核心观点
　　1.围绕当前较为保守的企业经营情况，我们认为主要有两类交易思路：（1）筹资及资本开始增速已经改善的报表扩张型机会，典型行业如：金属材料及矿业；（2）筹资及库存水平进入历史低区间的底部型机会，典型行业如：建材、家装、纺服、电子等。
　　2.上半年大量产品出口增速已经体现韧性，主要集中在工业品、资本品中，下半年机械设备、电新和汽车行业值得关注。
　　3.近期观点：（1）大势研判：政策底刚出现，发力仍需等待时间。企业补库等信用扩张重要环节仍在磨底，后续货币、财政、资本市场以及各种产业层面的增量政策仍需重点观测。市场整体估值仍处低位，流动性保持充裕，盈利端有待政策落地和经济数据出现积极变化。（2）风格判断：前期超跌+政策利好板块有望迎来修复，后期成长仍有机会。利率低位且下行空间有限，重视高股息风格的配置性价比。（3）行业配置：先超跌反弹，传统领域关注地产链、出口链，可逐步关注低库存、低capex、高杠杆的弹性方向。
　　周度交流：筛选报表底部及出口的机会
　　流动性+信用的剩余流动性框架：（1）2023年8月金融数据来看，M2同比增速回落、社融存量增速小幅反弹，剩余流动性指标继续下降，依然处于充裕区间。（2）8月信贷数据环比改善，新增人民币贷款同比少增102亿元，主要由于季节性回升叠加政策推动。
　　市场风格：短期顺周期板块或有回补，同时前期超跌板块有望迎来修复。利率低位且下行空间有限，重视高股息风格的配置性价比。
　　本周讨论：本周，我们结合上市公司中报数据，浅析报表底部及出口的机会。
　　1）当前企业经营较为保守：企业偿债压力减轻，但筹资意愿仍较弱；库存水平降低，但主要原因为在产品的降低。进一步复苏仍需需求端发力。
　　2）围绕当前较为保守的经营情况及财务报表情况，主要有两类交易思路：（1）报表扩张型机会：筹资流入及资本开支增速已经实现扩张，典型行业为：金属材料及矿业；（2）底部型机会：偿债压力已经减缓，筹资流入增速及库存水平均处于历史较低水平，典型行业如：建材、家装、纺服、电子等。
　　3）美国库存水平较低，中国对美国出口增速或在低基数下缓慢改善；上半年大量产品出口增速已经体现韧性，主要集中在工业品、资本品中。结合外需情况及上半年海外营收数据，机械设备、电新和汽车行业值得关注。
　　风险提示
　　1、疫情传播或病毒变异超预期；
　　2、技术发展进程的突变；
　　3、近期地缘政治问题持续恶化。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨投资策略丨点评报告TableTitle筛选报表底部及出口的机会报告要点1TableSummary围绕当前较为保守的企业经营情况我们认为主要有两类交易思路1筹资及资本开始增速已经改善的报表扩张型机会典型行业如金属材料及矿业2筹资及库存水平进入历史低区间的底部型机会典型行业如建材家装纺服电子等2上半年大量产品出口增速已经体现韧性主要集中在工业品资本品中下半年机械设备电新和汽车行业值得关注分析师及联系人TableAuthor包承超邓宇林肖遥志SACS0490518040002SACS0490520080020SACS0490523080001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-13TableTitle2投资策略丨点评报告筛选报表底部及出口的机会核心观点TableSummary2相关研究1围绕当前较为保守的企业经营情况我们认为主要有两类交易思路1筹资及资本开TableReport景气投资有效性改善的方向2023-09-05始增速已经改善的报表扩张型机会典型行业如金属材料及矿业2筹资及库存水3000积极看多后市反弹的三条线索2023-平进入历史低区间的底部型机会典型行业如建材家装纺服电子等08-282上半年大量产品出口增速已经体现韧性主要集中在工业品资本品中下半年机械设如何分析机构资金行为2023-08-26备电新和汽车行业值得关注3近期观点1大势研判政策底刚出现发力仍需等待时间企业补库等信用扩张重要环节仍在磨底后续货币财政资本市场以及各种产业层面的增量政策仍需重点观测市场整体估值仍处低位流动性保持充裕盈利端有待政策落地和经济数据出现积极变化2风格判断前期超跌政策利好板块有望迎来修复后期成长仍有机会利率低位且下行空间有限重视高股息风格的配置性价比3行业配置先超跌反弹传统领域关注地产链出口链可逐步关注低库存低capex高杠杆的弹性方向周度交流筛选报表底部及出口的机会流动性信用的剩余流动性框架12023年8月金融数据来看M2同比增速回落社融存量增速小幅反弹剩余流动性指标继续下降依然处于充裕区间28月信贷数据环比改善新增人民币贷款同比少增102亿元主要由于季节性回升叠加政策推动市场风格短期顺周期板块或有回补同时前期超跌板块有望迎来修复利率低位且下行空间有限重视高股息风格的配置性价比本周讨论本周我们结合上市公司中报数据浅析报表底部及出口的机会1当前企业经营较为保守企业偿债压力减轻但筹资意愿仍较弱库存水平降低但主要原因为在产品的降低进一步复苏仍需需求端发力2围绕当前较为保守的经营情况及财务报表情况主要有两类交易思路1报表扩张型机会筹资流入及资本开支增速已经实现扩张典型行业为金属材料及矿业2底部型机会偿债压力已经减缓筹资流入增速及库存水平均处于历史较低水平典型行业如建材家装纺服电子等3美国库存水平较低中国对美国出口增速或在低基数下缓慢改善上半年大量产品出口增速已经体现韧性主要集中在工业品资本品中结合外需情况及上半年海外营收数据机械设备电新和汽车行业值得关注风险提示1疫情传播或病毒变异超预期2技术发展进程的突变更多研报请访问3近期地缘政治问题持续恶化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com投资策略点评报告目录周度市场回顾展望5筛选报表底部及出口的机会6情绪宽基情绪热度分化金融必选接近底部15风格必选消费相对科技短期热度降至低位20风险提示22图表目录图1截至中报本轮非金融企业仍在缩表筹融资意愿较弱6图2还钱少筹资少但开支不少7图3在产品水平持续降低企业开工意愿弱7图4上游行业资本开支普遍上行7图5最新一级行业经营状态关注报表扩张型底部型行业8图6金属筹资小幅上行资本开支较高9图7金属原材料库存在降低9图8建筑产品筹资水平资本开支增速来到历史底部区间10图9建筑产品库存同比增速来到历史较低水平10图10家用装饰筹资水平来到历史底部10图11家用装饰库存同比增速来到历史最低水平10图12纺织服装筹资水平来到历史底部区间11图13纺织服装库存同比增速来到历史较低水平11图14电子筹资水平来到历史底部11图15电子库存增速较低11图16美国进口增速进一步下行空间有限12图17库存水平较低后续弹性或较高12图18上半年出口韧性品种主要集中在工业品资本品中12图192021年以来上市公司外需增速显著高于整体增速13图20工业行业是主要韧性来源13图21机械电新汽车的出口韧性较强13图22各行业海外营收各区域占比情况14图23电新机械汽车海外营收仍集中于美欧14图24各行业海外营收占比情况14图25行业CJDI情绪热度分化周期TMT热度抬升必选消费整体下行建筑金融食饮医药传媒超卖15图26全ACJDI扩散指数快线交易热度相比前上升4pct最新读数3715图27快线宽基CJDI分化均低于4016图28慢线宽基CJDI分化创业板指仍接近超卖线16图29快线创业板CJDI升至28量价成交背离16图30快线上证50CJDI降至28量价成交背离16图31慢线创业板CJDI降至22量价成交背离16请阅读最后评级说明和重要声明3233research95579com投资策略点评报告图32慢线上证50CJDI降至54量价成交背离16图33当前情绪热度下1m远期胜率不足5017图34当前情绪热度水平下1m远期胜率不足5017图35必选消费相对科技短期热度降至低位17图36必选相对周期热度降至低位18图37上周个股跑赢指数18图38上周ETF总额流出上证50类流出居多亿元18图399月微观流动性环比改善基金发行回暖北上资金流出杠杆资金流入亿元19图40长江策略CJRV相对估值表上周平均相对估值溢价抬升的行业包括军工石化煤炭等20图41长江策略CJIRS相对情绪表上周平均相对热度抬升明显的行业包括军工社服电信化工石化电子等21图42成长价值风格波动情况21图43本轮风格演绎情况21请阅读最后评级说明和重要声明4234research95579com投资策略点评报告周度市场回顾展望过去两周市场成交热度持续回缩权益市场窄幅震荡市场失去交易方向从中报数据看较弱的需求导致上市公司整体经营偏保守往后展望我们认为当前主要围绕两类思路进行交易1报表扩张型机会2底部型机会本周我们结合上市公司中报数据浅析报表底部及出口的机会供投资者参考1市场观察上周行业CJDI情绪热度分化周期TMT热度抬升必选消费整体下行建筑金融食饮医药传媒超卖截至上周五我们构建的情绪指标CJDI扩散指数读数分化全ACJDI升至37资金方面9月微观流动性环比改善基金发行回暖北上资金流出杠杆资金流入框架模型下全A热度继续小幅回升金融必选接近底部短期或有反弹2本周讨论筛选报表底部及出口的机会1当前企业经营较为保守企业偿债压力减轻但筹资意愿仍较弱库存水平降低但主要原因为在产品的降低进一步复苏仍需需求端发力2围绕当前较为保守的经营情况及财务报表情况主要有两类交易思路1报表扩张型机会筹资流入及资本开支增速已经实现扩张典型行业为金属材料及矿业2底部型机会偿债压力已经减缓筹资流入增速及库存水平均处于历史较低水平典型行业如建材家装纺服电子等3美国库存水平较低中国对美国出口增速或在低基数下缓慢改善上半年大量产品出口增速已经体现韧性主要集中在工业品资本品中结合外需情况及上半年海外营收数据机械设备电新和汽车行业值得关注3近期观点1大势研判政策底刚出现发力仍需等待时间企业补库等信用扩张重要环节仍在磨底后续货币财政资本市场以及各种产业层面的增量政策仍需重点观测市场整体估值仍处低位流动性保持充裕盈利端有待政策落地和经济数据出现积极变化2风格判断前期超跌政策利好板块有望迎来修复后期成长仍有机会利率低位且下行空间有限重视高股息风格的配置性价比3行业配置先顺周期超跌反弹传统领域关注地产链出口链可逐步关注低库存低capex高杠杆的弹性方向请阅读最后评级说明和重要声明5235research95579com投资策略点评报告筛选报表底部及出口的机会过去两周市场成交热度持续回缩权益市场窄幅震荡市场失去交易方向从中报数据看较弱的需求导致上市公司整体经营偏保守往后展望我们认为当前主要围绕两类思路进行交易1报表扩张型机会2底部型机会本周我们结合上市公司中报数据浅析报表底部及出口的机会供投资者参考筛选报表底部的机会当前企业经营较为保守复苏仍需需求端发力过去一个季度上市公司整体偿债压力减弱库存增速仍处于低位但筹资意愿减弱整体经营情况较为保守图1截至中报本轮非金融企业仍在缩表筹融资意愿较弱资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明6236research95579com投资策略点评报告当前企业偿债压力减轻但筹资意愿仍较弱库存水平降低但主要原因是在产品库存的降低当前企业库存压力在降低但主要方向是在产品库存的降低意味着企业在主动减少生产行为从历史经验看历轮偿债压力减轻后企业筹资意愿增强进而开启新一轮周期但本轮较弱的需求端导致企业经营越发保守开启新一轮复苏仍需需求端发力图2还钱少筹资少但开支不少图3在产品水平持续降低企业开工意愿弱资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所上市公司整体资本开支增速在扩张主要由上游行业贡献本轮资本开支自2022年一季度开始持续扩张但其余行业的资本开支压力仍较大虽然上游行业资本开支较高但对其余行业的带动能力较为有限因而当前资本开支水平仍不足以支撑新一轮复苏图4上游行业资本开支普遍上行资料来源Wind长江证券研究所数据截至2023年中报数据请阅读最后评级说明和重要声明7237research95579com投资策略点评报告围绕当前较为保守的经营情况及财务报表情况我们认为当前主要有两类交易思路一报表扩张型机会筹资流入及资本开支增速已经实现扩张行业或已经开启新一轮周期典型行业为金属材料及矿业二底部型机会进行行业左侧布局偿债压力已经减缓筹资流入增速及库存水平均处于历史较低水平企业已经进入底部经营区间进一步下行的压力较弱典型行业如建材家装纺服电子等图5最新一级行业经营状态关注报表扩张型底部型行业资料来源Wind长江证券研究所报表扩张型机会扩张型金属材料筹资流入及资本开支扩张库存水平尤其是原材料库存水平较低请阅读最后评级说明和重要声明8238research95579com投资策略点评报告图6金属筹资小幅上行资本开支较高图7金属原材料库存在降低资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明9239research95579com投资策略点评报告底部型机会底部型地产链建材库存水平资本开支增速筹资流入增速处于底部图8建筑产品筹资水平资本开支增速来到历史底部区间图9建筑产品库存同比增速来到历史较低水平资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所底部型地产链家装库存水平资本开支增速筹资流入增速处于底部图10家用装饰筹资水平来到历史底部图11家用装饰库存同比增速来到历史最低水平资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明102310research95579com投资策略点评报告底部型纺织服装库存水平筹资流入增速处于底部图12纺织服装筹资水平来到历史底部区间图13纺织服装库存同比增速来到历史较低水平资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所底部型电子库存水平资本开支增速低图14电子筹资水平来到历史底部图15电子库存增速较低资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明112311research95579com投资策略点评报告筛选出口的机会美国库存水平较低中国对美国出口增速或在低基数下缓慢改善上半年大量产品出口增速已经体现韧性主要集中在工业品资本品中当前美国制造业PMI水平处于历史最低区间库存水平较低进口增速进一步下行的可能性较低考虑到去年下半年中国出口基数较低后续出口增速或缓慢改善当前大量产品出口韧性已经体现主要集中于工业品资本品中图16美国进口增速进一步下行空间有限图17库存水平较低后续弹性或较高资料来源USITCWind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图18上半年出口韧性品种主要集中在工业品资本品中资料来源USITC长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明122312research95579com投资策略点评报告上市公司海外营收增速较高工业行业是海外营收韧性主要来源2021年以来上市公司海外营收增速明显高于营收增速整体意味着上半年外需明显支撑了上市公司整体营收水平各行业看工业行业是支撑全A整体海外应收增速的主要行业图192021年以来上市公司外需增速显著高于整体增速图20工业行业是主要韧性来源资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所机械设备电新汽车的海外营收增速均明显较高并且进一步延续至下半年的概率较大其余行业海外营收增速较为平淡图21机械电新汽车的出口韧性较强资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明132313research95579com投资策略点评报告分区域看美国欧洲仍是国内上市公司海外营收主要来源尽管中国出口逐渐向东南亚倾斜对东盟的出口占比已经明显高于对美国的出口占比但从上市公司各区域的海外营收占比看美国及欧洲的占比最高亚洲次之意味着欧美等发达经济体的复苏拐点及进度对上市公司海外营收增速的影响较大图22各行业海外营收各区域占比情况图23电新机械汽车海外营收仍集中于美欧资料来源Factset长江证券研究所资料来源Factset长江证券研究所当前外需韧性或强于内需海外营收占比较高的行业下半年景气度韧性或较高具体筛选标准为海外营收占比连续三个季度超过40结合外需情况及上半年海外营收数据机械设备电新和汽车行业值得关注图24各行业海外营收占比情况资料来源WindFactset长江证券研究所数据截至2023年9月8日请阅读最后评级说明和重要声明142314research95579com投资策略点评报告情绪宽基情绪热度分化金融必选接近底部市场观察上周行业CJDI情绪热度分化周期TMT热度抬升必选消费整体下行建筑金融食饮医药传媒超卖截至上周五我们构建的情绪指标CJDI扩散指数读数分化全ACJDI升至37资金方面9月微观流动性环比改善基金发行回暖北上资金流出杠杆资金流入框架模型下全A热度继续小幅回升金融必选接近底部短期或有反弹图25行业CJDI情绪热度分化周期TMT热度抬升必选消费整体下行建筑金融食饮医药传媒超卖周期大金融可选消费必选消费TMT其他食品饮料金属化学油气非金属建筑建筑交通机械房地综合家电社会家用纸类及食品农产纺织商业医疗计算电信电新国防公用检测新能白酒其他酒软饮日期煤炭银行保险汽车传媒电子环保食品全A材料品石化材料产品工程运输设备产金融制造服务装饰包装饮料品服装贸易保健机业务设备军工事业服务源车精饮品料2023-09-086935475023451321521020543385141594217203620164616587025801525251044221410372023-09-01583230342345251846151794344471965512829432131374037462229133125844332923332023-08-2511107132612114163924069381214229471415732910581333317298102023-08-183151822354530491850687143131283731251238231517711592012496844392916212023-08-111931184446483235127785878616162724244334233839312016101291719191983284337272023-08-04697052698882807530851009486484449716682826280465037323537164260445694787181532023-07-28927168818988798639861009386615451836980837878581820172131234378503789675784552023-07-2181637178757962723777807314484730637262837575381218152929244269442967505765482023-07-1494768084656764577145717857876332567843766760332821476968606576635861394339612023-07-0792747172586162617357106057907648637634727348262415515863737666505311502937582023-06-30506066595364543787362200888441706433427431313423736373886952636317612930562023-06-216262313213028136715270845437222729171613157439805842732815443750564316382023-06-1614484444466745316951524086717860516648334524867586776453302356597210010054542023-06-0914252422215242363649467053447148372435383827817381612730432425206444322412023-06-021438492842583425663210140716949635429264430407952787357616354444411284332522023-05-268234116354528256717151114705425384624135624542717445062548668632911222927442023-05-1961263822215241436023763986564932485133276343432427313260497765633611395734432023-05-1261191922195252532850836286372632383134276959291861171135187755192011447134352023-05-05582618312545614932461006586222630222749245148422267221225245742191928447153342023-04-2858281522143646443015935186202935171947233436472162281625244828252228447149312023-04-21362911311221323322137826719312511102224182335255137231720301938176175724242023-04-141948213826124940393754555715266321151429183463758161662719353763476332910422023-04-078221831212133423728326829153867251626411636548479757722371825311539442919412023-03-311720193119626283413272414264171142532391941358085706624171818382544442927362023-03-24142126192315463040253735141635443333122130342187888576254819395680222911392023-03-1714191519211252532514391814721215191019202627706473431026312725266013292023-03-10172022312130594732153712013253514181826292830656177461849285850722111419342023-03-03895860636879798064618072865074797967646679665582798961438476726317617810058662023-02-2489786975777375767651516443728754908571798160647264776558826283813672728670702023-02-17617078697473736379372729296972529076756673457373767874606960867537897810068702023-02-1067949388918591839274549243898757928764908764739686919488889396948572678659872023-02-0383979484899189789560519343958548988558868261699687939592978798100977250575787资料来源Wind长江证券研究所图26全ACJDI扩散指数快线交易热度相比前上升4pct最新读数376500100906000805500706050005045004030400020350010300002020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08万得全A全A扩散指数快线右轴全A扩散指数全A扩散指数慢线右轴全A扩散指数资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明152315research95579com投资策略点评报告图27快线宽基CJDI分化均低于40图28慢线宽基CJDI分化创业板指仍接近超卖线100100万得全A37上证50549090创业板指28沪深30036中证500288080万得全A35上证5028中证500307070沪深30026创业板指22606050504040303020201010002020-092023-012021-102021-092020-082022-122021-082022-112020-072020-062021-072022-102023-052022-042021-032023-042021-022021-062022-092020-052022-032020-012020-032020-102020-122021-042021-112022-012022-052022-072023-022023-062023-082020-022020-042020-112021-012021-052021-122022-022022-062022-082023-032023-072023-092023-092022-062023-082022-052020-062022-042023-072021-092020-052023-062022-032022-112020-112021-082022-022020-042023-052021-072022-102020-102022-012020-032023-042023-012021-062022-092021-012020-022020-092021-122023-032021-032020-072020-122021-042021-102022-072022-122020-012020-082021-022021-052021-112022-082023-02全A扩散指数沪深300扩散指数上证50扩散指数创业板指扩散指数中证500扩散指数沪深300扩散指数上证50扩散指数创业板指扩散指数中证500扩散指数资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图29快线创业板CJDI升至28量价成交背离图30快线上证50CJDI降至28量价成交背离370042001001004000903400903800803100807070360028006060340025005050320022004040300019003030280016002020260010130010240001000022002023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-102020-062021-012021-052021-112022-032023-022020-122021-042021-102022-022023-052022-062022-092020-052020-092021-072023-012023-082020-032020-072020-102021-022021-062021-082021-122022-042022-072022-112023-032023-062020-022020-042020-082020-112021-032021-072021-092022-012022-052022-082022-122023-042023-07CJSC创业板指扩散指数PriceCJSC创业板指扩散指数Price-Volume分位创业板指右CJSC上证50扩散指数PriceCJSC上证50扩散指数Price-Volume分位上证50右资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图31慢线创业板CJDI降至22量价成交背离图32慢线上证50CJDI降至54量价成交背离430010037001009040009034008080310037007070280060340060250050503100220040401900302800302016002025001010130002200010002023-012020-122022-092020-082021-102023-082022-032021-052022-052022-082021-072021-102022-122023-042023-072020-042020-072020-112021-032022-012020-022020-052020-092021-012021-042021-082021-112022-022022-062022-102023-022023-052020-012020-032020-062020-102021-022021-062021-092021-122022-042022-072022-112023-032023-062022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092020-122023-012021-082020-112023-012021-072023-082020-102022-122021-062023-072020-092022-112021-052023-062020-082022-102020-042021-042023-052020-072022-092020-032021-032023-052020-062022-082020-022021-022023-042020-052022-072020-012021-012023-03CJSC创业板指扩散指数PriceCJSC创业板指扩散指数Price-Volume分位创业板指右CJSC上证50扩散指数PriceCJSC上证50扩散指数Price-Volume分位上证50右资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明162316research95579com投资策略点评报告图33当前情绪热度下1m远期胜率不足50图34当前情绪热度水平下1m远期胜率不足504020以下的极低情绪热度时远期1m收益CJSC全A扩散指数全A指数远期胜率率分布具有明显的不对称性取得正收益的胜率极高30FromTo1m3m6m12m010706747672010204545464810全A指203045566363数远0期1m304049515253收益405050535046率-10506063595946-20607052445048-30708065405256LastweekCurrentweek-408090524658560102030405060708090100CJSC全A扩散指数慢线9010078525052资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图35必选消费相对科技短期热度降至低位必选VS科技热度历史分布可选VS科技热度历史分布60市场极冷必选与科技热度趋于平衡当前必选消费相对科技的必选相对科技更热市场极冷可选与科技热度趋于平衡当前可选消费相对科技的可选相对科技更热市场极热必选更容易保持相对热度50热度处于历史低位水平整体市场趋热市场极热可选与科技热度也会收热度处于历史均衡水平整体市场趋热72872840敛但可选更容易保持相对热度必84可30选选消811消20费费-TMT10-TMT82581891848180825CJSCCJSC811-1091Current扩扩-20散-30Current散指指数数-40-50From2010From2010-70-600204060801000102030405060708090100CJSC全A扩散指数CJSC全A扩散指数必选VS金融热度历史分布可选VS金融热度历史分布市场极冷必选与金融热度趋于平衡当前必选消费相对金融的必选相对金融更热80市场极冷可选与金融热度趋于平衡当前可选消费相对金融的可选相对金融更热50市场极热必选与金融热度也会收热度处于历史均衡水平整体市场趋热市场极热可选与金融相对独立热度处于历史高位水平整体市场趋热敛但收敛幅度较小60必30可选选4091消消费91费--1020Current金Current金融融0-10CJSCCJSC825728825-20扩-3084扩散散728指818指-40数数-5081181884-60811From2010From2010-70-80020406080100020406080100CJSC全A扩散指数CJSC全A扩散指数资料来源Wind长江证券研究所注必选包括食品饮料农产品和医疗保健科技包括电子电信业务传媒互联网和计算机周期包括煤炭金属材料化学品油气石化非金属材料建筑产品建筑工程交通运输机械设备请阅读最后评级说明和重要声明172317research95579com投资策略点评报告图36必选相对周期热度降至低位必选VS周期历史分布可选VS周期历史分布市场极冷必选与周期热度趋于平衡当前必选消费相对周期的必选相对周期更热市场极冷可选与周期热度趋于平衡当前可选消费相对周期的可选相对周期更热5040市场极热必选与周期热度也会收敛热度处于历史低位水平市场极热可选与周期相对独立热度处于历史高位水平整体市场趋热整体市场趋热40但周期更容易保持相对热度3030必2091选消20费-10Current周期10CJSC082509184825-10扩811728散-10指-20数Current728-20818818-3081184-30From2010From2010-40-40020406080100020406080100CJSC全A扩散指数科技VS周期历史分布市场极冷科技与周期热度趋于平衡当前科技相对周期的热度科技相对周期更热市场极热科技与周期相对独立处于历史高位水平55整体市场趋热科35技--Current周15期91CJSC-5825扩散-25818811指数84-45From2010-657280102030405060708090100CJSC全A扩散指数资料来源Wind长江证券研究所注必选包括食品饮料农产品和医疗保健科技包括电子电信业务传媒互联网和计算机周期包括煤炭金属材料化学品油气石化非金属材料建筑产品建筑工程交通运输机械设备图37上周个股跑赢指数图38上周ETF总额流出上证50类流出居多亿元202024AA股涨跌幅分布科技创业板金融地产上证全部右近两周股涨跌幅分布1800个股数量0828-090150ETF2005000904-090816001504001400100300全A中位值-036120050200上证综指-05310000100800全A中位值404-500600上证综指226400-100-100200-150-2000-200-300-30-20-100102030涨跌幅-2002023-022022-092023-092022-122022-082023-082022-112023-062022-102023-052023-042023-03资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明182318research95579com投资策略点评报告图399月微观流动性环比改善基金发行回暖北上资金流出杠杆资金流入亿元A股微观流动性的结构更替5000月度资金流估算3000陆股通1000杠杆资金公募基金ETFIPO1000定增3000产业资本5000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1771177117177171171717171717年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2012201420162017201920192021202220102010201120112012201320132014201520152016201720182018202020202021202220232023基金ETF陆股通杠杆资金IPO增发产业资本净减持合计资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明192319research95579com投资策略点评报告风格必选消费相对科技短期热度降至低位我们对风格的理解中长期风格由相对景气决定并体现在相对估值中短期风格受相对情绪扰动并体现在相对热度中我们从估值和情绪两个维度对当下市场风格作了横向和纵向比较1估值层面上周平均相对估值溢价抬升的行业包括军工石化煤炭等2交易层面上周平均相对热度抬升的行业包括军工社服电信化工石化电子等3大类风格上必选消费相对科技短期热度降至低位图40长江策略CJRV相对估值表上周平均相对估值溢价抬升的行业包括军工石化煤炭等长江策略-CJRV相对估值表BaseonPB-ZscoreFrom2010周度变化月度变化行列行行业相对列行业的估值红色代表高估绿色代表低估相对所有行业行业自身计算金属农产综合化学纸类建筑建筑房地非金AVGAVG728825食饮公用军工石化煤炭汽车社服检测电新家电机械家装商贸交运传媒纺服电子电信银行保险环保医疗AVG机材料品金融品包装工程产品产建材CurrentLastWeek82598食饮0202030303040404050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