中国内窥镜行业高速发展
　　中国内窥镜市场空间广阔，2017年至2021年我国医用内窥镜市场规模从171亿元增长到248亿元，期间复合增长率达9.70%。随着国家政策的大力支持以及下游市场需求增加，促使内窥镜技术的创新迭代，行业将继续保持快速增长态势，预计2025年市场规模将达到393亿元，2021年至2025年复合增长率达12.20%，2030年预计增长至609亿元，2025年至2030年复合增长率达9.20%。
　　内窥镜国产渗透率低，国产化替代空间大
　　2021年国内内窥镜市场国产渗透率仅6.90%，93.10%的内窥镜市场被进口品牌所垄断。国产内窥镜在图像清晰度、色彩还原度等核心性能指标上已逐渐追赶进口中高端产品。未来，在中国医疗内窥镜市场中，鼓励国产采购、国产价格优势及相关政策的叠加作用下，国产内窥镜具有相当大的放量空间。预计2025年，国产渗透率将达到18.30%，2030年达到35.20%。
　　四大技术平台铸就核心竞争力，自主品牌放量在即
　　公司聚焦光学和微创医疗器械技术，围绕“光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术”四大技术平台形成了光学系统设计、光学加工、光学镀膜、光学系统集成与检测、精密机械设计及封装、电子控制、数字图像处理等多项核心技术。在国内开展自有品牌产品的开发、注册和销售，目前，已形成了从荧光腹腔镜扩展到白光腹腔镜、胸腔镜、关节镜、宫腔镜、3D腹腔镜等产品线，产品应用从普外科扩大到妇科、泌尿科、骨科等多个科室。同时，4K荧光内窥镜系统以及4K除雾摄像系统分别进入临床销售和注册阶段，产品也具有较强竞争力。自有品牌整机梯队已初见雏形，公司还将进一步扩大产品梯队，为未来发展奠定坚实的基础。
　　公司盈利预测与估值
　　预计公司2023年至2025年营业收入分别为594.73、782.58、1,010.50百万元，YOY分别为24.73%、31.59%、29.12%；EPS分别为1.76元/股、2.31元/股、2.99元/股，YOY分别为17.15%、31.50%、29.19%，目标价为62元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。
　　投资风险提示
　　对单一大客户依赖风险，国际贸易环境多变风险，技术转化不确定风险等

研究报告全文：A股研究报告2023年9月19日四大技术平台铸就核心竞争壁垒ODM业务迅速发展自主品牌放量在即海泰新光688677SH投资价值分析报告核心观点公司投资评级中国内窥镜行业高速发展推荐首次中国内窥镜市场空间广阔2017年至2021年我国医用内窥镜市场规模从171亿元增长到248亿元期间复合增长率达970随着国家政策的大力支持以及下游市场需求增加促使内窥镜技术的创新迭代行业将继续保公司深度报告持快速增长态势预计2025年市场规模将达到393亿元2021年至2025年复合增长率达12202030年预计增长至609亿元2025年至2030年华通证券国际研究部复合增长率达920医药生物行业组内窥镜国产渗透率低国产化替代空间大SFCAAK0042021年国内内窥镜市场国产渗透率仅6909310的内窥镜市场被进口品牌所垄断国产内窥镜在图像清晰度色彩还原度等核心性能指标上已Emailresearchwatoncom逐渐追赶进口中高端产品未来在中国医疗内窥镜市场中鼓励国产采购国产价格优势及相关政策的叠加作用下国产内窥镜具有相当大的放量空间预计2025年国产渗透率将达到18302030年达到3520主要数据2023918四大技术平台铸就核心竞争力自主品牌放量在即收盘价元5700公司聚焦光学和微创医疗器械技术围绕光学技术精密机械技术电一年中最低最高元45989896子技术及数字图像技术四大技术平台形成了光学系统设计光学加工光学镀膜光学系统集成与检测精密机械设计及封装电子控制数字总市值亿元6933图像处理等多项核心技术在国内开展自有品牌产品的开发注册和销售ROETTM1581目前已形成了从荧光腹腔镜扩展到白光腹腔镜胸腔镜关节镜宫腔PETTM3610镜3D腹腔镜等产品线产品应用从普外科扩大到妇科泌尿科骨科等多个科室同时4K荧光内窥镜系统以及4K除雾摄像系统分别进入临床销售和注册阶段产品也具有较强竞争力自有品牌整机梯队已初见雏形公司还将进一步扩大产品梯队为未来发展奠定坚实的基础股价相对走势公司盈利预测与估值预计公司2023年至2025年营业收入分别为5947378258101050百万元YOY分别为247331592912EPS分别为176元股231元股299元股YOY分别为171531502919目标价为62元股给予公司推荐首次投资评级投资风险提示对单一大客户依赖风险国际贸易环境多变风险技术转化不确定风险等核心业绩数据预测项目2022A2023E2024E2025E营业收入百万元476825947378258101050YOY5397247331592912归母净利润百万元18257213882812636338YOY5507171531502919EPS元150176231299ROE1497157418242042PE3464295722481740数据来源公司公告华通证券国际研究部请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1海泰新光688677SH深度研究报告内容目录1医用内窥镜行业现状与发展分析32公司主要经营情况分析721公司主营业务及产品介绍1122公司核心竞争力1523公司与可比公司及行业中值比较分析1824盈利预测22320222024年公司整体业绩预测234公司估值分析2441PE模型估值2442PEG模型2543DCF模型255公司未来六个月内投资建议2651公司股价催化剂分析2652公司六个月内的目标价266公司投资评级277风险提示27请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容2海泰新光688677SH深度研究报告图表目录图表12016年至2021年中国微创手术渗透率4图表2行业相关政策梳理5图表32017年至2030年中国内窥镜市场规模及预测单位十亿元6图表4中国内窥镜行业国产与进口占比比例6图表52017年至2030年全球内窥镜市场规模及预测单位十亿美元7图表6公司四大技术平台8图表72018至2023H1公司营收与归母净利润9图表8公司历史发展概况9图表9公司业务类型10图表102022年公司境内收入与境外收入对比11图表112022年公司各板块收入占比12图表12海泰新光部分医用内窥镜产品13图表13荧光内窥镜胆管显影14图表14海泰新光部分光学产品15图表15分层次的研发项目机制17图表16公司核心技术与优势介绍17图表172018年至2022年销售毛利率与可比公司对比19图表182018年至2022年销售净利率与可比公司对比19图表192018年至2022年销售费用率与可比公司对比20图表202018年至2022年管理费用率与可比公司对比20图表212018年至2022年财务费用率与可比公司对比21图表222018年至2022年资产负债率与可比公司对比21图表232018年至2022年存货周转率与可比公司对比次22图表242018年至2022年应收账款周转率与可比公司对比次22图表25盈利预测23图表26海泰新光PETTM24图表27可比公司PETTM24图表28可比公司PE倍估值表25图表29DCF模型预测25请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容3海泰新光688677SH深度研究报告1医用内窥镜行业现状与发展分析医用内窥镜是一种医用成像器械可通过人体天然孔道或手术切口进入人体对人体组织进行检查诊断和治疗内窥镜可根据其镜体软硬程度不同分为硬式内窥镜和软式内窥镜硬式内窥镜的插入部分采用硬金属材料制成不能弯曲通常需要通过手术进入人体进行诊断和治疗广泛应用于各种微创手术如腹腔镜胸腔镜鼻内窥镜椎间盘镜宫腔镜关节镜脑室镜膀胱镜输尿管镜经皮肾镜等软式医用内窥镜的插入部分采用柔软可弯曲的高强度材料制成通常通过人体天然孔道进入人体常用于观察和诊断包括胃肠镜胆道镜和支气管镜等内窥镜是微创手术中不可或缺的手术设备利用细小手术切口进入人体借助光源的高亮度照射结合内窥镜成像和摄像适配镜头的传导从摄像手柄处采集脏器图像并经摄像系统传送到外部显示画面手术医师以此画面为指导完成体内脏器的临床诊断治疗工作主要包括病变组织探查电凝止血组织分离及切开缝合等相较于传统手术借助医用内窥镜进行微创手术具有创伤小恢复快并发症减少感染风险小痛感更低等诸多优势由于微创外科手术具有显著优势得到医学界和广大患者的认可使其逐渐替代了传统手术成为医学界发展趋势根据弗若斯特沙利文数据2016年至2021年中国微创外科手术渗透率从88增长至142相较于欧美国家80以上的渗透率我国微创手术渗透率仍处于低水平随着患者对微创外科手术的认知度和接受度的不断提升医生操作技术的日益精进以及临床应用领域的不断拓展微创外科手术的渗透率将进一步提升图表12016年至2021年中国微创手术渗透率资料来源弗若斯特沙利文华通证券国际研究部请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容4海泰新光688677SH深度研究报告近年来我国高度重视医用成像和微创医疗器械领域的发展陆续出台了一系列政策分别从医疗器械创新医疗器械国产替代分级诊疗以及内窥镜发展四个方面进行支持和引导以促进我国医疗内窥镜技术及产业的健康快速发展图表2行业相关政策梳理类别年份颁发部门文件内容深化药品医疗器械审评审批制度改革对十四五国民健康符合要求的创新药临床急需的短缺药品2021年国务院规划和医疗器械罕见病治疗药品等加快审评审批医疗器械创新制定医疗器械产业规划和政策将医疗器械创新纳入发展重点对创新医疗器械予医疗器械监督管理条2021年国务院以优先审评审批支持创新医疗器械临床例推广和使用推动医疗器械产业的高质量发展安徽省财关于规范公立医疗机政厅省提出所有公立医疗机构自2022年6月12022年构政府采购进口产品有卫健委等日起未经批准禁止采购进口产品关事项的通知医疗器多部门械国产明确规定了137种医疗器械全部要求替代财政部以政府采购进口产品审100采购国产其中如胆道镜椎间孔镜2021年及工信部核指导标准2021年3D腹腔镜等内窥镜系统要求全部采购本国产品深化医药卫生体制改应增强市县级医院服务能力提升基层医国务院办2022年革2022年重点工作任疗卫生服务水平持续推进分级诊疗和优公厅分级诊务化就医秩序等重点任务疗国务院办十四五国民健康2022年加快分级诊疗体系公厅规划政府将大力支持中国内窥镜手术的发展国家发改十四五国家临床2021年致力于解决当前内窥镜发展所面临的主要委专科能力建设规划技术瓶颈内窥镜发展将高性能电子内窥腔镜ES如腹腔国家发改战略性新兴产业分类镜关节镜等光学相干荧光共聚2018年委2018焦等复合模态成像系统列为重点产品和服务资料来源公开资料整理华通证券国际研究部政策要求提出加强创新医疗器械研发促进医疗器械性能的提升以减少对进口医疗器械的依赖从而降低医疗费用在此背景下国内企业开始加大对内窥镜的技术研究和开发投入随着多种前沿科技如CMOS技术4K技术3D技术人工智能技术大数据技术等的日益成熟和广泛应用于内窥镜领域我国内窥镜行业得到了飞速的发展根据弗若斯特沙利文数据2017年至2021年中国内窥镜市场规模从171亿元增长至248亿元期间复合增长率达97随着国家政策的大力支持以及下游市场需求的增加促使内窥镜技术的创新迭代行业将继续保持快速增长态势预计2025年市场规模将达到393亿元2021年至2025年复合请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容5海泰新光688677SH深度研究报告增长率达1222030年预计增长至609亿元2025年至2030年复合增长率达92图表32017年至2030年中国内窥镜市场规模及预测单位十亿元资料来源弗若斯特沙利文华通证券国际研究部2021年国内内窥镜市场国产渗透率仅69931的内窥镜市场被进口品牌所垄断国产内窥镜在图像清晰度色彩还原度等核心性能指标上已逐渐追赶进口中高端产品未来在中国的医疗内窥镜市场中鼓励国产采购国产价格优势及相关政策的叠加作用下国产内窥镜具有相当大的放量空间国产替代已是必然趋势根据弗若斯特沙利文数据预计到2025年中国医用内窥镜国产渗透率将达到1832030年达到352图表4中国内窥镜行业国产与进口占比比例资料来源弗若斯特沙利文华通证券国际研究部请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容6海泰新光688677SH深度研究报告全球内窥镜市场将保持稳定增长2017年至2021年全球内窥镜市场规模从185亿美元增长至212亿美元预计2025年将增长至286亿美元2030年将达到396亿美元2021年至2025年复合增长率为782025年至2030年复合增长率为92图表52017年至2030年全球内窥镜市场规模及预测单位十亿美元资料来源弗若斯特沙利文华通证券国际研究部2公司主要经营情况分析青岛海泰新光科技股份有限公司简称海泰新光688677SH成立于2003年并于2021年登陆上海证券交易所科创板公司主要从事医用光学成像器械的研发制造销售和服务是国内医用内窥硬镜龙头企业公司采用更加严格的ISO13485质量管理体系认证通过了中国NMPA美国FDA韩国MFDS巴西INMETRO的现场审核主要产品远销欧美医疗器械制造实力较强的国家和地区与国外多家知名医疗器械生产商如史赛克丹纳赫等建立了密切的合作关系公司聚焦光学和微创医疗器械技术围绕光学技术精密机械技术电子技术及数字图像技术四大技术平台形成了光学系统设计光学加工光学镀膜光学系统集成与检测精密机械设计及封装电子控制数字图像处理等多项核心技术技术水平达到行业领先水平具备从整机系统设计光机设计电路及软件设计到光学加工光学镀膜精密机械封装再到部件装配和整机集成的完整产业链请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容7海泰新光688677SH深度研究报告图表6公司四大技术平台资料来源公司公告华通证券国际研究部公司业绩呈现出稳健的增长趋势营业收入与归母净利润持续提升营业收入从2018年的201亿元增长至2022年477亿元复合增长率达24122017年至2022年归母净利润从055亿元增长至183亿元复合增长率达35062022年公司在深耕医用内窥镜业务的同时也积极探索光学领域和相关产品不仅推动了医用内窥镜业务的快速增长同时也促进了光学业务的蓬勃发展使营业收入与归母净利润双双实现高速增长同比增长分别为5397和55072023年上半年公司实现营业收入268亿元同比增长3648实现归母净利润089亿元同比增长1185利润受股份支付及投资损失影响较大剔除后归母净利润增速约31请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容8海泰新光688677SH深度研究报告图表72018至2023H1公司营收与归母净利润资料来源公司公告华通证券国际研究部2003年至2007年公司主要从事代工OEM业务在此过程中通过不断技术积累与创新掌握了LED显示技术建立了光学镀膜产线和高能激光器件产线为日后成为美国著名医疗器械公司史赛克的重要供应商打下坚实基础2008年至2017年公司获得美国著名医疗器械公司史赛克的认可成为其重要供应商业务由OEM向ODM转变在此过程中不断提升自身研发能力持续进行医疗内窥镜技术的创新和投资为建立自主品牌打下了坚实的基础2018年至今公司利用自身积累的研发及产业链优势将生产链拓展到整机2022年内窥镜摄像系统获NMPA批准并推出自主品牌整机系统图表8公司历史发展概况资料来源公司官网华通证券国际研究部请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容9海泰新光688677SH深度研究报告目前公司业务类型包括ODMOEM和自主品牌三种在ODM业务模式中史赛克仅对产品所具有的功能外观标识及包装等作出要求公司在产品功能实现及应用过程中所涉及的研发和生产工艺均自主完成且拥有与产品相关的核心技术工艺和知识产权OEM产品则主要集中在光学产品近几年公司已开始在国内开展自有品牌产品的开发注册和销售目前已形成了从荧光腹腔镜扩展到白光腹腔镜胸腔镜关节镜宫腔镜3D腹腔镜等产品线产品应用从普外科扩大到妇科泌尿科骨科等多个科室同时公司也在积极推进内窥镜光源和摄像系统的研发注册和产业化4K荧光内窥镜系统的第一代已经进入临床阶段并开始销售而4K除雾摄像系统在2023年2月获得产品注册为未来发展奠定了坚实基础2022年公司自主品牌业务实现营业收入035亿元同比增长7122预计公司将持续推动自主品牌在国内市场的发展并持续进行核心部件和整机产品的迭代升级以进一步提升在内窥镜医疗器械领域的竞争优势从而保持在该领域的领先地位该系列产品的上市不仅带动了国内增量市场的拓展同时也将改善该领域长期依赖进口的现状图表9公司业务类型业务类型模式产品由公司自主设计开发和生产经客户确定满高清内窥镜器械包括腹腔镜内窥ODM足其应用标准后以客户品牌销售给用户产镜光源模组及内窥镜摄像适配镜头品以及小部分光学产品由客户提供产品图纸技术要求或样品样件OEM主要集中在光学产品由公司进行生产并承担产品相关的责任国内市场注册的4K腹腔镜内窥镜公司自主设计开发和生产并以公司自主品摄像适配器掌纹仪内窥镜光源自主品牌牌销售给客户的产品内窥镜摄像系统形成自主品牌的内窥镜整机系统等资料来源公司公告华通证券国际研究部公司是全球内窥镜龙头史赛克的核心供货商双方建立了长期稳定的合作关系并且史赛克还是公司第一大客户2020年至2022年来自史赛克收入分别为176亿元176亿元295亿元占公司总收入的642556996196公司主要向其供应荧光内窥镜荧光光源模组以及荧光摄像适配器适配镜头应用于史赛克在全球推出的首款高清荧光腹腔镜整机系统公司作为该产品核心元部件的唯一设计及生产供应商在史赛克供应链中处于重要位置因而也将会持续受益于该产品的快速放量预计未来公司将继续保持与史赛克的国际业务发展的紧密协作并通过持续研发和创新来提升自身竞争力不断满足客户需求请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容10海泰新光688677SH深度研究报告近年来公司在巩固和扩大国际业务的同时也在积极开拓国内市场实现了国内和国外业务的双增长从而进一步提升市场占有率顺应国产化替代趋势2020年至2022年公司境内收入分别为038亿元063亿元112亿元境外收入分别为237亿元247亿元365亿元图表102022年公司境内收入与境外收入对比资料来源公司公告华通证券国际研究部21公司主营业务及产品介绍海泰新光主要从事医用内窥镜器械和光学产品的研发生产和销售主要收入来源于医用内窥镜器械占总营收比达七成以上2022年医用内窥镜器械实现营业收入分别为366亿元同比增长6078占公司营业收入的7678光学产品实现营业收入110亿元同比增长3428占公司营业收入的2306请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容11海泰新光688677SH深度研究报告图表112022年公司各板块收入占比资料来源公司公告华通证券国际研究部公司生产的医用内窥镜器械产品主要是应用于硬镜系统的荧光和白光内窥镜器械其中以荧光内窥镜器械为主其广泛应用于肝胆胃肠等腹腔内窥镜手术目前4K荧光内窥镜系统的第一代已经进入临床阶段并开始销售而4K除雾摄像系统在2023年2月获得产品注册内窥镜进到人体以后会如眼镜一般产生雾气医生需要将其拔出并仔细擦拭干净然后再将其放回原位这种操作方式不仅会给医生带来不便更重要的是会延长手术时间从而导致病人术后恢复期延长为了解决这一难点公司采用了一种特殊的设计以吸收光的能量仅需几秒钟即可将雾气消除此项技术的突破大幅缩短了手术时间减轻了患者痛苦降低了手术风险产品具有较强竞争力请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容12海泰新光688677SH深度研究报告图表12海泰新光部分医用内窥镜产品产品名称代表产品型号产品简介及用途图示与荧光内窥镜光源和荧光摄像系统配合可同时观察白光和10mm0荧光图像用于人体腹腔手术高清荧光腹10mm30采用高品质光纤照明照明更腔镜5mm0均匀耐磨损密封性好可5mm30耐受300次以上134高温蒸汽灭菌三层套管设计具有较强的系统稳定性高清输出RGB和IR四种光谱高清荧光内荧光L10KLD其中RGB用于白光照明IR窥镜光源模内窥L11KLD用于穿透人体组织表层激发组镜器ICG产生荧光图像械作为荧光摄像系统的配件将内窥镜所成的光学图像再次成高清荧光摄MZ-015像到摄像手柄的CMOS靶面像适配器MZ-026上荧光摄像适配镜头既可以适配镜头跟荧光内窥镜配合使用也可以连接普通白光内窥镜680-10mm与白光内窥镜光源和高清摄像高清白光腹0系统配合用于腹腔手术中的腔镜680-10mm观察成像30输出RGB三色合成或者单高清L9000高清白光内路白光光谱与高清摄像系统白光L10K-LL窥镜光源模配合用于白光照明产品不内窥M系列组仅用于硬镜光源也用于软镜镜器PM2000械光源作为高清摄像系统的配件加装在摄像手柄的前端使用时高清白光摄MZ-003通过机械卡口与内窥镜镜体连像适配器MZ-004接将内窥镜所成的光学图像适配镜头A11系列再次成像到摄像手柄的CMOS靶面上资料来源公司招股书华通证券国际研究部公司自主研发的高清荧光内窥镜器械采用了行业领先的光学成像设计和ICG荧光显影剂技术等实现了荧光和白光的同步显影从而实现了一体化的功能可实时示踪胆囊管淋巴系统组织血流灌注和精确定位肿瘤边界请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容13海泰新光688677SH深度研究报告白光内窥镜的图像基于400-700nm的可见光光谱只能显示人体组织表层图像但是不能成像表层以下组织由于一些病灶隐藏在黏膜下或者和其他组织混合在一起从而无法在白光视野中分辨导致医生多凭经验来判断疾病造成手术时恶性病变不能彻底清除局部复发可能性大荧光内窥镜具有400-900nm工作光谱通过荧光内窥镜技术医生可以通过清晰的表层组织图像对病灶组织进行快速准确更彻底地清除病变细胞组织继而减少医源性损伤及术后并发症减小了手术难度及风险图表13荧光内窥镜胆管显影资料来源公司招股书华通证券国际研究部同时海泰新光以光学设计光学加工光学镀膜光学集成和检测等光学技术为切入点积极探索光学与下游细分行业产品技术的融合与拓展现有光学产品主要包括医用光学产品工业及激光光学产品和生物识别产品包括牙科内视3D扫描模组荧光滤光片美容机滤光片掌纹仪指纹仪掌静脉仪等其中在生物识别领域公司所研发的掌静脉识别技术通过运用深度三维建模技术极速融合比对引擎以及体内生物特征捕捉技术等三大前沿技术打造出真正的非接触式活体识别和高精度识别的掌静脉识别身份认证产品在距离产品表面3-10cm范围内即可进行识别与其他同类产品相比具有更高的准确度和可靠性对手掌的姿态和角度要求较低无需使用支架辅助识别率高达9999而误识率仅为000001请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容14海泰新光688677SH深度研究报告图表14海泰新光部分光学产品产品名称产品型号产品简介及用途图示作为牙科设备的部件用于牙科检查或手术中牙齿轮廓的成像由红牙科内视外光学成像部分和单晶片红外MZ-023镜模组CMOS组成可以红外成像图像通过数据线传输到电脑中进行处理和显示BF-432用于配套以生化分析仪荧光显微BF-225镜流式细胞仪为代表的荧光分析医用BF-226和探测设备将激发光和环境杂光荧光滤光光学BF-480过滤干净只让需要的荧光光谱通片产品BF-074R过从而通过探测器探测荧光图像BF-075R或荧光能量不同的激发光源和荧BF-076R光试剂对应的产品规格不同用于配套脱毛光子嫩肤等美容机WI-1835设备截止掉不需要的短波光谱美容机滤LG-298让长波光谱以特定的频率和能量照光片MZ-036射皮肤在光能的刺激下逐渐改善WI-907毛囊结构从而起到脱毛或嫩肤的作用MZ-054工业准直镜将光纤激光器发出的激光进行准WI-1953及激聚焦镜直聚焦等光束整形将激光能量LN-227光光扫描镜聚焦在一个很小的光斑范围内通WI-1200学产PBS过聚集激光的能量对金属进行焊接PM-081品NPBS或者切割等加工工作PBS-174在一台设备上实现对单指平面滚动指尖滚动四连指掌纹侧MZ-011掌纹等各种类型指掌纹的一体化采掌纹仪MZ-063集主要用于公安系统和司法系统MZ-074对重点人员的指掌纹采集通过了生物公安部GA认证识别产品产品可以实现对单指指纹的采集和MZ-044人员指纹的比对和身份认证符合MZ-041中国公安部GAT1011-2012标准指纹仪MZ-039和FBIMobileIDFAP20标准主MZ-035要出口国外用于政府选举和人员MZ-047管理资料来源公司招股书华通证券国际研究部22公司核心竞争力1产业链集合式发展请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容15海泰新光688677SH深度研究报告公司专注于核心光学技术和微创应用技术并逐步外延式发展积累了光学精密机械电子和数字图像的复合技术形成了垂直整合能力包括内窥镜光源摄像系统核心光学模组和零部件的设计开发工艺实现生产制造和质量检验能够为客户提供全面的解决方案涵盖核心部件关键设备和系统集成产业链集合式发展为公司自主品牌的建设与成长打下了坚实的基础通过与国外顶尖医疗器械公司深度绑定合作使公司得以精准掌握全球高端医疗器械的发展方向和趋势从而实现对全球医疗器械市场的精准洞察2市场准入优势医用内窥镜行业是集合光学人体工程学精密机械现代电子计算机软件等多种学科为一体的综合性高技术产业具有技术资金品牌等多种市场进入壁垒同时产品还需要符合严格的质量管理标准和监管条例等并取得相关国家或地区的产品准入许可及认证方可进入该领域进行生产销售多年来公司一直秉持着持续提升产品性能严格控制产品风险切实保证产品质量充分满足顾客需求为质量方针并采用更为严格的ISO13485医疗器械质量管理体系现已通过了中国NMPA美国FDA欧盟CE韩国MFDS和巴西INMETRO的现场审核国际医疗器械企业对于供应商特别是合同制造商实行严格的筛选制度因此只有具备较高的综合实力及竞争优势的企业才能成为全球知名品牌的战略合作伙伴公司与史赛克合作10余年积累了丰富的全球化经营经验并在国际医疗器械行业内逐渐树立了良好的声誉和企业形象拥有领先的国际资源优势能够与国际先进医疗器械制造企业建立良好的互动快速设计并生产出适应其更新换代需求的配套产品同时以国际市场建立起的良好口碑为依托积极拓展自主品牌国产替代前景十分广阔为进一步开拓国内市场提供了有力保障3前沿技术创新与应用公司拥有一支高素质国际化跨学科的技术人才团队共有研发人员131名占公司总人数的1631公司以自主创新为基础坚持产学研医一体化的创新研发机制与科研院所高等院校以及医疗机构等外部机构建立了紧密的合作关系使研发项目达到转化一代研发一代储备一代的目标请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容16海泰新光688677SH深度研究报告图表15分层次的研发项目机制研发层级产品技术4K超高清荧光胸腹腔内窥镜关节镜宫腔镜三维腹腔内窥镜自动除雾转化一代内窥镜摄像系统医用内窥镜LED冷光源外视系统用LED手术照明灯非接触式掌静脉模组及终端设备等内窥镜荧光摄像系统内窥镜荧光除雾摄像系统及医用内窥镜LED冷光源研发一代三维内窥镜荧光摄像系统神经内镜等多片式CMOS模组及专用图像处理技术基于FPGA的图像处理算法窄储备一代带成像技术NBI自动调焦技术等资料来源公司公告华通证券国际研究部作为国内行业龙头企业公司在发展过程中一直致力于创新以其强劲的研发实力先进的技术为基础不断开发出适应市场需求的新产品被评为国家专精特新小巨人企业截至2023年6月30日公司累计拥有专利116项其中发明专利37项实用新型专利24项软件著作权15项图表16公司核心技术与优势介绍四大技核心技术技术优势术平台公司的高清荧光腹腔镜同时具备荧光和白光成像功能具有4K超高清分宽光谱高分辨率内窥镜辨率畸变小10普通腹腔镜在20以上数值孔径大比普通设计技术腹腔镜高20左右离焦量小002mm普通腹腔镜在015mm以上等优势整体技术水平达到国际领先水平光学成像具有高质量图像效果和高品质光学特性产品非球面设计的4K超高清腹设计非球面光学设计技术腔镜实现了4K超高清分辨率极大提升了内窥镜的成像质量在满足生物特征成像500dpi分辨率要求的同时极大缩小了产品体积广角变焦成像镜头设计开发出110广角关节镜目前国内主流关节镜的视场角为70且成像技术效果达到国际先进水平形成了高效率的多波段LED照明光学设计专利技术并将LED照明在内多光谱照明设计技术窥镜系统中应用该技术亦可扩展到荧光显微镜检验PCR分析等临床诊光学技光学断应用照明术平台实现了激光在40范围内的均匀分布通常该范围为10从而保证公设计激光光束整形技术司的高清荧光内窥镜在全视场范围内均能观察到清晰的荧光图像同轴照明技术实现同轴照明的同时不影响成像光路微小透镜加工技术精密抛光在线定心磨边超光滑加工和干涉测量等工艺环节光学超光滑加工技术超光滑加工的工艺流程加工超声波清洗技术针对不同特性的光学玻璃材料制定了专用的超声波清洗工艺离子溅射镀膜技术IBS实现控制精度达到纳米级的复杂膜系镀制离子辅助镀膜技术离子辅助镀膜工艺技术光学IAD镀膜磁控溅射镀膜技术针对PBS偏振分合光和NPBS消偏振分合光光学薄膜的量产工Magnetron艺Sputtering请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容17海泰新光688677SH深度研究报告光学光学定心胶合技术实现了高精度定心胶合的同时显著提高了生产效率装配内窥镜装配与检验技术解决光学系统稳定性的问题与检高精度镜头装配与检验保证了公司镜头产品的质量和产品合格率目前公司镜头产品的装配合验技术格率大于99突破了在较小的尺寸空间范围内实现光学精度和调节要求的设计难题保精密光学机械设计技术精密障光学系统的光学性能和质量得到最佳的匹配机械设计超大功率密度LED散热推出散热技术电功耗范围在150-250W之间故障率低于01按照精密机技术4年周期计算械技术在不锈钢激光焊接机理激光器选型焊接工艺验证焊接设备定制及调平台激光焊接技术精密试工艺参数优化等方面形成了较为成熟的工艺机械满足更高标准的高温蒸汽灭菌要求1382Bar18-20min同时封装耐高温蒸汽封装技术也适用低温等离子戊二醛浸泡或熏蒸等方法进行灭菌使用具有自主知识产权的自动反馈控制方案通过对光电探测的实时反馈大功率LED驱动技术和自动控制实现光源亮度和色温的智能调节以及过流过温自动保护等半导体激光驱动技术通过对光电探测的实时反馈和自动控制实现对出光强度的智能调节满足各电子功能模组稳定电源供给的同时实现了CF标准级心脏标准摄像系统电源管理技术小于001mA的患者漏电流标准测量结果小于0006mA而市场上电子技大部分系统采用BF标准人体标准小于01mA术平台实现了1080P和4K分辨率的图像信号采集和可达7米的远距离高速传输CMOS图像信号采集和高速传输传输数据带宽可达891Gbps目前市面的主流技术为24Gbps并技术同时将摄像手柄的功耗控制在2W以内实现了高清和超高清的内窥镜摄像系统功能还为公司持续提升图像处理基于ISP的图像处理平台技术能力和满足不同科室的应用需求提供了可扩展的技术平台自适应控制生物识别技术特殊的自动识别系统采用FPGA实现在深度降噪的同时保证了运算速度能够满足每秒60图像深度降噪技术帧的输出该系统在荧光图像亮度对比度图像细节等方面均能满足临床医生的应荧光增强技术用要求掌静脉识别技术的整套图像处理技术并在生物识别技术的两个核心指标数字图生物信息图像处理技术上达到了较高水平即拒真率FRR001认假率FAR000001像技术适应公司学校医院及银行军工等不同安全防护等级的应用场景平台基于深度学习的图像识别技术识别率大于85运用三种关键技术降低了掌静脉比对使用过程中算法对于手掌距离手深度三维建模技术极速融合比对掌姿态角度上的要求和限制解决了外部光线带来的干扰真正实现了引擎体内生物特征捕捉技术非接触掌静脉识别的过程在各种应用场景下轻松伸手即可快速地完成身份认证资料来源公司公告华通证券国际研究部23公司与可比公司及行业中值比较分析2018年至2022年海泰新光毛利率分别为57815837636863496435销售净利率分别为27182872348937833811毛利率与净利率均保持稳定并呈现出逐步上升趋势请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容18海泰新光688677SH深度研究报告图表172018年至2022年销售毛利率与可比公司对比资料来源同花顺iFind华通证券研究部图表182018年至2022年销售净利率与可比公司对比资料来源同花顺iFind华通证券研究部2018年至2022年海泰新光销售费用率分别为27726196334326销售费用率在行业中处于最低位置但随着公司自有品牌的建立且在市场中尚未形成一定规模效应和品牌效应近两年销售费用率略有上升请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容19海泰新光688677SH深度研究报告图表192018年至2022年销售费用率与可比公司对比资料来源同花顺iFind华通证券研究部2018年至2022年海泰新光管理费用率分别为22292206207924342145管理费用率处于较稳定状态在可比公司中处于中等水平图表202018年至2022年管理费用率与可比公司对比资料来源同花顺iFind华通证券研究部2018年至2022年海泰新光财务费用率分别为-0460183-026-277财务费用率为负值表明其银行存款所形成的利息收入高于公司债务所支付的利息支出2018年请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容20