑业、制造业时薪环比涨幅较上月分别大幅回落0.8、0.6PCT。服务业时薪通胀压力仍然来自于就业市场的结构性摩擦，运输仓储、批发、零售业等非农就业人数减少、或增长明显放缓的行业，薪资涨幅更加靠前，分别较上月增加0.5%、0.4%、0.4%，意味着美国就业市场仍然存在较大的供需不平衡现象。
　　失业率超预期跳升，劳动参与率走高。家庭调查数据显示，8月美国季调失业率大幅增加0.3pct至3.8%，代表更广泛失业情况的U6失业率也大幅反弹0.4pct至7.1%。失业率的反弹并非源于已就业人口失去工作，就业率仍然持平在60.4%，而主要缘于“非劳动力”（-52.5万人）成为“劳动人口”（+73.6万人），就业摩擦的存在使得失业人数较上月增加51.4万人。与此同时，劳动力市场结构的转变也意味着部分美国劳动者重新回归就业市场，带动劳动人口边际增多，因此本月劳动参与率也同步走高。总的来说，劳动人口开始增长意味着美国就业市场供给边际改善，格局有所转好。
　　就业市场边际改善，薪资通胀压力回落。新增非农虽然超预期增长，但增幅仍然处于疫情以来的低位且前值大幅下修，同时失业率回升、薪资增速下降，市场对非农数据解读偏鸽，本次数据公布后，美股高开，美元、美债均下行，但后续发布的美国ISM制造业PMI超预期走强使得市场对于美国经济担忧消退，美元、美债再度上行，美股大幅走低。展望未来，美国劳动参与率有所提升，同时职位空缺率逐渐回落，意味着劳动力供给修复、需求有所降温，未来就业市场偏紧的状态有望改善，供需缺口开始走向弥合，因而服务薪资上行的压力或将持续降低，而随着高利率对经济的影响显现，未来美国就业市场走弱趋势或逐步强化，因此，美联储9月继续加息的必要性并不高，对于资产价格而言：1）美股或受益于货币政策不再进一步收紧的预期；2）美债短期内受美国财政部发债规模增加、经济基本面韧性较强等因素有所上行，但长期来看紧缩压力减弱有望带动利率下行；3）受欧央行下半年货币紧缩预期更强影响，美元指数或相对震荡，但长期来看在美国经济基本面强于欧洲的提振下趋于上行。
　　风险提示
　　美国通胀存在超预期的可能性。
　　
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨世界经济与海外市场丨点评报告TableTitle就业市场支持加息吗8月美国非农就业数据点评报告要点TableSummary美国8月非农就业超预期新增187万人但67月新增非农值均大幅下修且远低于疫情以来的水平说明美国就业市场修复偏弱8月非农私人部门时薪环比涨幅回落至02其中商品生产相关行业时薪涨幅均明显回落但服务业时薪通胀压力仍大8月季调失业率反弹至38主要缘于非劳动力成为劳动人口指向美国就业市场供给边际改善整体而言市场对此次非农数据解读偏鸽展望未来美国就业市场偏紧的状态有望改善而随着高利率对经济的影响显现美国就业市场走弱趋势或逐步强化因此美联储9月继续加息的必要性并不高分析师及联系人TableAuthor于博黄文琛SACS0490520090001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-02TableTitle就业市场支持加息吗2世界经济与海外市场丨点评报告月美国非农就业数据点评8事件描述TableSummary2相关研究2023年9月1日美国劳工统计局公布2023年8月的非农就业数据2023年8月美国新增TableReport通胀的旧瓶与新酒如何理解鲍威尔在全球非农就业187万人预期增加17万人前值157万人季调失业率为38预期35央行年会上的发言2023-08-26前值35加息的黄昏7月美国CPI数据点评2023-事件评论08-11喜忧参半加息或停7月美国非农就业数非农超预期增加前值大幅下修企业调查数据显示美国8月非农就业人数超预期新增据点评2023-08-05187万人就业市场持续增长其中8月美国服务业人数较上月增加143万人新增主要集中在教育和健康行业102万人当中尤其是与医疗相关行业人数持续增加而运输仓储业信息业劳动力供给却持续减少就业人数较上月分别减少34万15万人反映了美国卡车运输巨头Yellow破产以及互联网企业持续裁员的影响美国制造业就业人数重新反弹较上月大幅增加16万人反映美国商品生产回升但值得注意的是67月新增非农值均大幅下修且远低于疫情以来的水平意味着美国就业市场修复偏弱薪资涨幅回落通胀压力缓解8月非农私人部门时薪环比涨幅回落至02其中商品生产相关行业时薪涨幅均出现明显回落建筑业制造业时薪环比涨幅较上月分别大幅回落0806PCT服务业时薪通胀压力仍然来自于就业市场的结构性摩擦运输仓储批发零售业等非农就业人数减少或增长明显放缓的行业薪资涨幅更加靠前分别较上月增加050404意味着美国就业市场仍然存在较大的供需不平衡现象失业率超预期跳升劳动参与率走高家庭调查数据显示8月美国季调失业率大幅增加03pct至38代表更广泛失业情况的U6失业率也大幅反弹04pct至71失业率的反弹并非源于已就业人口失去工作就业率仍然持平在604而主要缘于非劳动力-525万人成为劳动人口736万人就业摩擦的存在使得失业人数较上月增加514万人与此同时劳动力市场结构的转变也意味着部分美国劳动者重新回归就业市场带动劳动人口边际增多因此本月劳动参与率也同步走高总的来说劳动人口开始增长意味着美国就业市场供给边际改善格局有所转好就业市场边际改善薪资通胀压力回落新增非农虽然超预期增长但增幅仍然处于疫情以来的低位且前值大幅下修同时失业率回升薪资增速下降市场对非农数据解读偏鸽本次数据公布后美股高开美元美债均下行但后续发布的美国ISM制造业PMI超预期走强使得市场对于美国经济担忧消退美元美债再度上行美股大幅走低展望未来美国劳动参与率有所提升同时职位空缺率逐渐回落意味着劳动力供给修复需求有所降温未来就业市场偏紧的状态有望改善供需缺口开始走向弥合因而服务薪资上行的压力或将持续降低而随着高利率对经济的影响显现未来美国就业市场走弱趋势或逐步强化因此美联储9月继续加息的必要性并不高对于资产价格而言1美股或受益于货币政策不再进一步收紧的预期2美债短期内受美国财政部发债规模增加经济基本面韧性较强等因素有所上行但长期来看紧缩压力减弱有望带动利率下行3受欧央行下半年货币紧缩预期更强影响美元指数或相对震荡但长期来看在美国经济基本面强于欧洲的提振下趋于上行风险提示更多研报请访问美国通胀存在超预期的可能性长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com世界经济与海外市场点评报告目录非农超预期增加前值大幅下修4薪资涨幅回落通胀压力缓解4失业率超预期跳升劳动参与率走高5就业市场边际改善薪资通胀压力回落6风险提示7图表目录图1新增非农就业万人及失业率4图2细分行业新增非农贡献率4图3非农私人部门时薪环比及同比增速4图4分行业平均时薪环比增速4图5美国不同统计口径失业率5图6美国劳动参与率与就业率5图7美国劳动人口数量和失业人口数量千万人5图8美国制造业PMI服务业PMI及制造业PMI就业分项6图9美国职位空缺率及失业者对应职位空缺数6图10美联储加息预期6请阅读最后评级说明和重要声明383research95579com世界经济与海外市场点评报告非农超预期增加前值大幅下修图1新增非农就业万人及失业率图2细分行业新增非农贡献率20012-40-20020406080100180新增非农就业人数万人230810160失业率右230714082306120100623058023044602303402采矿业建筑业制造业批发业20零售业运输仓储业公用事业信息业00金融活动专业和商业服务教育和保健服务休闲和酒店业202208212218222228232238其他服务业政府资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所薪资涨幅回落通胀压力缓解图3非农私人部门时薪环比及同比增速图4分行业平均时薪环比增速1265072023-082023-07私人部门时薪环比右10私人部门时薪同比060860060504550402030050-0202-04采矿业建筑业制造业批发业零售业信息业金融业45公用事业01-06运输仓储业休闲和酒店其他服务业4000专业和商业服务教育和医疗服务21122242282212234238商品生产服务生产资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明484research95579com世界经济与海外市场点评报告失业率超预期跳升劳动参与率走高图5美国不同统计口径失业率2023-072023-088U1失业15周及以上717U2U1做过兼职67U3官方失业率6U4U3不再寻找工作者5U546U4有工籍但处在失业边缘4340U6U5因经济原因而兼职3843537321617131410U1U2U3U4U5U6资料来源Wind长江证券研究所图6美国劳动参与率与就业率图7美国劳动人口数量和失业人口数量千万人1700062就业率劳动参与率右64劳动人口失业人口右轴逆序16860630516658106216456162611554160602052158505915625181119062001200821032110220522122307190820022008210221082202220823022308资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明585research95579com世界经济与海外市场点评报告就业市场边际改善薪资通胀压力回落图8美国制造业PMI服务业PMI及制造业PMI就业分项图9美国职位空缺率及失业者对应职位空缺数75美国供应管理协会ISM制造业PMI8职位空缺率每个失业者对应职位空缺数个右25美国ISM制造业PMI就业76520美国服务业PMI商务活动季调65551544531023505125000200420082012210421082112220422082212230423081971911203207201121321721112232272211233237资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图10美联储加息预期加息预期目标区间BPS会议日期325-350350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525525-550550-575575-600202392000000000009307000202311100000000000000006023732520231213000000000000005258234323202413100000000000011161533277182024320000000000004743174251681020245100000000024019837329488052024612000000012714231132216134022024731000001191082613192097211012024918000115882263052341032503002024117011063180279258147511001002024121807471442482641818123040000资料来源CME长江证券研究所注数据截至2023年8月5日请阅读最后评级说明和重要声明686research95579com世界经济与海外市场点评报告风险提示美国通胀存在超预期的可能性OPEC减产执行情况存在不确定性房地产价格变动趋势可能再度反复或导致美国通胀存在超预期的可能请阅读最后评级说明和重要声明787research95579com世界经济与海外市场点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在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