热点解析：
　　本周关注产业债主体中报分行业统计情况：我们构建的四维评分从行业内发债主体的营运能力、盈利能力、杠杆水平及偿债能力四个维度进行追踪，以中位数衡量各个行业财务报表情况。整体来看，2023H1有12个行业四维打分总分相比于2023Q1有所下降，有7个行业总分上升。总分提升较多的行业为航空运输、休旅及机械。重点关注中下游表现，由于前期超额利差压缩程度不及上游，中下游利差相对较足或存在一定参与机会，2023H1评分可以看到中下游行业需求在改善，例如休旅及航空运输基本面改善受益于盈利与营运提升，但债务比表现不佳，休旅行业短期有息债务比上行，航空运输有息债务比上行。而机械行业各个维度表现较为均衡。总分下滑程度较深的行业为化工、机场、有色，同时地产及建筑行业盈利能力评分仍在历史低位，仍需关注信用风险。
　　分别从四个维度来看，（1）营运能力维度（周转率指标）上，23H1有19个行业中有8个行业整体营运效率相比一季度末有所上升，上行较为明显的行业是航空运输、煤炭、休旅；营运指标打分下降幅度较大的行业为机场、造纸和公用。（2）盈利能力维度（经营利润率及ROA）上，19个行业中有7个行业盈利相比一季度末有所抬升，8个行业有所下降。4个行业盈利能力评分持平在较差水平，为地产、造纸、电子和建筑；盈利能力评分增幅较大的行业是休旅、航空运输、水泥，此外机场、公用、机械和商贸行业盈利评分小幅提升。（3）杠杆水平（负债率及有息债务比）上，19个行业中有8个行业的杠杆水平评分相比2023Q1有所提升。增幅较大的是水泥、机械和商贸，债务结构有所改善；降幅较大的是休旅、机场和地产，从债务比的边际变化来看，休旅、机场、建筑行业的短期有息债务比上行较多，航空运输、机场、电子行业的有息债务比上行较多。（4）偿债能力（EBITDA利息覆盖率、货币短债比、速动比率）维度上，有10个行业的偿债能力评分相比2023Q1有所提升。增幅较大的是电子、航运港口和商贸，降幅较大的是机场、化工和造纸。
　　产业债策略：信用下沉面临左右为难的情况，上游煤炭钢铁行业利差不足导致下沉性价比有所降低，从中报看上游基本面趋势并未发生明显变化。中下游受益于需求改善值得关注，从当前利差水平看，可关注盈利边际改善同时利差分位数较高的机械行业的债券机会，此外适当关注经营能力较强同时有科技创新属性的民企债投资机会。
　　城投债策略：化债大背景下城投行情较优，系统性风险防范仍是底线。短期来看，供给端保持收紧且配置压力仍在，城投大幅回调风险较小，区域上可对支持力度较优的弱区域进行短久期适度下沉，或对江苏等债务管控较好区域进行区县级城投债收益挖掘，重点防范稳增长政策带来的估值回调风险。
　　金融债策略：票息资产欠缺，关注AAA级中型银行债券配置价值。重点关注2年以内收益率在3%~3.6%、2年~3年收益率在3.5%~4%的、资产规模处于省份前列的AAA级城商行。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：本周产业债超额利差整体上行，造纸、汽车、机场行业超额利差上行较多，分别较上周上行19.03 BP、6.60 BP和5.25 BP。
　　城投债——市场：分省份来看，本周城投超额利差多数下行。其中云南超额利差下行最多，为9.0bp，天津次之，为6.8bp；陕西超额利差上行最多，为4.7bp。
　　金融债——市场：本周高等级二级资本债超额利差短端上行，中长端下行。中债隐含AAA-级1年期与AA+级1年期二级资本债超额利差较上周分别上行4.3 BP和3.0 BP。AAA-级的3年期、5年期二级资本债超额利差较上周分别下行8.5 BP和5.3 BP；AA+级的3年期、5年期二级资本债超额利差较上周分别下行4.9 BP和0.7 BP。
　　可转债——市场：本周可转债行业指数多数下行。29个行业中有7个行业可转债指数上行，医药生物、煤炭、交通运输行业的涨幅较大。有22个行业可转债指数下行，国防军工、计算机、美容护理行业跌幅较大。
　　信用债风险警示：潍坊经济区城市建设投资发展集团有限公司公告，截至8月31日，公司票据承兑逾期余额合计4390.80万元，预计9月30日前落实兑付资金并完成相关逾期票据的兑付；公司存在处于被执行阶段的重大事项，被执行总金额为4817.97万元。
　　风险提示：产业债口径认定不一致导致误差，各行业有部分发债主体财务数据缺失导致中位数结果或有所失真，利率上行风险导致产业债跟随调整，信用债市场出现超预期违约事件。