交运、建筑工程是最传统的思路
　　建筑方面：承包工程增速下降，业绩波动较低
　　建筑方面：对外直接投资存量结构中，基建相关投资占比低
　　建筑方面：中国香港是对外直接投资的主要来源
　　风险提示
　　疫后内需增长周期的不确定性加大。例如，地产销售及投融资明显恶化、居民消费意愿超预期下滑而非周期性走稳等等；
　　近期海外流动性风险及地缘政治问题持续恶化。主要包括但不限于联储加息超预期或过于鹰派、俄乌冲突扩散、美国大选年出现全球性的地缘冲突时间多发等等

研究报告全文：research95579com如何把握一带一路的投资机会长江证券研究所策略研究小组2023-09-071research95579com证券研究报告分析师及联系人分析师包承超分析师邓宇林联系人肖遥志SAC执业证书编号S0490518040002SAC执业证书编号S0490520080020SAC执业证书编号S0490523080001电话862161118778电话862161118703电话862161118703电邮baocccjsccom电邮dengylcjsccom电邮xiaoyzcjsccom2research95579com核心结论图一带一路未来行情或侧重于出口方向1主要受会议催化建筑工程2行业自身利润增速较为稳定弹性较弱典传统思路一带一型路相关会议带动行业1历次一带一路行情中均有较好涨跌和业绩表现未交通运输机来2行业利润增速主要随出口增速变化会一带一路行转一向带出口对交运影响同样较大情如何演绎出一口路产业迁移1零部件及原材料设备和消费品出口均出现明显替代方向2中国零部件及原材料设备的出口对一带一路国家新的思路产业迁移依赖增强下一带一路的出中国向一带一路国家出口生产制造所原材料及口机会需零部件及原料典型产品如纺服的原零部件材料及消费电子加工组装所需的集成电路迁移下的一带一路国家资本开支上行中国对设备出口机会其大量出口工程机械及各类生产加工设备如纺服生产设备塑料加工设备等随着制造业趋于发达一带一路国家消费品对中国中高端消费品需求增加3research95579com01传统思路下的一带一路主题逐步趋弱4research95579com一带一路的刺激从会议向出口过度图一带一路主题催化带来的行情渐弱后续机会向出口转移RHS右资料来源Wind长江证券研究所5research95579com交运建筑工程是最传统的思路图各轮一带一路行情的区间涨跌幅图各轮一带一路行情的年化营收增速资料来源Wind长江证券研究所6research95579com建筑方面承包工程增速下降业绩波动较低图合同额增速在下行图建筑行业增速稳定波动较低资料来源Wind长江证券研究所7research95579com建筑方面对外直接投资存量结构中基建相关投资占比低图对外直接投资存量结构基建相关投资占比低图制造业投资角度汽车电子设备制造投资较多2021年对外直接投资各行业分布资料来源Wind长江证券研究所8research95579com建筑方面中国香港是对外直接投资的主要来源图中国香港是对外直接投资的主要来源图对于中国香港以外区域而言制造业是主要的投资方向资料来源Wind长江证券研究所9research95579com交运方面港口表现稳定但本质同样为出口增速图港口行情的本质同样为出口增速资料来源Wind长江证券研究所10research95579com02展望未来产业迁移下的出口或是未来一带一路主要机会11research95579com我们用到的核心指标我们根据各品类资本品中间品消费品的属性将HS6位的全部出口品分位3大类别我们基于国际贸易标准分类HS6位分类和广义经济类别分类BEC分类资本品中间品和消费品的分类将全部出口品基本对应到资本品中间品和消费品中的一个其中1资本品用于资本投资的商品大多数为生产设备2中间品用于工业生产的商品大多数为大宗商品原材料及零部件3消费品用于消费用途的商品大多数即为我们通产意义上理解的消费类的产品以及医疗用品图我们用到的核心指标资料来源Wind长江证券研究所12research95579com如何定位产业状态我们根据资本品中间品和消费品中各产品在类别中的PRODY分位数将产品分位5档高端分位数为80-100次高端分位数为60-80中端分位数为40-60次低端20-40和低端0-20图不同PRODY对应哪些品类资料来源Wind长江证券研究所数据截至2021年12月31日13research95579com如何定位产业状态图不同PRODY对应哪些品类资本品中间品消费品PRODY分全球出口中国出全球出口中国出全球出口中国出位数分组品类名称品类名称品类名称额亿元口占比额亿元口占比额亿元口占比其他具有独立功能的机器及装入2升的容器的鲜葡萄472121处理器及控制器293117425803机械器具酿造的酒上部360度旋转的机械铲视频游戏控制器及设备但290175其他集成电路271884258568挖掘机及机铲装载机子目号950430的货品除外8701至8705所列车辆用未棉制针织钩编的套头衫开4060液货船21327587084236336列名零件附件襟衫外穿背心等棉制针织或钩编的恤衫电动机输出功率375W136265其他钢铁制品519226226189汗衫背心其他钢铁结构体钢结构体化纤制针织钩编套头衫开塑料或橡胶用注模或压模122366428304210530用部件及加工钢材襟衫外穿背心等未列名的测量或检验仪器未列名焙烘糕饼装药空囊247170存储器220134425217器具及机器封缄糯米纸等其他柴油货车车总重未烧结的铁矿砂及其精矿171145182820零售包装的狗食或猫食饲料2016120t焙烧黄铁矿除外6080一般的体育活动体操或竞其他离心泵169257烟煤89601193636技用品及设备其他柴油机14278液化丙烷42806香水及花露水19209铝合金矩形板片厚度零售包装表面活性剂制品其他升降搬运装卸机械1311183102451616102mm洗涤清洁剂制造半导体器件或集成电路71207其他未锻造金非货币用209410其他贵金属制首饰及其零件792155用的机器及装置飞机等航空器空载重量其他美容品或化妆品及护肤63617液化天然气1345005202715000kg品80100其他医疗外科牙科或兽59954天然气113700未列名食品48149医用仪器及器具其他电气诊断装置15765其他半制的金非货币用100911鲜冷去骨牛肉19300检镜切片机9027所列仪14966飞机及直升机的其他零件44626其他冻猪肉18004器及装置的零附件资料来源Wind长江证券研究所数据截至2021年12月31日14research95579com中国出口份额在疫情后结构性上升图中国出口份额在疫情后结构性上升图美国进口占比下降右资料来源Wind长江证券研究所15research95579com中国出口逐步向一带一路国家迁移原材料设备图中国出口结构发生何种变化资料来源Wind长江证券研究所16research95579com美国进口同样在向一带一路国家迁移全方位图美国进口结构发生何种变化资料来源Wind长江证券研究所17research95579com一带一路国家在两轮出口增速下滑中均提供支撑图20192022年一带一路国家明显接力图各地区均有发力右资料来源Wind长江证券研究所18research95579com仔细分析两轮出口的下滑动力并不一致图第一轮产业的转移图第二轮收缩的需求资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所19research95579com过去一年美国进口收缩品种为中国东南亚优势品种图第一轮美国进出口结构调整对东南亚影响不大图第二轮东南亚优势品种被收缩右右资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所20