1.本月观点
　　政策密集颁布落地为市场注入信心，指数筑底基本完成，市场成交情绪有所回温，预计短期以震荡偏强为主。但我们需要注意的是当前市场主线缺失，热点轮动较快，日均成交量不足，指数稳健上行需要数据进一步强化。
　　2.市场行情回顾
　　8月A股主要指数受到海外扰动走势偏弱，但从盘面流动性角度来看，指数在当前点位能获得较强支撑。沪深300指数的股债收益差目前已经来到-2X标准差附近，说明股息率已大幅高于债券收益率，高利差能给予指点位数较强的支撑。股息率在市场均衡状况下几乎等于或稍高于债券收益率，而当股息率大幅高于债券利率时，股市的收益率更具有吸引力。
　　3.宏观基本面回顾
　　受到去年高基数效应的影响，目前经济数据整体仍然偏弱但环比有所改善，当前政策工具不断丰富，政策落地速度不断加快，政策显化效率不断提升，对宏观经济改善作用预计将在下月有所体现。
　　4.风险提示
　　政策不及预期、市场信心不足、美联储货币政策摇摆不定。
　　

研究报告全文：股指期货月度分析报告2023年9月1日大有期货投研中心多政策齐发力指数震荡上行宏观股指研究组1本月观点政策密集颁布落地为市场注入信心指数筑底基本完成市场成交情李昕恬绪有所回温预计短期以震荡偏强为主但我们需要注意的是当前市场主从业资格证号F3082443线缺失热点轮动较快日均成交量不足指数稳健上行需要数据进一步投资咨询证号Z0018938强化Tel0731-844090902市场行情回顾8月A股主要指数受到海外扰动走势偏弱但从盘面流动性角度来看指数在当前点位能获得较强支撑沪深300指数的股债收益差目前已经来到-2X标准差附近说明股息率已大幅高于债券收益率高利差能给予指点位数较强的支撑股息率在市场均衡状况下几乎等于或稍高于债券收益率而当股息率大幅高于债券利率时股市的收益率更具有吸引力3宏观基本面回顾受到去年高基数效应的影响目前经济数据整体仍然偏弱但环比有所改善当前政策工具不断丰富政策落地速度不断加快政策显化效率不断提升对宏观经济改善作用预计将在下月有所体现4风险提示政策不及预期市场信心不足美联储货币政策摇摆不定请务必认真阅读最后一页免责说明股指期货月度报告一观点回顾本月观点政策密集颁布落地为市场注入信心指数筑底基本完成市场成交情绪有所回温预计短期以震荡偏强为主但我们需要注意的是当前市场主线缺失热点轮动较快日均成交量不足指数稳健上行需要数据进一步强化上月观点经济增速高点已过月度经济数据均指向总需求不足恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在盘面上来看当前市场交易主线仍然围绕中特估和TMT板块展开且投资者题材炒作的意愿偏高指数难出现趋势性机会以结构性机会为主中小盘指数机会稍多于大盘蓝筹指数逻辑盘整8月行情以震荡为主但宏观层面政策频发逐步巩固市场信心为指数筑底助力政策多以产业政策为主集中解决基本市场以及地产市场流动性不足的问题我们着重讨论资本市场与地产方面的政策部署1印花税下调IPO收紧自年中政治局会议提出要活跃资本市场提振投资者信心以来后续相关政策的颁布落实不断跟进证监会于8月27日晚间发布公告称为活跃资本市场提振投资者信心自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收去年全年证券交易印花税2759亿元在市场成交量与去年基本持平的假设下本次印花税减半或将为A股市场每年额外释放出约1400亿元左右的资金今年1-7月证券交易印花税1280亿元同比下降31在不下调证券交易印花税率的情况下假设今年全年证券交易印花税降幅持平于1-7月则今年证券交易印花税预计在1900亿元左右9-12月预计在480亿元左右因此本次证券交易印花税减半征收或在今年9-12月释放240亿元左右的资金从市场影响看历次研究创造价值服务创造品牌19股指期货月度报告证券交易印花税税率下调均对资本市场形成很好的提振效果政策开始实施当天A股全面走强高开大金融板块掀起涨停潮带动投资者成交情绪结合当前市场环境来看本次印花税的下调相比于释放的资金规模来说更大意义在于政策正面回应了市场的期待和担忧有望解决目前横亘在市场中最主要的阻碍证监会同样表示将根据近期市场情况阶段性收紧IPO节奏促进投融资两端的动态平衡上交所深交所北交所也联合通知将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80上述积极的政策措施都旨在维护A股流动性合理充裕为投资者创造良好的投资环境提振市场信心2地产政策再发力认房不认贷住房和城乡建设部8月25号发布消息近日住房城乡建设部中国人民银行金融监管总局联合印发了关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知推动落实购买首套房贷款认房不用认贷政策措施通知明确居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在当地名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策推动落实购买首套房贷款认房不用认贷政策措施这一点也呼应了此前7月份住建部企业座谈会上提及的落实好个人住房贷款认房不用认贷的政策导向高度吻合了中央政治局和国常会提及的优化调整房地产政策的内容也符合近期央行提及的优化调整房贷政策的导向从三部门住建部人民银行金融监管总局9年来首次推动取消认房又认贷到当前财政部15年来首次调降印花税呼应证监会活跃资本市场我们终于看到部委间通过政策协同形成合力以兑现中央提振经济和恢复信心的顶层设计从当前来看我们认为活跃资本市场一揽子措施一揽子地方化债方案房地产政策的优化调整构成了下半年政策发力的主线随着这三大政策的同步推进市场从政策底市场底经济底的进程也有望加速综合来看政治局会议的政策部署当前都超预期落地提振投资者信心精准研究创造价值服务创造品牌29股指期货月度报告高效提高资本市场运行效率政策效果落在短期志在长远预计九月政策颁布实施效率将维持当前水平进一步巩固当前政策成效维护资本市场健康运行二八月市场回顾1A股市场行情回顾8月指数整体在底部区间震荡运行小幅收涨市场主线依旧缺失板块轮动较快市场成交量整体偏低赚钱效应偏差行情以技术驱动为主指数在估值低位获得较强支撑8月A股主要指数受到海外扰动走势偏弱但从盘面流动性角度来看指数在当前点位能获得较强支撑沪深300指数的股债收益差目前已经来到-2X标准差附近说明股息率已大幅高于债券收益率高利差能给予指点位数较强的支撑理论上股息率在市场均衡状况下几乎等于或稍高于债券收益率而当股息率大幅高于债券利率时股市的收益率更具有吸引力图表1A股主要指数走势图表2A股主要指数8月累计涨跌幅上证指数创业板指深证成指400400020000200300015000000200010000-2001000500000-400201852520205252022525上证指数深证成指沪深300上证50中证500中证1000数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND图表3申万一级行业指数月度涨跌幅图表4A股个股月度涨跌幅频率分布研究创造价值服务创造品牌39股指期货月度报告1000700600500500400300000200电子通信钢铁100房地产计算机轻工制造公用事业社会服务建筑材料电力设备非银金融机械设备石油石化美容护理基础化工-500食品饮料0-5046100-4-29294202228303638444652546062687076788486-10001214-36-34-28-26-20-18-12-10-44-42数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND二宏观基本面回顾与展望受到去年高基数效应的影响目前经济数据整体仍然偏弱但环比有所改善当前政策工具不断丰富政策落地速度不断加快政策显化效率不断提升对宏观经济改善作用预计将在下月有所体现1经济数据7月全国居民消费价格环比上涨02其中城市上涨03农村持平食品价格下降10非食品价格上涨05消费品价格下降01服务价格上涨087月份居民消费需求持续恢复CPI环比由降转涨但受上年同期基数较高影响同比有所回落一方面受国际油价基数较高猪价周期性波动影响国内汽柴油和猪肉价格同比分别下降135和26合计拉低CPI约09个百分点是7月份CPI低位运行的重要原因另一方面剔除食品和能源的核心CPI上涨08涨幅比上月扩大04个百分点显示出消费特别是服务消费需求持续恢复近期促消费政策发力将对冲实物消费仍较疲软服务消费修复速度放缓地产链条仍不景气等结构性因素核心CPI有望在居民消费需求回暖带动下保持稳定甚至逐步回升总体看CPI同比回落是阶段性的下阶段随着经济恢复向好市场需求稳步扩大供求关系持续改善加之上年同期高基数影响逐步消除CPI有望逐步回升PPI降幅也将进一步收窄图表8CPI同比分项图表9CPI涨价拆分研究创造价值服务创造品牌49股指期货月度报告CPI当月同比翘尾因素CPI新涨价2020202120222023年年年年30065200431002100002021-102022-032022-082023-012023-06-11月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND图表10PPI同比环比图表11PPI分项环比PPI当月同比翘尾因素PPI新涨价2020年2021年2022年2023年150015101000550000002021-092022-012022-052022-092023-012023-05-5-500-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND中国8月官方制造业PMI497预期494前值493制造业采购经理指数连续三个月回升且绝大部分分项指标均有提高具体体现为生产需求同步回升企业采购意愿增强价格指数快速上升大中小型企业PMI均有所回升但数据同样显示市场需求不足仍是当前企业面临的主要问题反映市场需求不足的企业占比仍达59以上需求收缩对企业生产活动的制约还十分突出要进一步提高扩大内需政策的实际效果着力增强政府投资对全社会投资的带动作用尽快扭转需求不足状态全力巩固经济回升势头同时要关注价格类指数较大幅度提高注意做好保供稳价相关工作制造业恢复发展基础尚需进一步巩固研究创造价值服务创造品牌59股指期货月度报告图表12PMI同比环比图表13PMI分项环比2019年2020年2021年制造业PMI进口55生产采购量50新订单从业人员45在手订单产成品库存40原材料库存新出口订单35大型企业中型企业30小型企业1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4200440046004800500052005400数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND2金融数据7月中国人民银行发布7月份金融统计数据报告数据显示前7个月人民币贷款增加1608万亿元同比多增167万亿元7月份人民币贷款增加3459亿元同比少增3498亿元分部门看住户贷款减少2007亿元其中短期贷款减少1335亿元中长期贷款减少672亿元企事业单位贷款增加2378亿元其中短期贷款减少3785亿元中长期贷款增加2712亿元票据融资增加3597亿元非银行业金融机构贷款增加2170亿元图表14月度社融数据2023年7月2023年6月增量存量存量同比增量存量存量同比亿元万亿元增速亿元万亿元增速社会融资规模5282365778942242365459人民币贷款3642289113241322886112外币贷款折合人民币-339183-178-191189-189委托贷款811324-56113241信托贷款230379-36-154377-51未贴现的银行承兑汇票-19622550-691275-28企业债券11793137-0422263134-04股票融资7861118106700111114政府债券4109639810153716357101研究创造价值服务创造品牌69股指期货月度报告资料来源大有期货投研中心WIND图表15人民币贷款当月新增住户图表16人民币贷款当月新增企事业单位新增人民币贷款居民户短期新增人民币贷款居民户中长期新增人民币贷款单位短期新增人民币贷款单位中长期15000006000000100000050000004000000500000300000000020000001000000-500000000-1000000-10000002018-082019-082020-082021-082022-082018-082019-082020-082021-082022-08数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND图表17新增社融规模分项图表18社会融资规模及分项当月增量增速政府债券同比环比股票融资社会融资规模企业债券融资人民币贷款未贴现银行承兑汇票外币贷款信托贷款委托贷款信托贷款委托贷款未贴现银行承兑汇票外币贷款企业债券融资人民币贷款股票融资社会融资规模政府债券-400000-200000000200000400000600000-30000-20000-10000000100002000030000数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND7月末广义货币M2余额2854万亿元同比增长107增速分别比上月末和上年同期低06个和13个百分点狭义货币M1余额6772万亿元同比增长23增速分别比上月末和上年同期低08个和44个百分点流通中货币M0余额1061万亿元同比增长99当月净投放现金710亿元从历史经验看7月份新增信贷和社融数据存在季节性波动1-7月金融机构信贷投放和实体经济的融资需求较去年同期均多增社会融资数据也反映出金融信贷资源更多流入实体经济7月正值暑期居民外出旅游消费需求明显增加不少旅游胜地游客接待均有大幅增长的现象与此同时投资需求上升也带动研究创造价值服务创造品牌79股指期货月度报告了存款规模下降从结构上看7月的住户贷款减少2000亿元左右拖累较多这可能也是受到居民提前偿还房贷等因素的影响图表19月度货币增速变化趋势图表20货币供应量与社会融资规模增速变化趋势剪刀差M1同比M2同比30社融M2差额社会融资规模存量同比M2同比1520101050-10020188312019831202083120218312022831-20-520138312015831201783120198312021831数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经大有期货公司允许批准本报告内容不得以任何形式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本义的引用刊发需注明出处大有期货公司并保留我公司的一切权利研究创造价值服务创造品牌89股指期货月度报告湖南省证监局期货业协会温馨提示期市有风险入市需谨慎公司总部地址湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三四楼全国统一客服热线4006-365-058电话0731-84409000网址httpwwwdayoufcom研究创造价值服务创造品牌99