今年三季度开始，转债上市节奏加快，但市场普遍反应新上市转债可参与度较低。以7、8月上市的44只转债为例，上市首日转债估值超过95%分位的高达19只，占比约为43%；估值分位数在80%以上的有11只，估值分位低于70%的仅有两只（天源、金田）。
　　回顾2022年9月1日以来发行且已上市（截至9月8日上市超过10日）的公募可转债，共计142只，规模约1769亿元。142只转债中，有97只发行规模小于10亿，其中27只转债上市首日估值超过95%分位，占比约27.8%，且主要发生在2023年3月下旬之后（之前仅2只）。27只转债中，上市后第2、3、4、5~20日估值回落至95%分位以下的分别有7、1、1、5只，仍有13只始终估值超过95%分位。27只之外的转债中，上市首日估值未超过95%，后续估值继续上升超过95%分位的有8只（这8只转债规模也都小于10亿）。
　　近一年的转债上市初期的市场表现，依然显示出质朴的特征，即：规模略大、上市初始估值略低的转债，在上市初期获得正估值收益的比例越高。以上市后10个交易日为观察区间，可得：
　　规模大于10亿元的转债，估值收益平均值为1.77%，估值收益为正的比例约为76%。
　　规模小于10亿元的转债中，如果初始估值未超过95%分位，后期也没有估值高升超过95%，估值收益平均值为-0.27%，估值收益为正的比例约为50%。
　　规模小于10亿且初始估值超过95%分位的转债，后续估值收益波动非常大，上市后10日估值收益最小值为-23.15%，最大值为37.73%，有正估值收益的比例约为44%。
　　进一步观察规模大于10亿元的转债，不考虑银行和电力设备，将转债估值分位数在上市后的变化剔除平价波动和转债系统性估值波动之后，转债估值分位数的变化与转债初始估值分位数负相关（-0.49，P<0.01），与转债规模的正相关性、与转债初始价格的负相关性不显著，但我们认可这二种基础逻辑的合理性。规模小于10亿且初始估值未超过95%的转债亦是如此规律。
　　在发行规模大于等于10亿元的转债中，观察上市首日后10个交易日估值分位数上涨最多（剔除系统估值变化和平价变化的影响）的10个转债，特征差异并不小。初始分位数较低且绝对价格不高的有平煤、天源、兴发和冠宇，行业稀缺且个券有一定关注度的有信服和睿创，尽管规模不小但高换手率的是爱玛，剩余三只是爱迪（系统估值微涨环境下估值显著上涨（有正股上涨带来的影响，不过回归T值不显著，未纳入计算））、东材（系统估值下行，正股下跌，转债相对抗跌）和科顺（正股小跌，系统估值小涨）。(参考附表1）
　　建议继续关注规模稍大转债在上市初期的交易型机会。
　　风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，可能受分析样本不同而产生一定偏差。本报告不涉及对未来走势的预测。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解可转债产品的波动、风格、历史业绩、风险等因素，对组合业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考。