1、基本面综述：
　　八月份全球大豆供应节奏建立在美豆产量预估减少的节奏中，美豆新作在不断全球气温升高干旱的困扰中，减产预期不断强化，天气升水在不断注入中，7-9月份是关键的天气炒作期，产区天气依旧是整个三季度关注的重点，8月份以来的干旱缓解，引发市场短暂回落，田间巡查产量受损，美豆价格大幅反弹。国内豆粕总体走势跟随外盘大幅上涨；大豆到港受商检影响明显，现货价上涨；进口大豆贴水反弹、人民币贬值，均是造成豆粕现货短期价格上涨主要原因。9月需继续关注进口大豆到港节奏、国内油厂开停机计划及美国中西部天气。油脂方面，受季节性增产周期影响，7月份马来西亚棕榈油产量增加，可能在今年9月或10月达到顶峰。国内油脂库存总体呈现相对宽松局面，油脂在8月末反弹动力稍显疲态。因此，9月油脂在节前备货的节奏中或将维持强势。需求端的疲弱或难抵供应端的扰动，是后一阶段的主要特征。油脂在连续三个月上涨后迎来高位震荡行情。
　　2、策略推荐：
　　单边策略：目前粕类价格短期以阶段性震荡偏强为主；油脂方面，三大油脂反弹后转为震荡偏强，但须注意技术性反弹后基本面的变化。
　　套利策略：油粕比价或将呈现震荡偏强。豆、粽、菜油价差有正套机会。
　　期权策略：可考虑粕类、油脂阶段性波动率扩大策略。
　　3、风险因素提示：
　　北美豆类生长数据以及天气变化，俄乌战争延伸引发全球宏观变化、中美之间政经关系，影响油厂开机及全球物流运输；南美大豆销售节奏、马来棕油产量库存变化、国内国家调控、汇率、补贴、储备政策。
　　

研究报告全文：月度分析报告2023年8月31日大有期货投研中心天气升水接近尾声油粕强势内外有别农产品研究组1基本面综述刘彤八月份全球大豆供应节奏建立在美豆产量预估减少的节奏中美豆新作从业资格证号F0201793在不断全球气温升高干旱的困扰中减产预期不断强化天气升水在不断注Tel0731-84409130入中7-9月份是关键的天气炒作期产区天气依旧是整个三季度关注的重E-mailliutongdayoufcom点8月份以来的干旱缓解引发市场短暂回落田间巡查产量受损美豆价格大幅反弹国内豆粕总体走势跟随外盘大幅上涨大豆到港受商检影响明显现货价上涨进口大豆贴水反弹人民币贬值均是造成豆粕现货短期价格上涨主要原因9月需继续关注进口大豆到港节奏国内油厂开停机计划及美国中西部天气油脂方面受季节性增产周期影响7月份马来西亚棕榈油产量增加可能在今年9月或10月达到顶峰国内油脂库存总体呈现相对宽松局面油脂在8月末反弹动力稍显疲态因此9月油脂在节前备货的节奏中或将维持强势需求端的疲弱或难抵供应端的扰动是后一阶段的主要特征油脂在连续三个月上涨后迎来高位震荡行情2策略推荐单边策略目前粕类价格短期以阶段性震荡偏强为主油脂方面三大油脂反弹后转为震荡偏强但须注意技术性反弹后基本面的变化套利策略油粕比价或将呈现震荡偏强豆粽菜油价差有正套机会期权策略可考虑粕类油脂阶段性波动率扩大策略3风险因素提示北美豆类生长数据以及天气变化俄乌战争延伸引发全球宏观变化中美之间政经关系影响油厂开机及全球物流运输南美大豆销售节奏马来棕油产量库存变化国内国家调控汇率补贴储备政策请务必认真阅读最后一页免责说明油脂油料产业链月度分析报告正文目录一行情回顾3二蛋白粕供需基本面分析31USDA8月月度供需报告偏多32美豆出口削减43Profarmer巡查结果出炉定调美豆供应趋势错误未定义书签4豆粕价格支撑在于节日需求55生猪价格企稳7三油脂供需基本面分析91油脂期现价格保持强势92美豆压榨依旧强劲103马来西亚棕油月度报告偏多104国内油脂库存与菜系供需分析11四后市行情展望及策略推荐141综述油粕价格演变形态将会呈现复杂化142策略推荐14研究创造价值服务创造品牌116油脂油料产业链月度分析报告图表目录图表1油脂油料主力合约走势3图表2USDA6月月度供需平衡表美国大豆部分4图表3历年美豆出口销售量5图表4大豆港口库存与消耗6图表5全国豆粕库存6图表6油厂大豆压榨利润走势7图表7油厂菜籽压榨利润走势7图表8能繁母猪变化8图表9生猪养殖利润预期变化8图表10三大油脂现货价格元9图表11三大油脂期货价格元9图表12美国豆油期末库存万吨10图表13马来西亚棕榈油产量万吨11图表14马来西亚棕榈油库存万吨11图表15中国豆油商业库存万吨12图表16国内棕油港口库存万吨12图表17沿海油厂菜油库存万吨13研究创造价值服务创造品牌216油脂油料产业链月度分析报告一行情回顾8月份国内豆粕现货市场跟盘波动市场呈现上涨格局但总体走势相对强于外盘美国中西部大豆产区的干旱换届后美豆价格一度快速回落但高温与缺乏降水卷土重来后进口大豆贴水反弹人民币贬值以及大豆进口节奏减缓均是造成豆粕现货短期供应偏紧格局不改豆粕基差依然相对强势的主要原因美豆田间巡查反应干旱的影响颇大市场一度有继续下调美豆单产的预期因此美豆价格重回1400美分附近同时带动国内油粕价格维持强势运行格局CBOT豆类期价在天气升水注入与收回中剧烈变化国内油粕供应预期将随着天气升水接近尾声有一定降温预期图表1油脂油料主力合约走势豆粕菜粕500000450000400000350000300000250000200000150000Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Jun-23Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Aug-18Dec-18Aug-19Dec-19Aug-20Dec-20Aug-21Dec-21Aug-22Dec-22Aug-23数据来源大有期货投研中心Find二蛋白粕供需基本面分析1USDA8月月度供需报告中性偏多美国农业部USDA在北京时间周六8月12日凌晨000公布作物月度供需报告从数据上看旧作方面除美豆进口调增5百万蒲导致新作期初库存小幅提高外整体变化不大而新作方面8月报告显示美豆单产下调至509蒲式耳英亩7月月报为52蒲式耳英亩这直接导致美豆产量较7月预估值减少研究创造价值服务创造品牌316油脂油料产业链月度分析报告9500万蒲虽然本次新作进口调增1000万蒲出口下降了2500万蒲但美豆2324年度结转库存最终落在245亿蒲低于市场预期的267亿蒲式耳比7月预估的3亿蒲式耳降低了18总的来说新作单产的下调使得美豆平衡表呈现紧缩格局本次报告中性偏多图表2USDA8月月度供需平衡表美国大豆部分Jun2023USSoybansandProductsSupplyandUseDomesticMeasure美国大豆供需平衡表202122202223Est202324Proj202324ProjSOYBEANS大豆JulAugFillerFilerFilerFillFillAreaPlanted播种面积872875835835AreaHarvested收获面积863863827827FillerYieldperHarvestedAcre51749552509平均单产蒲英亩BeginningStocks257274255260期初库存Production产量4465427643004205Imports进口量20302020SupplyTotal总供应量4571458145754496Crushings压榨量2220222023002300Exports出口量2000198018501825Seed种子用量10297101101Residual调整值19232525UseTotal总使用量4430432042764251EndingStocks期末库存274260300345数据来源大有期货投研中心Find2美豆出口情况削减旧作方面美豆平衡表仅调整了进口部分进口上调5百万蒲至3000万蒲导致期末库存上调至26亿蒲值得注意的是本次旧作出口和压榨均未作调整出口方面新作大豆出口再度下调由1850亿蒲下调至1825亿蒲连续两月下调的新作出口让人不禁对美豆新作的出口前景产生担忧新作美豆出口未来或出现继续下调的可能这其中的一部分原因自然归咎于产量减少后供应能力减弱另一部分原因则是巴西大豆对于美国大豆出口份额的挤占美豆202324研究创造价值服务创造品牌416油脂油料产业链月度分析报告年度的销售进度相对缓慢截至8月24日当周新作美豆净销售1124万吨其中对中国净销售808万吨今年预售阶段的新作销售预计能达到1000-1100万吨与去年美豆新季预售阶段的2000万吨尚有较大差距预计下半年的对华销售仍是美豆和巴西大豆的争夺焦点新作美豆单产的下调直接拖累了美豆产量即便美豆出口也相应作出调降却也难以改变美豆平衡表的紧缩格局在平衡表偏紧的预期下即使美豆主产区天气炒作已近尾声美豆价格下行时仍能获得较强支撑图表3历年美豆出口销售量吨201920202021202220233500000300000025000002000000150000010000005000000-500000-1000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日51294959865132418122428142720173022182818291817261730月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789711233455667889911121011121210数据来源大有期货投研中心汇易3Profarmer巡查结果出炉定调美豆供应趋势ProFarmer于8月26日公布了最终作物巡查结果但其公布的单产和产量预估与USDA在8月报告中给出的预测产生了差异截至2023年8月27日当周美国大豆结荚率为91上一周为86上年同期为90五年均值为90美国大豆落叶率为5上一周为0上年同期为4五年均值为6USDA开始公布落叶率表明部分大豆已进入成熟期在此期间天气对作物的影响开始减弱而美豆优良率下降不及预期很好地证明了这一点截至2023年8月27日当周美国大豆优良率为58高于市场预期的56前一周为59上年同期为57结合历史数据预计USDA9月报告会在8月基础上进一步下调单产但是其下调幅度有限面积和单产减少引发市场对全球大豆供应的担忧带动美豆盘面在USDA9月报告重新给出市场指引前美豆偏紧的平衡表将导致美豆易涨难跌未来美豆如果下跌1300美分或是较强支撑研究创造价值服务创造品牌516油脂油料产业链月度分析报告4豆粕价格支撑在于节日需求8月份国内大豆粕类市场继续维持偏紧态势8月国内大豆进口量预计在840-870万吨左右同比增加约17但相对低于此前几年的平均水平压榨增速明显低于大豆进口增速造成压榨增速不及到港增速的主要原因在于油厂开机率的下滑而当前国内油厂平均开机率51-52主要原因或仍在于榨利较差同时上游也有一定的挺价惜售情绪图表4港口库存与消耗吨图表5全国豆粕库存万吨9000000港口消耗进口大豆1600000140环比变动比例80085000001400000120600800000012000001007500000400700000010000008020065000008000006060000000060000040550000040000020-200500000045000002000000-40040000000数据来源大有期货投研中心海关总署Wind数据来源大有期货投研中心Wind终端提货积极因7月末以来市场普遍开始关注到巴西运力开始下滑的情况并预期9-10月大豆到港量将出现明显减少市场担忧开始在逐步增加致下游补货积极性增加另一方面油厂和贸易商整体挺价惜售将利润整体维持高位也导致了当前大豆压榨量相对偏低的情况国内豆粕现货偏强的基本面可能短期仍然难出现实质性转变9月份国内大豆到港量仍然维持偏低水平油厂开机率维持较低位置9月市场需要重点关注的问题还是在双节备货方面需求支撑随着美豆收割在即以及中国远期采购量的增加市场情绪可能会开始呈现逐步好转其次自今年年初以来下游饲料厂一直维持低库存运行因此供应端的扰动和需求的超预期都会使得价格矛盾被放大但是随着下游库存逐步增加我们倾向于由此产生的影响也会略有减弱下游能够对油厂给出的利润空间也会收窄研究创造价值服务创造品牌616油脂油料产业链月度分析报告图表6油厂大豆压榨利润走势元图表7油厂菜籽压榨利润走势元2019年2020年2021年2019年2020年2021年元吨2022年2023年2022年2023年2000200015001500100010005000500-5000-1000-500-1500-2000-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1416日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日10271330172718211027142023101330161416月月月月1027133017301821102714202310271316月月月月月月月月月月月月月月月月月1256月月月月712334567889月月月月月月月月月月月月月月月月月125610101111128123345677891011111210数据来源大有期货投研中心Wind数据来源大有期货投研中心Wind5生猪价格企稳8月期间国内生猪市场整体矛盾并不突出价格方面来看8月猪价整体以稳为主但基本处在年内的高位运行这主要是因为当前供应方面的问题仍然存在具体来看8月期间出栏量均相对偏低并且大小体重猪源价差仍维持在相对高位反应大体重猪供应仍相对偏紧因此供应方面整体并不算宽松但需求方面来看7月期间国内猪肉需求确实呈现阶段性的好转但是伴随着猪价的上涨以及冻品性价比优势的体现猪肉消费也在表现出一定的走弱迹象因此市场可能更多以供需两弱状况呈现产能方面来看短期猪价上涨确实引发一定的产能调整外购仔猪补栏数量的增加猪价淡季不淡一定程度激发了养殖户对于旺季市场行情的期待不过从整体产能端母猪母猪价格仍然相对中性企业引种补栏动力不强淘汰母猪压力有所增加母猪去化动力在增加中整体来看预计9月生猪出栏量可能会有所增加但是需求方面来看9月期间猪肉需求大概率会呈现增加态势并且随着冻品库存逐步去化未来需求的弹性空间本身也在增加因而在此背景下生猪价格仍以偏震荡市运行为主总体来看美豆市场已经开始切换到北美收获与天气的范畴天气升水已近尾声但未定产前依旧是驱动美豆价格起落的主要因素南美种植与供应节奏的研究创造价值服务创造品牌716油脂油料产业链月度分析报告影响逐渐显现但应该看到影响美豆价格的因素不仅限于供需同时还有全球宏观方面的扰动预期美豆将在1300-1500美分区间内运行国内远期豆粕供应预期偏紧跟随美豆走势但其表现或可能更强图表8能繁母猪存栏变化图表9生猪养殖利润预期变化数据来源大有期货投研中心Wind数据来源大有期货投研中心Wind研究创造价值服务创造品牌816油脂油料产业链月度分析报告三油脂供需基本面分析1油脂期现价格保持强势油脂8月反弹行情延续但品种间价差走势分化明显豆棕菜三大油脂轮番领涨在美豆价格保持偏强的节奏中油脂迎来节前备货以及开学季的需求支撑提振油脂市场油脂期价再创新高结合市场来看国内油脂处于季节性消费淡季转向旺季的过程中同时叠加外围宏观因素影响油脂行情仍以偏强为主图表10三大油脂现货价格元豆油菜油棕榈油19000001700000150000013000001100000900000700000500000300000Aug-18Aug-19Aug-20Aug-21Aug-22Aug-23数据来源大有期货投研中心Wind图表11三大油脂期货价格元豆油菜油棕榈油155000013500001150000950000750000550000350000Aug-18Aug-19Aug-20Aug-21Aug-22Aug-23数据来源大有期货投研中心Wind研究创造价值服务创造品牌916油脂油料产业链月度分析报告2美豆压榨依旧强劲美国全国油籽加工商协会NOPA8月15日数据显示7月份大豆压榨量高于预期NOPA会员大豆压榨量为173303亿蒲合520万短吨比业内平均预期高出200万蒲NOPA的会员企业占到美国大豆压榨量的95份额7月份的大豆压榨量比6月份的165023亿蒲提高50比2022年7月的17022亿蒲增长18创下历史同期最高纪录仅次于2020年7月报告出台前分析师们预计7月份大豆压榨量为171337亿蒲合514万短吨预测区间为1651亿蒲至1780亿蒲中位数为170408亿蒲美国农业部在上周五发布的8月份供需报告里维持202223年度9月至8月美国大豆压榨预期不变仍为2220亿蒲略高于上年的2204亿蒲由于压榨厂家在秋季大豆收获上市前维护检修导致6月的压榨放缓维修结束后7月压榨回升目前美豆压榨利润已上升至471美元蒲的同期高位无疑更加刺激压榨量提高从美豆油总体库存看依旧保持稳定图表12美国豆油期末库存万吨20182019202020212022202311010090807060123456789101112数据来源大有期货投研中心Wind3马来西亚棕油月度报告偏多马来西亚棕榈油局MPOB于8月10日发布7月份棕榈油供需数据显示马来西亚棕榈油7月期末库存略增068至173万吨低于预期产量增11至161万吨与MPOA预估差别不大出口大幅增加1555至135万吨明显高于预期进口环比减23至10万吨消费环比减8至35万吨减幅低于预期整体上报告影响中性偏多虽然如此但盘面并未迎来大涨7月产量的大幅增加让市场开研究创造价值服务创造品牌1016油脂油料产业链月度分析报告始担忧后期复产逐渐正常化增产期后移不过出口需求向好也使得马棕或将持续维持紧平衡状态而造成马来西亚棕榈油出口增幅提高的主要原因在于最近数周黑海地区葵花籽油供应已经停滞棕榈油价格较葵花籽油和豆油价格大幅贴水令棕榈油对买家的吸引力增加特别是9月印度将迎来节庆季的背景下图表13马来西亚棕榈油产量万吨万吨20192020202120222023200190180170160150140130120110100123456789101112数据来源大有期货投研中心Wind图表14马来西亚棕榈油库存万吨20192020202120222023万吨330300270240210180150120123456789101112数据来源大有期货投研中心Wind4国内油脂库存与菜系供需分析豆油方面国内豆油处在累库放缓状态8月累库延续但其累库速度减缓需求方面三四季度旺季备货对豆油消费存在一定支撑库存方面截至2023研究创造价值服务创造品牌1116油脂油料产业链月度分析报告年第35周末国内主要港口豆油库存量为8795万吨较上周的8935万吨减少14万吨高于前两年库存水平豆油经过前期的累库后学校开学临近以及双节将至近期库存小幅下降目前美国天气炒作尚未结束对豆油价格形成支撑从油粕关系来看豆粕表需略好于豆油豆油目前更多是成本逻辑豆油基差较为坚挺当前商检仍在持续部分地区部分油厂已经出现断豆停机检修现货上终端随用随买为主预计库存本周将会继续小幅去库图表15中国豆油主要港口库存万吨数据来源大有期货投研中心Find图表16中国棕油主要港口库存万吨20192020202120222023001201101009080706050403020142434445464748494104114124数据来源大有期货投研中心Wind棕榈油方面根据海关最新数据显示7月棕榈油进口量在51万吨环比增研究创造价值服务创造品牌1216油脂油料产业链月度分析报告加641-7月棕榈油累计进口量267万吨较去年同期增加了117万吨但远不及2019年的387万吨随着棕榈油陆续到港上周棕榈油库存累库至668万吨处于历史同期略偏高的水平在棕榈油预期到港较多的情况下棕榈油基差稳中偏弱棕榈油现货成交明显上升短期预计棕榈油基差或将震荡偏强运行后期随着双节备货结束棕榈油大量到港基差或将承压继续关注棕榈油到港及下游消费需求情况图表17全国油厂菜油库存万吨2019202020212022202380706050403020100152535455565758595105115125数据来源大有期货投研中心Wind菜粕跟随豆粕呈现被动上涨菜粕当前基本面偏紧的情况并未出现实质性改变一方面当前菜籽菜粕库存整体维持低位运行下游菜粕整体用量受限另一方面豆粕现货持续偏强运行各类杂粕到港量相对较少也一定程度增加了菜粕刚性需求部分进入9月后菜粕基本面矛盾仍然没有出现实质性改变一方面9月国内油厂仍然以压榨加拿大旧作菜籽为主预计整体到港量仍将维持在偏低水平从后续油厂菜籽报价情况来看仍然难以给出较好的进口利润月内油厂买船也主要以加拿大新作为主菜油方面截止2023年8月28日菜油商业库存为6521万吨库存较上周增加201万吨8月份菜油期价跟随其他油脂震荡上涨由于国内正值菜油需求淡季沿海菜油呈现持续累库趋势整体库存高企目前供应仍维持宽松局面菜油基差稳中有降现货成交少量菜油进口利润倒挂有所收窄据悉国内8月菜籽到港约在30万吨9-11月买船增加预计后期国内菜油库存维持高位当前天气炒作降温欧菜籽新作上市加菜籽8月中旬开收菜油供应压力增加8月研究创造价值服务创造品牌1316油脂油料产业链月度分析报告29日加拿大菜籽产量数据2023年加拿大油菜籽产量为1760万吨创下9年来的次低水平高于业内分析师平均预期油菜籽产量为1740万吨短期菜油或跟随其他油脂维持震荡格局后续关注国内菜籽菜油买船及压榨综上国内短期内油脂供应无虞但整体需求仍显不足当前马棕库存维持紧平衡印尼出口较好使其库存压力减小两国合计库存也降至中性水平带动棕榈油偏强运行但库存逐渐从主产国转移至主消国同时随着中国棕榈油大量到港棕榈油库存将持续累库或将制约棕榈油期价高度另外国内商检仍在持续叠加双节备货国内需求较为旺盛市场情绪较好预计油脂整体将保持震荡偏强行情四后市行情展望及策略推荐1综述油粕价格演变形态将会呈现复杂化八月份全球大豆供应节奏建立在美豆产量预估减少的节奏中美豆新作在不断全球气温升高干旱的困扰中减产预期不断强化天气升水在不断注入中7-9月份是关键的天气炒作期产区天气依旧是整个三季度关注的重点8月份以来的干旱缓解引发市场短暂回落田间巡查产量受损美豆价格大幅反弹国内豆粕总体走势跟随外盘大幅上涨大豆到港受商检影响明显现货价上涨进口大豆贴水反弹人民币贬值均是造成豆粕现货短期价格上涨主要原因9月需继续关注进口大豆到港节奏国内油厂开停机计划及美国中西部天气油脂方面受季节性增产周期影响7月份马来西亚棕榈油产量增加可能在今年9月或10月达到顶峰国内油脂库存总体呈现相对宽松局面油脂在8月末反弹动力稍显疲态因此9月油脂在节前备货的节奏中或将维持强势需求端的疲弱或难抵供应端的扰动是后一阶段的主要特征油脂在连续三个月上涨后迎来高位震荡行情2策略推荐单边策略目前粕类价格短期以阶段性震荡偏强为主油脂方面三大油脂反弹后转为震荡偏强但须注意技术性反弹后基本面的变化研究创造价值服务创造品牌1416油脂油料产业链月度分析报告套利策略油粕比价或将呈现震荡偏强豆粽菜油价差有正套机会期权策略可考虑粕类油脂阶段性波动率扩大策略研究创造价值服务创造品牌1516油脂油料产业链月度分析报告免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经大有期货公司允许批准本报告内容不得以任何形式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本义的引用刊发需注明出处大有期货公司并保留我公司的一切权利湖南证监局省期货业协会温馨提示期市有风险入市需谨慎公司总部地址湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三四楼全国统一客服热线4006-365-058电话0731-84409000网址httpwwwdayoufcom研究创造价值服务创造品牌1616