主要观点
　　全球经济动能分化但有见底迹象，新兴市场表现好于发达市场，欧洲表现仍然差于亚太。8月全球制造业PMI反弹至49.0，服务业PMI和综合PMI继续下行但仍处于扩张区间。具体如下：
　　经济增长：美欧日的二季度GDP读数都被下修。美国二季度GDP季调环比折年率从初值2.4%下修至2.1%，其中居民消费从初值1.6%上修至1.7%。欧元区二季度GDP季调环比从初值0.3%下修至0.1%，仍录得微弱正增长但动能不佳。日本二季度GDP季调环比折年率从初值6.0%下修至4.8%，主要是因资本开支下修，内需仍不够稳健。
　　制造业景气：全球多数发达经济体8月制造业PMI有低位企稳的迹象。美国ISM制造业PMI连续两月回升至47.6；欧元区制造业PMI在8月反弹0.8ppts至43.5，是过去半年来首次；英国制造业景气则仍在持续下行；日本制造业PMI与前值持平。亚洲新兴经济体多数景气趋暖，东盟8月制造业PMI回升，越南制造业PMI时隔半年重回扩张区间，印度继续表现亮眼。
　　通胀：欧美通胀直面粘性考验。美国8月通胀数据超预期，这主要是受汽油和机票涨价影响，两者均与近期能源价格上涨有关。我们预计美国8月PCE物价平减指数环比上升0.4%、同比上升3.5%。欧元区8月总体HICP同比终值5.2%、核心HICP同比终值5.3%，基本符合预期。我们预计欧元区总体HICP同比将在未来两月快速下行，有望在9月迅速跨过“4”字头区间后在10月降至3.5%以下。
　　消费：美国商品消费续显韧性，8月零售销售数据继续全面超预期，8月零售销售环比+0.6%（预期+0.1%，前值+0.5%），核心零售销售环比+0.2%（预期-0.1%，前值+0.7%），控制组环比+0.1%（预期-0.1%，前值+0.7%）；9月密西根大型消费者信心指数初值67.7，低于预期的69.0和前值69.5；7月总消费信贷同比继续下行0.4ppts至4.9%。我们预计学生贷款在今年10月恢复缴款后将削弱美国居民的消费需求韧性。欧元区7月零售销售同比与前值修正值持平于-1.0%，好于预期的-1.2%，但仍然疲弱。日本7月零售销售同比上升6.8%，大超预期的5.5%且高于前值修正值5.6%，消费增长的迹象值得留意。
　　投资：美国8月工业产出环比上升0.4%，高于预期的0.1%但低于前值修正值0.7%（下修），产能利用率再度超预期上升至79.7%（预期79.3%，前值修正值79.5%），企业活动显示韧性。欧元区7月工业产出同比-2.2%，差于预期的-0.3%和前值修正值-1.1%，仍然疲软。日本7月工业产出同比-2.5%，低于预期的-1.4%和前值0%。
　　就业：美国8月超预期新增非农就业人数18.7万（预期17万，前值15.7万），但同时失业率超预期跳升至3.8%（预期3.5%，前值3.5%），薪资环比增长0.2%（前值0.4%），结合7月显著低于预期的JOLTS职位空缺数看，美国就业市场仍在降温，供需格局持续改善，我们仍认为随着职位空缺缓冲垫的消耗，失业率中枢可能在10月前后稍加速上行。欧元区7月失业率6.4%，符合预期且与前值持平，劳动力市场仍然偏紧。日本7月失业率超预期反弹至2.7%（预期2.5%，前值2.5%）。
　　地产：美国8月营建许可年化154.3万户，高于预期的144万户和前值144.3万户，同比跌幅显著收窄；但8月新屋开工仅录得年化128.3万户，低于预期的143.7万户和前值144.7万户，同比再度显著回落。8月底的30年期抵押贷款利率进一步升至7.5%，属历史极高水平，这将持续抑制居民部门融资能力。我们认为美国住宅市场冷热不均，近期回暖迹象不是周期性复苏信号，其可持续性有待观察。
　　货币政策：欧央行9月超预期再度加息25bps，市场主流原本预计不加息。这是欧央行连续第十次加息，存款便利利率在此次加息后是欧元区成立以来最高值，我们认为欧央行今年余下时间可能将不再加息。美联储与日银将分别在北京时间9月21日和9月22日发布货币政策决议，我们仍认为不能排除日银在年内进一步调整YCC的可能性。
　　金融市场：油价反弹与经济韧性助推美元升势，美元指数突破105，十年期美债收益率和五年期美债收益率创下十六年来新高，欧元兑美元跌至1.07以下，美元兑日元则逼近148。我们预计美元指数和美债利率仍将高位震荡，美股或仍是易跌难涨，未来提振欧元的因素较少，日本当局有可能在美/日汇率达到150附近时进行外汇干预，欧元兑日元可能存在下行压力。