主要观点：
　　事件：
　　公司发布2023年半年报，2023年上半年，公司实现营业收入2.68亿元（yoy+36.48%），归母净利润8933万元（yoy+11.85%），利润受股份支付及投资损失影响较大，剔除后归母净利润增速约31%。
　　其中，2023Q2实现营业收入1.19亿元（yoy+16.2%），归母净利润4087万元（yoy-7.28%）。
　　事件点评：
　　内窥镜业务受订单影响增速放缓，预计与大客户产品推广节奏有关
　　分业务，2023上半年，公司医用内窥镜收入2.11亿元（yoy+46.26%），收入占比79%，光学产品收入0.56亿元（yoy+7.34%），收入占比21%。公司2023Q2收入实现约1.19亿元，较2023Q1环比下降约19.57%，2023Q2增速放缓，预计主要为史赛克1788上市时间相对延迟。根据史赛克中报，2023Q3末1788可正式批量上市，届时公司SPY镜体发货量有望提升。
　　内蓄力量，等待新产品和新订单落地
　　23年上半年，公司多款内窥镜包括小儿镜、神经内镜正在开发，关节镜、宫腔镜等正提交注册检验，其中4K除雾内窥镜系统、胸腔镜、3D荧光腹腔镜分别于2023年2月、4月和7月取得注册证；公司第二代荧光整机持续推进，预计9月底有望获批并上市，而且公司通过中国史赛克、国药新光、自主渠道（包括代理商等）共同做大公司整机和相关零部件的销售额，提高公司在市场的影响力。
　　此外，公司也时刻与大客户史赛克保持紧密沟通，海外建厂也正在进展中，预计后续新订单也能顺利落地。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年收入端有望分别实现5.93亿元、7.62亿元、9.46亿元（前值分别为6.57亿元、8.91亿元、11.56亿元），收入同比增速分别为24.3%、28.5%和24.1%，归母净利润预计2023-2025年分别实现2.07亿元、2.84亿元和3.51亿元（前值分别为2.27亿元、3.27亿元和4.24亿元），利润同比增速分别为13.3%、37.2%和23.5%。2023-2025年对应的EPS分别约1.70元、2.33元和2.88元，对应的PE估值分别为30倍、22倍和17倍，考虑到公司硬镜产品行业领先，在光学技术积累深厚，和大客户史赛克的合作紧密，且自身从零部件进军整机系统，未来在国产替代浪潮中有望取得一定市场份额，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险。
　　产品研发不及预期风险。
　　大客户供应链体系变化风险。
　　

研究报告全文：海泰新光TableStockNameRptType688677公司研究公司点评23Q2业绩环比下降等待新产品和新订单落地TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-06TableSummary事件收盘价元TableBaseData5116公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入268近12个月最高最低元99074598亿元yoy3648归母净利润8933万元yoy1185利润受总股本百万股122股份支付及投资损失影响较大剔除后归母净利润增速约31流通股本百万股75其中2023Q2实现营业收入119亿元yoy162归母净利流通股比例6182润4087万元yoy-728总市值亿元62流通市值亿元38事件点评内窥镜业务受订单影响增速放缓预计与大客户产品推广节奏有关公司价格与沪深TableChart300走势比较分业务2023上半年公司医用内窥镜收入211亿元64yoy4626收入占比79光学产品收入056亿元yoy73438收入占比21公司2023Q2收入实现约119亿元较2023Q1环比13下降约19572023Q2增速放缓预计主要为史赛克1788上市时间-139221222323623相对延迟根据史赛克中报2023Q3末1788可正式批量上市届时公司SPY镜体发货量有望提升-39海泰新光沪深300内蓄力量等待新产品和新订单落地分析师谭国超TableAuthor23年上半年公司多款内窥镜包括小儿镜神经内镜正在开发执业证书号S0010521120002关节镜宫腔镜等正提交注册检验其中4K除雾内窥镜系统胸腔镜邮箱tangchazqcom联系人李婵3D荧光腹腔镜分别于2023年2月4月和7月取得注册证公司第二执业证书号S0010121110031代荧光整机持续推进预计9月底有望获批并上市而且公司通过中国邮箱lichanhazqcom史赛克国药新光自主渠道包括代理商等共同做大公司整机和相关零部件的销售额提高公司在市场的影响力此外公司也时刻与大客户史赛克保持紧密沟通海外建厂也正在进展中预计后续新订单也能顺利落地投资建议预计公司2023-2025年收入端有望分别实现593亿元762亿元946亿元前值分别为657亿元891亿元1156亿元收入同比相关报告TableCompanyReport增速分别为243285和241归母净利润预计2023-2025年分1华安医药海泰新光光学技术别实现207亿元284亿元和351亿元前值分别为227亿元327集大成者掌握底层技术下游应用亿元和424亿元利润同比增速分别为133372和235广泛横向拓展空间大2023-07-172023-2025年对应的EPS分别约170元233元和288元对应的PE估值分别为30倍22倍和17倍考虑到公司硬镜产品行业领先在光学技术积累深厚和大客户史赛克的合作紧密且自身从零部件进军整机系统未来在国产替代浪潮中有望取得一定市场份额维持买入评级敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1海泰新光688677风险提示市场竞争加剧风险产品研发不及预期风险大客户供应链体系变化风险Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入477593762946收入同比540243285241归属母公司净利润183207284351净利润同比551133372235毛利率643655650653ROE150145166170每股收益元210170233288PE5381295921571746PB806429358297EVEBITDA4550195714841127资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1海泰新光688677财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产91898212041434营业收入477593762946现金6368047731117营业成本170205267328应收账款11482183145营业税金及附加4579其他应收款0111销售费用16192531预付账款76911管理费用42657695存货13869217135财务费用-13-3-16-15其他流动资产23192225资产减值损失-3000非流动资产475584739855公允价值变动收益0000长期投资25252525投资净收益5000固定资产391504661778营业利润206233320395无形资产31302928营业外收入0000其他非流动资产28262424营业外支出1000资产总计1394156619432289利润总额205233320395流动负债167134229225所得税24273746短期借款0000净利润182206283349应付账款60329561少数股东损益-1-1-1-2其他流动负债107102134164归属母公司净利润183207284351非流动负债4444EBITDA202273362446长期借款0000EPS元210170233288其他非流动负债4444负债合计171138232229主要财务比率少数股东权益321-1会计年度20222023E2024E2025E股本87122122122成长能力资本公积692657657657营业收入540243285241留存收益4416489321282营业利润540129372235归属母公司股东权1219142617102061归属于母公司净利551133372235益负债和股东权益1394156619432289润获利能力毛利率643655650653现金流量表单位百万元净利率383349373371会计年度20222023E2024E2025EROE150145166170经营活动现金流104320181526ROIC134141155161净利润182206283349偿债能力折旧摊销15435967资产负债率12388120100财务费用0000净负债比率14097136111投资损失-5000流动比率549732527638营运资金变动-8872-160111速动比率456668423568其他经营现金流272134442238营运能力投资活动现金流-126-152-213-182总资产周转率037040043045资本支出-102-153-214-183应收账款周转率539603575577长期投资-34111应付账款周转率382445421421其他投资现金流10000每股指标元筹资活动现金流-71000每股收益210170233288短期借款0000每股经营现金流薄086263149433长期借款-17000每股净资产1402117214061694普通股增加03500估值比率资本公积增加10-3500PE5381295921571746其他筹资现金流-65000PB806429358297现金净增加额-87168-32344EVEBITDA4550195714841127资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1海泰新光688677分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药行业首席分析师医药行业全覆盖中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生医疗上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所联系人李婵研究助理主要负责医疗器械和IVD行业研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告