G20峰会期间美国积极与东南亚、南亚开展外事活动并推出所谓的“印度-中东欧洲经济走廊”。我们认为美国针对亚欧大陆的外事活动或难阻挡“一带一路”计划。8月以来海外地缘政治扰动主要集中在关税和产业链竞争性方面。后续要关注美国在所谓的“走廊”等框架下的外交活动以及2024年大选季带来的潜在外部扰动。出口方面，近日海外关税风波或难影响我国出口增速见底回升的趋势性。
　　▍事项：北京时间2023年9月10日，二十国集团（G20）领导人第十八次峰会在印度新德里闭幕。国务院总理李强出席峰会并发表重要讲话。此前，第11届美国-东盟峰会于9月6日在印度尼西亚首都雅加达举行，美国副总统哈里斯参加峰会。
　　▍美国领导人9月在相关外事活动中积极与东南亚、南亚国家会晤并建立所谓的“印度-中东-欧洲经济走廊”。美国主要领导人在本次G20峰会等近期的外交活动的主要内容可概括为两个方面：
　　1）积极与越南、印度等南海周边、东南亚及南亚国家会晤并开展外事合作。在相关外事活动中发表了《东盟与美国领导人就东盟-印太前景合作发表声明》（2023年9月6日，见表1）；《印度和美国联合声明》（2023年9月8日，见表2）；《美国与越南领导人联合声明：将美国与越南关系提升为全面战略伙伴关系》（2023年9月11日，见表3）。其中，美国与印度的声明中涉及到所谓的“四国倡议”、“关键和新兴技术倡议”以及太空、半导体、生物技术、国防、航空航天、新能源等领域的合作；与东南亚国家的声明中除经贸、新老能源、教育等外，还涉及到所谓的“国际海事争端”问题。
　　2）成立并积极推进所谓的“印度-中东-欧洲经济走廊”。9月9日，美国与相关国家1签署了《印度-中东-欧洲经济走廊原则谅解备忘录》（见表4），成立所谓的“印度-中东-欧洲经济走廊”（IMEC，下文简称“走廊”）。该计划以基建投资为切入口，希望将欧洲、中东与印度连接，涉及铁路、电信、电力、上游资源品等领域。
　　▍美国近期针对亚欧大陆的外事活动或难阻挡“一带一路”计划。第一，相关计划“口惠而实不至”，实则为过往方案的翻版。2021年7月G7峰会期间美国联合各方曾发起过“重建更美好世界（B3W）”计划；2022年6月G7峰会期间，美国联合其他各方曾发起过“全球基础设施与投资伙伴关系（PGII）计划”。本次所谓的“走廊”实质上是上述所谓计划的“翻版”。结合最新进展情况来看，资金到位情况远不及预期2，新的所谓“计划”或仍“口惠而实不至”；第二，美国相关投资计划或涉及政治意图。不论是从“国际海事争端”角度看，还是从计划中的具体项目内容看（美国石墨资源短缺（图5）3，“走廊”中的参与莫桑比克石墨开采项目或有资源保供意图，表1），相关投资计划中暗含的政治意图或降低在发展中国家的受欢迎程度；第三，我国在两国基建领域比较优势中明显占优。1960年以来美国的国内基础设施建设占GDP比重一直不足3%，这一比例不仅与美国持续增长的人均GDP不相称（1960-2022年美国人均GDP增长超3倍），亦远低于我国基建占GDP的比重（约8%-10%）。2021年拜登政府推出《基础设施投资和就业法案》等法案亦在弥补本国在该方面的不足4。整体来看，相关所谓的计划或难阻挡“一带一路”计划的深入推进。
　　▍近期海外地缘政治扰动主要集中在关税和产业链竞争性方面。7-8月美国领导人密集访华暂告一段落，三季度以来美国对我国企业的制裁数量明显减少5。不过，近期海外地缘政治对华扰动主要集中在：1）关税方面，欧盟对我国电动汽车出口开展反补贴调查，后续应持续关注汽车出口的最新动态；2）产业链竞争方面，结合人民日报6消息，美国部分议员要求终止在半导体领域对华为和中芯国际的所有技术出口。短时来看，既应关注舆情影响，又需警惕政策的潜在影响。长期看，预计难以改变相关领域我国技术进步和自主可控能力提高的趋势。
　　▍后续应重点关注：1）美国在所谓的“走廊”等框架下的外交活动。根据白宫的声明，“印度-中东-欧洲经济走廊”框架下的相关方或将在未来六十天举行会议。此外，在与印度、越南、东盟的声明中均提及后续的外交活动推进和项目议程，后续应持续关注相关外交活动的潜在影响；2）24年大选季带来的潜在外部扰动。进入四季度，2024年大选季逐渐临近，中国台湾、美国、俄罗斯等均将举行领导人大选。预计外交领域地缘政治博弈或更加频繁。
　　▍出口方面，海外关税政策预计难以影响8月至年底我国出口增速见底回升的趋势性变化。汽车及零部件产业是我国当前重点出口商品，近月以来相关品类对我国出口增速的带动均约为1-2%（图1），是近期拉动我国商品最主要的重点出口品类。近期欧盟对我国电动汽车出口开展反补贴调查引发市场热议并引发对出口的担忧。我们认为，当前我国出口在低基数和制造业等投资领域局部回暖的作用下或逐渐触底反弹。短时地缘政治扰动或一定程度上影响反弹斜率但不会改变该趋势。后续出口表现应重点关注海外经济基本面特别是美国、东盟、欧盟等老三大贸易伙伴的经济形势。

研究报告全文：G20期间美国针对亚欧大陆的外事活动或难阻挡一带一路计划海外地缘政治点评系列之十2023918中信证券研究部核心观点G20峰会期间美国积极与东南亚南亚开展外事活动并推出所谓的印度-中东-欧洲经济走廊我们认为美国针对亚欧大陆的外事活动或难阻挡一带一路计划8月以来海外地缘政治扰动主要集中在关税和产业链竞争性方面后续要关注美国在所谓的走廊等框架下的外交活动以及2024年大选季带来的潜在外部扰动出口方面近日海外关税风波或难影响我国出口增速见底回升的趋势性崔嵘事项北京时间年月日二十国集团领导人第十八次峰会海外宏观经济首席2023910G20在印度新德里闭幕国务院总理李强出席峰会并发表重要讲话此前第11届分析师美国-东盟峰会于9月6日在印度尼西亚首都雅加达举行美国副总统哈里斯参S1010517040001加峰会美国领导人9月在相关外事活动中积极与东南亚南亚国家会晤并建立所谓的印度-中东-欧洲经济走廊美国主要领导人在本次G20峰会等近期的外交活动的主要内容可概括为两个方面1积极与越南印度等南海周边东南亚及南亚国家会晤并开展外事合作在相关外事活动中发表了东盟与美国领导人就东盟-印太前景合作发表声明年月日见表印度和美国联合声明年月日李翀2023961202398见表美国与越南领导人联合声明将美国与越南关系提升为全面战略海外宏观经济2伙伴关系年月日见表其中美国与印度的声明中涉及分析师20239113到所谓的四国倡议关键和新兴技术倡议以及太空半导体生物技S1010522100001术国防航空航天新能源等领域的合作与东南亚国家的声明中除经贸新老能源教育等外还涉及到所谓的国际海事争端问题2成立并积极推进所谓的印度-中东-欧洲经济走廊9月9日美国与相关国家1签署了印度-中东-欧洲经济走廊原则谅解备忘录见表4成立所谓的印度-中东-欧洲经济走廊IMEC下文简称走廊该计划以基建投资为切入口希望将欧洲中东与印度连接涉及铁路电信电力上游资源品等领域美国近期针对亚欧大陆的外事活动或难阻挡一带一路计划第一相关计划口惠而实不至实则为过往方案的翻版2021年7月G7峰会期间美国联合各方曾发起过重建更美好世界B3W计划2022年6月G7峰会期间美国联合其他各方曾发起过全球基础设施与投资伙伴关系PGII计划本次所谓的走廊实质上是上述所谓计划的翻版结合最新进展情况来看资金到位情况远不及预期2新的所谓计划或仍口惠而实不至第二美国相关投资计划或涉及政治意图不论是从国际海事争端角度看还是从计划中的具体项目内容看美国石墨资源短缺图53走廊中的参与莫桑比克石墨开采项目或有资源保供意图表1相关投资计划中暗含的政治意图或降低在发展中国家的受欢迎程度第三我国在两国基建领域比较优势中明显占优1960年以来美国的国内基础设施建设占GDP比重一直不足3这一比例不仅与美国持续增长的人均GDP不相称1960-2022年美国人均GDP增长超3倍亦远低于我国基建占GDP的比重约8-1020211所谓的印度-中东-欧洲经济走廊的参与者包括沙特阿拉伯王国欧盟印度共和国阿拉伯联合酋长国阿联酋法兰西共和国德意志联邦共和国意大利共和国和美国政府美利坚合众国2结合人民日报消息B3W计划承诺将在2035年前投资40万亿美元帮助发展中国家改善和发展基础设施但实际上美国在2022年对全球基建的投资仅有区区600万美元正可谓雷声大雨点小httpsrmhpdnewscnPcArtInfoApiarticleid370900253参考中信证券研究部研报国别产业研究系列专题之三-寻找我国产业链韧性提升的方向2023-02-13研究报告请务必阅读正文之后第7页起的免责条款和声明海外地缘政治点评系列之十2023918年拜登政府推出基础设施投资和就业法案等法案亦在弥补本国在该方面的不足4整体来看相关所谓的计划或难阻挡一带一路计划的深入推进近期海外地缘政治扰动主要集中在关税和产业链竞争性方面7-8月美国领导人密集访华暂告一段落三季度以来美国对我国企业的制裁数量明显减少5不过近期海外地缘政治对华扰动主要集中在1关税方面欧盟对我国电动汽车出口开展反补贴调查后续应持续关注汽车出口的最新动态2产业链竞争方面结合人民日报6消息美国部分议员要求终止在半导体领域对华为和中芯国际的所有技术出口短时来看既应关注舆情影响又需警惕政策的潜在影响长期看预计难以改变相关领域我国技术进步和自主可控能力提高的趋势后续应重点关注1美国在所谓的走廊等框架下的外交活动根据白宫的声明印度-中东-欧洲经济走廊框架下的相关方或将在未来六十天举行会议此外在与印度越南东盟的声明中均提及后续的外交活动推进和项目议程后续应持续关注相关外交活动的潜在影响224年大选季带来的潜在外部扰动进入四季度2024年大选季逐渐临近中国台湾美国俄罗斯等均将举行领导人大选预计外交领域地缘政治博弈或更加频繁出口方面海外关税政策预计难以影响8月至年底我国出口增速见底回升的趋势性变化汽车及零部件产业是我国当前重点出口商品近月以来相关品类对我国出口增速的带动均约为1-2图1是近期拉动我国商品最主要的重点出口品类近期欧盟对我国电动汽车出口开展反补贴调查引发市场热议并引发对出口的担忧我们认为当前我国出口在低基数和制造业等投资领域局部回暖的作用下或逐渐触底反弹短时地缘政治扰动或一定程度上影响反弹斜率但不会改变该趋势后续出口表现应重点关注海外经济基本面特别是美国东盟欧盟等老三大贸易伙伴的经济形势风险提示我国经济疫后复苏和节奏快慢于预期美国及海外经济下行压力超低于预期中美关系不确定性扰动突发地缘政治事件的扰动其他国家在对华对美关系上态度立场的变化附图图1我国重点商品当月对外出口金额分类别对出口增速的拉动率60我国重点商品当月对外出口金额分类别对出口增速的拉动率农业及资源品生物医药传统工业40轻工业通用机械设备消费电子家电与照明设备电子信息与半导体汽车等交通设备非重点出口商品出口总额200-202021-012021-072022-012022-072023-012023-07资料来源Wind中信证券研究部4参考中信证券研究部研报国别产业研究系列专题之八-美国制造业回流下的受益行业2023-08-315参考中信证券研究部研报海外地缘政治点评系列之九G7峰会涉华实质内容有限关注新能源车及工业仪表领域涉欧重点出口企业的业绩表现2023-05-236据路透社当地时间6日报道美国众议院中国问题特别委员会主席迈克加拉格尔当天宣称美国商务部需终止对华为和中芯国际的所有技术出口httpsrmhpdnewscnPcArtInfoApiarticleid37669225请务必阅读正文之后的免责条款和声明2海外地缘政治点评系列之十2023918图2我国大陆对外出口当月同比分国别或地区拉动率我国大陆对外出口当月同比分国别或地区拉动率其他港台日韩新三大贸易伙伴俄罗斯非洲拉美老三大贸易伙伴美国欧盟东盟30出口总额-202019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06资料来源Wind中信证券研究部图3FDI流入占全球GDP比重以及中国和美国OFDI全球占比图41960年以来美国基础设施建设变迁8发展中经济体6035按1960年值的比率缩放发达经济体按实际价值计算的人均公共基础设施的投资美国OFDI流量占比右轴503人均实际GDP中国OFDI流量占比右轴6美国国内基础设施建设占GDP比重402543022015210100051970197719841991199820052012201919601966197219781984199019962002200820142020资料来源UNCTAD中信证券研究部资料来源BEA世界银行中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3海外地缘政治点评系列之十2023918图5我国矿产资源储量及全球分布资料来源中国自然资源部USGSStatistiaGP中信证券研究部表1美国-东盟峰会期间发表的东盟与美国领导人就东盟-印太前景合作发表声明领域细则总纲实现落实东盟-美国战略伙伴关系行动纲领2021-2025中概述的目标扩大海洋资源可持续管理合作加强打击非法不报告和不管制捕捞的能力保护沿海社区支持小规模渔业社区促进海上贸易加大力度保护和养护海洋环境提高海域意识通过东盟主导的机制开展海上合作维护航行和飞越自由重申需要根据普遍公认的国际法原则和平解决争端遵守国际海事合作民用航空组织ICAO相关标准和建议措施国际海事组织IMO相关文书和公约促进包括海上执法机构在内的相关机构之间的合作与协调合作提高海域意识搜救海洋环境的保护恢复和可持续管理以及海上安全安保和教育强调了1982年联合国海洋法公约的普遍性和统一性维护其完整性促进支持数字创新无缝物流卓越监管和可持续基础设施的合作和伙伴关系加强人力资本发展重点关注人力资本开发和教育包括数字扫盲技能和法治促进和保护人权和基本自由赋予妇女和互联互通女童青年和弱势群体权力以及加强美国与东盟各国人民之间的联系包括通过东南亚青年领袖倡议YSEALI根据2025年东盟互联互通总体规划MPAC和其他相关文件支持东盟基础设施和互联互通建设通过湄公河-美国伙伴关系MUSP下的共同倡议进一步促进湄公河次区域的稳定和平繁荣和可持续发展支持落2030年可实2025年东盟互联互通总体规划和东盟互联互通总体规划支持东盟的中心地位和团结促进东盟次区域发展持续发展议支持缩小东盟的发展差距并协助该地区经济复苏实现一个包容性参与性和协作性的东盟共同体程和可持续在粮食安全卫生安全基础上建立有复原力的卫生系统支持性别平等人权清洁能源和气候行动智慧和可持续城市发展目标环境保护透明度和法治以及其他可持续发展目标作为合作的优先事项加速清洁公正的能源转型应对气候变化支持促进东盟的包容性加强对东盟灾害管理人道主义援助协调中心的支持深化经济合作促进金融稳定韧性和反腐败促进贸易和投资加强贸易便利化物流基础设施和包括交通运输在内的经济或其他服务业合作促进可持续有弹性和包容性的经济增长包括通过美国对该地区经济的重要参与可能的合作支持数字经济网络安全合作建设开放安全稳定可访问互操作和平有韧性的网络空间领域酌情寻求亚太和印度洋地区其他国家区域和次区域机制与东盟在共同利益的具体领域开展合作通过基于相关倡议的创新和互补方法来补充相关倡议东盟主导的机制例如东亚峰会资料来源白宫中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4海外地缘政治点评系列之十2023918表22023年9月8日G20峰会期间通过的印度和美国的联合声明领域内容欢迎拜登总统出席将于2024年由印度主办的下一次四方领导人峰会印度欢迎美国共同领导印太倡议下的贸易互联互通和四国倡议海上运输美国决定于2023年6月加入印太海洋倡议IPOI关键和新兴重申了技术在深化战略伙伴关系的决定性作用并进一步强调推进印美通过关键和新兴技术倡议iCET美国和印度打算技术倡议于2023年9月对iCET进行中期审查以继续推动2024年初由两国国家安全顾问共同领导的下一次iCET年度审查太空领域决心深化在外层空间探索方面的合作伙伴关系两国讨论2024年国际空间站联合努力的模式能力建设和培训领导人重申支持建立有弹性的全球半导体供应链宣布未来五年在印度投资4亿美元以扩大在印度的研究开发和工程业半导体务对美国科技巨头在印度的投资表示赞许电信两国对安全可信的电信有弹性的供应链和全球数字包容性有着共同的愿景两国关注5G6G技术的研发美国重申致力于通过双边方式以及通过量子纠缠交换平台与印度在量子领域开展合作欢迎印度加尔各答SNBose国家基量子领域础科学中心作为量子经济发展联盟成员参与印度理工学院IIT孟买分校也被认可作为国际合作伙伴加入芝加哥量子交易所领导人对美国国家科学基金会与印度生物技术部签署实施安排表示欢迎欢迎美国国家科学基金会和印度电子和信息技术部发布的提案以促进半导体研究下一代通信系统网络安全可持续发展和绿色技术以及智能交通系统方面的合作生物技术领导人欢迎在癌症研究预防控制和管理方面日益加强的双边合作并期待于2023年11月启动印美癌症对话领导人还强调了即将于2023年10月在华盛顿特区举行的美印健康对话强调共同致力于加强和促进两国之间的卫生合作领导人重申致力于建立有弹性的技术价值链和连接国防工业生态系统并再次承诺其政府将推动政策和调整法规以促进工国防业界政府学界之间更大的技术共享和开发拜登总统欢迎印度国防部发出采购31架遥控飞机及相关设备的计划领导人欢迎以印度理工学院理事会IIT理事会为代表的印度大学与美国大学协会AAU签署谅解备忘录建立印美全教育球挑战研究所联合初步承诺至少1000万美元领导人欢迎2023年8月29日完成国会通知程序并欢迎GE航空航天公司与印度斯坦航空有限公司HAL开始就在印航空航天度制造GEF-414喷气发动机的商业协议进行谈判并再次承诺合作并迅速支持联合生产和技术转让提案的推进领导人欢迎2023年8月举行的印美可再生能源技术行动平台的首次会议两国将进行实验室间合作创新技术试点和测试政策和规划方面的合作以推进可再生能源和支持技术投资孵化和推广计划培训和技能发展新能源领导人重申运输部门脱碳的重要性欢迎印度在扩大电动交通方面取得的进展包括联合支持通过公共和私人资金资助的支付安全机制美国将采购10000辆印度制造的电动公交车两国领导人欢迎在印美商业对话下制定创新握手议程的努力其中包括秋季的两场主要活动一场在印度一场在美国金融双方将将初创企业私募股权和风险投资公司企业投资部门和政府官员聚集在一起在两国创新生态中建立联系资料来源白宫中信证券研究部表32023年9月11日G20峰会期间通过的领导人联合声明将美国与越南关系提升为全面战略伙伴关系领域内容美国将审视越南要求市场经济地位审查的请求经贸投资合作美国承诺在制造业高质量数字和实体基础设施发展能源转型可持续和智能农业以及更广泛和持续参与区域和全球供应链等方面进一步支持越南特别是越南湄公河三角洲地区越美决定加强科技和数字创新合作美国重申致力于加大对越南高科技劳动力培训和发展的支持提高越南在全球半导体供应链中的地位美国和越南宣布启动半导体劳动力发展计划并得到美国政府200万美元初始种子资金的支持科技和数字合作支持开放和可交互操作的网络架构包括探索在越南推出开放式无线接入网络O-RAN培训实验室5G以及采用新兴技术为越南人提供新的数字技能提升机会创新者强调了学术机构合作的重要性支持科技工程和数学STEM领域的联合研究计划培训课程奖学金和交流项目教育培训合作美方欢迎近3万名越南学生赴美留学并将鼓励美国教育机构接收更多越南学生两国领导人强调坚定不移地支持根据国际法和平解决争端支持南海航行和飞越自由以及不受阻碍的合法商业尊重所谓的主权和领土完整沿海国根据联合国海洋法公约所体现的国际海洋法对其专属经济区和大陆架享有主权权区域问题利和管辖权领导人认识到全面有效执行2002年南海各方行为宣言的重要性并重申支持东盟为缔结有效和实质性的南海行为准则所做的努力资料来源白宫中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5海外地缘政治点评系列之十2023918表42023年9月9日G20峰会期间美国在所谓的印度-中东-欧洲经济走廊项目的所谓举措内容目标内容通过铁路线和现有港口将阿联酋沙特阿拉伯约旦和以色列连接起来带来投资和创业机会促进清洁能源的开发和出口支持现有的贸易和制造业协同效应加强粮食安全和供应链发展重要通过海底电缆连接能源网格和电信线路以扩大可靠的电力供应经济走廊与欧盟一起开发洛比托走廊美国与相关国家在G20峰会期间签署了美国和欧盟关于支持安哥拉赞比亚和刚果民主共和国承诺进一步开发洛比托走廊和美欧启动绿地铁路线可行性研究的联合声明可再生能源发电美国开发金融公司DFC提供高达425亿美元的融资用于建设太阳能光伏电池和组件可再生基础设施基金印度国家投资和基础设施基金与DFC各自提供最多5亿美元来支持可再生基础设施投资基金以降低资本成本加速印度绿地可再生能源电池存储和新兴绿色技术项目的部署印度电动汽车的多元化供应链在印度采购和部署10000辆电动公交车来扩大印度的电动汽车生产推动高质健康制造DFC批准高达5000万美元贷款支持在印度建设工厂将胰岛素生物仿制药的生产规模扩大10倍量发展投电信领域重点关注开放OPENRAN和5G6G技术的研发资美国贸易和发展署USTDA打算向萨尔瓦多国家港口委员会提供90万美元的技术援助赠款以对阿卡胡特拉萨尔瓦多港的集装箱码头进行现代化改造莫桑比克DFC提供高达15亿美元的融资以资助在莫桑比克巴拉马的石墨开采和加工业务的投资菲律宾美国贸易发展署为可行性研究提供赠款以支持菲律宾交通部评估开发扩大的船舶交通管理系统的可行性资料来源白宫中信证券研究部注G20峰会期间美国印度沙特阿拉伯阿拉伯联合酋长国法国德国意大利和欧盟的领导人宣布共同开发新的所谓的印度-中东-欧洲经济走廊请务必阅读正文之后的免责条款和声明6分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上7特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利8