研究报告全文：月度分析报告2023年8月大有期货投研中心淡季需求韧性强劲旺季消费增量存疑工业品研究组摘要黄科宏观面8月宏观层面扰动不断国内7月各项经济数据不及预期从业资格证号F3067764出口数据显著回落叠加地产龙头企业暴雷事件市场情绪一度走弱8月投资咨询证号Z0014875我国制造业PMI连续三个月上升制造业景气水平进一步改善随着各种利Tel0731-84409090好促消费政策出台尤其是房地产端认房不认贷降低存量首套房贷利率E-mailhuangkedayoufcom降低首套二套房贷最低首付比例等重磅利好政策落地对终端需求有所提岳梦青助理分析师振市场对旺季消费预期进一步提升而海外方面虽然鲍威尔在央行年会从业资格证号F03113973上的发言整体偏鹰不排除为实现通胀目标进一步加息的可能性但美国8Tel0731-84409090月ADP就业数据低于预期美国二季度修正GDP低于预期显示劳动力市E-mailyuemengqingdayoufcom场放缓未来加息预期走弱美元指数下移基本面供应方面8月电解铝产量在云南持续复产下维持增长态势目前除其亚外云南电解铝企业均已完成复产工作云南主要水域目前发电形势较好丰水期短时间无减产计划叠加电解铝复产后产出逐步稳定增加后续电解铝供应或将继续增长需求方面在8月传统淡季下整体表现为淡季不淡房地产销售延续弱势虽有利好政策持续发力但政策落地仍需时日从市场信心恢复到销售改善再到新开工的好转周期较长但竣工端延续向好仍然支撑铝消费汽车市场表现依然强势淡季不淡旺季仍可期光伏延续旺势接下来几个月预计仍将保持稳中向好态势8月加工企业开工率小幅下滑9月开工率在传统旺季下或小幅上行但整体消费增量预计有限铝锭库存仍处低位淡季累库预期未现铝棒库存亦在去化在需求端未见明显好转的背景下铝棒消费是否能消化供给端的增加还有待观察当前铝棒加工费持续下探加工企业利润收窄后续铝水比例仍存下调预期则请务必认真阅读最后一页免责说明铝月度分析报告铝锭入库量将有所增加铝锭库存或转为累积成本方面8月电解铝成本基本持稳9月预计变化不大8月铝价震荡偏强因而电解铝生产企业利润继续走高目前铝厂利润整体处于较高水平展望市场即将进入传统消费旺季但目前实际需求恢复有限虽有各种利好政策出台但传导仍需时日光伏汽车板块整体淡季不淡因而9月消费增量预计有限供应方面虽然复产已基本完成但从复产到稳定产出需要一定周期因此9月电解铝供应将继续稳步增长当前铝厂利润维持高位成本变化不大支撑性减弱宏观政策出台拉动市场情绪但政策逐渐消化后市场料回归基本面综上预计9月铝价或冲高回落沪铝主力合约核心运行区间参考1800020000风险提示国内经济刺激政策超预期累库不及预期研究创造价值服务创造品牌117铝月度分析报告目录一2023年8月铝市场回顾4二铝供应分析521云南复产基本完成供应增量显著522原铝进口增量明显623电解铝成本持稳利润走扩624废料供应趋紧进口维持增长9三铝需求分析931淡季需求韧性强劲932房屋销售疲势未改政策落地仍需时日1033光伏延续旺势全年装机料超预期1234车市淡季不淡旺季仍可期13四库存分析14五总结与展望16研究创造价值服务创造品牌217铝月度分析报告图表目录图表1沪铝主力合约价格走势4图表2国内电解铝产量及当月同比单位万吨5图表3国内电解铝产能情况单位万吨5图表4截至8月云南电解铝企业复产投产情况单位万吨5图表5电解铝月度进出口单位万吨6图表6电解铝成本及利润单位元吨7图表7国内氧化铝月度产量及开工率单位万吨8图表8氧化铝价格单位元吨8图表9预焙阳极价格单位元吨8图表10秦皇岛5500大卡动力煤平仓价单位元吨8图表11铝废料及碎料进口及当月同比单位吨9图表12精废价差单位元吨9图表13铝材行业平均开工率单位10图表14铝加工板块开工率单位10图表15房地产开竣工面积累计同比单位12图表16商品房成交情况单位万平方米12图表17电力工程投资完成额及累计同比单位亿元13图表18电网工程及电源工程投资完成额累计同比单位13图表19光伏装机量累计新增单位万千瓦13图表20汽车产量情况单位辆14图表21汽车销量情况单位辆14图表22中国电解铝社会库存单位万吨15图表23中国铝棒地区库存单位万吨15图表24三大交易所铝总库存单位吨15图表25上期所铝库存单位吨15研究创造价值服务创造品牌317铝月度分析报告一2023年8月铝市场回顾图表1沪铝主力合约价格走势数据来源大有期货投研中心文华财经8月SHFE铝价先抑后扬云南复产持续至八月下旬云南电解铝企业基本完成复产工作供应端不断增加而需求方面加工企业开工率仍处低位供需面整体偏宽松但在高铝水比下铝锭库存未能累积且处历史低位对铝价形成较强支撑基本面对价格的影响相对弱化8月沪铝受宏观面扰动较大上旬在7月下旬的宏观利好政策逐渐消化后铝价震荡偏弱中旬随着国内7月各项经济数据发布社融信贷等数据大幅不及预期宏观情绪开始走弱叠加进口窗口打开铝锭供应增加预期进一步提升铝价最低下探至18110元吨随后多地发布宏观消费政策以及煤矿事故多发带来的煤炭上涨带动沪铝价格持续上涨月末美国8月ADP就业数据低于预期美国二季度修正GDP低于预期显示劳动力市场放缓加息预期走弱美元指数下移国内方面四大一线城市相继发布执行认房不认贷政策降低存量首套房贷利率降低首套二套房贷最低首付比例等房地产利好政策落地对终端需求有所提振市场对旺季消费预期进一步提升铝价再次突破上涨并突破万九关口研究创造价值服务创造品牌417铝月度分析报告二铝供应分析21云南复产基本完成供应增量显著据SMM统计截至8月国内电解铝建成产能4519万吨当前运行产能约4276万吨产能利用率继续升高至946图表2国内电解铝产量及当月同比单位万吨图表3国内电解铝产能情况单位万吨资料来源大有期货投研中心SMM资料来源大有期货投研中心SMM2023年1-7月国内电解铝产量23676万吨同比增加278月电解铝产量在云南持续复产下维持增长态势云南电解铝建成产能约630万吨前期受限电影响云南电解铝合计减产约190万吨包括云铝股份123万吨神火铝业36万吨云南宏泰18万吨和云南其亚14万吨目前除其亚外复产产能3万吨且年内无进一步复产计划云南电解铝企业均已完成复产工作此外云南宏泰新建成的108万吨产能截至8月底已投产40万吨计划9月末之前再投产15万吨目前云南省开工产能达到552万吨开工率回升至875云南主要水域目前发电形势较好丰水期短时间无减产计划叠加电解铝复产后产出逐步稳定增加后续电解铝供应或将继续增加图表4截至8月云南电解铝企业复产投产情况单位万吨序号地区企业名称产能复产投产目前运行产能2云南云铝集团3031233033云南云南神火9036904云南云南宏泰新型材料203581355云南云南其亚金属35324总计631220552资料来源大有期货投研中心百川盈孚研究创造价值服务创造品牌517铝月度分析报告22原铝进口增量明显海关数据显示7月我国原铝进口量117万吨环比增长304同比大增1285其中自俄罗斯进口量为108万吨环比增加277同比大增1766占当月进口总量的9277月原铝出口总量23万吨环比降低312同比增加19987月国内原铝贸易表现为净进口94万吨环比增加665同比增加11648月中旬开始国内进口盈利窗口打开部分保税区原铝流入预计8月进口量也将出现明显增加2023年1-7月国内原铝进口总量为602万吨同比增长1426出口总量为80万吨同比下降565净进口总量达522万吨同比增加7167俄罗斯为中国原铝进口最主要来源国一方面俄罗斯原铝生产以水电为主成本相对较低进入中国仍有盈利另一方面受海外制裁影响部分国家缩减了对俄罗斯的商品需求俄铝更多的转向流入中国图表5电解铝月度进出口单位万吨进口量出口量3025201510502020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07-5-10数据来源大有期货投研中心同花顺iFinD23电解铝成本持稳利润走扩根据SMM测算8月全国电解铝理论成本基本持稳8月铝价震荡偏强因而电解铝生产企业利润继续走高至约3200元吨利润整体处于较高水平从成本构成来看电解铝生产成本主要由氧化铝电力预焙阳极三部分构成其中氧化铝在电解铝生产成本中占比一般在3040左右电力约占电解铝成本的3035左右每冶炼1吨电解铝需要消耗13500kWh直流电而预焙阳极在总成本中的占比约为10208月氧化铝价格小幅反弹动力煤价格先研究创造价值服务创造品牌617铝月度分析报告跌后涨电价整体变化不大预焙阳极价格保持稳定9月氧化铝供需偏宽松预计上涨空间有限价格或震荡偏弱预焙阳极价格在成本端支撑较强的背景下或窄幅上涨电价整体变化预计有限因此9月电解铝成本或变化不大图表6电解铝成本及利润单位元吨电解铝利润右电解铝成本180003500300017500250017000200016500150010001600050015500015000-5002023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月数据来源大有期货投研中心SMM国内氧化铝产能维持明显过剩格局截至7月底国内氧化铝总建成产能1亿吨而电解铝建成产能4519万吨按照一吨电解铝消耗1925吨的氧化铝来计算国内的氧化铝过剩产能达1300万吨据SMM数据7月中国冶金级氧化铝产量为6869万吨同比增加15氧化铝厂开工率环比增加27至811氧化铝净出口05万吨实际需求量约为6868万吨总的来看氧化铝供应小幅短缺04万吨8月氧化铝价格小幅上涨截至8月30日全国氧化铝平均价为2911元吨较月初上涨138月云南地区电解铝企业继续复产氧化铝需求增加供给方面受河南三门峡地区矿山停产影响河南山西等地铝土矿供应仍偏紧叠加山东及西南区域部分氧化铝企业检修氧化铝产量增加有限供需紧平衡支撑氧化铝价格而进入9月因云南电解铝企业基本完成复产工作氧化铝需求增量减少而供应方面近期北方部分氧化铝企业虽有检修动作但整体产量影响不大而此前检修企业多于9月恢复生产因此预计氧化铝市场供应将有所增加整体来看9月氧化铝供需偏宽松预计价格或震荡偏弱研究创造价值服务创造品牌717铝月度分析报告图表7国内氧化铝月度产量及开工率单位万吨图表8氧化铝价格单位元吨资料来源大有期货投研中心SMM资料来源大有期货投研中心同花顺iFinD国内电解铝冶炼的主要电力来源以煤炭为主火电铝产量占比约80而以水电为主的绿电铝产量在逐年上升8月动力煤价格先是承压下行下旬出现反弹截至8月31日秦皇岛5500大卡动力煤平仓价835元吨较月初下降13元吨月中一度下挫至808元吨需求方面8月以来国内气温逐渐走低而水电发电在来水改善的情况下保持稳定动力煤整体需求略有走弱供给方面8月上旬安监问题有所放缓煤矿整改完毕后陆续复产但8月中下旬以来多起煤矿事故发生煤矿产量存收紧预期9月动力煤预计供需双降但整体上看供需面偏宽松动力煤价格仍承压图表9预焙阳极价格单位元吨图表10秦皇岛5500大卡动力煤平仓价单位元吨资料来源大有期货投研中心同花顺iFinD资料来源大有期货投研中心同花顺iFinD8月预焙阳极价格保持平稳云南电解铝企业持续复产预焙阳极需求增加成本方面阳极碳棒的价格主要由煤沥青与石油焦决定8月石油焦价格上行煤研究创造价值服务创造品牌817铝月度分析报告沥青价格先涨后跌总体而言预焙阳极成本端支撑进一步增强预计9月预焙阳极价格或窄幅上涨24废料供应趋紧进口维持增长发展再生铝产业是实现铝行业碳减排的主要途径之一在政策刺激下我国再生铝产量呈现逐年增加的趋势但受报废周期和回收拆解产能不足影响我国废铝供应偏紧因而需要进口部分废铝进行原料补充海关数据显示7月中国进口废铝1484万吨环比下降876同比下滑086我国废铝进口集中度相对较低前五大进口来源国分别是美国泰国马来西亚日本和英国合计占比为6081-7月中国进口废铝总量为969万吨同比增长245尽管进口废料增长明显但国内废铝供应趋紧精废价差维持低位图表11铝废料及碎料进口及当月同比单位吨图表12精废价差单位元吨资料来源大有期货投研中心同花顺iFind资料来源大有期货投研中心SMM三铝需求分析31淡季需求韧性强劲1-7月国内电解铝消费量24059万吨同比增加29电解铝消费在7-8月传统淡季下整体表现为淡季不淡今年以来我国铝材出口降幅明显7月出口仍未见起色除受海外铝材市场整体需求相对低迷影响外也与去年铝材出口量高位有关7月我国铝材出口量441万吨环比增长10同比下降284其中铝板带铝箔分别出口228万吨108万吨环比分别小幅增长1508铝挤压材出口102万吨环比增长021-7月我国铝材累计出口306万吨同比下降201降幅比1-6月扩大16个研究创造价值服务创造品牌917铝月度分析报告百分点其中铝板带铝箔分别出口1621万吨779万吨同比分别下降296122铝挤压材出口635万吨同比增长368月在房地产消费疲软和出口订单走弱下加工企业开工率小幅下滑SMM调研显示8月31日当周铝材开工率635环比继续下滑01个百分点较去年同期下滑26个百分点铝型材板块龙头企业开工率环比下降06至667其中建筑型材订单清淡开工率走弱工业型材延续稳中向好态势受城中村改造认房不认贷等多项房产利好政策提振企业对后续政策影响有所期待但近期铝价冲高下游观望情绪浓厚且政策传导仍需时日当前对铝消费拉动有限铝板带开工率持稳于754受墨西哥加征关税政策影响海外市场预期有所萎缩而国内随着旺季到来铝板带企业开工率有望小幅回升线缆板块开工率亦持稳电力施工有所好转但高铝价仍然抑制了新订单增量整体来看进入9月传统消费旺季在需求持续转暖拉动下各版块开工有回升预期但光伏新能源汽车板块淡季未显疲势房地产虽受政策提振但传导仍需时日因此铝材开工率预计小幅上行但整体消费增量有限终端需求方面房地产市场销售整体疲势未改虽有利好政策持续发力但政策落地仍需时日从市场信心恢复到销售改善再到新开工的好转周期较长但竣工端延续向好仍然支撑铝消费汽车市场表现依然强势淡季不淡旺季仍可期光伏延续旺势接下来几个月预计仍将保持稳中向好态势图表13铝材行业平均开工率单位图表14铝加工板块开工率单位资料来源大有期货投研中心SMM资料来源大有期货投研中心SMM32房屋销售疲势未改政策落地仍需时日国家统计局数据显示1-7月全国房地产开发投资额同比下降85较1-6研究创造价值服务创造品牌1017铝月度分析报告月降幅继续扩大06新开工面积同比大幅下滑245施工面积同比下降68竣工面积同比增长205销售面积同比下降65商品房销售面积降幅继续扩大其中7月单月销售面积同比下降155在销售疲弱回暖不确定性较强的情况下新开工仍在持续下行而竣工端在保交楼政策的持续推进下保持增长对铝消费形成支撑中指研究院监测数据显示8月楼市成交量整体同环比均下降一线成交面积环比下跌2283其中上海降幅最高为289二线环比上涨315但同比下降319反映出目前房地产市场整体仍偏冷8月下旬房地产市场再次迎来一轮政策调整政策的出台有望释放部分市场需求逐步增强市场信心8月25日住房城乡建设部中国人民银行金融监管总局联合印发了关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知推动落实购买首套房贷款认房不用认贷政策措施居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在当地名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策此项政策作为政策工具纳入一城一策工具箱该政策有助于降低居民购房成本更好满足刚性和改善性住房需求认房又认贷政策目前主要在一线及部分强二线城市执行其中一线城市房屋总价高以及首套房和二套房首付比例差距大政策发布后不久广州深圳北京上海相继宣布正式执行认房不认贷预计对房市的逐步回暖产生一定的带动作用8月25日财政部税务总局住建部发布关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告自2024年1月1日至2025年12月31日对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠8月31日中国人民银行国家金融监督管理总局联合下发关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20和30对于符合条件的存量首套住房贷款可以变更合同约定的住房贷款利率加点幅度或由银行新发放贷款置换存量贷款调整后利率不低于原贷研究创造价值服务创造品牌1117铝月度分析报告款发放时所在城市的首套住房贷款利率政策下限需要注意的是政策的落实仍需时日若核心城市需求端宽松政策能在三季度落地则销售或将逐步企稳此外7月出台的城中村改造政策的逐步落地也将进一步拉动铝需求图表15房地产开竣工面积累计同比单位图表16商品房成交情况单位万平方米资料来源大有期货投研中心同花顺iFinD资料来源大有期货投研中心同花顺iFinD33光伏延续旺势全年装机料超预期国家能源局数据显示1-7月份全国电网工程完成投资2473亿元同比增长104全国主要发电企业电源工程完成投资4013亿元同比增长544其中太阳能发电1612亿元同比增长1087风电960亿元同比增长403核电439亿元同比增长505水电452亿元同比增长86水电风电核电和太阳能发电等清洁能源完成投资占电源完成投资的882清洁能源通常需要特高压实现远距离输送电能作为大力发展绿色能源的配套措施特高压同样是双碳目标下国家电网主要建设项目2023年正值第四轮特高压建设高峰根据国网规划2023年预计核准5直2交开工6直2交特高压直流开工规模为历史最高值今年以来已有四条直流特高压金上水电外送陇东-山东宁夏-湖南哈密北-重庆陆续启动大同天津南特高压交流工程于近日进行环评公示特高压建设将不断拉动铝线缆需求研究创造价值服务创造品牌1217铝月度分析报告图表17电力工程投资完成额及累计同比单位亿元图表18电网工程及电源工程投资完成额累计同比单位资料来源大有期货投研中心同花顺iFinD资料来源大有期货投研中心同花顺iFinD光伏建设亦维持旺盛态势国家能源局数据显示今年7月新增光伏装机1874GW同比增长17361-7月光伏新增装机9716GW较去年同期增长15757月新增光伏装机延续超预期创今年单月光伏新增装机新高光伏组件价格下降进一步刺激了光伏装机需求尤其是集中式装机需求根据工业铝型材企业反馈在光伏组件排产增加的带动下工业型材订单保持稳中向好态势因此预计接下来几个月光伏装机仍将维持高位全年新增装机料高于光伏业协会预测水平图表19光伏装机量累计新增单位万千瓦光伏装机量1200010000800060004000200002018-072019-072020-072021-072022-072023-07数据来源大有期货投研中心同花顺iFinD34车市淡季不淡旺季仍可期乘联会数据显示7月乘用车产量为2101万辆同环比分别下降2643乘用车销量为1775万辆同环比分别下降23631-7月汽车产销分别完成13108万辆和11299万辆同比分别增长57和19累计增速较1-6月有研究创造价值服务创造品牌1317铝月度分析报告所回落7月车市处于传统淡季叠加去年6月我国开始实施传统燃油车的汽车购置税减半政策导致去年同期基数较高因而产销同环比均有所下滑但今年7月乘用车零售数据仍是年内销量次高点整体走势较强7月乘用车出口31万辆同比增长63环比增长41-7月乘用车出口199万辆同比增长817月新能源车占出口总量的28汽车出口延续高速增长新能源汽车延续良好发展态势7月新能源乘用车批发销量达到737万辆同比增长307环比下降31今年1-7月累计批发4279万辆同比增长4127月新能源车市场零售641万辆同比增长319环比下降36新能源汽车渗透率进一步提高至361今年以来累计零售3725万辆同比增长363乘联会预计8月新能源汽车零售700万辆左右环比增长92同比增长315渗透率约3788月虽处传统淡季但车市热度不减促消费政策不断叠加车展及818购车节8月整体销量保持稳定且新能源车渗透率进一步提高在经济稳增长政策下汽车消费仍是重点随着金九银十汽车消费旺季的到来下半年汽车销量仍可期图表20汽车产量情况单位辆图表21汽车销量情况单位辆资料来源大有期货投研中心同花顺iFinD资料来源大有期货投研中心同花顺iFinD四库存分析8月国内铝锭社会库存前期去库后期稍有累库但整体保持低位截至8月31日SMM统计的国内电解铝社会库存为493万吨较8月初下降32万吨较研究创造价值服务创造品牌1417铝月度分析报告去年同期下降19万吨处近5年同期低位水平云南大规模复产后铝锭库存并未如预期般逐渐累积其主要原因包括首先云南复产铝锭多以铝液形式流出8月以来铝棒加工费回升铝棒企业开工率升高铝水比例再度上调因而铸锭量同比减少其次受洪涝灾害影响北方地区运输受限铝锭到货较少最后受利好政策提振部分板块下游消费稍有好转国内铝棒库存亦在去化截至8月31日SMM统计的国内铝棒库存696万吨较8月初下降093万吨较去年同期减少5万吨在需求端未见明显好转的背景下铝棒消费是否能消化供给端的增加还有待观察当前铝棒加工费持续下探加工企业利润收窄后续铝水比例仍存下调预期则铝锭入库量将有所增加铝锭库存或转为累积图表22中国电解铝社会库存单位万吨图表23中国铝棒地区库存单位万吨资料来源大有期货投研中心SMM资料来源大有期货投研中心SMM图表24三大交易所铝总库存单位吨图表25上期所铝库存单位吨资料来源大有期货投研中心同花顺iFinD资料来源大有期货投研中心同花顺iFinD研究创造价值服务创造品牌1517铝月度分析报告截至8月31日国内铝库存为26195吨环比下滑09LME铝库存为515750吨环比下滑03注销仓单占比上升至5595COMEX铝库存为18940吨环比增加3五总结与展望2023年8月铝价呈现先抑后扬态势月底沪铝主力合约站上万九关口本月价格上涨的主要原因包括铝锭淡季库存未累积库存持续维持低位国内消费刺激政策尤其是房地产相关政策频出带动宏观情绪回暖提振市场对旺季消费预期而从基本面上看云南复产基本完成但从复产到稳定产出需要一定周期且9月仍有新投产产能释放因此9月电解铝供应将继续稳步增加需求方面8月整体表现为淡季不淡市场即将进入传统消费旺季但目前实际需求恢复有限虽有各种利好政策出台但传导仍需时日当前铝厂利润维持高位成本变化不大支撑性减弱综上预计9月铝价或冲高回落沪铝主力合约核心运行区间参考1800020000研究创造价值服务创造品牌1617铝月度分析报告风险提示本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经大有期货公司允许批准本报告内容不得以任何形式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本义的引用刊发需注明出处大有期货公司并保留我公司的一切权利研究报告不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议湖南证监局省期货业协会温馨提示期市有风险入市需谨慎公司总部地址湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三四楼全国统一客服热线4006-365-058电话0731-84409000网址httpwwwdayoufcom研究创造价值服务创造品牌1717