市场多方观点：
　　1、国内对地产扶持政策持续出台，同时货币政策再度发力，人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，在复苏预期下，国内市场情绪得到好转。
　　市场空方观点：
　　1、美国劳工统计局9月13日的数据显示，核心消费者价格指数（不包括食品和能源成本，核心CPI）较7月上涨0.3%，与一年前相比增长了4.3%，仍远高于美联储2%的年度通胀目标。高于预期的通胀可能会令美联储在今年11月或12月选择再次加息，市场风险资产偏好再次降低。
　　2、9月检修的企业较少，对于全国产量的影响微乎其微，进入4季度，冶炼企业需要在4季度发力完成全年生产目标，加上进口铜在4季度会有小幅的增加，预计后续市场的供需将会比较宽松。
　　3、九月份是传统的季节性旺季，但多数企业对于九月份的旺季并无信心。从目前的调研来看，当下铜价仍居高不下，下游线缆及漆包线行业的需求并未见明显回暖。9月即将过半，但从订单增量来看，精铜杆企业完全感受不到旺季的迹象，可见“旺季不旺”大概率将成事实。
　　上周，美国8月核心CPI较7月上涨0.3%，与一年前相比增长了4.3%，仍远高于美联储2%的年度通胀目标，高于预期的通胀可能令美联储在今年11月或12月选择再次加息，市场风险资产偏好再次降低。不过。国内对地产扶持政策持续出台叠加央行再次降准0.25个百分点，使得市场情绪因经济复苏预期强化得到好转。基本面上，进口铜精矿与精铜的回升，以及国内冶炼产能的不断增加，使国内精铜产量即便存在少量检修也将维持高位。需求端，九月份是传统的季节性旺季，但多数企业对于九月份的旺季并无信心，订单增量不足是主因，对铜主要以逢低采购为主。库存端，SMM铜社会库存已经连续3周周度累库，预计在供需宽松下，累库仍将持续。
　　总体而言：铜的供需面保持相对宽松，我们认为铜价将继续区间震荡，核心震荡区间【68000,70500】，短期订单建议企业可随采随用，长期战略库存暂不建议。

研究报告全文：国内再度降息有色震荡偏强有色研究周报20230911-20230915投研中心黄科李振宇助理分析师从业资格证号F3067764F03101559投资咨询证号Z0014875Tel0731-84409090E-mailhuangkedayoufcom重要资讯北京当地时间周五9月15日据LME脉搏LME决定对铝铜铅镍和锌采用新的收盘价计算方法即采用新增交易量加权平均VWAP的方式计算新增VWAP收盘价计算方法并更新最后价格LastPrice的计算方法新增VWAP收盘价新增VWAP收盘价计算方法将于2024年1月22日起应用于铝和铅于2024年3月18日起应用于铜锌和镍若实施日期有任何更改将另行通知LME计划于2024年1月22日开始对定价时间窗口和最低交易量要求MVR进行更改LME将在每种金属采用新增VWAP收盘价计算方法之前的两个月起在官方网站上公布通过新的方法论计算出的相关合约的模拟价格北京当地时间周五9月15日据Mysteel2023年初以来国内多家企业纷纷投产电积镍产量逐月爬升现货市场上国产资源更是逐渐占据主导据调研全国12家样本企业统计2023年8月国内精炼镍总产量227万吨环比增加478同比增加44282023年1-8月国内精炼镍累计产量1514万吨累计同比增加3234北京当地时间周五9月15日据国家统计局数据显示8月有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长881-8月累计增加值同比增长778月份十种有色金属产量为629万吨同比增长611-8月累计产量为4856万吨累计同比增长68其中电解铝8月份产量为360万吨同比增长311-8月电解铝产量为2723万吨累计同比增长29北京当地时间周四9月14日据SMM九月份是传统的季节性旺季但多数企业对于九月份的旺季并无信心从目前的调研来看当下铜价仍居高不下下游线缆及漆包线行业的需求并未见明显回暖9月即将过半但从订单增量来看精铜杆企业完全感受不到旺季的迹象可见旺季不旺大概率将成事实不过由于10月国庆小长假的原因多数铜杆企业会在9月最后一周开始积极备库而今年铜杆企业放假时间或较往年有所延长因此成品库存量将有所增加这也就导致9月份精铜杆的产量将呈现增加北京当地时间周四9月14日据外媒周三伦敦金属交易所LME注册仓库的铜注册仓单达到约两年来最高水平这是供应充足而需求疲软的最新信号LME数据显示周三LME注册仓库的注册铜仓单增加57创下2021年9月以来的最高水平这和三个月前的情况截然不同当时注册仓单降至两年来的最低水平目前冶炼厂的处理和精炼费用TRRC仍然很高表明铜精矿供应相对充足近期增加的铜库存大部分进入欧洲和美国的交割仓库这两个地区的制造业已经连续几个月萎缩制造业也是铜的主要需求来源北京当地时间周二9月12日据Mysteel调研统计2023年1-8月国内53家锌冶炼厂涉及年产能650万吨锌产量含部分炼厂合金量377万吨同比增加598月份精炼锌产量4591万吨环比增加272同比增加835较8月计划值减少043产能利用率84769月份计划产量4725万吨8月锌炼厂产量符合预期9月份锌炼厂检修减产主要在内蒙甘肃湖南安徽等地区预估影响减量在28万吨其他炼厂恢复或正常生产研究创造价值服务铸就品牌第2页品种期现价格概览品种收盘价周涨跌幅月涨跌幅品种收盘价周涨跌幅月涨跌幅SHFE铜69780150330LME铜84055198292SHFE铝19335195477LME铝2190030219SHFE铅17110050690LME铅2261150663SHFE锌219153131024LME锌252053151038SHFE镍162800-206031LME镍19924-064061SHFE锡218970017404LME锡25703051254现货价格最新价周涨跌幅月涨跌幅基差最新价周变动月变动铜长江有色69920100208铜140-335165铝长江有色19545080585铝210-215220铅长江有色16730-012589铅-380-105-225锌长江有色22170207852锌255-215320镍长江有色165450NA-134镍2650NA-70不锈钢太钢15950-031224不锈钢540290745锡长江有色219600-216173锡-9101370-2810研究创造价值服务铸就品牌第3页品种库存概览LMESHFE铜铜铝铝铅铅锌锌镍镍不锈钢锡锡-20-15-10-50510-50050100150200LME全球总库存最新值周变动月变动上期所库存最新值周变动月变动铜1433756906794铜136019550-3135铝495400-082074铝4098460121315铅54100212-361铅7820243044584锌122625-14503303锌2323718428-1877镍38940253520镍355640551985锡70152931890锡90791-668-1244研究创造价值服务铸就品牌第4页品种持仓铜铝铅锌镍3500003000002500002000001500001000005000002023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09主力合约持仓周度变化铜铝铅锌镍2023-09-1516410524776490864104562529212023-09-081514062559919389210634257413周变化-126998227302817804492研究创造价值服务铸就品牌第5页品种细分铜品种综述铜市场多方观点1国内对地产扶持政策持续出台同时货币政策再度发力人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点在复苏预期下国内市场情绪得到好转市场空方观点1美国劳工统计局9月13日的数据显示核心消费者价格指数不包括食品和能源成本核心CPI较7月上涨03与一年前相比增长了43仍远高于美联储2的年度通胀目标高于预期的通胀可能会令美联储在今年11月或12月选择再次加息市场风险资产偏好再次降低29月检修的企业较少对于全国产量的影响微乎其微进入4季度冶炼企业需要在4季度发力完成全年生产目标加上进口铜在4季度会有小幅的增加预计后续市场的供需将会比较宽松3九月份是传统的季节性旺季但多数企业对于九月份的旺季并无信心从目前的调研来看当下铜价仍居高不下下游线缆及漆包线行业的需求并未见明显回暖9月即将过半但从订单增量来看精铜杆企业完全感受不到旺季的迹象可见旺季不旺大概率将成事实上周美国8月核心CPI较7月上涨03与一年前相比增长了43仍远高于美联储2的年度通胀目标高于预期的通胀可能令美联储在今年11月或12月选择再次加息市场风险资产偏好再次降低不过国内对地产扶持政策持续出台叠加央行再次降准025个百分点使得市场情绪因经济复苏预期强化得到好转基本面上进口铜精矿与精铜的回升以及国内冶炼产能的不断增加使国内精铜产量即便存在少量检修也将维持高位需求端九月份是传统的季节性旺季但多数企业对于九月份的旺季并无信心订单增量不足是主因对铜主要以逢低采购为主库存端SMM铜社会库存已经连续3周周度累库预计在供需宽松下累库仍将持续总体而言铜的供需面保持相对宽松我们认为铜价将继续区间震荡核心震荡区间6800070500短期订单建议企业可随采随用长期战略库存暂不建议第7页研究创造价值服务铸就品牌行情回顾内外盘铜价走势持仓与成交情况沪铜国际铜LME铜3个月右持仓量成交量75000950060000070000500000900065000400000850060000300000800055000200000750050000100000450007000001月02月03月04月05月06月07月08月01月02月03月04月05月06月07月08月09月研究创造价值服务铸就品牌第8页现货情况现货升贴水1铜现货价格上海广州天津20202021202220239月15日69890698806997024009月8日6920069170692701900周变化6907107001400升贴水900上海有色华东华南15-60-304009月15日9月8日5410440-100周变化10-470-470-60001月01月02月03月04月05月06月07月08月08月09月10月11月12月研究创造价值服务铸就品牌第9页进口盈亏元吨理论进口盈亏沪伦比沪伦比去汇率15008612100084118825008116078-50011476-100074112-15007211-20007-2500681082023070320230803202309032023050920230609202307092023080920230909沪伦比去汇沪伦比美元兑人民币汇率CIF理论进口盈亏9月15日82511372763007629月8日832114734665010406周变化-007-001-007-350-9643研究创造价值服务铸就品牌第10页原料进口情况铜精矿现货粗炼费TC洋山铜溢价美元吨美元吨8010070906080507040603050204010302002023-042023-052023-062023-072023-082023-0901月02月03月04月05月06月07月08月研究创造价值服务铸就品牌第11页精废价差亿吨铜废料进口数量当月同比2000007040001800006035001600005030001400004012000025003010000020200080000101500600000100040000-1050020000-2000-302022-092022-112023-012023-032023-052023-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07广东上海1光亮铜2废铜光亮铜1废铜9月15日648006115064800543209月8日64400607506440054140周变化400400400180研究创造价值服务铸就品牌第12页交易所铜库存三大交易所铜库存上期所铜库存吨吨202020212022202320202021202220235994003000004994002500003994002000002994001500001994001000009940050000-600001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月研究创造价值服务铸就品牌第13页各地铜库存各地铜周度库存变化周度吨广东广东江苏上海浙江1732522632330江苏月度吨广东江苏上海浙江上海-375468172285509月15日吨浙江广东江苏上海浙江0100020003000400050006000102179754451750研究创造价值服务铸就品牌第14页品种细分铝品种综述铝多方观点1铝锭累库不及预期社会库存仍处历史低位2临近假期下游有一定的备库需求市场对消费旺季仍有期待3近期原油及煤炭价格上行支撑铝价空方观点1云南产量稳步增长叠加进口货源流入供应端压力加大2加工企业开工率增幅不及预期3铝价高位抑制下游采购现货贴水为主综合宏观方面央行降准025个百分点有利于激励金融机构对实体的资金投入稳固经济持续恢复8月地产数据依旧疲软竣工增速亦有所回落供应方面本周云南产量继续稳步增长产能总体保持不变需求方面本周铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上涨01至638与去年同期相比下滑26个百分点其中型材板块环比小幅上调025至636建筑型材整体仍较低迷工业型材延续增势但有所放缓铝板带箔及线缆板块开工率持稳为主企业对旺季消费仍有预期但铝价高位震荡制约开工率进一步走高库存方面铝锭铝棒库存均小幅下降截至9月14日周四国内铝锭社会库存519万吨较周一下降05万吨铝棒社会库存855万吨较周一下降009万吨综合来看铝产量增加叠加进口货源流入供给端压力加大需求端旺季订单增量有限铝加工企业开工率增幅不及预期铝价高位对下游采购形成一定抑制但临近假期下游有一定的备库需求且近期原油及煤炭价格上行因此预计短期铝价易涨难跌关注后期铝锭累库情况及消费端变化区间关注18700-19600研究创造价值服务铸就品牌第16页行情回顾内外盘铝价走势持仓与成交情况沪铝LME铝3个月右成交量持仓量右20500290090000070000080000019500270065000070000018500600000250060000017500550000230050000016500500000210040000015500450000300000190014500200000400000170013500100000350000125001500030000001月02月03月04月05月06月07月08月01月02月03月04月05月06月07月08月09月研究创造价值服务铸就品牌第17页现货情况电解铝地区价差精废价差元吨元吨6005沪粤价差沪津价差8050053040053005-202005-7010055-1202023042023052023062023072023082023420235202362023720238研究创造价值服务铸就品牌第18页氧化铝主产区氧化铝价格港口氧化铝库存元吨山西河南贵阳万吨连云港鲅鱼圈青岛港310040300029003028002700202600250024001023002200001月02月03月04月05月06月07月08月09月202342023520236202372023820239氧化铝价格元吨港口氧化铝库存万吨山西河南连云港鲅鱼圈港青岛港20230915010635202309152944992944920230908294498293988202309080914周变化001502周变化015-05研究创造价值服务铸就品牌第19页氧化铝进口情况氧化铝价格氧化铝进口利润300020295002900-202850-4028002750-602700-802650-1002600-12025502500-1402023320234202352023620237202382023920233202342023520236202372023820239研究创造价值服务铸就品牌第20页