行情解析：
　　美国通胀反弹，不能完全排除美联再度加息的可能性，美国经济的压力加剧。8月美国通胀同比增长3.7%，略超预期，比前值3.2%要高出不少，美国一般通胀和核心通胀出现了分化，整体通胀反弹，核心通胀下降，美国通胀的再次反弹会加重居民的生活负担，对大多数美国人来说，家庭预算仍处于紧张状态。美国居民多以汽车出行，汽油价格的上升会直接增加美国居民生活成本。此外，美国居民超额储蓄已经逐渐消耗殆尽，美联储也调查发现美国居民逐渐由存款转向负债，信用卡的违约率出现了上升，美国居民的消费力存在下降的可能性，也就意味着美国经济动能在减弱。美联储加息近尾声已经十分确定，即便再加息一次，市场早已有预期，对贵金属价格的影响也较为有限。
　　欧洲央行再加息，美元短期保持强势，但美元没有反转的基础。欧洲中央银行召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点，这是欧洲央行自去年7月以来连续第十次加息，自去年7月开启加息进程以来，欧洲央行累计加息达到了450个基点。相较于美国，通胀方面，欧元区通胀更为严重，情况也更为复杂，治理难度更高；经济方面，欧元区经济制造业和服务业全面走弱，而美国制造业虽然趋弱但有改善，美国服务业持续位于枯荣线之上；货币政策方面，美联储仍没有明确表态结束加息，而欧洲央行在本次议息决议中暗示关键利率已经达到了需要维持的水平。欧元区经济因加息预期更加悲观，短期内欧元兑美元或继续趋弱，美元指数短期或保持强势，但美元指数的长期走势还是需要依据美国自身经济实力。
　　国内补库存周期启动，叠加资产荒的因素，内外盘出现分化。国内政策底出现，补库存周期启动，PPI开始反弹，工业原材来价格开始上涨，贵金属具有一定的商品属性，特别是白银商品因素对价格的影响接近五分之一，受到商品因素的影响，国内贵金属价格被带动上升。此外，国国债收益率触底回升，国债价格下降，迫使风险偏好较低的资金另寻出路，黄金作为位数不多的避险资产，配置方面占优，受到了资金青睐。
　　策略:贵金属整体向上的趋势延续，短期避险需求进一步推升黄金价格，白银短期受强美元影响而波动较大，警惕人民币反转对国内贵金属价格的影响

研究报告全文：利多因素逐渐积累黄金价格趋势向上---贵金属期货研究周报20230911-20230915投研中心长沙段恩典从业资格证号F03100288投资咨询证号Z0018035Tel0731-84409197E-mailDuanendiandayoufcom周报要点行情解析美国通胀反弹不能完全排除美联再度加息的可能性美国经济的压力加剧8月美国通胀同比增长37略超预期比前值32要高出不少美国一般通胀和核心通胀出现了分化整体通胀反弹核心通胀下降美国通胀的再次反弹会加重居民的生活负担对大多数美国人来说家庭预算仍处于紧张状态美国居民多以汽车出行汽油价格的上升会直接增加美国居民生活成本此外美国居民超额储蓄已经逐渐消耗殆尽美联储也调查发现美国居民逐渐由存款转向负债信用卡的违约率出现了上升美国居民的消费力存在下降的可能性也就意味着美国经济动能在减弱美联储加息近尾声已经十分确定即便再加息一次市场早已有预期对贵金属价格的影响也较为有限欧洲央行再加息美元短期保持强势但美元没有反转的基础欧洲中央银行召开货币政策会议决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点这是欧洲央行自去年7月以来连续第十次加息自去年7月开启加息进程以来欧洲央行累计加息达到了450个基点相较于美国通胀方面欧元区通胀更为严重情况也更为复杂治理难度更高经济方面欧元区经济制造业和服务业全面走弱而美国制造业虽然趋弱但有改善美国服务业持续位于枯荣线之上货币政策方面美联储仍没有明确表态结束加息而欧洲央行在本次议息决议中暗示关键利率已经达到了需要维持的水平欧元区经济因加息预期更加悲观短期内欧元兑美元或继续趋弱美元指数短期或保持强势但美元指数的长期走势还是需要依据美国自身经济实力国内补库存周期启动叠加资产荒的因素内外盘出现分化国内政策底出现补库存周期启动PPI开始反弹工业原材来价格开始上涨贵金属具有一定的商品属性特别是白银商品因素对价格的影响接近五分之一受到商品因素的影响国内贵金属价格被带动上升此外国国债收益率触底回升国债价格下降迫使风险偏好较低的资金另寻出路黄金作为位数不多的避险资产配置方面占优受到了资金青睐策略贵金属整体向上的趋势延续短期避险需求进一步推升黄金价格白银短期受强美元影响而波动较大警惕人民币反转对国内贵金属价格的影响研究创造价值服务铸就品牌第2页美国经济美国经济本周资讯美国汽车工人联合会UAW计划如果在周四晚间之前不能与底特律的汽车制造商达成新的劳资协议就会在美国的某些汽车工厂举行有针对性的罢工这种情况可能会严重扰乱装配线的生产工会在没有达成新合同协议的情况下持续的时间越长罢工行动就会升级包括在更多工厂进行罢工美国2022年经通胀调整的家庭收入同比下降23凸显出美国家庭生活成本上升带来的影响美国人口普查局发布报告显示2022年家庭收入中位数为74580美元2021年为76330美元观点美国通胀的再次反弹会加重居民的生活负担对大多数美国人来说家庭预算仍处于紧张状态美国居民多以汽车出行汽油价格的上升会直接增加美国居民生活成本此外美国居民超额储蓄已经逐渐消耗殆尽美联储也调查发现美国居民逐渐由存款转向负债信用卡的违约率出现了上升美国居民的消费力存在下降的可能性也就意味着美国经济动能在减弱研究创造价值服务铸就品牌第4页美国制造业PMI制造业PMI反弹但低于枯荣线新订单指数连续改善美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新订单美国GDP不变价折年数同比右美国ISM制造业PMI订单库存70001500美国ISM制造业PMI新出口订单600080001000500070006000400050050003000000400020003000-500200010001000000-10000002016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08制造业产出指数短期企稳自有库存处于低位美国ISM制造业PMI自有库存美国ISM制造业PMI产出8000美国ISM制造业PMI客户库存700070006000600050005000400040003000300020002000100010000000002019-022019-052019-082019-112020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-052023-082020-022023-022020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07研究创造价值服务铸就品牌第5页美国非制造业PMI非织造业PMI指数低位反弹服务行业新订单指数改善明显美国ISM服务业PMI美国ISM服务业PMI新订单8000美国ISM服务业PMI新出口订单美国ISM服务业PMI订单库存700070006000600050005000400040003000300020002000100010000000002021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08服务行业就业稳定商业活动短期波动美国ISM服务业PMI就业美国ISM服务业PMI商业活动7000800060007000600050005000400040003000300020002000100010000000002020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-062023-082023-04研究创造价值服务铸就品牌第6页美国消费消费信心指数反弹美国零售和食品销售额环比增速转正美国密歇根大学消费者信心指数美国零售和食品服务销售额总计季调环比10000140090001200800010007000800600060050004000400300020020000001000-200000-4002020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07美国家庭个人储蓄略有回升商业零售销售同比回升美国个人储蓄规模美国红皮书商业零售销售周同比6000002500500000200040000015003000001000200000500100000000000-5002017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-122021-042021-082021-122022-042022-082023-042020-082022-122021-112021-122022-012022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-022022-032022-07研究创造价值服务铸就品牌第7页美国消费平均时薪同比增速下降但仍维持在高位服务消费较为稳定美国平均时薪非农就业员工私营企业季调当月值同比个人消费耐用品同比个人消费非耐用品同比美国失业率16岁及以上季调当月值1600个人消费服务同比1400400012003000100020008001000600400000200-1000000-20002017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06耐用品消费中激动车辆环比下降非耐用品消费中能源产品因原油价格上涨而上升机动车辆及零部件家具和家用设备食品服装能源产品其他非耐用品娱乐商品和车辆其他耐用品1500500040001000300050020000001000-500000-1000-1000-2000-1500研究创造价值服务铸就品牌第8页美国消费美国个人消费支出季度环比与同比耐用品消费同比上升美国不变价环比折年率个人消费支出季调美国个人利息支付同比美国个人利息收入同比美国不变价折年数个人消费支出季调同比600045050004004000350300030020002501000200000150-1000100-2000050-3000000-4000二手汽车销售同比为正家庭服务消费分化美国二手车销售同比家庭服务家庭经营交通运输医疗护理500040001600140030001200200010008001000600000400-1000200000-2000-200-4002022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-042023-052023-062021-122022-042023-03研究创造价值服务铸就品牌第9页美国投资房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩美国已开工的新建私人住宅折年数季调美国GDP不变价折年数国内私人投资总额私人存货变化季调美国已获得批准的新建私人住宅折年数美国GDP不变价折年数同比2000015003000018000160002000010001400012000100001000050000080006000-1000040000002000-20000000-500-3000020156120164120169120172120177120185120193120198120201120206120214120219120222120227120151112017121201810120201112022121-1000-40000202071202091202111202131202151202171202191202211202231202251202271202291202011120211112022111市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数低位略有改善美国30年期抵押贷款固定利率800700600500400300200100000202221720223172022417202251720226172022717202281720229172023117202210172022111720221217研究创造价值服务铸就品牌第10页美国投资美国私人投资承压房价指数下跌后企稳美国GDP国内私人投资美国标准普尔CS房价指数20个大中城市当月同比3000250020002000100015000001000-1000500-2000000-3000-5002019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06美国处于主动去库存阶段知识产权投资明显下降GDP美国私人存货变化美国GDP不变价折年数季调当季值同比季30000美国私人知识产权产品投资同比十亿美元右轴200001500140012001000010000001000500800-10000600-20000000400-30000-500200-40000-10000002014-092015-092016-092017-032017-092018-032018-092019-032020-032020-092021-032021-092022-032022-092015-032016-032019-092023-032014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-082023-012023-062017-032022-03研究创造价值服务铸就品牌第11页美国就业职位空缺数下降美国失业率维持在低位有上升可能性总计千人右制造业千人教育和保健服务千人美国失业率16岁及以上季调当月值162500140001412000122000100001015008000861000600044000500220000002019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06新增非农就业人数持续超预期但保持低位劳动参与率回升新增非农就业人数千人美国劳动力参与率16岁及以上季调当月值600006450000634000062300006120000601000059000582019-092020-032020-062020-092021-032021-062021-092022-032022-062022-092023-032023-062019-122020-122021-122022-122022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-01研究创造价值服务铸就品牌第12页美国就业近期初次申请失业金人数下降各行业非农职位空缺美国当周初次申请失业金人数季调人建筑业制造业贸易运输和公共事业专业和商业服务美国持续领取失业金人数季调人右教育和保健服务休闲住宿业300000200000014180000012250000160000010200000140000012000008150000100000080000061000006000004500004000002000002000各行业非农离职率美国私人非农企业平均用工时长建筑业制造业贸易运输和公共事业专业和商业服务私人教育和保健服务休闲住宿业平均周工时总计平均周工时私人服务生产7平均周工时商品生产35504100635004000534504340039003350333003800232503700320013150360002012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052017-072018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102016-122018-022023-05研究创造价值服务铸就品牌第13页美国通胀美国通胀本周资讯美国8月通胀反弹CPI同比上涨37略高于36的市场预期前值为32环比上涨06符合预期前值为02剔除波动较大的食品和能源价格后美国8月核心CPI同比上涨43预期43前值47环比上涨03预期及前值均为02分析认为美国8月核心通胀率仍远高于美联储设定的2长期目标这意味着尽管美联储可能在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变但在接下来两次会议中再次加息可能性仍然存在观点美国一般通胀和核心通胀出现了分化主要原因是能源价格出现了快速上升国际石油价格连续三个月出现了上涨沙特和俄罗斯延长减产协议至年底将导致市场供应严重不足全球石油库存已降至13个月来的最低水平第四季度全球石油市场可能会出现供应短缺国际原油价格可能会出现进一步的上升石油上涨对其他产品价格会带来传导效应同时也会让消费者重新形成通胀上升的预期会让美国通体变得更加严峻美国核心通胀呈现出下降之势出行旺季结束之后酒店入住率下降使得约占整体CPI指数三分之一的住房价格录得去年年初以来的最小涨幅但核心通胀并不让人特别乐观美国7月新屋销售同比大涨315卖量显著回升房价也同步上扬说明美国房屋仍保持较大的需求美国住房类通胀粘性仍加较大美国核心通胀仍将下行缓慢为了维持生计美国居民参加劳动的积极性在快速上升从8月份非农数据中可以看到美国居民的劳动参与率已经接近疫情前但由于职位空缺数在减少美国劳动者的薪资增速出现了放缓为了增加工资议价能力美国多地出现了产业工人罢工事件由此可见美国薪资-通胀螺旋并不是那么容易消除美国通胀问题可能会持续较长时间研究创造价值服务铸就品牌第15页美国通胀核心通胀下行缓慢服务和商品通胀分化美国CPI当月同比美国CPI商品不含食物和能源季调当月同比美国CPI所有项目不含食品和能源当月同比美国CPI服务不含能源季调当月同比1000140012008001000600800600400400200200000000-200房屋租金环比有明显下降通胀预期略有上升美国CPI主要住所租金季调当月环比月美国密歇根大学通胀预期变化美国CPI主要居所租金季调同比右09010006000809005000708007004000606000503005000404002000303000202001000101000000000002019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-032023-052023-072020-112021-112023-012018-082018-122019-042019-122020-042020-082020-122021-082021-122022-042022-082022-122023-042018-042019-082021-04研究创造价值服务铸就品牌第16页美国通胀服务业物价PMI指数转头向上进口价格指数下行房价指数止跌美国ISM制造业PMI物价美国进口价格指数当月同比美国ISM服务业PMI物价美国FHFA房价指数季调当月同比250010000900020008000150070006000100050004000500300000020001000-500000-10002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082019-012019-042019-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-072019-102021-072023-04二手车对CPI的下拉作用减小劳动力成本高位回落美国CPI一手轿车季调当月同比美国劳动力成本指数薪水报酬私营企业当季同比美国CPI汽车二手车和卡车季调当月同比60050004000500300040020003001000200000-1000100-20000002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072020-112021-012022-052015-122016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-062016-052019-092023-01研究创造价值服务铸就品牌第17页欧洲经济与政策欧洲经济本周资讯欧盟委员会下调欧元区2023年和2024年GDP增速预期预计2023年欧元区GDP增速为082024年为13较5月份的预期分别下调了11和16预计2023年欧元区通胀率为56低于5月份预测的58预计2024年欧元区通胀率为29高于5月份预测的28预计德国经济将在2023年将萎缩045月预测为增长02欧元区9月ZEW经济景气指数-89前值-559月ZEW经济现况指数-426前值-42观点欧元区控制通胀取得了一定的效果通胀从去年10月份以来呈逐步下降之势但8月份欧元区通胀为53与上个月持平8月核心通胀同样为53显著高于美国47的核心通胀率欧元区通胀整体下降得益于能源价格的下跌但近期国际能源价格出现了快速上升沙特和俄罗斯延长减产协议至年底将导致市场供应严重不足全球石油库存已降至13个月来的最低水平叠加欧洲通胀基数效应在一个月份之后将逐渐较弱10月份之后欧元区通胀或反弹核心通胀方面随着夏季旅游旺季的结束9月份之后服务通胀将逐渐回落整体通胀面临反弹的风险而核心通胀或将继续回落欧元区通胀情况与美国颇为相似自7月以来欧元区宏观经济数据延续了2月以来的整体下行趋势并且出现明显恶化其中欧元区8月服务业PMI意外降至479继续在收缩区间内停留综合PMI终值也下行至467在连续三个月位于收缩区间的同时也创下2020年5月以来的新低欧洲央行表示欧元区经济今年上半年基本停滞不前出口下降融资条件收紧减少了住宅和商业投资就连具有弹性的服务行业也在减弱因此欧洲央行认为欧元区经济第三季度将继续疲软基于对经济的悲观预期欧洲央行将欧元区2023年经济增长预期下调至07研究创造价值服务铸就品牌第19页欧洲经济经济走弱欧洲经济整体情况不容乐观服务业指数下降欧元区GDP2015价季调和特定日欧元区制造业PMI欧元区GDP2015价季调和特定日7000欧元区服务业PMI20006000150050001000400050030000002000-5001000-1000000-1500-20002018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072016-112020-032013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-02景气度指数走弱欧元区消费者信心指数反弹力度不足10000ZEW经济景气指数欧元区欧元区19国消费者信心指数季调8000德国GFK消费者信心指数60002000400010002000000000-1000-2000-2000-4000-3000-6000-4000-8000-50002016-102012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07研究创造价值服务铸就品牌第20页