事件描述
　　2023年9月15日，财政部公布1-8月财政数据：1-8月累计，全国一般公共预算收入15.18万亿，同比增长10%；全国一般公共预算支出17.14万亿，同比增长3.8%。
　　事件评论
　　财政收入仍有承压，地产税收降幅收窄。8月全国一般公共预算收入1.25万亿，同比增速转负至-4.4%，主要是税收收入同比增速进一步收窄至-2.6%；若扣除留抵退税因素影响，估算当月财政收入增速约为-7.8%，指向当前财政收入仍有较大承压。1-8月全国一般公共预算收入15.18万亿、同比+10%，扣除留抵退税因素后，估算累计增速约-2.5%。1-8月公共财政收入完成度为69.9%，低于过去5年均值水平（71.1%），其中8月单月收入完成度仅5.7%，低于往年同期水平。
　　分税种来看：1-8月国内增值税4.83万亿、同比+70.7%，拉动财政收入14.5个pct，若扣除留抵退税因素影响，估算累计增速约5%、较上月下滑1.6个pct。1-8月企业所得税同比降幅进一步扩大至-7.6%，拖累财政收入2个pct，主要是受企业利润下滑影响，8月PPI环比数据已转正，后续企业生产经营有望随着PPI的回升、以及前期宏观政策效果的显现而逐步改善。1-8月地产类税种同比降幅较上月收窄0.8个pct至-4.6%，合计拖累财政收入0.4个pct，8月以来“认房不认贷”、“存量房贷利率下调”、“调整房贷首付比例”等优化措施相继落地，房地产销售、投资或将逐步趋于改善，地产类税种对财政收入的拖累作用亦将随着有所缓解。
　　财政支出节奏加快，基建支出增速回升。8月全国一般公共预算支出1.98万亿，同比+7.8%、较上月提升8.8个pct；1-8月全国一般公共预算支出17.14万亿，同比+3.8%、较上月提升0.5个pct；8月财政支出节奏明显加快。1-8月公共财政支出进度为62.3%，低于过去5年均值水平（63.3%），其中8月单月财政支出进度达7.2%、高于过去5年均值水平（6.8%）；财政支出/财政收入为112.9%、高于过去5年均值水平（111.8%）。
　　分项目来看：8月社保就业支出同比+15.7%、拉动财政支出增速2.2个pct，8月我国就业形势有所改善，但结构性矛盾仍较突出，稳定和扩大就业或仍是后续财政支出的重点方向。8月基建领域支出同比增速由负转正至7.4%，各分项支出均较上月有明显提升，与8月基建投资增速回升相印证。从支出占比来看，8月基建领域支出、债务付息支出占比分别回升2.3、0.9个pct至22.9%、5.4%，民生支出占比则回落1.5个pct至36.2%。
　　土地交易仍低迷，政府性基金支出加快。8月全国政府性基金收入5378亿，同比-18.5%、降幅较上月扩大13.1个pct，土地交易表现仍较低迷。1-8月全国政府性基金收入3.4万亿、同比-15%，累计收入完成度为43.5%、仅较去年同期水平快2.9个pct，距离全年预算目标仍有较大距离。8月全国政府性基金支出8071亿，同比-10.3%、降幅较上月收窄25.5个pct，或主要是因为8月新增专项债发行节奏加快，对政府性基金支出形成一定支撑。1-8月全国政府性基金支出5.72万亿、同比-21.7%，累计支出进度为48.5%、低于过去5年均值水平50.6%。
　　合理加快支出进度，税收优惠激发活力。1-8月广义财政收入、支出同比增速分别回落1.6个pct至4.4%、回升0.8个pct至-4.0%；指向当前广义财政收入因房地产市场调整等影响受到较大拖累，但广义财政支出节奏近期有所加快，这也与此前财政部提出的“合理加快财政支出进度”等要求相适应。从支出端来看，我们预计后续财政支出进度将进一步加快。一方面，根据监管要求，新增专项债将在9月底前基本发行完毕、在10月底前基本使用完毕，三季度专项债的提速发行将对后续基建投资增速提供有力支撑。另一方面，根据“制定实施一揽子化债方案”的工作部署，再融资债有望在四季度重启发行，从而降低政府债务还本付息压力，为后续民生、基建等领域腾挪出更多财政支出空间。从收入端来看，8月以来，财政部再度延续、优化、完善了一批到期税费政策，短期内或对财政收入产生一定冲击，但长期来看将有利于提高市场主体活力、改善企业生产经营，从而带动经济和相关税收的增长。综合来看，我们认为后续财政支出力度不弱、仍有支撑。
　　风险提示
　　1、地产修复速度超预期；2、政策力度不及预期。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨中国经济丨点评报告TableTitle财政支出节奏加快8月财政数据点评报告要点1-8TableSummary月财政收支呈现如下特点1财政收入仍有承压地产税收降幅收窄扣除留抵退税因素后1-8月估算一般公共预算收入国内增值税累计同比增速分别为-2552财政支出节奏加快基建支出增速回升3土地交易仍低迷1-8月全国政府性基金收入完成度为435政府性基金支出加快展望后续财政支出进度或进一步加快一方面专项债的提速发行将对后续基建投资提供有力支撑另一方面再融资债有望重启发行从而腾挪出更多财政支出空间此外新一批税费政策的延续优化有利于提高市场主体活力从而带动经济及相关税收的增长分析师及联系人TableAuthor于博宋筱筱蒋佳榛SACS0490520090001SACS0490520080011请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-16TableTitle财政支出节奏加快2中国经济丨点评报告月财政数据点评8TableSummary2事件描述相关研究2023年9月15日财政部公布1-8月财政数据1-8月累计全国一般公共预算收入1518TableReport景气企稳谁来接棒8月经济数据点评万亿同比增长10全国一般公共预算支出1714万亿同比增长38事件评论2023-09-16降准释放双重信号央行动态跟踪系列3财政收入仍有承压地产税收降幅收窄8月全国一般公共预算收入125万亿同比增速转负至-44主要是税收收入同比增速进一步收窄至-26若扣除留抵退税因素影2023-09-15响估算当月财政收入增速约为-78指向当前财政收入仍有较大承压1-8月全国一社融结构仍待改善8月金融数据点评般公共预算收入1518万亿同比10扣除留抵退税因素后估算累计增速约-252023-09-111-8月公共财政收入完成度为699低于过去5年均值水平711其中8月单月收入完成度仅57低于往年同期水平分税种来看1-8月国内增值税483万亿同比707拉动财政收入145个pct若扣除留抵退税因素影响估算累计增速约5较上月下滑16个pct1-8月企业所得税同比降幅进一步扩大至-76拖累财政收入2个pct主要是受企业利润下滑影响8月PPI环比数据已转正后续企业生产经营有望随着PPI的回升以及前期宏观政策效果的显现而逐步改善1-8月地产类税种同比降幅较上月收窄08个pct至-46合计拖累财政收入04个pct8月以来认房不认贷存量房贷利率下调调整房贷首付比例等优化措施相继落地房地产销售投资或将逐步趋于改善地产类税种对财政收入的拖累作用亦将随着有所缓解财政支出节奏加快基建支出增速回升8月全国一般公共预算支出198万亿同比78较上月提升88个pct1-8月全国一般公共预算支出1714万亿同比38较上月提升05个pct8月财政支出节奏明显加快1-8月公共财政支出进度为623低于过去5年均值水平633其中8月单月财政支出进度达72高于过去5年均值水平68财政支出财政收入为1129高于过去5年均值水平1118分项目来看8月社保就业支出同比157拉动财政支出增速22个pct8月我国就业形势有所改善但结构性矛盾仍较突出稳定和扩大就业或仍是后续财政支出的重点方向8月基建领域支出同比增速由负转正至74各分项支出均较上月有明显提升与8月基建投资增速回升相印证从支出占比来看8月基建领域支出债务付息支出占比分别回升2309个pct至22954民生支出占比则回落15个pct至362土地交易仍低迷政府性基金支出加快8月全国政府性基金收入5378亿同比-185降幅较上月扩大131个pct土地交易表现仍较低迷1-8月全国政府性基金收入34万亿同比-15累计收入完成度为435仅较去年同期水平快29个pct距离全年预算目标仍有较大距离8月全国政府性基金支出8071亿同比-103降幅较上月收窄255个pct或主要是因为8月新增专项债发行节奏加快对政府性基金支出形成一定支撑1-8月全国政府性基金支出572万亿同比-217累计支出进度为485低于过去5年均值水平506合理加快支出进度税收优惠激发活力1-8月广义财政收入支出同比增速分别回落16个pct至44回升08个pct至-40指向当前广义财政收入因房地产市场调整等影响受到较大拖累但广义财政支出节奏近期有所加快这也与此前财政部提出的合理加快财政支出进度等要求相适应从支出端来看我们预计后续财政支出进度将进一步加快一方面根据监管要求新增专项债将在9月底前基本发行完毕在10月底前基本使用完毕三季度专项债的提速发行将对后续基建投资增速提供有力支撑另一方面根据制定实施一揽子化债方案的工作部署再融资债有望在四季度重启发行从而降低政府债务还本付息压力为后续民生基建等领域腾挪出更多财政支出空间从收入端来看8月以来财政部再度延续优化完善了一批到期税费政策短期内或对财政收入产生一定冲击但长期来看将有利于提高市场主体活力改善企业生产经营从而带动经济和相关税收的增长综合来看我们认为后续财政支出力度不弱仍有支撑风险提示更多研报请访问1地产修复速度超预期2政策力度不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com中国经济点评报告目录财政收入仍有承压地产税收降幅收窄4财政支出节奏加快基建支出增速回升5土地交易仍低迷政府性基金支出加快6合理加快支出进度税收优惠激发活力7风险提示8图表目录图1财政收入当月同比4图2税收收入与非税收入当月同比4图3财政收入累计同比4图4历年1-8月财政收入进度4图5主要税种1-8月收入累计同比增速贡献率pct4图6财政支出当月同比5图7历年财政支出当月值亿元5图8主要支出科目8月当月同比增速贡献率pct5图9财政支出占财政收入的比例5图10全国政府性预算基金收入累计同比及当月同比6图11全国政府性预算基金支出累计同比及当月同比6图12历年1-8月政府性基金收入进度6图13广义财政收入支出累计同比增速7图14历年新增专项债当月发行规模亿元7请阅读最后评级说明和重要声明393research95579com中国经济点评报告财政收入仍有承压地产税收降幅收窄图1财政收入当月同比图2税收收入与非税收入当月同比250公共财政收入当月同比中央财政收入当月同比100税收收入当月同比非税收入当月同比地方本级财政收入当月同比200806015040100205000-202020-082020-102020-122021-022023-022023-042023-062023-082021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12-50-402020-082022-062022-082022-102022-122020-102023-022020-122023-042021-022023-062021-042023-082021-062021-082021-102021-122022-022022-04-100-60资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回溯处理溯处理图3财政收入累计同比图4历年1-8月财政收入进度4078公共财政收入累计同比中央财政收入累计同比财政收入进度地方本级财政收入累计同比76307472207010686606462-102022-062023-082022-042022-022023-062021-022023-042021-122020-122023-022021-102020-102022-122021-082021-042022-082021-062022-102020-08602015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年-20资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图5主要税种1-8月收入累计同比增速贡献率pct国内增值税145出口退税06房产税01契税01城市维护建设税01车辆购置税00其他税收00环境保护税00个人所得税00城镇土地使用税00耕地占用税-01关税-02印花税-02资源税-02证券交易印花税-04土地增值税-05国内消费税-08进口增值消费税-08企业所得税-20-4-20246810121416资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明494research95579com中国经济点评报告财政支出节奏加快基建支出增速回升图6财政支出当月同比图7历年财政支出当月值亿元30公共财政支出当月同比中央本级财政支出当月同比50000过去5年支出均值2018年地方财政支出当月同比2019年2020年2021年2022年20400002023年3000010200000100002020-082022-062022-082022-102022-122020-102023-022020-122023-042021-022023-062021-042023-082021-062021-082021-102021-122022-02-102022-040-201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回资料来源Wind长江证券研究所溯处理图8主要支出科目8月当月同比增速贡献率pct图9财政支出占财政收入的比例140社保就业22201820192020202120222023城乡社区05130教育05120农林水务05110卫生健康04节能环保04100交通运输0390文体传媒01债务付息-0280科学技术-06702月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10-05000510152025资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明595research95579com中国经济点评报告土地交易仍低迷政府性基金支出加快图10全国政府性预算基金收入累计同比及当月同比图11全国政府性预算基金支出累计同比及当月同比8080全国政府性基金收入累计同比全国政府性基金收入当月同比全国政府性基金支出累计同比全国政府性基金支出当月同比60604040202000-20-20-40-40-60-602020-082020-102020-122021-022023-022023-042023-062023-082021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122022-082022-062022-042022-022021-122021-102021-082021-062021-042021-022023-082023-062020-122022-122020-102023-042022-102023-022020-08资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回资料来源Wind长江证券研究所2月数据为1-2月累计同比历史数据进行回溯处理溯处理图12历年1-8月政府性基金收入进度80政府性基金收入进度706050403020201520162017201820192020202120222023资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明696research95579com中国经济点评报告合理加快支出进度税收优惠激发活力图13广义财政收入支出累计同比增速图14历年新增专项债当月发行规模亿元35160002019年2020年2021年2022年2023年30广义财政收入累计同比广义财政支出累计同比25140002012000151010000580000-56000-104000-15-20200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020-082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