研究报告全文：yrtsudnIelbaT海泰新光TableTitle6886772023年中报点评公司研短期有所波动全年增长仍可期挖掘价值投资成长究TableRank医增持首次药生2023年09月01日物证东方财富证券研究所TableAuthor券证券分析师何玮研投资要点TableSummary证书编号S1160517110001究报证券分析师侯伟青业绩表现2023年上半年公司实现营业收入268亿元同比增长告证书编号S11605221100013648实现归母净利润089亿元同比增长1185扣非归母净联系人侯伟青利086亿元同比增长17322023Q2季度公司实现营业收入119电话021-23586362亿元同比增长1619实现归母净利润041亿元同比降低728TablePicQuote扣非归母净利039亿元同比降低058相对指数表现内镜光学快速增长多款新品将完成注册12023H1公司医用内窥57镜器械收入211亿元主营业务占比7919同比增长462640公司内镜产能逐步释放市场供应能力配合下游需求增加而增强带247动内镜整体业务的快速增长预计2023Q3美国客户新一代内窥镜系-10统将批量上市预计2024年新一代宫腔镜可实现量产有望维持内-27镜板块的强增长2023下半年公司有望完成关节镜宫腔镜及腹腔海泰新光沪深300镜在国内的注册产品种类的丰富将进一步扩大国内市场的销售22023H1光学产品收入555272万元主营业务占比2081同比增基本数据TableBasedata加734预计2023下半年将完成用于集合杆菌筛查的细胞自动扫总市值百万元619986描仪的开发和注册工作叠加国内市场需求的增加光学产品有望保流通市值百万元383291持快速增长52周最高最低元142894526研发投入持续加码产品组合有望持续丰富2023年上半年公司研52周最高最低PE82592865发费用为034亿元同比增长4317研发费用率为1287同比52周最高最低PB1116459增长06pct研发人员数为131人同比增长2358研发人员占52周涨幅-1910比1631同比增长214pct新增专利申请16项新增授权专利52周换手率4715921项2023H1公司获批胸腔内窥镜内窥镜LED冷光源4K除雾内相关研究TableReport窥镜摄像系统等整机产品进一步完善内镜方面公司积极开发鼻窦镜神经内镜等小镜种及3D内窥镜摄像系统不断丰富产品组合以提供更完整的内镜方案光学方面公司持续开发工业激光口扫以及显微镜系列产品并进一步扩大光学产品业务开发消费级别的掌静脉识别产品以扩大掌静脉产品适应面费率较为稳定净利率有所波动2023年上半年公司管理费用率为923同比增长01pct销售费用率为315同比降低022pct财务费用率为-152同比增长297pct主要是汇率波动及存款利息收入减少所致2023年上半年公司销售毛利率为6412同比降低17pct销售净利率为3274同比降低767pct净利润同比降低主要受股权支付费用投资损失影响所致Tableyemei海泰新光6886772023年中报点评投资建议公司与美国客户新内窥镜系统的订单下半年有望放量光学产品业务进一步扩大自有品牌整机系统加速发展带来新的增长点我们预计公司202320242025年营业收入分别为606762951亿元归母净利分别为2293387亿元EPS分别为188246319元对应PE分别为2712206916倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元47682606367622795077增长率5397271725712473EBITDA百万元20246315274093652527归属母公司净利润百万元18257228622996738745增长率5507252331082929EPS元股210188246319市盈率PE5381271220691600市净率PB806452371301EVEBITDA455017441294954资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示汇率风险政策变化的风险行业竞争加剧的风险国际贸易环境变化的风险研发进度不及预期风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei海泰新光6886772023年中报点评资产负债表百万元TableFinance至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产91835102111131414167387经营活动现金流10438252813266344413货币资金636157134591307119727净利润18171227622982838567应收及预付12452143351893422968折旧摊销14646661822110183存货13801143301877021923营运资金变动-8847-3411-4547-3271其他流动资产1967210124032769其它-350-731-840-1067非流动资产47518519225724264117投资活动现金流-12606-10093-12695-15985长期股权投资2503250325032503资本支出-10163-10335-13609-17126固定资产39101431704866355695投资变动-3421000000000在建工程701351175088其他9782429151141无形资产3074300529282857筹资活动现金流-7103-7824-006-006其他长期资产2139289329722974银行借款000000000000资产总计139353154034188656231504债券融资000000000000流动负债16727152682006324343股权融资000-1498000000短期借款000000000000其他-7103-6326-006-006应付及预收6080588575639569现金净增加额-868777301996228421其他流动负债1064793831250014774期初现金余额72294636077133791299非流动负债378151015101510期末现金余额636077133791299119719长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债378151015101510负债合计17105167782157325853实收资本8698121641216412164资本公积69154672816728167281留存收益471636345993427132171主要财务比率归属母公司股东权121924137031166998205743至12月31日2022A2023E2024E2025E益少数股东权益324224085-092成长能力负债和股东权益139353154034188656231504营业收入增长5397271725712473营业利润增长5403253730862933利润表百万元归属母公司净利润增长5507252331082929至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入47682606367622795077毛利率6435654566876784营业成本17000209502525730580净利率3811375439134056税金及附加438557700874ROE1497166817941883销售费用1553191023942957ROIC1338158517181807管理费用4239606474708747偿债能力研发费用59907701975712170资产负债率1227108911441117财务费用-1319-948-1064-1363净负债比率----资产减值损失-277-301000000流动比率549669655688公允价值变动收益000000000000速动比率456565552590投资净收益5307289151141营运能力资产处置收益001000000000总资产周转率037041044045其他收益73897012201521应收账款周转率539487491486营业利润20632258663384743775存货周转率167149153150营业外收入010004005007每股指标元营业外支出093057074074每股收益210188246319利润总额20549258143377943707每股经营现金流120208269365所得税2378305139515139每股净资产1402112713731691净利润18171227622982838567估值比率少数股东损益-086-100-139-177PE5381271220691600归属母公司净利润18257228622996738745PB806452371301EBITDA20246315274093652527EVEBITDA455017441294954资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei海泰新光6886772023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内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