事件描述
　　2023年9月9日，国家统计局公布了8月份的通胀数据：8月份居民消费价格同比上涨0.1%，环比上涨0.3%，工业生产者出厂价格同比下降3%，环比上涨0.2%。
　　事件评论
　　CPI同比转正，核心通胀持平。8月CPI环比上涨0.3%，同比由负转正至0.1%，其中翘尾、新涨价分别影响0.2、-0.1个百分点。从结构上看，食品、能源对CPI的拖累逐渐减弱，8月食品、非食品价格分别环比上涨0.5%、0.2%。剔除食品和能源后，8月核心CPI环比持平，同比上涨0.8%、涨幅与上月持平。
　　猪、油价格企稳，服务需求仍有支撑。食品方面，肉价、蛋价上涨，果价下降。受部分地区极端天气影响调运、需求预期好转以及养殖户压栏等因素影响，猪价环比由上月的持平转为上涨11.4%；受夏季蛋鸡产蛋率下降，加之临近开学及中秋、蛋类需求有所增加，蛋类价格环比由上月的-0.8%转为上涨7%，但从历史环比价格来看仍属于正常季节性波动；受市场供应充足影响，鲜果价格环比续降4.4%。非食品方面，暑期出行继续带动出行类服务价格上涨，旅游价格环比上涨1.4%、高于历年同期水平；受国际油价上行影响，交通工具用燃料价格环比上涨4.8%；此外，中药价格环比上涨0.8%、处于历史较高水平。
　　 PPI环比转正，同比降幅收窄。受国内部分行业需求改善以及国际油价上行影响，8月PPI环比由负转正至0.2%，同比降幅进一步收窄至-3%，其中翘尾、新涨价分别影响PPI同比约-0.3、-2.7个百分点。8月国内生产资料、生活资料PPI环比分别上涨0.3%、0.1%，其中，生产资料中原材料、采掘类PPI环比转正、加工类PPI环比降幅进一步收窄，生活资料中则仅有食品价格环比上涨，衣着、一般日用品、耐用消费品价格则环比转负。
　　价格涨多跌少，油价、钢价走强。分行业看，国际油价在产油国减产政策的支撑下企稳回升，带动国内油气开采、油煤加工相关行业价格环比上涨5.6%、5.4%；8月以来认房不认贷、换购住房税收优惠延续、住房信贷政策优化、存量房贷利率下调等系列需求端政策相继出台、提振市场信心，金属相关行业需求有所改善，叠加限产影响，8月有色采选、黑金采选、有色冶炼、黑金冶炼价格分别环比上涨1%、0.9%、0.4%、0.1%；煤炭需求季节性减弱，煤炭采选行业价格环比下降0.8%。总的来看，8月工业品价格涨多跌少，30个子行业中共有12个行业PPI环比下跌（上月为15个）。
　　物价水平或已步入上行趋势。在此前报告《迎接价格底》中，我们明确指出“（7月）CPI同比转负或仅是阶段性的表现”。往前看，随着猪、油价格的企稳，食品、能源对CPI的拖累将逐步减弱；此外，8月以来出台的延续实施一次性奖金个税政策、提高个税专项扣除标准、存量房贷利率下调等政策均旨在呵护居民收入，通过增加居民收入从而扩大消费，后续核心通胀水平或仍有支撑。PPI方面，国内库存周期正从主动去库存转向被动去库存，同时随着近期系列地产调控优化政策效果的显现，国内需求的改善将带动PPI价格上行。综合来看，7.24政治局会议之后需求侧政策密集出台，随着扩内需政策效果的显现，当前CPI及PPI水平或均已步入上行趋势，后续将逐步回归至正常水平。
　　风险提示
　　1、消费修复好于预期；2、地缘政治冲突加剧。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨中国经济丨点评报告TableTitle物价水平企稳回升8月通胀数据点评报告要点8TableSummary月CPI环比上涨03同比由负转正至01其中食品能源的拖累逐渐减弱服务需求仍有支撑核心CPI同比持平至088月PPI环比转正至02同比降幅收窄至-3分行业看价格涨多跌少油价钢价走强往前看724政治局会议之后需求侧政策密集出台随着扩内需政策效果的显现当前CPI及PPI水平或均已步入上行趋势后续将逐步回归至正常水平分析师及联系人TableAuthor于博蒋佳榛SACS0490520090001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-09TableTitle物价水平企稳回升2中国经济丨点评报告月通胀数据点评8事件描述TableSummary2相关研究2023年9月9日国家统计局公布了8月份的通胀数据8月份居民消费价格同比上涨01TableReport出口缘何反弹8月外贸数据点评2023-环比上涨03工业生产者出厂价格同比下降3环比上涨0209-07景气韧性走强产销流转更为顺畅月事件评论8PMI数据点评2023-08-31CPI同比转正核心通胀持平8月CPI环比上涨03同比由负转正至01其中翘需求不足盈利仍在存量博弈1-7月工业尾新涨价分别影响02-01个百分点从结构上看食品能源对CPI的拖累逐渐减企业利润点评2023-08-27弱8月食品非食品价格分别环比上涨0502剔除食品和能源后8月核心CPI环比持平同比上涨08涨幅与上月持平猪油价格企稳服务需求仍有支撑食品方面肉价蛋价上涨果价下降受部分地区极端天气影响调运需求预期好转以及养殖户压栏等因素影响猪价环比由上月的持平转为上涨114受夏季蛋鸡产蛋率下降加之临近开学及中秋蛋类需求有所增加蛋类价格环比由上月的-08转为上涨7但从历史环比价格来看仍属于正常季节性波动受市场供应充足影响鲜果价格环比续降44非食品方面暑期出行继续带动出行类服务价格上涨旅游价格环比上涨14高于历年同期水平受国际油价上行影响交通工具用燃料价格环比上涨48此外中药价格环比上涨08处于历史较高水平PPI环比转正同比降幅收窄受国内部分行业需求改善以及国际油价上行影响8月PPI环比由负转正至02同比降幅进一步收窄至-3其中翘尾新涨价分别影响PPI同比约-03-27个百分点8月国内生产资料生活资料PPI环比分别上涨0301其中生产资料中原材料采掘类PPI环比转正加工类PPI环比降幅进一步收窄生活资料中则仅有食品价格环比上涨衣着一般日用品耐用消费品价格则环比转负价格涨多跌少油价钢价走强分行业看国际油价在产油国减产政策的支撑下企稳回升带动国内油气开采油煤加工相关行业价格环比上涨56548月以来认房不认贷换购住房税收优惠延续住房信贷政策优化存量房贷利率下调等系列需求端政策相继出台提振市场信心金属相关行业需求有所改善叠加限产影响8月有色采选黑金采选有色冶炼黑金冶炼价格分别环比上涨1090401煤炭需求季节性减弱煤炭采选行业价格环比下降08总的来看8月工业品价格涨多跌少30个子行业中共有12个行业PPI环比下跌上月为15个物价水平或已步入上行趋势在此前报告迎接价格底中我们明确指出7月CPI同比转负或仅是阶段性的表现往前看随着猪油价格的企稳食品能源对CPI的拖累将逐步减弱此外8月以来出台的延续实施一次性奖金个税政策提高个税专项扣除标准存量房贷利率下调等政策均旨在呵护居民收入通过增加居民收入从而扩大消费后续核心通胀水平或仍有支撑PPI方面国内库存周期正从主动去库存转向被动去库存同时随着近期系列地产调控优化政策效果的显现国内需求的改善将带动PPI价格上行综合来看724政治局会议之后需求侧政策密集出台随着扩内需政策效果的显现当前CPI及PPI水平或均已步入上行趋势后续将逐步回归至正常水平风险提示更多研报请访问1消费修复好于预期2地缘政治冲突加剧长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com中国经济点评报告目录CPI同比转正核心通胀持平4猪油价格企稳服务需求仍有支撑4PPI环比转正同比降幅收窄5价格涨多跌少油价钢价走强5物价水平或已步入上行趋势6风险提示7图表目录图1CPI同比和环比4图2核心CPI同比和环比4图3CPI食品和非食品同比4图4CPI食品和非食品环比4图5CPI食品类价格环比增速4图6CPI各大类价格环比4图7PPIPPI生产资料和生活资料同比走势5图8PPIPPI生产资料和生活资料环比走势5图9PPI分行业当月环比增速前8位后8位及其较上月环比变动幅度5图10蔬菜水果及猪肉平均批发价元公斤6图11原油价格及美元指数美元桶6请阅读最后评级说明和重要声明383research95579com中国经济点评报告CPI同比转正核心通胀持平图1CPI同比和环比图2核心CPI同比和环比30CPI环比CPI同比15核心CPI环比右核心CPI同比06252010041505021005000000-05-02-05-10-10-042021-082022-042022-062021-102022-082021-122022-102022-022022-122023-022023-042023-062023-082021-082022-042022-062023-042023-062021-102022-082023-082021-122022-102022-022022-122023-02资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图3CPI食品和非食品同比图4CPI食品和非食品环比100CPI食品同比CPI非食品同比右3040CPI食品环比CPI非食品环比右060580253004602020034015100220100100000500-10-01-2000-02-20-40-05-03-60-10-30-042021-082021-122022-022023-062023-082021-102022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042021-082021-102022-102022-122021-122023-022022-022023-042022-042023-062022-062023-082022-08资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所猪油价格企稳服务需求仍有支撑图5CPI食品类价格环比增速图6CPI各大类价格环比80152023-082023-072023-062023-082023-072023-0660104005200000-20-05-40-10-60食品衣着居住生活用品交通教育文化医疗其他用品粮食食用油鲜菜畜肉类水产品蛋类奶类鲜果卷烟酒类烟酒及服务通信娱乐保健及服务资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明484research95579com中国经济点评报告PPI环比转正同比降幅收窄图7PPIPPI生产资料和生活资料同比走势图8PPIPPI生产资料和生活资料环比走势204PPI同比生产资料同比生活资料同比PPI环比生产资料环比生活资料环比1532101500-1-5-2-10-32019-082019-112020-022021-082021-112020-052022-022020-082022-052020-112022-082021-022022-112021-052023-022023-052023-082019-082019-112020-022021-112022-022020-052022-052020-082022-082020-112022-112021-022023-022021-052023-052021-082023-08资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所价格涨多跌少油价钢价走强图9PPI分行业当月环比增速前8位后8位及其较上月环比变动幅度环比变动pct当月环比石油和天然气开采业石油煤炭及其他燃料加工业农副食品加工业有色金属矿采选业黑色金属矿采选业化学原料及化学制品制造业有色金属冶炼及压延加工业燃气生产和供应业木材加工及木竹藤棕草制品业医药制造业计算机通信和其他电子设备制造业橡胶和塑料制品业非金属矿采选业造纸及纸制品业煤炭开采和洗选业非金属矿物制品业-20246资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明585research95579com中国经济点评报告物价水平或已步入上行趋势图10蔬菜水果及猪肉平均批发价元公斤图11原油价格及美元指数美元桶平均批发价28种重点监测蔬菜160Brent原油WTI原油美元指数右1159平均批发价7种重点监测水果40140平均批发价猪肉右1108351201057301006258010060520954041590203100852021-092022-032022-052023-032023-052021-112022-072023-072022-012022-092023-092022-112023-012021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明686research95579com中国经济点评报告风险提示1消费修复好于预期国内消费需求表现强劲服务价格大幅上涨带动CPI大幅上涨2地缘政治冲突加剧国际地缘政治冲突加剧石油价格大幅上涨带动PPI大幅上涨请阅读最后评级说明和重要声明787research95579com中国经济点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或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