国内煤炭产量因8月煤矿事故频繁发生而有所收紧，在四季度保供稳价压力之下，事故对产量的影响不宜高估，而蒙煤、俄罗斯煤进口维持高位，焦煤供应端不会出现明显收缩。需求方面，在当前铁水产量依然处于历年同期高位的情况下，9-10月国内粗钢产量压减落地将削弱双焦需求表现。因此，今年后四个月双焦供需面趋于宽松的格局持续，库存累积的时点取决于粗钢压减具体执行节奏。随着近期双焦期货价格大幅上涨，双焦盘面已恢复至升水状态，而钢厂利润表现低迷，双焦现货市场并没有持续走强的驱动，如果钢材强预期在9月旺季证伪，钢厂利润恶化将施压双焦价格。在技术面偏强以及市场乐观预期的短期支撑之下，预计9月份焦炭主力运行区间2200-2500，焦煤主力运行区间1450-1750，呈先强后弱走势，继续追多须谨慎，逢高抛空则需关注粗钢厂产量压减执行情况及钢材需求表现。
　　风险提示：国内外宏观政策持续发力（上行风险）；钢材需求表现强劲（上行风险）；粗钢压减落地缓慢（上行风险）；钢材需求旺季证伪（下行风险）；钢厂利润恶化带来主动减产（下行风险）；国际油价高位回落冲击大宗商品价格（下行风险

研究报告全文：煤炭期货月度分析报告2023年9月大有期货投研中心乐观情绪短期仍在价格或先涨再跌黑色产业链研究组摘要黄科国内煤炭产量因8月煤矿事故频繁发生而有所收紧在四季度保供稳价从业资格证号F3067764压力之下事故对产量的影响不宜高估而蒙煤俄罗斯煤进口维持高位投资咨询证号Z0014875焦煤供应端不会出现明显收缩需求方面在当前铁水产量依然处于历年同Tel0731-84409090期高位的情况下9-10月国内粗钢产量压减落地将削弱双焦需求表现因此E-mailhuangkedayoufcom今年后四个月双焦供需面趋于宽松的格局持续库存累积的时点取决于粗钢压减具体执行节奏随着近期双焦期货价格大幅上涨双焦盘面已恢复至升水状态而钢厂利润表现低迷双焦现货市场并没有持续走强的驱动如果钢材强预期在9月旺季证伪钢厂利润恶化将施压双焦价格在技术面偏强以及市场乐观预期的短期支撑之下预计9月份焦炭主力运行区间2200-2500焦煤主力运行区间1450-1750呈先强后弱走势继续追多须谨慎逢高抛空则需关注粗钢厂产量压减执行情况及钢材需求表现风险提示国内外宏观政策持续发力上行风险钢材需求表现强劲上行风险粗钢压减落地缓慢上行风险钢材需求旺季证伪下行风险钢厂利润恶化带来主动减产下行风险国际油价高位回落冲击大宗商品价格下行风险请务必认真阅读最后一页免责说明大有期货煤炭期货月度分析报告一8月行情回顾8月份国内煤矿事故频发对国内焦煤供应带来一定冲击但焦煤进口量延续高位总供应并未见明显收紧但需求端铁水产量因粗钢压减落地缓慢仍在历年同期高位对焦煤现货价格形成较强支撑钢厂虽有意提降焦炭价格但焦企抵触之下落地较为缓慢截至8月31日日照港准一级冶金焦炭现货报2140元吨月环比持平CCI低硫指数月环比下跌50元吨高硫指数月环比下跌24元吨期货方面焦煤焦炭期货主力合约价格在8月呈震荡上行态势焦煤表现明显强于焦炭截至8月31日收盘焦炭主力合约报收2250元吨当月累计上涨22焦煤期货主力合约报收15365元吨当月累计上涨113图表1国内进口炼焦煤价格走势图表2日照港准一级冶金焦价格走势数据来源大有期货投研中心Wind数据来源大有期货投研中心Wind动力煤方面8月份动力煤消费仍处于旺季阶段电厂日耗量维持高位而此前一直疲弱的水电随着来水量增加开始发力动力煤港口库存持续下行电厂库存压力仍较突出发运倒挂背景下港口市场煤资源较少但下游电厂采购积极性不足导致港口煤价整体偏弱运行截至8月31日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格报835元吨月环比降18元吨研究创造价值服务创造品牌19大有期货煤炭期货月度分析报告图表4秦皇岛港5500动力煤现货价格走势数据来源大有期货投研中心中国煤炭资源网数据来源大有期货投研中心Wind二宏观及产业环境分析据CME美联储观察最新预测美联储9月维持利率在525-550不变的概率为89加息25个基点至550-575区间的概率为11美联储大概率连续两个月暂停加息本应拖累美元指数但因美国服务行业景气支撑美国经济韧性加上欧元人民币走弱8月份美元指数在100上方偏强震荡国际原油价格因产油国减产而震荡偏强成为大宗商品短期难跌的重要外在因素国内方面官方PMI连续五个月低于荣枯线但环比来看PMI已连续三个月环比回升8月份录得497距荣枯线仅相差03显示出制造业处于逐步修复的过程当中8月份房地产销售开工等数据维持低迷表现但首付比例下调认房不认贷等利好政策持续释放有力的提振了市场情绪在钢材实际需求较为疲弱的情况下价格整体仍然震荡上行进入9月份钢材需求迎来传统旺季在淡季支撑钢价的强预期也将逐步得到验证考虑到钢材需求缺乏增长亮点钢价继续上行的空间或有限而随着强预期证伪利多情绪得以消化9月份钢价会有阶段性的回调三基本面分析1国内煤炭供应短期收缩进口延续高位1-7月国内煤矿供应稳中有增全国原煤产量同比增长36但8月份产地煤矿事故频繁发生特别是8月21日陕西延安新泰煤矿发生重大安全事故导致11人死亡引发煤矿安全检查工作进一步强化供应出现阶段性缩减焦煤方面1-6月国内炼焦煤产量同比微幅增长052从高频数据来看最新一期汾渭样本炼焦煤矿研究创造价值服务创造品牌29大有期货煤炭期货月度分析报告算术开工率录得11204较8月初高点下降约5个百分点往后来看在当前动力煤价格仍在较高水平煤炭保供稳价压力仍存的情况下预计事故之后安全检查强化对国内煤炭供应仅有阶段性影响随着检查结束停产煤矿将陆续复产煤炭进口量延续高增长态势1-7月中国煤炭进口量同比增长886其中炼焦煤进口量同比增长6321蒙煤俄罗斯煤仍是最主要的进口炼焦来源1-7月蒙古炼焦煤进口量同比大增159348月份甘其毛都口岸单日通关车数更是突破了1400车1-7月俄罗斯焦煤进口量同比增长46澳煤方面澳煤进口自年初重新启动但并未出现明显放量单月进口量仍然较低1-7月总进口量仅有118万吨图表5国内样本焦煤矿加权开率图表6甘其毛都口岸通关情况数据来源大有期货投研中心汾渭能源数据来源大有期货投研中心根据网络数据整理2利润分配失衡向下游转移或是大趋势当前黑色产业链再次呈现出上游矿端利润丰厚中下游利润低迷的情况根据汾渭能源调研数据当前全国样本炼焦煤矿加权平均吨煤利润虽然较年初1400元吨有明显回落但仍有860元吨而当前全国30家样本独立焦化企业平均吨焦利润仅有13元吨由于行政性减产迟迟未开展钢厂方面并无主动减产意向高铁水支撑原料需求及价格近三个月以来钢厂利润持续萎缩当前华北地区长流程螺纹生产利润已处于小幅亏损状态由于当前长流程钢厂已普遍临近亏损如果接下来旺季需求表现平平钢厂利润继续承压那么即使粗钢产量压没有较快落地钢厂基于利润现状的自发减产行为也将引起产业链利润再平衡上游矿端利润将承压向下游钢厂转移而处于中游的焦化利润并没有较强的走扩驱动研究创造价值服务创造品牌39大有期货煤炭期货月度分析报告图表7焦企平均吨焦利润图表8长流程螺纹热轧卷板生产毛利数据来源大有期货投研中心Mysteel数据来源大有期货投研中心Mysteel3粗钢压减启动或将施压双焦需求1-7月全国粗钢产量同比增长25生铁产量同比增长35考虑到今年仅剩下4个月后期的粗钢产量压减任务不可谓不重近期江苏河南等多地钢厂传出执行政策性减产的消息对于今年的粗钢产量压减目标市场有传言总产量不超过上一年也有观点认为较上一年下降2000万吨以保守估计来看也即假定今年粗钢目标产量为不超过2022年在今年前7个月已经同比多增了1723万吨的情况下8-12月的总产量需要同比减少1693万吨才能达到平控要求今年国内钢厂综合废钢比例同比来看下降了2-3粗钢产量的增长主要来自于高炉铁水意味着接下来粗钢产量的下降不能仅依靠钢厂减少废钢使用更多地减量可能要来自于高炉铁水的减产正常情况下1693万吨粗钢产量大概对应1410万吨铁水更进一步来看对应铁矿石需求881万吨焦炭及焦煤需求634万吨和794万吨图表9247家钢厂日均铁水产量走势图表10焦炭供需平衡测算数据来源大有期货投研中心Mysteel数据来源大有期货投研中心研究创造价值服务创造品牌49大有期货煤炭期货月度分析报告4电煤需求转入淡季终端高库存之下价格上涨空间有限随着气温下降电厂日耗量快速下降当前沿海八省电厂日耗水平已显著低去年同期且从日耗季节性走势来看电厂日耗还远未到达淡季底部从库存来看在发运倒挂的情况下港口电煤库存去化已持续了近三个月时间高库存压力明显缓解当前环渤海港口库存与往年同期基本相当但终端电厂库存压力仍不乐观仍处于历史性高位9月份终端需求在淡季将持续下行加上电厂库存仍然高企港口库存下降带动的电煤价格反弹空间将受到限制图表11沿海八省电厂日耗走势图表12沿海八省电厂动力煤库存走势数据来源大有期货投研中心Wind数据来源大有期货投研中心Wind四9月价格走势展望国内煤炭产量因8月煤矿事故频繁发生而有所收紧在四季度保供稳价压力之下事故对产量的影响不宜高估而蒙煤俄罗斯煤进口维持高位焦煤供应端不会出现明显收缩需求方面在当前铁水产量依然处于历年同期高位的情况下9-10月国内粗钢产量压减落地将削弱双焦需求表现因此今年后四个月双焦供需面趋于宽松的格局持续库存累积的时点取决于粗钢压减具体执行节奏随着近期双焦期货价格大幅上涨双焦盘面已恢复至升水状态而钢厂利润表现低迷双焦现货市场并没有持续走强的驱动如果钢材强预期在9月旺季证伪钢厂利润恶化将施压双焦价格在技术面偏强以及市场乐观预期的短期支撑之下预计9月份焦炭主力运行区间2200-2500焦煤主力运行区间1450-1750呈先强后弱的走势继续追多须谨慎逢高抛空则需关注粗钢厂产量压减执行情况及钢材需求表现研究创造价值服务创造品牌59大有期货煤炭期货月度分析报告五风险提示国内外宏观政策持续发力上行风险钢材需求表现强劲上行风险粗钢压减落地缓慢上行风险钢材需求旺季证伪下行风险钢厂利润恶化带来主动减产下行风险国际油价高位回落冲击大宗商品价格下行风险研究创造价值服务创造品牌69大有期货煤炭期货月度分析报告免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经大有期货公司允许批准本报告内容不得以任何形式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本义的引用刊发需注明出处大有期货有限公司并保留我公司的一切权利湖南证监局省期货业协会温馨提示期市有风险入市需谨慎研究创造价值服务创造品牌79大有期货煤炭期货月度分析报告大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司于2002年7月在长沙成立注册资金58亿元总部设在长沙是湖南省期货业协会会长单位大有期货作为现代投资一体两翼发展格局中金融翼的重点公司经过多年积累业务资质齐全范围涵盖商品期货和金融期货经纪投资咨询资产管理基金销售风险管理场外衍生品做市商等是大连商品交易所郑州商品交易所上海期货交易所上海能源交易中心会员中国金融期货交易所结算会员公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司从事风险管理相关业务同时在长沙上海南京郑州合肥济南佛山等全国重点城市设有多家分支机构业务覆盖范围广公司始终坚持服务实体经济服务客户的宗旨秉承客户至上专业稳健的经营理念以经纪业务为基础风险管理和资产管理为核心持续推动业务转型升级致力为客户提供专业安全便捷全面的金融服务满足客户多层次的金融需求未来公司力争成为各项业务稳健发展经营高效客户信任的综合型衍生品金融服务商公司总部地址湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三四楼电话0731-84409000传真0731-84409009全国统一客服热线4006-365-058邮编410114网址httpswwwdayoufcom研究创造价值服务创造品牌89大有期货煤炭期货月度分析报告分支机构总部事业一部长沙分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话0731-84409089电话0731-84409101总部事业二部长沙第一分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼地址湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号松桂园501-506电话0731-84409089电话0731-84409030传真0731-84409020总部事业三部广东分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼地址佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座10051006A室电话0731-84409089电话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